Как кризис 1998 года повлиял на 2022 год. Уроки дефолта для 2022 года

Рассмотрим уроки дефолта, как кризис 1998 года повлиял на развитие России. 

(Youtube могут заблокировать (есть конечно VPN), подпишитесь на мой другие ресурсы:
Rutube rutube.ru/channel/4169818/
Telegram t.me/kudaidem или t.me/kudaidem2
VK vk.com/id170715284 )

И чем эти уроки могут быть полезны в 2022 году.

В августе 1998 экономика проиграла политике.

версия событий со стороны власти:

Для покрытия бюджетного дефицита выпускались ГКО (Государственные краткосрочные облигации), по которым платились высокие проценты. 

Банки вместо того, чтобы кредитовать промышленность, стали торговать ГКО, а прибыль превращали в доллары, благо его курс был стабильным и низким, что давало банкам около 20% годовых. 

В валюте.

Курс доллара был низким, потому что так хотел Центральный банк. 

Но вот цены на нефть упали, и долларов в стране стало меньше. 

ЦБ держит курс рубля, для этого тратит валютные резервы. 

Как долго еще можно будет конвертировать рубли в валюту по хорошему курсу — непонятно. 

Владельцы ГКО начинают их продавать, новых денег для расплаты по облигациям привлечь неоткуда, рисковать резервами опасно. 

В результате девальвация и дефолт происходят одновременно. 

Рубль вниз, цены вверх, доходы граждан вниз. 

Но вот экономика всего через год пошла вверх.

Но, возникает вопрос:

какими соображениями руководствовались люди, принимавшие решения, в 1998 году?

Почему банкиры «не хотели» кредитовать «производственников»? 

О чем думали в Государственной думе, голосуя за дефицитный бюджет? 

Как собирались продавать ГКО чиновники Минфина? 

Как руководители ЦБ планировали удерживать курс рубля? 

И, на что рассчитывали главные бенефициары будущего кризиса — директора и собственники промышленных предприятий?

Есть живые люди, до определенного момента считавшие, что ГКО найдут своих покупателей, а в какой-то момент изменившие свое мнение. 

И ЦБ —  это тоже живые люди, сначала уверенные, что доллар должен стоить и может стоить шесть рублей, а после передумавшие.

И весной 1998 года все эти люди понимали, что удерживать высокий курс рубля и одновременно платить высокие проценты по ГКО в условиях дефицита бюджета и дефицита платежного баланса практически невозможно. 

В этой ситуации теория рекомендует девальвировать валюту или прекращать обслуживание государственного долга. 

Эти решения, что называется, «оба хуже», однако начальники действовали с точностью до наоборот. 

Зато владельцы ГКО, в первую очередь российские, проявили себя прагматиками, начав массовую продажу долговых обязательств страны, что и спровоцировало кризис.

еще в начале 1998 года кризис вовсе не казался неизбежным. 

Ситуация с госдолгом не была критичной. 

размер дефицита 5,7% ВВП. 

внутренний долг составлял 19,3% ВВП (на конец 1997 г.) 

По любым международным меркам — это не кризис.

Правда, в 1997 году на финансовых рынках Юго-Восточной Азии начался кризис, спровоцировавший отток средств со всех проблемных рынков, включая российский. 

И главным результатом кризиса стало двукратное снижение цен на нефть — важнейший экспортный товар России. 

Цена барреля за полгода снизилась вдвое, оказавшись на уровне $10. 

При этом поступления от внешнеэкономической деятельности обеспечивали около трети доходной части бюджета. 

Если бы баррель стоил хотя бы $20, «августа 1998-го», скорее всего, удалось бы избежать.

Но экономика росла! 

До этого статистика ежегодно фиксировала падение ВВП, а по итогам 1997 года — плюс 0,8%. 

Вообще, 1997-й оказался самым благополучным из всех «девяностых». 

Бедных стало меньше — доля населения с доходами ниже прожиточного минимума опустилась до 21%. 

это был лучший показатель, считая с 1991 г. 

Реальные располагаемые доходы увеличились более, чем на 6%. 

У людей появились деньги — оживилась торговля. 

В 1997-м году розничный товарооборот прибавил почти 4% — лучший результат за все 1990-е. 

Инфляция составила 11%. 

По сравнению с началом девяностых, это выглядело очевидным достижением, которым ЦБ РФ справедливо гордился. 

Гордился он и стабильным рублем.

Более того, именно высокий курс рубля выглядел в глазах правительства важнейшим экономическим фактором. 

По идее руководителей ЦБ, «дорогой рубль» должен был служить «номинальным якорем инфляции». 

В этом была железная логика — рост курса доллара импортеры закладывали в свои издержки, что тянуло цены вверх. 

А импорт обеспечивал без малого половину российского потребительского рынка. 

При этом «российский товаропроизводитель» поднимал цены на свою продукцию при каждом удобном случае, мотивируя это именно «падением рубля». 

Вы повышаете цены из-за роста курса, рассуждали в ЦБ, — так получите «твердый рубль».

Инфляция действительно притормозила.

В 1996 году темп прироста цен предприятий — производителей промышленной продукции составлял более 25%. 

А в 1997 году тот же показатель опустился до 7%. 

В 1996 году цены в капитальном строительстве выросли в 1,4 раза, а в 1997 году — только на 5%. 

Тем временем продолжала расти официальная зарплата.

 Летом 1998 года она достигла 1122 рублей, что составляло $181. 

На эти деньги можно было купить 17,5 баррелей нефти.

Улучшение экономической ситуации было очевидно. Однако такой экономический рост нравился далеко не всем.

Экономический рост, в сочетании с ростом доходов населения, объективно противоречил интересам влиятельной группы руководителей и собственников производственных предприятий, вынужденных конкурировать с импортом, в условиях роста доходов потребителей. 

Разговоры об «импортозамещении» начались не вчера — 20 лет назад «запрет импорта» был идеей-фикс российских директоров заводов и фабрик, рассуждавших о «гибели отечественной промышленности».

В середине 90-х считали, что проблемы в стране связаны с недостатком компетенций у руководителей предприятий, якобы не умевших работать в реалиях рыночной экономики. 

«Красные директора» заводов прекрасно знали, откуда и как извлекать прибыль. 

Начальники отлично видели слабые стороны своих предприятий, отдавали себе отчет в действительном качестве своей продукции и точно знали свое главное конкурентное преимущество.

Этим преимуществом были низкие зарплаты работников, по отношению к конкурирующей (то есть зарубежной) продукции.

Повышение доходов граждан подрывало основу конкурентоспособности российских предприятий — дешевый труд плюс завышенные цены на товары «отечественного» производства.

Директора отлично знали, как манипулировать ценой труда на предприятии. 

Задержки зарплат работникам, которые были важнейшей причиной недовольства реформами «девяностых», возникали не в силу экономических неурядиц. 

Каждая задержка зарплаты рабочим была сознательным решением директора. 

Во-первых, он рассуждал, что сотрудникам, в каком-нибудь «моногороде», некуда деваться. 

И если в 1992 году численность занятых в промышленности составляла более 22 млн, то в 1997 году — меньше  15 млн. 

Предложение на рынке труда для промышленных предприятий сокращалось — граждане находили другие источники заработка, но вот спрос на промышленный труд расти не желал. 

Во-вторых, выплатить рубль официальной зарплаты в то время означало выплатить на эту зарплату почти рубль налогов. 

Поэтому официальные зарплаты, если и платились, то по минимуму.

Любимая ссылка директоров на «кризис неплатежей» была профанацией. 

Да, в конце 1997 года просроченная задолженность в российской экономике превысила 53% по отношению к годовому ВВП, половина расчетов между предприятиями обеспечивалась за счет бартера и «взаимозачетов». 

Но ни один директор российского завода не отгружал никому продукции «просто так», а потом месяцами «ожидал платежа». 

Нет, платежи такому директору проводились точно и в срок. 

Только проводились они в таком виде, чтобы их не замечали ни налоговые органы, ни официальная статистика. 

Естественно, эти схемы не могли «официально» видеть и банкиры, резонно отказывавшиеся выдавать кредиты директорам.

Именно тогда в этой полуподпольной экономике сформировалась практика «отката» владельцу финансовых ресурсов. 

в российской деловой практике «откат» играл ту же роль, которую в рыночной экономике выполняет ставка по кредиту. 

Распорядитель финансов предоставляет средства и получает вознаграждение за риск. То, что средства по факту принадлежат кому-то другому, роли не играет.

В новой экономике российские директора чувствовали себя как щуки в пруду с карасями. 

И они хотели создания ситуации, в которой «прибыли» оставались бы на предприятиях, а «убытки» относились бы на бюджет. 

Твердый рубль, повысивший доходы граждан, ожививший торговлю и конкуренцию, очень раздражал «производственников». 

Это раздражение отчасти разделяли и экспортеры, получавшие валютные доходы.

Чем дешевле стоил рубль, тем ниже были их издержки, выраженные в рублях. 

В том числе и издержки на зарплату.

Директорский корпус и новые собственники заводов и фабрик прекрасно понимали, что причина падения спроса на их продукцию внутри страны — не увеличение импорта, а рост потребительских стандартов. 

Чтобы подтянуть свою продукцию до запросов потребителя, нужны были инвестиции, делать которые не хотелось. 

Начальники видели два варианта выхода из ситуации — снижение этих самых стандартов или давление на правительство с целью получения денег или преференций.

Правительство решило пойти на конфликт.

Логику рассуждений правительства можно представить так. 

Вы не хотите платить налоги — и не надо! 

Мы выпустим ГКО и профинансируем. 

опора бюджета — налоги на добычу полезных ископаемых, на экспорт и импорт. 

Дешевая нефть — это временно, подорожает — расплатимся за все. 

Твердый рубль заставит вас играть по нашим правилам. 

Кто не сможет конкурировать — разорится.

Внешний кризис, могли рассуждать в правительстве, это ненадолго, и когда мировая экономика вернется к росту, российскую экономику она потянет за собой. 

Надо продержаться еще полгода, может быть, год.

Логика понятная, но рискованная, поскольку привлекала мало сторонников. 

В сущности, на стороне правительства выступали только банки, зарабатывавшие на ГКО. 

Но банкиры, в итоге, оказались ненадежными союзниками.

По итогам июля 1998 года государству удалось разместить ГКО менее чем 14 млрд руб. 

На выплаты по госдолгу требовалось почти 40 млрд.

 18 млрд нужно было заплатить из бюджета.

Однако рубль «держался». 

За первые 6 месяцев 1998 года его курс снизился на 4% при инфляции 4%. 

Стабильность рубля была куплена за счет золотовалютных резервов ЦБ — они сократились почти на 13%, составив $15 млрд.

В сущности, правительство вело игру «на повышение», в которой победитель должен был «получить все». 

Проблема была в том, что золото-валютные резервы — не собственность Центробанка. 

Резервы — средства российских владельцев иностранной валюты, которые держат их на счетах внутри страны. 

А ЦБ РФ управляет этими средствами так, чтобы в любой момент времени гарантировать их возврат владельцу и обеспечить возможность приобретения товаров импортерами, даже если приток валюты в страну меньше, чем потребности в импорте.

«в 1997 году Центробанк произвел замещение низкодоходных, но высоколиквидных и надежных активов (валюты), на высокодоходные, но менее ликвидные и менее надежные активы (государственные облигации)… 

Как только нерезиденты и резиденты обнаружили, как именно используются валютные резервы,… они поспешили конвертировать свои рублевые активы назад в доллары…». 

Подорвав резервное обеспечение рублевого курса, ЦБ не может поддерживать стабильность национальной валюты, и делал вывод: 

«Девальвация рубля неизбежна, но цена ее может быть разной».

Новых источников пополнения бюджета не было. 

В августе доходность трехлетних ГКО превышала 200%. 

ЦБ РФ выделил чрезвычайные кредиты нескольким коммерческим банкам, очевидно, рассчитывая, что они поддержат ГКО. 

Но банкиры направили эти средства на закупку валюты, и судьба рубля оказалась решена.

почему решения о девальвации рубля и об отказе от обслуживания ГКО, принятые 17 августа, состоялись одновременно?

Подешевевшими рублями можно было выплатить обязательства по ГКО, а отказ от выплат по ГКО снижал давление на рубль. 

Почему было не обойтись чем-то одним?

Потому что «начальники промышленности» требовали политической капитуляции правительства реформаторов. 

Именно отказ от выплат по ГКО стал публичным признанием правительства в неспособности обеспечить наполняемость бюджета без налогов с производства. 

А девальвация рубля должна была резко снизить стоимость труда по отношению к главному экспортному ресурсу страны — в интересах промышленников. 

И уже в сентябре среднемесячная номинальная начисленная заработная плата составляла $53, или… 3,5 барреля нефти. 

новый бюджет был сверстан почти без дефицита, а социальные выплаты сокращены.

Граждане были отданы на милость победителей — директоров заводов — и радовались любой зарплате. 

В 1999 году реальные располагаемые доходы снизились еще на 14,5%.

в 1998 году — на 15%. 

Товарооборот упал почти на 8% — у потребителей не было денег. 

Вместо подорожавших импортных товаров им приходилось покупать подорожавшие отечественные. 

Освобожденные от конкуренции с импортом и ссылаясь на курс доллара, «местные производители» радостно переписывали ценники. 

В сентябре 1998 года потребительские цены выросли на 38%. 

Больше чем за предыдущие три года, вместе взятые. 

Потребление упало почти вдвое — вместе с потребительскими стандартами. 

А в дальнейшем, разговоры об «импортозамещении» потеряли смысл, поскольку отечественное производство и импорт «заняли в России совершенно разные, малопересекающиеся ниши».

А как же «экономический рост», якобы ставший результатом девальвации и краха ГКО?

Никак. 

Своему восстановлению постдефолтная экономика обязана другим причинам. 

Во-первых, восстановление мировой экономики действительно обеспечило рост спроса на металлы и нефть, основу российского экспорта, а приток валюты вновь обеспечил правительство необходимыми средствами. 

Во-вторых, обесценившаяся зарплата, фактически дала предприятиям дополнительные денежные ресурсы.

Доходы начали восстанавливаться только в 2000 году;

на предкризисный уровень они вернулись спустя три года. 

Но это был рост не столько зарплат, сколько бюджетных выплат, обусловленных ростом нефтяных доходов. 

А восстановление экономики продолжилось за счет роста экспорта, не внутреннего спроса.

В России «девяностых» спорили экономика «дешевого» и «дорогого» труда.

Выбор был сделан в 1998 году. 

И способ разрешения конфликта между правительством и промышленниками оставил экономику России «экономикой дешевого труда». 

Эта ситуация равно устраивает и промышленников, и экспортеров, и чиновников. 

А, средняя зарплата в России не превышала стоимости десяти баррелей нефти. 

Кстати, повышение пенсионного возраста, вызывающее в долгосрочной перспективе рост предложения труда и снижение его стоимости относительно экспорта, — в той же логике.

дефолт-1998 все чаще обсуждается в контексте его положительных последствий для страны. 

При вероятной ошибочности самого решения о дефолте, трудно не признать, что кризис сослужил России скорее хорошую службу.

экономические успехи нулевых – следствие целой совокупности причин. 

Во-первых, к концу 1990-х была в основном сформирована новая структура экономики, с преобладающей частной собственностью, более или менее функционирующими рыночными институтами, высокой степенью открытости. 

Это была экономика готовая к росту.

собственно, тенденции экономического спада впервые сменились ростом уже в 1997 году.

Главный урок кризиса – дисциплина. 

Ответственная налогово-бюджетная и кредитно-денежная политика превратились в мейнстрим, стали восприниматься как необходимое условие предотвращения повторения вполне реального финансового обвала, пагубные последствия которого самым непосредственным образом ощутила на себе вся страна.

тема необходимости избежания нового дефолта стала одним из ключевых внутренних эталонов эффективности проводимой экономической политики.

именно такие настроения позволяли в течение длительного времени сдерживать в разумных рамках бюджетные расходы, создать Стабилизационный фонд и сохранить средства, накопленные в нем. 

Уже с 1999 г. страна начала учиться жить по средствам: 

бюджетные расходы упали, 

дефицит бюджета снизился  с 4,7% до 2,5% ВВП. 

Была прекращена практика эмиссии краткосрочного долга для финансирования бюджетного дефицита.

С одной стороны, девальвация рубля, пришедшая на смену длительному искусственному завышению курса рубля в 1990-е во времена «валютного коридора», открыла «второе дыхание» для экспортно ориентированных отраслей и производства импортозамещающих товаров, послужив толчком роста экономики в период 1999–2001 годов.

С другой стороны, девальвация резко ударила по доходам и сбережениям граждан, что в краткосрочном плане оказалось довольно болезненным – однако постдефолтный рост экономики позволил вернуть доходы граждан к докризисному уровню к середине 2003 года. 

Россия, в принципе, довольно легко отделалась от последствий кризиса 1998 года и даже сумела использовать их с выгодой для себя. 

Частично это объясняется благоприятными внешними обстоятельствами, 

частично – резким усилением дисциплины и профессионализма в макроэкономической политике, непосредственно связанным с последствиями дефолта. 

Все сказанное выше вовсе не означает того, что принятое в августе 1998 года решение о дефолте по суверенным долгам было правильным.

Однако, надо отдать должное стране и людям, ответственным за экономический курс постдефолтного периода, — они смогли извлечь многое из открывшегося после кризиса 1998 года благоприятного стечения обстоятельств.

Безусловно, были варианты. 

все могло бы быть гораздо хуже. 

Проблема в одном – память у людей коротка. 

Власти уверовали в устойчивость высоких мировых цен на нефть. 

Но, во-первых, она далеко не гарантирована, а во-вторых, интервенционистские тренды последнего времени, отказ от структурных реформ и ослабление позиций частного сектора создают для страны новую проблему – риск быстрого проедания «подушки безопасности» российской экономики, накопленных государством финансовых ресурсов. 

Причем это может произойти и без падения мировых цен на нефть. 

Пока что новый дефолт России не грозит. 

Но, как показывает опыт дефолта предыдущего, несвоевременное расслабление, потеря финансовой дисциплины могут стоить весьма дорого. 

При этом не факт, что и в дальнейшем обстоятельства будут к нам так же благоприятны, как в постдефолтные годы.