Ежемесячный обзор: рецессия в США

Ежемесячный обзор по нашему портфелю акций. Макроэкономическая картина, результаты по отдельным секторам и компаниям. Разбираем период с 18.06.2022 по 18.07.2022. Обзор за предыдущий месяц можете почитать по ссылке.

За прошедший месяц вышли следующие важные данные по экономике ведущих стран мира.
США. Согласно уточнённым данным, ВВП в 1 квартале 2022 г. (1Q22) снизился на 1,6% в годовом выражении, экономисты ожидали снижение на 1,5%. ВВП во 2 квартале по предварительным данным снизился на 0,9%. Ожидался рост на 0,5%. Индекс потребительских цен (ИПЦ) ускорился в июне до 9,1% в годовом выражении, экономисты ожидали изменение до 8,8%. В мае было 8,6%. Объём розничных продаж в июне вырос на 1% по сравнению с маем, ожидался рост на 0,8%.

В четверг были опубликованы данные по количеству первичных заявок на пособие по безработице — 256 тыс. против ожидавшихся 253 тыс. Предыдущий показатель пересмотрен в сторону ухудшения с 251 до 261 тыс. Общее число, получающих пособие по безработице, составило 1,359 млн человек. В то время как в прошлом месяце было 1,33 млн. Аналитики ожидали 1,38 млн. Число занятых в несельскохозяйственном секторе выросло на 372 тыс. в июне, аналитики в среднем прогнозировали 268 тыс. Безработица в июне осталась на уровне 3,6%, что совпало с ожиданиями.

13 июля была опубликована «бежевая книга», отчёт ФРС о текущем состоянии дел в экономике. Отмечается, что в ближайшие 6-12 месяцев экономические агенты ожидают ухудшения общего состояния экономики США. При этом опрошенные ФРС не видят ослабления инфляции до конца года. Многие успешно перекладывают рост цен на конечных потребителей, не отмечая никакого либо слабое сокращение спроса. ФРС отмечает, что рынок труда остаётся сильным. Многие респонденты рассматривают рост оплаты труда, чтобы компенсировать работникам инфляцию.

ФРС на заседании 27 июля повысила ставку на 0,75% до уровня 2,25% — 2,5%, что совпало с ожиданиями Wall Street. Пауэлл подтвердил, что FOMC считает уровень ставки 3-3,5% нейтральным для обуздания инфляции и устойчивого роста ВВП. Тем не менее ФРС ожидает дальнейшего замедления роста экономики.

Еврозона. Согласно данным Евростата, ИПЦ в июне составил 8,6% в годовом выражении, что совпало с прогнозами. Инфляция ускорилась с 8,1%, которые были зафиксированы по итогам мая. Объём промышленного производства в мае вырос на 0,8% м/м и на 1,6% в годовом выражении. Экономисты прогнозировали рост на 0,3% м/м. Объём розничных продаж в мае прибавил 0,2% по отношению к апрелю. Экономисты ожидали +0,4% м/м. Уровень безработицы в мае снизился до 6,6% в сравнении с уровнем апреля 6,8%. Изменений не ожидалось.

21 июля ЕЦБ принял решение повысить учётную ставку с 0% до 0,5%. Экономисты ожидали повышение на 0,25%. Регулятор повысил ставку впервые за последние 11 лет. Председатель ЕЦБ Лагард заявила, что инфляция остаётся выше целевых значений, и видимо, сохранится до конца года. Последние данные говорят о замедлении экономического роста в Еврозоне, и прогноз на 2 полугодие туманный. ЕЦБ также заверил рынки, что в случае долговых проблем у отдельных стран Еврозоны, будет задействован специальный механизм выкупа государственных облигаций сроком 1-10 лет. Рынки ожидают рост ставки на 50 б.п. на сентябрьском заседании ЕЦБ, а к концу года – ставку 1,25%.

Китай. ВВП во 2 кв. 2022 г. вырос на 0,4% г/г, но упал на 2,6% к 1 кварталу. Экономисты прогнозировали, соответственно, рост на 1% и снижение на 1,5%. За полугодие рост ВВП составляет 2,5%. 20 июня Народный Банк Китая (НБК) сохранил базовую кредитную ставку на уровне 3,7%, как и ожидалось. Объём промышленного производства в июне вырос на 3,9% в годовом выражении. Экономисты прогнозировали рост на 4,1%. Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) в июне вырос до 50,2 против 49,6 в мае. Экономисты ожидали 50,5. Объём экспорта в июне подскочил на 17,9% в годовом выражении. Экономисты прогнозировали +12%. Объём импорта прибавил 1%. Аналитики ожидали рост на 3,9%. ИПЦ в июне +2,5% г/г по сравнению с 2,1% в мае. Экономисты прогнозировали 2,4%. Объём розничных продаж вырос на 3,1% в годовом выражении. Аналитики прогнозировали снижение на 0,3%. Уровень безработицы в июне снизился с 5,9% до 5,5%.

Япония. В июне объём экспорта подскочил на 19,4% г/г, а импорта — на 46,1%. Экономисты прогнозировали рост на 17,5% и 45,7%, соответственно.

Базовый ИПЦ в июне остался на уровне +2,1% в годовом выражении, что совпало с прогнозами аналитиков. Индекс расходов домохозяйств в мае сократился на -1,9% к апрелю и на 0,5% в годовом выражении. Ожидался рост на 0,8% и 2,1%, соответственно.

18 июля Банк Японии сохранил учётную ставку на уровне -0,1%, как и ожидалось. Параметры денежно-кредитной политики также оставлены без изменений. Регулятор понизил свой прогноз по росту экономики на фискальный 2023 г., который закончится 31 марта 2023. Теперь BoJ ожидает рост на 2,4% вместо 2,9% ранее. Также был повышен прогноз по инфляции с 1,9% до 2,3%. А на фискальный 2024 г. с 1,1% до 1,4%. Председатель BoJ Курода подтвердил, что у регулятора нет никаких планов менять политику, т.к. экономика лишь на пути к восстановлению после пандемии.

Великобритания. ИПЦ в июне ускорился с 9,1% до 9,4%. Экономисты ожидали 9,3%. ВВП в 1Q22 вырос на 8,7%, согласно окончательным данным. Ожидалось 9%. Безработица по итогам мая осталась на уровне 3,8%, аналитики прогнозировали рост до 3,9%.

Комментарии. Макроэкономическая картина остаётся сложной. С одной стороны высокая занятость обеспечивает поддержку экономике, с другой — проблемы в цепочках поставок стали постоянными из-за нулевой толерантности Китая к коронавирусу. Экономика США технически находится в рецессии, хотя и отчасти это связано с высокой базой 2021 г., который поддержали государственные меры, такие как выплаты пособий гражданам в период локдаунов. На наш взгляд, ставка ФРС может быть значительно выше 3,5% к концу года, т.к. сдержать инфляционные ожидания такой ставкой при инфляции 9% невозможно. Работодатели будут индексировать зарплаты, чтобы компенсировать инфляцию, а население не имеет стимулов к накоплению в условиях отрицательных реальных ставок, будет продолжать тратить. Всё это вероятно спровоцирует закручивание инфляционного штопора (спирали). 

Тем не менее мы считаем, что многие акции подешевели до привлекательных уровней, и участники рынка могут начать постепенно наращивать позиции. В частности в тех секторах, которые скорее всего мало пострадают от замедления экономики, в первую очередь это чипы, электронная коммерция, продовольствие и др. Начиная с сентября 2020, мы не раз предупреждали, что рынок упадёт до уровней 2019 г. Это произошло по многим акциям, например, Facebook*, PayPal, Beyond Meat. Сейчас разумно постепенно заходить в рынок, сокращая долю кэша.

За прошедший месяц индекс Nasdaq Composite прибавил 5,2%, а S&P 500 — 4,25%. Наш портфель SUVE CM вырос на 2%. Впервые за последние 9 месяцев наши результаты оказались хуже бенчмарка Nasdaq Composite, в связи с долей кэша 47%.

За весь период доходность портфеля составляет 0,93%. В пересчете на годовые проценты это 0,51%. Наши результаты ниже, чем у индексов Nasdaq Composite и S&P 500. За рассматриваемый период Nasdaq вырос на 5,25% (2,86% годовых), а индекс S&P 500 подскочил на 15,41% (8,4% годовых). Доходность на инвестированный капитал (с учётом закрытых позиций) по нашему портфелю составляет 12,77% годовых. Т.е. лучше индексов.

Лучший результат в портфеле за прошедший месяц у акций Beyond Meat, которые взлетели на 46,2% из-за продовольственного кризиса в мире. На 2 месте Block (Square), акции которой выросли на 13,3% в основном из-за коррекции на рынке. 3 место у Biomarin Pharmaceutical, которые прибавили 12,4%. Худший результат у акций TPI Composites, обвалившихся за месяц на 21% на фоне падения сектора ветряной энергетики.

Результаты отдельных секторов экономики. Индекс акций аэрокосмической и оборонной промышленности (iShares Aerospace & Defense ETF) прибавил 1,87%. Биотехнологический сектор (iShares Nasdaq Biotechnology ETF) подскочил на 10%. Индекс финансового сектора (Vanguard Financials ETF) подрос на 2,3%. Сектор полупроводников (iShares PHLX Semiconductor ETF) вырос на 4%. Сектор зелёной энергетики (iShares Global clean energy ETF) прибавил 3%. Ситуация в целом связана с общей коррекцией на рынке акций США из-за смягчения опасений относительно более жесткой политики ФРС.

Результаты за весь период. Лучшей бумагой в портфеле по-прежнему является Palo Alto Networks с результатом +109%. KLA Corp. сохраняет 2 позицию и прибавляет сейчас 84%. На 3 место вышли акции Tesla, которые на данный момент растут на 63%.

Изменения в портфеле. За прошедшие 22 месяца закрыты 3 инвестиционных идеи – Alexion Pharmaceuticals и iShares Aerospace & Defense ETF и Zynga. А также мы в два раза сократили позицию в Tesla, продав акции по ценам $816 и $840. Кроме того, мы сократили на треть свою позицию в Vanguard Financials ETF.

22 декабря мы докупили в портфель акции Alibaba Group и TPI Composites. Подробнее — в телеграм канале. Цена покупки Alibaba $117,81 за ADS. Цена покупки TPI Composites — $15,32 за акцию.

4 февраля мы докупили в портфель акции Meta Platforms (ex-Facebook)*. Подробнее — в телеграм канале. Цена покупки Meta Platforms $237,09 за акцию.

13 апреля мы открыли позицию в iShares Hang Seng TECH ETF (HKEX: 3067) по цене 8,89 HKD. Подробнее - в нашем блоге.

13 июля мы купили в портфель бумаги iShares Semiconductor ETF (SOXX) за $353,25. Подробнее здесь.

Полный список акций из нашего портфеля:

Итак, в целом по портфелю за весь период положительная динамика у 12 позиций, а 18 в минусе.

Топ-3 выросших акций за истекший месяц:

1) Beyond Meat +46,21%
2) Block (Square) +13,26%
3) Biomarin Pharmaceutical +12,38%

Топ-3 упавших акций:

1) TPI Composites -20,96%
2) Match Group -5%
3) Infineon Technologies -3,67%

Структура портфеля по секторам экономики (плюс cash):

ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.

Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM.

Твиттер: @cmsuve.

Текущий список опубликованных инвестиционных идей:**

1. Amazon
2. TPI Composites
3. Meta Platforms (Facebook)*
4. Biomarin Pharmaceutical
5. Alphabet (Google)
6. SolarEdge Technologies
7. Beyond Meat
8. Infineon Technologies
9. Microsoft 
10. Netflix
11. Alibaba Group
12. NVIDIA
13. Incyte
14. Tesla
15. Block (Square)
16. Take-Two Interactive Software
17. PayPal Holdings
18. Match Group
19. Nintendo
20. KLA Corporation
21. Visa
22. Mastercard
23. ASML Holding
24. Palo Alto Networks
25. Vestas Wind Systems
26. Intuitive Surgical
27. iShares Hang Seng TECH ETF
28. iShares Semiconductor ETF

*Признана в России экстремистской организацией.
**Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.