Россети – ФСК, посчитаем, что на что выходит

С 15.07.2022 известно, что будет реорганизация Публичного акционерного общества «Российские сети» (ПАО Россети) в форме присоединения к Публичному акционерному обществу «Федеральная сетевая компания Единой энергетической системы» (ПАО ФСК ЕЭС) с ценой выкупа акций у несогласных:
цена выкупа 1 обыкновенной акции ПАО Россети — 0,6058 рубля;
цена выкупа 1 привилегированной акции ПАО Россети — 1,273 рубля;
цена выкупа 1 обыкновенной акции ПАО ФСК ЕЭС — 0,0904рубля.

Проголосуют ли на собрании ПАО Россети о реорганизации – проголосуют! Т.к. доля государства в ПАО Россети составляет 88,04%, миноритарии – 11,96%

исходник: www.rosseti.ru/investors/capital/

Проголосуют ли на собрании ПАО ФСК ЕЭС о реорганизации – проголосуют! Т.к. доля государства в ПАО ФСК ЕЭС в лице ПАО Россети составляет 80,13%+0,59% в Росимуществе, миноритарии – 19,28%

исходник: www.fsk-ees.ru/shareholders_and_investors/information_on_shares/shareholding_structure/

Будут ли несогласные с ценой выкупа обыкновенных/привилегированных акций ПАО Россети будут!

Будут ли несогласные с ценой выкупа разводить срач на СЛ – однозначно (поскольку это приветствуется, иначе рейтинг сайта по «финансовой» тематике в «топах» удерживать сложновато)! Будут ли несогласные с ценой выкупа заводить поднимать вой в околорыночных телеграмм-каналах – да как два пальца … (как можно упустить темку для очередного хайпа)!

Дойдёт ли у кого-то до подачи реального иска – думаю, что такое может быть, от отдельных, профессиональных участников вполне может быть (т.к. очевидно, что цена выкупа «несправедлива», а именно не соответствует цене баланса). Удовлетворят ли соответствующим образом действия последних – мне хочется верить в правовые основы, в которых заложен принцип разумности и справедливости.

Конечно, у ответчика будет аргумент о том, что накануне был принят новый закон, который до конца 2022 года сократил с полугода до одного месяца период для определения средневзвешенной цены их акций (в случае реорганизации общества), и заявленное действие было произведено в пределах указанного период времени. Но здесь, я думаю, можно будет, подготовившись заранее, подобрать и сформулировать нужное обоснование для искового требования.

Думаю, что до предстоящего общего внеочередного собрания акционеров (по ФСК — 16.09.2022) и даже, наверное, до даты окончания подачи на конвертацию:

цена 1 обыкновенной акции ПАО Россети будет болтаться на уровне чуть ниже — 0,6058 рубля;

цена 1 привилегированной акции ПАО Россети будет болтаться на уровне чуть ниже — 1,273 рубля.

Покупать выше – у обычных миноритариев не будет экономического смысла. Отдельные выносы вверх – не исключаю на закрытии шортов, реализации стратегий автоследования и/или перепутавших кнопки.

Ниже, покупать будут после порога расходов на комиссии и устраивающей в ближайшие полторы-пары месяцев нормы прибыли (для решивших подавать на выкуп).

Также думаю, что цена 1 обыкновенной акции ПАО ФСК ЕЭС будет болтаться на уровне около 0,0904рубля (до даты собрания акционеров). Иначе станут поднимать вопрос о несоответствии коэффициента конвертации, что в ближайшие пару месяцев организаторам реорганизации совсем не надо.

При всем этом смущает формулировка одного из вопросов, вынесенных в повестку дня общего собрания участников (акционеров) ПАО ФСК ЕЭС в виде:

— Об увеличении уставного капитала ПАО «ФСК ЕЭС» путём размещения дополнительных акций;

исходник: e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=X1xwzJhHs0aPlmWGi93j9Q-B-B&attempt=1

конкретно смущает то, что обычно после такого действия цена уходит вниз. Но до «окончания приема на выкуп», думаю, все же будет не сильно ниже от уровня 0,0904рубля.

Параметры увеличения уставного капитала ПАО «ФСК ЕЭС» можно попробовать приблизительно прикинуть исходя из численности акций ПАО Россети:

обыкновенные акции — 198 827 865 141 шт.

привилегированные акции — 2 075 149 384 шт.

исходник: www.rosseti.ru/investors/capital/

цена выкупа 1 обыкновенной акции ПАО Россети — 0,6058 рубля;
цена выкупа 1 привилегированной акции ПАО Россети — 1,273 рубля;
получается:

на выкуп обыкновенных акций — 198 827 865 141 шт. по 0,6058 рубля необходимо 120 449 920 702,42 руб.

на выкуп привилегированных акций — 2 075 149 384 шт. по 1,273 рубля необходимо 2 641 665 165,83 руб.

в сумме на выкуп акций ПАО Россети нужно 123 091 585 868, 25 руб. (порядка 123 млрд руб).

Учитывая, что к ПАО «ФСК ЕЭС» будут ещё присоединены Акционерное общество «Дальневосточная энергетическая управляющая компания – ЕНЭС», Открытое акционерное общество «Томские магистральные сети» и Акционерное обществе «Кубанские магистральные сети».

исходник: e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=X1xwzJhHs0aPlmWGi93j9Q-B-B&attempt=1

скорее всего увеличение уставного капитала ПАО «ФСК ЕЭС» потребуется в большем размере. У несогласных с присоединением:

— Акционерного общества «Дальневосточная энергетическая управляющая компания – ЕНЭС»;

— Открытого акционерного общества «Томские магистральные сети»;

— Акционерного общества «Кубанские магистральные сети»,

ведь также потребуется выкупать акции? И почём? А когда?

Насчёт конвертации акций ПАО Россети в акции ПАО ФСК ЕЭС. Давайте грубо прикинем коэффициент конвертации, исходя из известных на сегодня сведений:

цена выкупа 1 обыкновенной акции ПАО Россети — 0,6058 рубля;
цена выкупа 1 привилегированной акции ПАО Россети — 1,273 рубля;
цена выкупа 1 обыкновенной акции ПАО ФСК ЕЭС — 0,0904рубля.

Возможно, коэффициент конвертации:

1 обыкновенной акции ПАО Россети составит 0,6058/0,0904=6,7032

1 привилегированной акции ПАО Россети составит 1,273/0,0904=14,0819

Когда коэффициент конвертации будет публично обнародован, он сразу же будет объявлен «специалистами по рынку» не «справедливым» (на моей памяти не было случая, когда конвертация миноритариев устраивала, и учитывая, что реорганизуемые структуры находятся под государственным контролем, а так же то, что критиковать решения и действия государства есть национальная забава – а как же не поставить сиюминутные интересы над стратегическими) окажется очередной задерг цены. Будет ещё одна нервотрёпка для недавно пришедших и «забывших». Думаю, что для таких и владельцев небольших пакетов акций ПАО Россети имеет смысл в ближайшие недели их просто продать в рынок и не ждать дня, когда они окажутся на некоторое время заблокированными под конвертацию, а потом ещё не сразу отобразятся в качестве дополнительных акций ПАО ФСК ЕЭС. Плюс таким образом ещё можно будет избежать череды бесконечных вопросов – а что делать с дробной частью акций (где и как добирать до целого, и куда лить нецелое, и почему такие цены на дробные остатки)? Поступив так можно будет избежать стеба и откровенно вредных советов от тролей сей площадки.

Призываю не играть на возможной разнице цены обыкновенных/привилегированных акций ПАО Россети и возможных коэффициентов конвертации (либо надежды на единый коэффициент, исходя из равенства номинала обыкновенных/привилегированных акций ПАО Россети = 1 руб.) – игры с государством могут закончиться не в пользу миноритарных участников. Не миноритарии устанавливают правила игры. С заведомо слабой рукой не стоит ввязываться в драку. На мой взгляд, это как раз тот случай, когда имеет смысл продать обыкновенные/привилегированные акции ПАО Россети в ближайшее время и постоять некоторое время в сторонке.

Есть или у меня акции ПАО Россети – сейчас нет (некоторое время назад держал привилегированные, но продал их под иную идею). Акции ПАО ФСК ЕЭС у меня есть (приобрёл в период, когда по ним была надежда, что они продолжат платить дивиденды, потом ещё докупал немного, т.к. нравится в них изначальная идея, сейчас по ним у меня «бумажный» минус). Буду ли сам активно прямо/косвенно участвовать в судебной тяжбе по «несправедливой» цене выкупа акции ПАО Россети – нет. Наблюдать буду – интересен процесс.

Меня, как акционера ПАО ФСК ЕЭС устраивает, что ПАО ФСК ЕЭС уже в течение этого года получит активы по «заниженной» стоимости (капитализация ПАО Россети и объявленная цена выкупа, на текущий момент составляет около 0,1 от балансовой ПАО Россети), со временем, произведёт переоценку активов (например, при следующей плановой инвентаризации в конце календарного года) и таким образом обретёт основание для повышения своей балансовой стоимости. После обнародования результатов переоценки («случайного» или в плановом порядке) пойдут посты от аналитиков о том, что справедливая стоимость активов в составе ПАО ФСК ЕЭС выше текущей на ХХ%, поднимут целевые уровни для широких масс, на чем, думаю, и пойдём выше.

Да, есть неопределённость, что что в активы ПАО ФСК ЕЭС принесут балансы присоединяемых:

— Акционерного общества «Дальневосточная энергетическая управляющая компания – ЕНЭС»;

— Открытого акционерного общества «Томские магистральные сети»;

— Акционерного общества «Кубанские магистральные сети»,

но по ним и цифр ещё нет. Как появятся можно будет скорректировать своё видение.

Знаю, что электроэнергетика сейчас не фаворит. Но мне нравится идея в ПАО ФСК ЕЭС и она в том, что это в большей части магистральные провода. И присоединяемые ПАО Россети (с начинкой в виде МРСК/прежних МРСК, сейчас у отдельных иное наименование) это тоже магистральные провода. Передают эл.энергию и собирают деньги с территориальных «энерго». При этом выбивать деньги с потребителей-неплательшиков – проблема территориальных «энерго». Выбили/невыбили с конкретных отдельных лиц — их проблема (территориальных «энерго»), а в МРСК должны перевести за всю переданную территориальному «энерго» энергию. От использования эл.энергии в России, в среднесрочной перспективе, не откажутся. Да, отдельные МРСК в составе ПАО Россети объективно проблемные, были и криминальные истории, но есть и прибыльные. Учитывая, что ПАО Россети в прошлом, по большинству, по итогу, заканчивало год с прибылью, думаю, что и для ПАО ФСК ЕЭС в итоге присоединение ПАО Россети на среднесрочном этапе окажется плюсом.