Обособление на СПб бирже. Что произошло, чего ждать дальше и что делать?

В понедельник всех российских инвесторов «обрадовала» неожиданная новость: Центробанк распорядился перевести часть иностранных бумаг, торгующихся на СПб бирже, на неторговые счета. «Обособить» их там с целью «защиты инвесторов», так звучала официальная формулировка. Срок – 31 мая, а так как в понедельник в США был выходной, то продать уже ничего было нельзя. Уже во вторник инвесторы увидели, что часть их бумаг оказалась заблокирована. Они остались на счетах, но операции с ними невозможны.

В первую очередь, повторим наш главный тезис. Инвестировать лучше всего через зарубежных брокеров, на глобальных рынках. Мы советовали это всегда, особенно в последние месяцы, и повторим сейчас. Это – самый безопасный способ инвестирования. Несмотря на то, что последние месяцы ходят панические слухи о том, как «сейчас у россиян всё заберут на зарубежных счетах», есть факты – в том же Interactive Brokers у россиян не «обособили» ни цента. Некоторые европейские брокеры, прекратившие обслуживание россиян, предупредили об этом заранее и дали адекватное время на то, чтобы продать активы и вывести средства. Никаких сюрпризов в выходные дни там не было.

Поэтому, если у вас есть счет у зарубежного брокера, или есть возможность его открыть – лучше инвестировать там. Российских брокеров можно использовать для торговли на срочном рынке, так как фьючерсы здесь намного доступнее (хоть и есть большие проблемы с ликвидностью и спредами).
Но если возможности инвестировать в глобальные рынки напрямую нет – остается СПб биржа.

Что там произошло и какие остаются риски?
Иностранные акции хранились в разных депозитариях, через разные инфраструктурные цепочки. Одна шла через Bank of New York Mellon, вторая – через Национальный расчетный депозитарий и Euroclear. И вот у второй случились проблемы. Еще три месяца назад «мост» между НРД и Euroclear перестал работать. Меры были взаимными – НРД еще 2 марта по предписанию ЦБ заблокировал счета Euroclear и Clearstream, чтобы заморозить бумаги нерезидентов, Euroclear же заблокировал счет НРД «до выяснения» деталей по санкциям. В результате исчезла возможность проводить операции между НРД и американским депозитарием. Бумаги, хранившиеся через эту цепочку, оказались отрезаны от глобальных рынков. Они по-прежнему являются собственностью инвесторов, по ним даже начисляются дивиденды на счет НРД и проводятся корпоративные события (сплиты, спин-оффы и т.д.), но продать их нельзя – Euroclear отказывается проводить операции, отправлять бумаги из России в США и наоборот.
Цепочкой НРД – Euroclear пользовались в основном госбанки. Многие из них попали под санкции, и эти бумаги оказались заблокированы еще тогда. Но некоторые бумаги, хранившиеся в НРД, продолжали обращаться на СПБ бирже, торгуясь во внутреннем пуле. То есть сделки по ним проходили исключительно внутри российской инфраструктуры, российские инвесторы торговали ими только между собой. Таких бумаг было около 14% от общего объема.

Почему торги этими бумагами не прекратили сразу?
Мы полагаем, что СПб биржа надеялась решить эту проблему быстро, тогда можно было бы не поднимать паники и спокойно продолжить торги как ни в чем не бывало. Но быстро не получилось. Между тем, рыночную инфраструктуру стали налаживать, стали возобновляться торги, в том числе некоторыми ETF на зарубежные акции. Оставить дальше ситуацию, в которой у вас часть акций на рынке – «нормальные», а другие торгуются только внутри «песочницы», было бы абсурдом в стиле «угадай, что купил», с этим мы согласны. Можно ли было найти другое решение? Пожалуй, да. Можно было запустить их торговаться как-то отдельно, только во внутреннем пуле. Наконец, регулятор мог выкупить эти бумаги на чей-нибудь баланс, оставив их у себя до разблокировки, а не перекладывать проблему на плечи инвесторов, которые никоим образом не виноваты в возникшей ситуации. К сожалению, проблемы частных инвесторов у нас мало кого волнуют. Решение получилось не лучшее, мягко говоря.


Что будет с заблокированными бумагами дальше?
Они по-прежнему являются собственностью инвесторов, их никто не забрал, но пока мост между Euroclear и НРД не восстановится – операции по ним будут невозможны. Дивиденды будут поступать на счет НРД, но будут копиться там – тоже до момента восстановления моста. Корпоративные события тоже будут проводиться. Ходят слухи, что регулятор может организовать отдельные торги такими бумагами, но мы в этом сильно сомневаемся. В таком режиме их будут только продавать, а кто будет покупателем? Если бы их хотели выкупить у инвесторов – ничто не мешало сделать это раньше.

Каковы перспективы восстановления цепочки Euroclear – НРД?
Ответить на этот вопрос очень сложно. СПб биржа и брокеры заявляют, что диалог идет. У нас есть догадки, что это связано с выпуском нерезидентов – ведь именно их заморозил НРД, после чего и закрылась вся цепочка. Когда это может произойти – мы сказать не беремся. ЦБ недавно намекнул, что этот вопрос обсуждается, но мы полагаем, что речь пока может идти только о возможности для нерезидентов продать бумаги, но не вывести средства из России. Будет ли этого достаточно – сказать сложно, скорее нет, чем да. Остается отнестись к заблокированной части бумаг как к долгосрочной инвестиции, реализовать которую получится только тогда, когда решится ситуация с Euroclear.

Что с остальными бумагами на СПб бирже, какие риски, опасно ли их покупать?
Многие инвесторы после этой ситуации ринулись продавать иностранные бумаги, опасаясь, что это только начало и дальше заблокируют все. Мы считаем, что эти опасения преувеличены. Всё, что могло случиться с бумагами из НРД, уже случилось. Их могли заморозить сразу, но оставили на торгах еще на три месяца, и сделали это только теперь. По заявлениям руководства СПб биржи, по остальным бумагам даже возобновятся выплаты дивидендов. Параллельно начались торги некоторыми ETF на зарубежные акции, ослабляются валютные ограничения. В текущей ситуации ожидать можно чего угодно, но непохоже, что наш регулятор решил поставить ещё более прочный забор между российским и глобальным рынком, скорее идет постепенный демонтаж этого забора.
Что касается рисков «с той стороны», то мы не наблюдаем у западных политиков и регуляторов желания «закошмарить» российских инвесторов. Если бы такое желание было – ничто не мешало уже давно перекрыть и другие депозитарии, а заодно заблокировать всех россиян у зарубежных брокеров. Но даже Euroclear наложил ограничения лишь после блокировки от НРД. В таких санкциях нет никакого смысла – зачем запрещать россиянам инвестировать в свои рынки?

Риски, конечно же есть. Российский инвестор оказался в ситуации, когда опасности окружают его со всех сторон. Никто не может дать гарантии, что завтра не произойдет еще что-то из ряда вон выходящее, не национализируют какую-нибудь компанию, не «обособят» какой-нибудь депозит в банке. Но сберегать и инвестировать в таких условиях всё равно нужно.

И наше мнение с марта не меняется: самое безопасное и разумное – инвестировать через зарубежных брокеров, на втором месте – инвестиции в зарубежные акции через СПб биржу. И лишь потом идет российский фондовый рынок. В текущей ситуации мы не видим смысла инвестировать в него – перспективы компаний и экономики туманны, «в подвале» Мосбиржи сидят запертые нерезиденты (а у них больше 60% всех акций), а сберегать в рубле при текущем курсе кажется нам по меньшей мере легкомысленным.