RAZB0RKA отчета СБЕР по РСБУ Декабрь'22. Сильный финиш слабого года!

2022 год был непростым для финансовой системы страны!

Однако, все банки отработали его по разному — попытался это отразить на картинке выше

Предлагаю быстро пробежаться по отчету РСБУ СБЕРА за Декабрь'22 чтобы посмотреть как банк закончил 2022 и с какими вводными начинает 2023

В конце попробуем посчитать какие результаты банк может показать за 2023 год

В этот раз начнем с доходов банка и прибыли

Процентный доход вырос до рекордных 175 млрд руб

Рост процентных доходов в Декабре составил почти 20% к прошлому году!

При этом, средняя чистая доходность кредитов подросла в Декабре почти до 7%

Комиссионные доходы банка за Декабрь составили почти 70 млрд руб

Рост комиссий держится 3 месяца подряд на уровнях близких к 20%

Результаты валютных операций и размер создания резервов банк по прежнему не раскрывает, но расчетно на эти 2 статьи в Декабре пришлось -8.3 млрд руб

Суммарно операц.доход по процентам и комиссиям за месяц составил почти 250 млрд руб

А за год операц.доход составил рекордные 2.36 трлн руб, что на 15 млрд руб больше чем в 2021 году

В пересчете на акцию операционные доходы составили 104.5 руб

Банк не раскрывает размер сделанных резервов, но по моим расчетам вместе с валютной переоценкой они составили 1.3 трлн руб

В пересчете на акцию это почти -60 руб из 104 руб операционной прибыли

Операционные расходы банка, включающие зарплаты и бонусы, в 2022 году снизились

Но декабрьский столбик с бонусами сотрудникам все таки виден на графике

-60 руб резервов и переоценок, еще -30 руб на операционные расходы

Вот мы и подошли к чистой прибыли банка после уплаты налогов

Последние 3 месяца 2022 года банк зарабатывал по ~5.5 руб/акция

Рекордные показатели благодаря росту операционной прибыли и отсутствия экстрарезервирования

Годовая прибыль на акцию составила 13.3 руб

Обращаю ваше внимание что это прибыль РСБУ

В МСФО могут быть «неприятные» сюрпризы, но мы их узнаем только по факту выхода отчета (если он будет опубликован)

Может ли банк заплатить дивиденды за 2022 год?

Может, но немного. Я ориентируюсь на 50% РСБУ и 6.6 руб/акция

Подводя итог результатов СБЕР за 2022 — сильный финиш и слабый год

Но это все уже в прошлом, что можно сказать про перспективы банка в 2023?

Давайте предположим, что не будет новых черных лебедей, и банк сможет спокойно работать выдавая кредиты и обслуживая экономику

Текущий кредитный портфель банка составляет 30.8 трлн рублей

Из них 18.8 трлн руб выданы юр.лицам

Рост портфеля кредитов юр.лицам в Декабре составил более 2%

Консервативно заложим, что в 2023 году кредитование юр.лиц замедлится до 10% и портфель кредитов вырастет до 20.6 трлн руб

Портфель кредитов физ.лицам на конец 2022 года около 12 трлн руб

Портфель увеличивался в Октябре-Ноябре на 2% в месяц

Но так же как с юр.лицами заложим, что в 2023 году портфель кредитов физ.лицам вырастет на 10% до 13.2 трлн руб

Средняя чистая доходность кредитов в Декабре составила 6.88%

Заложим в расчеты что показатель нормализуется и снизится к концу 2023 года до обычных для СБЕРА 6.5%

При таких допущениях, процентный доход за 2023 год составит 2.17 трлн руб, что на 26% выше результата 2022 года

Комиссионный доход в 4кв'22 рос на 16-17% год к году

В модели предлагаю заложить что рост комиссий замедлится до 10% и ЧКД составит 0.67 трлн руб за год

В результате расчетов, мы получаем операц.доход от процентов и комиссий за 2023 год в размере 2.85 трлн руб

В пересчете на акцию это 126 руб операц.прибыли до резервов

Предположим, что банк будет создавать резервы ТОЛЬКО в размере требований ЦБ с учетом роста кредитного портфеля

Это 300-350 млрд руб дополнительных резервов за год или -16-17 руб/акция

Еще -35 руб на операционные расходы и щедрые бонусы, еще -25 руб на налоги

Остается 50 руб/акция потенциальной чистой прибыли за 2022 год

Много это или мало?

Это возврат ROE банка с текущих 7% к своей нормальной исторической рентабельности капитала на уровне 20%

Банк не раскрывает показатели капитала, но по моим расчетам на конец Декабря'22 капитал банка составлял 236 руб/акция

Текущая рыночная цена акций СБЕРа около 150 руб

Это предполагает существенный дисконт к капиталу банка и дает оценку в 3 годовых прибыли 2023 года

Учитывая то что банк платит 50% прибыли на дивиденды дивидендная доходность за 2023 год может составить 25 руб или 17% от текущей цены

Выглядит дешево, но опыт 2020-2022 года подсказывает что при определенных условиях рынок может оценить банк еще дешевле

Ждать такого момента или покупать по текущим? Каждый решает сам

Напишите в комментариях, на сколько Вам интересен СБЕР по текущей цене

Все выводы как обычно вы делаете сами!

Телеграм t.me/razb0rka

Smart-lab smart-lab.ru/my/Razb0rka/

© RAZB0RKA 2022-2022. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником