Зубодробительный "подарок"

«Разделяй и властвуй, разделяй, и ты будешь царить, разделяй, и ты станешь богат; разделяй, и ты обманешь людей, и ты ослепишь их рассудок, и ты насмеешься над справедливостью».

— Пьер Жозеф Прудон, экономист и философ

Осенью 2021 FinEx неожиданно разродился на сплит аж четырёх фондов сразу (FXDE, FXUS, FXRB, FXRL). А вскоре к ним добавились еще три (FXTB, FXGD, FXRU). До этого прошло немало сплитов БПИФов от ВТБ и Сбера. Просто эпидемия какая-то…

На сайте ETF провайдера читаем следующее: «Сплит означает «деление» или «дробление» акций на несколько акций пропорционально меньшей стоимости. Например, при сплите с коэффициентом 1:10 из одной акции фонда за $100 получится 10 акций по $10. Сплит нужен, чтобы сделать удобнее работу с инструментом для частных клиентов – уменьшение «порога входа» облегчит работу с ним и увеличит ликвидность. Сплит происходит незаметно для инвестора: в момент Х количество акций в портфеле увеличивается на коэффициент сплита. И всё. Это та же бумага с той же стоимостью и той же датой покупки (важно, с точки зрения налоговых льгот)».

В 2018 Финекс уже тестировал дробление с фондом FXRU (едва прошло три года, а фонд зачем-то дробят снова!!). В первый раз получилось крайне неудачно, поскольку по рекомендации глобальных депозитариев, таких как Euroclear, при сплите обычно меняется международный идентификатор бумаги (ISIN). Тогда не все российские брокеры сумели обработать это действие корректно — как корпоративную процедуру, а не торговую сделку. В результате многие клиенты потеряли право получения налоговой льготы при долгосрочном владении бумагой (ЛДВ). Но теперь Финекс уверял, что подкрутил нужные гайки «под капотом», поэтому ISIN сохранится, а значит всё пройдёт гладко. Кажется, провайдер изо всех сил старался показать, что всегда действует на стороне инвесторов. Однако почему-то не потрудился объяснить в чем заключался интерес в этой истории для самого провайдера. Хорошо, тогда попробуем порассуждать сами.

Всегда нужно помнить, что управляющая компания любого фонда одновременно служит двум хозяевам: пайщикам фонда и своим учредителям, интересы которых не всегда совпадают, а очень часто они совершенно противоположны. Её цель как у всякого бизнеса — окупить вложения и максимизировать будущие прибыли, чтобы передать их своим учредителям в виде дивидендов. В этом нет ничего плохого — так устроен капитализм. Но прибыль образуется из единственного источника доходов управляющей компании — комиссий клиентов — после вычета издержек и расходов на управление. Естественно, провайдер заинтересован сохранять уровень комиссий как можно выше и как можно дольше.

FinEx представил на российском рынке продукт под названием ETF в 2013 году. Бесспорно, он рискнул стать первопроходцем по созданию и развитию местного рынка для этого класса инвестиций, приняв сопутствующие повышенные риски для бизнеса, вкладывал усилия и средства в повышение финансовой грамотности частного инвестора. Взамен получил существенную долю нового растущего рынка и, в отсутствие сильных конкурентов, мог держать достаточно высокую планку комиссий.

Все эти нюансы меня абсолютно устраивали всю дорогу, поскольку уникальные для российского резидента инвестиционные налоговые льготы с лихвой их перевешивали и позволяли получать даже более высокую доходность, чем вложения в такие же западные фонды через иностранного брокера.

Решение СПБ Биржи и регулятора по допуску известных заграничных ETF к торгам на российском рынке угрожало сразу же разрушить этот статус-кво. Финексу срочно нужны были комплексные меры по удержанию хотя бы существующих клиентов и наверняка снижение комиссий рассматривалось последним в их арсенале средств. Очевидно для этих целей были развёрнуты дискуссии-страшилки на тему недостатков и рисков т.н. неспонсируемого листинга. Вкратце: западные ETF-провайдеры и знать не знают, что их акции начнут торговаться в России, а значит при действиях со своими фондами никак не будут учитывать локальное законодательство и интересы местных инвесторов, также в ценообразовании не будет задействован механизм подписки-погашения бумаг, эффективно снижающий спреды в стакане, приближая цены к справедливым.

Я рискну предположить, что интерес к сплитам у Финекс был также спровоцирован разворачивающимися переменами.

Железобетонно четкой позиции на эту тему Налоговый Кодекс сформулировать не позволяет, поэтому у старого долгосрочного клиента-инвестора на ровном месте возникала потенциальная проблема. Даже при неизменном ISIN. Например, Сбер предварительно пообещал клиентам сохранить срок владения после сплита, а вот Открытие и Атон — сразу нет. Брокеры являются налоговыми агентами и их позицию с расчетом налога можно понять (но не простить) — лучше перебдеть, чем недобдеть…

На справедливую критику общественности представители Финекс сначала попытались реагировать в духе: «ETF-провайдер является иностранной компанией и не может комментировать налоговые вопросы, возникающие у российских резидентов с брокерами, и вообще пусть конкурентный рынок всё сам рассудит — клиенты уйдут к тем финансовым посредникам, которые не пренебрегают их интересами». Но после шквала негодования и обвинений в лицемерии всё же предложил содействие в разборках с брокером в каждом индивидуальном случае, если потребуется.

Наблюдая за всем происходящим, я чувствовал крайнее разочарование — всего через пару месяцев мне предстояло испытать трёхлетнюю льготу в действии, а этот абсолютно неуместный сплит моих FXUS теперь снижал вероятность успешного результата для и без того сложного и еще не проверенного практикой плана.

Я оказался на крючке и морально готовился к тому, что может потребоваться задержаться в акциях дольше, чем предполагалось изначально — в худшем случае выход из актива придется отложить еще на три года от даты сплита 🎣

Начало истории тут. Продолжение там.

Дисклеймер:

Всё написанное здесь и далее является плодом воображения автора. Любые совпадения с реальными именами, названиями и событиями совершенно случайны. Ничто из этого не следует воспринимать в качестве индивидуальной инвестиционной рекомендации. Здесь никто никому ничего не должен и ничем не обязан. Комментарии открыты для всех участников, но я призываю поддерживать в общении дружественную атмосферу взаимного уважения. Если у вас какие-то проблемы с пониманием этих простых правил, лучше самовыражайтесь через личное сообщение, поскольку авторы негативных и оскорбительных публичных реплик будут сразу отправлены в черный список, чтобы не портить настроение другим читателям. Спасибо за внимание.