Начну инвестировать, когда фондовый рынок упадет. Часть 2

Продолжение перевода поста «Начну инвестировать, когда рынок упадет». Первую часть можно прочитать по этой ссылке.

Сегодня вы узнаете:

• Что такое коэффициент Шиллера и почему российские акции такие привлекательные.
• В каком случае стоит забыть об инвестициях и начать покупать консервы и оружие.
• Что такое возврат к среднему и при чем здесь прогулка с собакой.

В процессе изучения поста я получил свою порцию удовольствия, так как практически во всем согласен с автором. Спешу поделиться этой находкой с вами.

Я начну инвестировать, когда рынок упадет. Продолжение

— У вас все еще имеется приличный запас кэша?

— Да…

— Кстати, в какой валюте?

— Швейцарский франк!

Ох, бедняга! За год он потерял 10% по сравнению с евро! Почему же в случае с покупкой валюты ты не рассчитываешь удачное время покупки? :)

—Не смейся надо мной! Как мне узнать как будут вести себя курсы валют? Это игра с нулевой суммой. Я предпочитаю хранить деньги в валюте той страны, в которой живу и планирую жить дальше.

Что ж, есть много форекс-инвесторов, которые не согласятся с этим, но я с тобой согласен. Я диверсифицирую активы по валютам, но не делаю акцент на определенной валюте. Я принимаю это как игру с нулевой суммой.

Но фондовый рынок — это не игра с нулевой суммой! Это первая аксиома капитализма, на которую мы все делаем ставки. Ты согласен с этим? Ты веришь в долгосрочный рост рынка?

Я согласен с тем, что можно предположить будущий экономический упадок из-за регулярных войн, истощения ископаемых ресурсов, пандемий, нашествия зомби и т.д.

Но если вы думаете, что следующие 50 лет экономика не будет расти, то вас должны волновать другие проблемы. В этом случае не имеет смысла «ждать обвала рынка, чтобы инвестировать». Лучше покупать консервы и оружие (и начинать шортить рынок).

Я все еще в замешательстве, когда говорю о капитализме и бесконечном росте (где бесконечность — это минимум 50 лет). Я живой пример противоречивого человека, который верил в счастливый антирост ещё 10 лет назад. Но если вы попросите меня сделать сейчас ставку, то я все еще думаю, что через 50 лет мы либо уничтожим себя, либо будем жить в более богатом мире для всех благодаря освоению космоса, научным открытиям, солнечной энергии, быстрому транспорту, глобальному рынку, искусственному интеллекту, безусловному базовому доходу и т.д.

— Подожди, я не сторонник Апокалипсиса и верю, что мы продолжим развиваться и расти в будущем. Но не думаешь ли ты, что медвежий рынок не за горами? Тебе не кажется, что после 9 лет бычьего рынка следует ожидать спада?

В целом, я считаю, что будущая доходность не связана с предыдущими показателями. Сегодняшние рыночные цены отражают всю доступную информацию, включая вероятность завтрашнего краха. Это называется гипотезой эффективного рынка.

Это теория. На практике мы эмоциональные существа, которые не всегда ведут себя рационально. На самом деле нами управляют два монстра: жадность и страх. На этих двух врагов приходится 90% наших инвестиционных ошибок. Совокупное влияние жадности и страха вызывает неэффективность рынка, оптимизм, пессимизм, стадное поведение и рыночные взлеты и падения, не связанные с реальной макроэкономической устойчивостью. Вот почему дедушка Уоррен однажды сказал:

Жадность и страх порождают рыночные циклы, и это прекрасно объяснил Рэй Далио.

Эти циклы предсказуемы? Можно ли их использовать?

Как сказал профессор Юваль Ной Харари в книге «Sapiens. Краткая история человечества», предсказуемость плохо работает с хаотическими системами второго порядка.

Однако есть некоторые данные из прошлого, которые мы можем попытаться проанализировать. Самым сильным аргументом против гипотезы случайного блуждания является возврат к среднему значению, то есть путь, по которому идет индекс, хоть и выглядит абсолютно случайным, он имеет тенденцию оставаться близким к его «средней цене». Это не означает, что он не растет. Это означает, что лежащий в основе медленный рост реальной экономики — это то, что движет ценами в долгосрочной перспективе.

— Получается, что ты тоже веришь в переоцененность рынков?

У меня есть для вас потрясающая метафора. Вы готовы? Представьте, что вы гуляете с собакой в ​​парке. Вообразите, что вы идете по прямой, с востока на запад, и держите собаку на поводке во время прогулки. Вы идете своим человеческим медленным, размеренным шагом, с востока на запад.

Ваша собака будет бежать в своем быстром собачьем темпе, иногда опережая вас, а иногда отставая. Но она не будет бегать случайно (если это не немецкий дог, конечно, иначе вы обречены). То есть в среднем ваша собака будет оставаться рядом с вами.

Немецкий дог. Источник изображения

Если на полпути вы вдруг передумаете и решите вернуться домой, ваша собака будет продолжать свободно бродить, но в какой-то момент побежит к вам.

Теперь предположим, что вы идете с востока на запад, и ваша собака бежит впереди вас на расстоянии 10 метров. Побежит ли она дальше на запад или остановится и вернется на восток? Вы можете это определить? Что, если она все еще будет опережать вас на 10 метров? Что, если она разгонится и побежит на расстоянии 30 метров впереди вас? Что, если она остановится и подождет вас? Что, если она подбежит к вам и последует за вами по пятам? Что, если она побежит к вам, обойдет и остановится в 20 метрах позади вас? Вы действительно можете это предсказать?

Конечно, в среднем она пойдет по вашему пути. Да, если она будет идти в 100 метрах от вас, то, вероятно, она подойдет ближе. Но разве вы можете это предугадать?

Что я знаю точно, так это то, что через полчаса она будет дальше от старта, чем сейчас, и это потому, что владелец собаки движется в том же направлении.

Это означает возврат к среднему значению. Если вы верите в устойчивый темп экономического роста, вас не должно сильно волновать, где сейчас находится собака.

— Хорошая метафора, но… признай это! Акции сейчас дорогие!

Сказать, что акции сегодня переоценены — это сильное заявление.

Сначала позвольте мне рассказать вам, как мы обычно измеряем «завышенную цену»: коэффициент P/E Шиллера (или CAPE).

CAPE расшифровывается как Сyclically Adjusted Price-to-Earnings Ratio, то есть циклически скорректированное соотношение цены к прибыли. Чтобы рассчитать этот коэффициент, берут показатели компаний за 10-летний период. Это позволяет сгладить колебания корпоративной прибыли в разные периоды делового цикла.

Г-н Шиллер получил Нобелевскую премию за свои исследования, поэтому он, конечно, заслуживает нашего внимания.

P/E (Price to Earnings ratio) — это отношение рыночной капитализации к годовой прибыли. CAPE  — это отношение рыночной капитализации к средней прибыли за последние 10 лет, и этот коэффициент более точен, чем P/E.

CAPE можно рассчитать для индекса как средневзвешенное значение CAPE его компонентов.

Как вы можете видеть на картинке выше, высокий CAPE исторически коррелирует с крахами и рецессиями.

Вы также можете видеть, что CAPE для американских акций в 2018 году составлял 31, что выше пика перед крахом рынка 1929 года и почти вдвое выше среднего значение 16,85. Примечание: в 2021 году значение CAPE — 38.

— Я же говорил!!

Прежде чем вы сделаете поспешный вывод, позвольте мне сказать вам ещё кое-что.

Во-первых, вы думаете этот факт не отражается в сегодняшней цене? Если CAPE> 30 означает «беги, беги, беги !!», то где массовые продажи?

Во-вторых, значение CAPE, равное 30, означает, что стоимость компании в 30 раз превышает ее средний доход за последние 10 лет. Если вы покупаете акции компании с CAPE 30 и обналичиваете всю прибыль, вам следует ожидать (при прочих равных условиях) рентабельности инвестиций (ROI) в размере 3,33%. Рентабельность инвестиций в размере 3,33% — это плохо или хорошо? Разве это не должно зависеть от того, какие данные нам еще доступны?

Кто рискнул бы своими деньгами ради ожидаемой прибыли в 3,33%, если рядом были бы облигации с доходностью 10%?

В условиях низких процентных ставок, а сегодняшняя ситуация выглядит довольно стабильной, высокий CAPE является нормальным явлением. Примечание: речь о США, а сам пост написан в 2018 году.

В-третьих, я сказал, что рентабельность инвестиций составляет 3,33%, так? Что ж, CAPE считает прибыль за последние 10 лет. Это не обязательно означает, что инвестиции приносят 3,33% годовых. Текущие прибыли, безусловно, больше, чем в среднем за последние 10 лет. Коэффициент P/E сегодня составляет 24 для S&P500, поэтому, если компания не растет и вы обналичиваете всю прибыль, рентабельность инвестиций будет выше 4%. 4% — это плохая рентабельность инвестиций?

Что делать, если компания сильно растет? В будущем прибыль может быть намного больше! Посмотрите на компанию Amazon: ее коэффициент P/E составляет 240, а CAPE 687 (2018 год)! Это потому, что рынок ожидает от компании значительного роста!

Примечание: если посмотреть на P/E (66), CAPE (238) и график роста акций Amazon сегодня в 2021 году, то придем к выводу, что автор оригинального поста оказался прав. В цену акций Amazon 2018 года с её сумасшедшими коэффициентами P/E и CAPE была заложена возможность будущего роста.

В-четвертых, не на всех рынках цены завышены!

Здесь вы можете увидеть разбивку по странам. Кажется, мы все должны покупать российские акции :)

В-пятых, не все отрасли переоценены!

Посмотрите на эту разбивку S&P500 CAPE по секторам. Кажется, мы все должны покупать акции нефтегазовых компаний (Energy) :)

Секторы IT и недвижимости сводят рынок с ума вот уже 10 лет. Это новый пузырь доткомов? Или новый ипотечный пузырь? Мы ведь это уже проходили, не так ли?

В-шестых, то, что представляет собой часть «E» (прибыль), со временем трансформировалось из-за изменения стандартов бухгалтерского учета и смещения предпочтений компаний в сторону обратного выкупа акций вместо выплаты дивидендов.

Проще говоря, это означает, что в прошлом отчеты получались «более прибыльными».

Этого достаточно?

— Очень много информации для осмысления… И я в растерянности. Что я должен делать? Я не знаю!

Я тоже не знаю :) Определите четкую стратегию и придерживайтесь ее.

Если вам кажется, что цена на рынке завышена, что я перевожу как «я боюсь волатильности», то может быть вам стоит переключиться на доходную стратегию инвестирования: REIT, недвижимость для сдачи в аренду, акции с высокими дивидендами, высокодоходные облигации.

Держите наличные только в том случае, если вам нужны наличные. Вы собираетесь купить дом? Держите наличные. Вы планируете отпуск? Держите немного наличных денег.

Лично я по-прежнему считаю, что экономика сегодня устойчива.

Да, я ожидаю более низкой доходности из-за высокого CAPE в ближайшем будущем, поэтому я ориентируюсь на 3.5% SWR (безопасная ставка изъятия средств).

Но даже если ожидается более низкая доходность, даже если CAPE высок и даже если мы принимаем во внимание возврат к среднему значению, я все равно не могу использовать эту информацию в своих интересах. Я не могу этим воспользоваться. Если бы я мог, то могли бы и все остальные. И этим точно пользовались бы более умные люди, чем я (более информированные, с бОльшим количеством времени и с бОльшими вычислительными мощностями).

Тем не менее, экономика по-прежнему прочна как скала.

Собака бежит впереди, может быть, даже слишком далеко, но я делаю ставку на надежного хозяина собаки, уверенно идущего в правильном направлении!

Оригинал поста здесь.

Почему я вообще начал интересоваться инвестициями?

Дело в том, что 2 года назад я вместе со своей женой принял решение копить на собственную пенсию самостоятельно, откладывая ежемесячно некоторую часть своей зарплаты. Банковские вклады дают достаточно маленькую доходность, которой не хватает, чтобы покрыть хотя бы инфляцию.

Покупка акций крупных американских компаний видится мне оптимальным вариантом сохранения и приумножения своих накоплений по соотношению доходность/риск. Если всё будет ок, то я могу выйти на пенсию (обеспечить своей семье доход от капитала) в возрасте 40-45 лет. При этом, как показывает практика, нет смысла выбирать подходящий момент для вложения своих средств, если речь идет о горизонте в 10-15 лет.

Если вам интересна эта тема, можете почитать множество интересных и полезных статей у меня в профиле на или же в блоге, который я веду в Телеграм.