🛍️ Pinduoduo (PDD) - обзор китайского маркетплейса / перспектив роста минимум

▫️Капитализация: 89,16 млрд
▫️Выручка TTM: 14,7 млрд
▫️EBITDA TTM: -0,3 млрд
▫️Прибыль TTM:-0,1 млрд
▫️Чистый долг/EBITDA: 21
▫️P/B: 8,44

👉Pinduoduo Inc. — крупнейшая технологическая платформа в Китае, ориентированная на сельское хозяйство. Платформа связывает фермеров и дистрибьюторов с потребителями напрямую через интерактивный процесс покупок.

👉Одно из главных преимуществ платформы — возможность «совместной покупки» товара оптом по существенной скидке, через кооперацию в специальномчате в WeChat.

👉Основные сегменты компании и их выручка за 9 месяцев 2021 года/динамика г/г: ◽️Услуги онлайн-маркетинга: 7,8B$(+72%) ◽️Транзакционные услуги: 1,5B$(+168%) ◽️Продажа товаров: 1,1B$(X18)

✅Компания показывает отличные результаты второй квартал подряд. Общая выручка в 3м квартале составила 13,3B$, рост на 51% г/г. Чистая прибыль в 3q равна 254M$, против убытка в 116M$ год назад. Эти показатели превысили ожидания аналитиков и самой компании.

✅ Число активных покупателей в 3м квартале равно 741,5 млн человек (+15% г/г). Потенциал для дальнейшего роста остается, хотя он уже выглядит ограниченным. Большая часть этого роста объясняется моделью совместных покупок. При этом, уровень проникновения PDD в WeChat (59%), показывает, что немалая часть пользователей еще не охвачена сервисом, что дает потенциал для продолжения роста числа покупателей на 40-50% в ближайшей перспективе.

✅Благодаря ориентиру на командные покупки через WeChat, а также на прямое взаимодействие поставщиков и клиентов(C2M), уменьшается влияния посредников на расходную часть, поэтому PDD показывает низкую стоимость привлечения клиентов, в сравнении с конкурентами.

❌Pinduoduo 2й квартал подряд демонстрирует прибыль. Однако руководство на всех брифинга заявляет, что это «частный случай» и не стоит ждать сохранения аналогичных результатов в будущем. Второй и третий квартал стали успешными из-за низких затрат на маркетинг и сезоном сбора урожая. Во-вторых, компания пообещалавыделить 10 млрд CNY (1,6B$) на поддержку сельскохозяйственной промышленности Китая.

❌Инициатива по по поддержке сельскохозяйственной промышленности Китая с упором на обслуживание сельских районов связана с требованиями к компании со стороны Китайского правительства, которое призвало компанию принимать активное участие в рамках объявленной программы «всеобщего процветания». Фактически, регуляторный риск — высокий.

❌Компания представлена исключительно на китайском рынке, что создает огромные риски. Регулятор постоянно поднимает требования к технологическим компаниям. Один из конкурентов, Alibaba, получил рекордный штраф в 2,8B$ весной этого года. А требования по контролю за персональными данными, предъявляемые китайским правительством, могут усложнить работу маркетплейса.

Вывод:

Не смотря на последние два квартала, компания, скорее всего, покажет убыток по итогам года, о чем сообщает и руководство PDD. Главный риск для бизнеса — китайское правительство, которое предъявляет требования, увеличивающие убытки компании. Считаю оценку данной компании почти справедливой (немного завышенной).

🇨🇳 Китайский рынок сам по себе не дешевый при присущих ему рисках. Еще в августе, когда Alibaba казалась всем очень дешевой, делал на нее обзор: t.me/taurenin/73 и писал, что она торгуется как Американские техи при бОльших рисках. Аналогичная ситуация продолжается с большинством компаний Китая.

👉 Хотя Alibabaи Baiduсейчас выглядят уже куда привлекательнее и оценены нормально, если покупать на долгосрок.