iv_g
iv_g личный блог
12 марта 2022, 09:50

Spydell: Курс рубля и перспективы фондового рынка России

По курсу рубля. Валютный рынок определяется в первую очередь платежным балансом и только так. Это математика и финансово-экономические балансы.

Какие могут быть неопределенности, из-за которых невозможно точно оценить потенциал укрепления/ослабления рубля в данный момент?
1. Насколько серьезными окажутся ограничительные меры Западу по факту, а не в виде деклараций. Сколько реально выпадает импорта (товары и услуги) по принудительным факторам, а не из-за снижения платежеспособности бизнеса и населения.
2. Может ли бизнес обеспечивать экспортные контракты (товары и услуги) – платежные операции и физические поставки. Сколько могут на самом деле заблокировать поставок сырья со стороны Запада и сколько мы можем заблокировать сами, например древесина и частично пшеница?
3. Насколько продолжительными окажутся запретительные меры правительства и ЦБ по движению капитала? Однако, даже в рамках этих мер, насколько эффективными они окажутся? Будут ли серые схемы, скрытые каналы утечек?
4. Действительно ли все западные инвесторы и участники на российском финансовом рынке среди институциональных субъектов списка недружественных стран готовы к тотальному выходу? Или этот выход будет частичным, ограниченным?
Пока конфигурация взаимоотношений России с внешними торговыми и финансовыми партнерами, как минимум, неопределенная. На словах тотальная изоляция, на деле может быть не столь фатально. Все это будет проясняться со временем.

Почему рубль может только укрепляться? В 2021 году торговый баланс товаров и услуг составлял 166 млрд долл, счет текущих операций 120 млрд — именно столько в Россию поступало валюты без учета финансовых операций, кредитований и действий по управлению ЗВР. Теперь финансовые операции все заблокированы в связи с двусторонними ограничениями на движение капитала, следовательно оттока капитала не будет. В январе-феврале 2022 по предварительным оценкам ЦБ РФ счет текущих операций составил 40 млрд, а баланс товаров и услуг 43 млрд — по 20 млрд в месяц, до 240 млрд в год. Это когда нефть была в среднем 90 долл. Сейчас все сырье выросло +30% в среднем, плюс ограничения на выплату дивидендов и процентов, что должно увеличить сальдо по счету текущих операций. Также действует обязательная продажа валютной выручки на 80%, а России еще импорт заблокировали. Ни население, ни компании в России не смогут представить спрос на валюту, чтобы поглотить экспортные доходы. Даже, если Россия будет реализовывать 2/3 экспорта в физическом выражении и делать скидки в 20% от биржевых цен- это все равно обеспечит чудовищный чистый приток валюты в 20-25 млрд в месяц.

Рублёвые депозиты и наличность в распоряжении населения 43 трлн руб.

Исходя из опыта кризисов 98, 2008, 2014, текущего контекста ситуации, геополитической и экономической обстановки, потенциальный исход в валюту может быть на сумму в 4-4.5 трлн руб за год. Это по верхней границе 30 млрд долл, учитывая спрэды на покупку валюты и комиссию. Не обязательно доллары или евро, это могут быть юани, например. Это расчёты по валютной наличности и депозитам в российских банках. Накопление валютных активов за пределами РФ заблокировали, поэтому масштабных утечек быть не должно.

Импорт в 2021 товаров 304 млрд, 55% из которых из недружественных стран, импорт услуг 75 млрд, 3/4 из вражбедных стран. Итого 223 из 379 млрд приходится на потенциально заблокированный импорт (частично конечно). Даже без ограничений на поставки, только за счёт обвала курса и коллапса экономики, импорт сократился бы на 40% минимум в валюте, но есть ещё отказ от поставок. Вероятно, из 223 млрд которые были в 2021, в этом году останется 70-80 млрд. Остальные 156 млрд, которые были из нейтральных стран будут где то 85-95 за счёт перераспределения импорта. Возможно до 170 млрд импорта останется, а это минус 200 млрд. Так что никакой спрос на валюту со стороны физиков и юриков не перекроет обвал спроса на валюту через импортные операции. А есть ещё экспорт, который может быть рекордным. С таким балансом и ограничениями на движение капитала, рубль можно только расти...

Многие пророчат идиотические уровни курса рубля 200-300-500 руб. Это невозможно с точки зрения движения денежных потоков. Если курс будет не 120, а 250, следовательно падение импорта (с учетом принудительных ограничений) будет не в 3 раза, а в 5-6 в долларовом выражении относительно уровня 2021. Следовательно, потенциал абсорбации рублевых накоплений будет по верхней границе в худшем случае не 30 млрд долл при текущем курсе, а 15 млрд.

Соответственно, валютные оттоки естественным образом снижаются по мере исчерпания способности резидентов РФ к валютной абсорбации. А снижение оттоков будет увеличивать профицит валюты на внутреннем рынке и как следствие естественное макрофинансовое укрепление рубля. В любом случае, как бы события не развивались, счет текущих операций у нас будет сильно профицитным за счет экспорта товаров, т.к. другие категории платежного баланса будут выпадать сильнее и быстрее, чем экспорт. Учитывая, что по финсчету все утечки заблокировали или серьезно ограничили, а ЗВР и Минфин уже НЕ сможет стерилизовать избыточную ликвидность, то избыток валюты будет только накапливаться. Поэтому смещение балансов в пользу рубля неизбежно.

При каких условиях курс рубля будет падать? При гиперинфляционном сценарии. Если будет двойной дефицит – по дефициту государственного бюджета и по счету текущих операций, одновременно с этим, если будет избыточный навес свободной ликвидности при критическом дефиците товаров и запущенной деградации в экономике.

Очень часто возникают вопросы по фондовому рынку в России – перспективы и что вообще делать?

Здесь нужно определиться с основными покупателями и продавцами? Кто точно будет покупать?
1. Государство, используя ФНБ через ВЭБ. Предварительная сумма 1 трлн руб. Нет информации в какие активы, насколько продолжительно по времени и когда начнут. Я уверен, что начнут в первый день открытия торгов.

2. Сами компании через buyback. Сейчас как раз меняются правила по данному аспекту, снимая все ограничения. Теоретически, компании уже могут лупить по рынку по любым ценам, какие сочтут и столько, сколько смогут/захотят. Список компаний неопределен, как и размеры buyback – бизнес сам не знает, что делать и как. Никто не знает.

3. Стратегические китайские инвесторы. Нет сомнений, что Китай будет использовать потенциальную возможность для вхождения в российские активы на траектории выхода институциональных субъектов из недружественных стран. Китайцев нужно «держать в уме».

4. Крупные российские инвесторы, олигархи. По мере закрытия возможности для вывода российских капиталов за границу, однако также мере деградации отношений Россия-Запад и ареста российских активов, эта категория будет выкупать рынок. Им не остается ничего другого, причем будут выкупать как на свободные текущие доходы, так и на накопленные остатки, в дополнение к этому на возвращенные активы из внешних юрисдикций.

Кто раньше выкупал российский рынок? Это в первую очередь иностранцы и физические лица.

Кто будет продавать рынок?
1. Если масштабно и глобально – это те, кто вынужден продавать в сложившиеся обстановке. Это иностранцы из списка недружественных стран. Это делается согласно директивам и принудительно, в том числе по мере ликвидации индексных фондов. Выход иностранцев абсолютно неизбежен и это самый серьезный долгосрочный риск. Однако, пока они заблокированы ограничениями ЦБ – они не могут продавать рублевые активы через российскую инфраструктуру финансовой системы.

2. Возможны принудительные продажи при условии падения рынка с открытия. Чисто технический момент и исключительно краткосрочный. Это то, что не имеет значения.

3. Некоторые панические и неадекватные спекулянты и инвесторы. Эмоциональная, рефлекторная реакция, основанная на недостатке информации, знаний и выдержки. Таких будет достаточно в первые дни и недели после открытия рынка. Но они не будут крупными. Это краткосрочный фактор, эмоциональная реакция по определению не может быть среднесрочной.

4. Те, кто утратил веру в Россию со стороны физических лиц и представителей бизнеса. Те, кто собирается уехать из страны. Это среднесрочный и долгосрочный фактор. Здесь могут быть крупные инвесторы, возможно даже некоторые олигархи.

Если деньги ФНБ не выйдут в первые часы, то однозначно будет перевес продавцов и чем дальше – тем больше. Но в пределах 2-10 торговых дней, дальше начнут выстраиваться новые балансы на рынке. Практика показывает, что при девальвации всегда происходит переоценка рынка – главным образом тех компаний, кто завязан на валютную выручку. Учитывая исключительное положение России на сырьевых рынках, обусловленное географическим положением страны, нет возможности заменить Россию на рынке сырья. Поэтому, как говорится, хоть задом, хоть передом, но сырье будет поставляться. Возможно не все и с дисконтом, но будет, а учитывая цены на сырье, доходы бизнеса будут рекордными.

Что нужно учитывать?

На выстраивание новых балансов и поиск равновесия требуется много времени…

1. Никто не будет выпускать иностранцев на максимумах. Деньги ФНБ в первый день будут нужны не для разгона рынка, а для недопущения краха финансовой системы по связке клиенты—>брокеры->НКЦ->биржа и банки. Поэтому роста рынка в первые недели не будет, даже в рамках переоценки. Разгружать иностранец будет на дне и для этого нужно время. Имейте это в виду.
2. Для оценки последствий санкций и будущего России требуется время. Много неопределенности. Не знает этого НИКТО, ни сам бизнес, ни власти. Поэтому в условиях неопределенности роста рынка прям сразу ждать не стоит.
3. Есть риски каскадного коллапса отраслей российской экономики из-за срыва финансирования, снабжения, цепочек поставок и разрыва контрактов. Нужно внимательно следить за этим.
4. Компании могут отменять дивиденды в связи с обстановкой и известными процессами.
5. Есть риски банкротства перекредитованного бизнеса. Следим за долгами.
spydell.livejournal.com/709349.html
28 Комментариев
  • MPlus
    12 марта 2022, 10:25
    Всё дуракам нужно разжевать, а у них всё равно будет «реакция, основанная на недостатке информации, знаний и выдержки», хоть и за свои деньги.
  • Rostislav Kudryashov
    12 марта 2022, 10:27
    Здраво.
  • Денис С
    12 марта 2022, 10:33
    Но всеравно сейчас проснеца смартлаб и начнут гадать на 70%при опене упадем или на цену адрок упадем)))))
    • товарищ масон
      12 марта 2022, 17:24
      Денис С, 
      ну дык столько вирусологов без работы осталось
      ))
  • Муррра
    12 марта 2022, 10:37
    Интересный обзор, спасибо большое!
  • АЛ ФИ
    12 марта 2022, 10:43
    ага китайцы свой рынок чето не особо выкупают а наш будут… бакс 150 200 твердо и четко… а дальше увидим… расходы на армию отстройку украины пособия беженцам… строительство новых заводов предприятий(а вдруг)грозятся запретить продажу зерна (что оно гнить будет? цены на хлеб только растут)
    • Eridanoy
      12 марта 2022, 13:50
      АЛ ФИ, мне кажется они китайцы будут заходить в отдельные активы и не через рынок.
  • ЛешаКурочкин
    12 марта 2022, 11:43
    Да что тут анализировать? простынки такие пишут, пусть война для начала закончится, дальше будет уже больше понимания. Если РФ проигрывает и разваливается, признает ошибки и платить дань лет 50, то надо брать, если нет то ничего не изменится в лучшую сторону, будет еще хуже.
    Ну спекулянтам рай для волатильности но с тз инвестирования в долгую это казино
  • Однако
    12 марта 2022, 12:06
    Пожалуй пойду куплю доллара. А если рубль будет укрепляется, то еще куплю доллар. Сколько я статей прочитал на десятки страниц А4 от профессоров экономики, что доллар не может стоить 80 руб. ну никак, скорее земля пополам треснет, чем мы увидим отметку 80… Ну-ну… Покупайте доллары при укреплении рубля, пацаны, и не ошибетесь, простая житейская истина в РФ на ближайшие десятки лет… Другое дело, что потом вам эти доллары могут не отдать, но это уже другие риски-ириски... 
    • ganjatrader(getstar)
      12 марта 2022, 12:30
      Однако, Во-во. Жизнь ничему не учит людей, все гуры продолжают  в один голос твердить про дефицит/профицит, импорт/экспорт и уверять, что то, что сейчас происходит — это грубое нарушение ))  Самое смешное, что эти же люди армагедонили в 2014 и 2020, ожидая бакс по 150, а сейчас у них уже невозможно, когда нас обложили со всех сторон ))  Уверен, что мы увидим как минимум те же значения на Мосбирже, что мы видели на межбанке на мартовских праздниках.
  • Ƴøѯ!
    12 марта 2022, 12:15
    Здесь не закладывают в расчеты экономическую бездарность
  • Stuart
    12 марта 2022, 12:21

    Анализ сделан исходя из сохранения существующего миропорядка — Доллар ФРС. В этом ключе все правильно. РФ — часть долларовой системы, мы под санкциями, мы выполним требования Запада, они снимут санкции частично и снова включат РФ в свою долларовую систему.

    ЭТОГО НЕ БУДЕТ!

    Будет Пост-Долларовый Мир, или Новый миропорядок — мультивалютные зоны. Тогда (коротко) — рублевая зона, золотой рубль, монополия внешней торговли. РЦБ РФ не нужен, он умрет. Останется надежный рынок госбумаг (обеспечение золотом), доходность которого перекрывает инфляцию и ставку НРБ (ЦБР ликвидируют, создадут Национальный Банк России (НРБ), ставка 5% или любая другая, исходя из потребностей рублевой зоны; банки в РФ будут заниматься только рублем, кредитовать отечественную промышленность). Валюту других зон будет выдавать государство по фиксированному курсу через Госплан и Министерство внешней торговли. Основание для приобретения резидентами РФ валюты — заграничная поездка или покупка импортных товаров. Срок перехода 1-3 года.

    Жду такого анализа.

    • товарищ масон
      12 марта 2022, 17:27
      Stuart, 
      кто ж вам разрешит национальный банк создать ?
      чтобы ЦентроБанк РФ под ФРС ушёл — пришлось несколько камазов трупов депутатам показать, а чтобы они перестали сидьно думать про ЦБ РФ
  • _xXx_
    12 марта 2022, 12:31
    я помню доллар по 6000 неденоминированных.
    и песни, что рубль может только укрепляться, меня не трогают )))
    • orbit
      12 марта 2022, 13:08
      _xXx_, Что за глупость, в 90-е зарплату люди сразу на баксы меняли и цены всё в долларах были, ты кому по ушам ездишь, дядя. ))
      • _xXx_
        12 марта 2022, 14:15
        orbit, во первых не надо мне тыкать. во вторых моя мысль как раз про то, что в крепость рубля я не верю…
        • Сергей Хорошавин
          13 марта 2022, 08:30

          _xXx_, тогда проголосуйте за это рублем — купите доллар по 120...

           

          Потом продадите по 60… Профит чо... 

      • astray
        12 марта 2022, 14:16
        orbit, зп в баксах получали
  • Tenant
    12 марта 2022, 12:52
    3. Стратегические китайские инвесторы. Нет сомнений, что Китай будет использовать потенциальную возможность для вхождения в российские активы на траектории выхода институциональных субъектов из недружественных стран. Китайцев нужно «держать в уме».

    Нет сомнений. Человек просто не знает Китай и  китайцев. Как часто оправдывались его прогнозы, кстати?
  • MadQuant
    12 марта 2022, 14:37
    Какая-то у спидела очень через то место логика — типа, мы наложили на рубль кучу ограничений, чтобы он совсем не улетел в еб… ня, и поэтому он сейчас недооценен, и должен дальше укрепиться. Бл… дь, что?
    Говорить про какой-то рыночный курс (а вот не то, что сейчас рисует ЦБ) можно только при открытых рынках капитала, а на открытых рынках начнется полный п… ц, потому что иностранцы начнут экстренный вывод 1 трлн долларов, вложенных в российскую экономику.
    Так что те циферки, которые сейчас ЦБ рисует — они может останутся такими же или даже укрепятся, но никакого отношения к рыночному курсу рубля они не имеют — рубль при любом облегчении валютного режима рубль окажется в глубокой п… де.
  • мудрый инвестор
    12 марта 2022, 16:29
    я только сейчас себя комфортно в магазине чувствую при курсе 120 за бакс. он ведь всегда таким должен быть. это олигархи его держали 60+ долгое время чтобы валюту выводить
  • NelEvg
    12 марта 2022, 17:22
    Обожаю этого аналитика, практического толку от его писанины — никакой,  впрочем это и не заявляется)
  • alpet
    12 марта 2022, 18:34
    Очень спорно, что у нас валютная выручка останется как раньше и надолго. Евро будем получать за нефть, со скрипом и дисконтом, т.к. уже сейчас контрактовать бояться. Газ более стабильный поток даст. Доллары можно выручать с учетом санкций, только за неон, гексафторбутадиен, уран, палладий и что там ещё крайне необходимо США. Самое проблемное, что иллюзий по импортозамещению слишком много, реальность с учетом коррупции и раздолбайства скорее всего куда печальнее, и многое из промышленности, включая добывающую отрасль, скоро может просто парализовать. Тот-же АвтоВАЗ встал не просто так, а сколько там рабочих мест?

  • имя фамилия
    12 марта 2022, 19:25
    Почему рубль может только укрепляться?
    Запишем.
  • Серёга Ростовский
    13 марта 2022, 09:33
    Круто

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн