Рецензия на книгу Джейсона Цвейга "Мозг и деньги" (Your Money and Your Brain)

Отличная книга по финансовому бихевиоризму. Она написана журналистом для простых инвесторов, но истинную красоту книги смогут по достоинству оценить профессионалы. Прекрасно подойдет в подарок для любознательных детей-подростков или для вашего друга, который хочет начать заниматься торговлей на бирже, но пока не знаком с психологией поведения на финансовых рынках. В книге часто упоминаются различные психологические финансовые эксперименты на людях, обезьянах, птицах. Как пример, зефирный тест Уолтера Мишеля.

Одна из главных мыслей книги заключается в том, что нельзя открывать торговый терминал с сознанием, искаженным какими-то эмоциями или химическими веществами. Алкоголь, никотин, кофеин, марихуана, кокаин, морфин, эйфория, грусть, печаль, радость от получения большого куша, счастье, веселая музыка, грустная музыка. Всё это может повлиять на ваш процесс принятия решения о покупке или продаже. Обязательно нужен какой-то период «охлаждения» перед торговлей, чтобы привести нервы в порядок, очистить свое сознание.

Недавно видел рекламу от брокера Тинькофф, где на лестнице весело пляшет молодой Максим под задорную музыку, ведь он подписывается на доходные стратегии. Скорее всего, через какое-то время Максим будет разочарован состоянием своего счета.

Взаимодействие с финансовым рынком должно проходить в состоянии рутины.

Несколько замечаний по конкретному изданию от издательства Бомборы, которое оказалось у меня в руках. В конце книги неожиданно обнаружил около 50(!) страниц примечаний, на которые не было сносок в основном тексте книги. В книге несколько раз упоминались какие-то фотографии, которых не было. Возможно, что как раз эти примечания и помогли бы. Читать 50 страниц примечаний отдельно я уже не стал. И на странице 270 нашел путаницу в списке вариантов ответа на 3 вопроса и их последующем обсуждении. Даже с такими замечаниями я всё равно ставлю высокую оценку книге автора.

Глава первая. Нейроэкономика.

Новейшие открытия в области нейроэкономики показывают: многое из того, что нам раньше говорили об инвестировании, в корне неверно. Теоретически, чем больше мы узнаем о наших инвестициях и чем усерднее работаем над их пониманием, тем больше денег мы зарабатываем. Однако на практике эти предположения часто оказываются ложными.
Все знают, что нужно покупать дешево и продавать дорого, — и все же слишком часто мы покупаем дорого и продаем дешево.
Все знают, что обхитрить рынок почти невозможно, — но почти все думают, что могут это сделать.
Все знают, что панические продажи — плохая идея. Однако компания, которая заработала 23 цента на акцию вместо 24, может за полторы минуты потерять 5 миллиардов долларов рыночной стоимости.
Все знают, что стратеги с Уолл-стрит не могут предсказать поведение рынка, но инвесторы по-прежнему ловят каждое слово этих финансовых экспертов, предлагающих свои прогнозы по телевизору.
Все знают, что погоня за «горячими акциями» или взаимными фондами — верный способ потерпеть крах, но миллионы инвесторов каждый год все так же летят на это пламя вновь и вновь.
Одна из ключевых концепций книги заключается в том, что мозг инвестора часто заставляет его делать вещи, бессмысленные с точки зрения логики, но совершенно понятные с точки зрения эмоций. Чтобы противодействовать импульсам клеток, развившихся десятки миллионов лет назад, наш мозг имеет лишь тонкий слой относительно современных нейронов. Эти нейроны часто не могут справиться с грубым напором давно сформированных эмоциональных мозговых структур. Вот почему знать правильный ответ и правильно поступать — совершенно разные вещи.

Глава вторая. «Мысли» и «чувства».

Некоторые инвесторы сильно полагаются на внутреннее чутье при покупке акций. В конце 2002 года один из трейдеров купил акции Krispy Kreme Doughnuts Inc., потому что его босс в тот день купил 30 дюжин пончиков для всего офиса, а трейдеру они понравились. Чем больше вы уверены, что ваша интуиция вас не подведет, тем больше денег вы потеряете.
Чтобы лучше использовать рефлексивное (инстинктивное) и рефлективное мышление вместе, нужно использовать несколько правил.
Когда речь идет о доверии, полагайтесь на интуицию. Если у вас возникают подозрения, относитесь к своим эмоциям как к данным. Подозрение — сигнал о том, что следует отложить принятие решения.
Знайте, когда следовать интуиции. Когда финансовые рынки находятся в застое, логическому мышлению легче противостоять интуитивному. Но когда на рынке происходят сенсационно высокие прибыли или убытки, крайне важно действовать обдуманно.
Спросите еще раз. Интуитивная система ненавидит неопределенность и быстро переформулирует запросы, используя термины, которые она может легко понять и на которые может отреагировать. Например, столкнувшись с трудным вопросом: «Будут ли эти акции и дальше расти?», многие инвесторы обращаются к графику недавней динамики ценовых показателей. Если линия тренда идет вверх, они сразу отвечают: «Да», не осознавая, что рефлексивная система обманула их, заставив ответить на совершенно другой вопрос. График отвечает на гораздо более простой вопрос: «Росла ли цена на эти акции?»
Подчиняйте чувства здравому смыслу. Образы и звуки задействуют рефлексивную систему. Вот почему в рекламе брокерских фирм и страховых компаний золотые люди прогуливаются по золотому пляжу со своим золотистым ретривером. Когда брокер или специалист по финансовому планированию выкладывает на стол яркую цветную диаграмму, лучше спросите себя: как выглядят эти инвестиции в разные и более длительные периоды времени?
Только глупцы инвестируют без правил. «Чтобы стать успешным инвестором, не требуются особая проницательность или интеллект. Более всего нужен сильный характер, который позволит принять простые правила и следовать им» (Бенджамин Грэм)
Сосчитайте до десяти. Когда эмоции зашкаливают, возьмите перерыв, чтобы не принять поспешные решения, о которых позже можете пожалеть. Когда нами управляют эмоции, мы перестаем осознавать, что происходит внутри нас.
Когда рынок вздрагивает, реагируйте. Предварительная подготовка позволит вам воспользоваться вздрагивающим мышлением неопытных инвесторов, которые паникуют при первых признаках неприятностей.
У акций есть цена, у бизнеса есть стоимость. В долгосрочной перспективе акции не имеют собственной жизни. Это всего лишь обмениваемая часть основного бизнеса. Нередко за один торговый день цена акций меняется тысячу раз, но в мире реальной торговли стоимость бизнеса за день практически не меняется. Стоимость бизнеса меняется со временем, но не все время.

Глава третья. Жадность.

На Уолл-стрит определенно известно только одно. А именно, что нет ничего определенного. Система поиска особенно возбуждается от перспективы большого выигрыша и что это возбуждение будет подавлять вашу способность оценивать реалистичные шансы. Чем выше доходность, которую якобы обещает инвестиция, тем больше вопросов вы должны задать.
Молния редко бьет дважды. Если вы однажды испытали вкус большого выигрыша, вас будет преследовать искушение провести остаток жизни, пытаясь испробовать его вновь. Найти растущие акции достаточно просто, гораздо труднее найти те, которые продолжат расти.
Заприте свои «шальные деньги» и выбросьте ключ. Если вы не можете удержаться от азартной игры на рынке, то хотя бы ограничьте сумму, которую подвергаете риску. Вложите 90% в недорогой диверсифицированный индексный фонд и только 10% тратьте на рискованные спекулятивные сделки. Убедитесь, что «шальные деньги» и долгосрочные инвестиции находятся на разных счетах: никогда не смешивайте их. Независимо от того, растет или падает спекулятивный счет, никогда не добавляйте на него денег.
Контролируйте сигналы. Фондовый рынок постоянно подзуживает вас к торговле. Попробуйте смотреть канал CNBC [аналог телеканала РБК] с выключенным звуком, чтобы его бубнеж не отвлекал вас от долгосрочных финансовых целей. Если вы постоянно проверяете цену акций онлайн, посчитайте, сколько раз за день вы это делаете. Это число может вас шокировать, но теперь вы знаете, как часто вы это делаете, а это уже первый шаг к отказу от частого просмотра котировок.
Подумайте дважды. Принимать финансовое решение, когда вы взволнованы перспективами большой прибыли, — плохая идея. Успокойтесь. Отвлекитесь на детей, прогулку, поход в тренажерный зал и заново обдумайте свое решение, когда жар момента пройдет и ваша система ожидания остынет. Не ждите озарения, этого недостаточно — думайте.

Глава четвертая. Прогнозирование.

Финансовые предсказатели слишком сильно полагаются на недавнее прошлое при прогнозировании далекого будущего. Какую бы экономическую переменную мы ни рассматривали: процентные ставки, инфляцию, экономический рост, цены на нефть, безработицу, дефицит федерального бюджета, стоимость доллара США или других валют, — можно быть уверенным в трех вещах: кому-то платят большие деньги за прогнозы по этим показателям, прогнозист сам не знает точность своих предыдущих прогнозов и эти прогнозы как основа для ваших инвестиций не лучше бормотания вавилонского жреца.
Когда дело доходит до инвестирования, неистребимый поиск паттернов заставляет нас считать, что порядок существует везде, даже там, где его нет. Не только жрецы с Уолл-стрит думают, что знают, куда движется фондовый рынок. Почти у каждого из нас есть мнение о том, будет ли с этого момента индекс Доу-Джонса расти или падать, продолжат ли расти те или иные акции. И всем хочется верить, что финансовое будущее можно предсказать. Поиск паттернов в случайных данных является фундаментальной функцией нашего мозга.
В отличие от других животных люди считают, что они достаточно умны, для того чтобы предсказывать будущее, даже если нам прямо говорят, что оно непредсказуемо. Не стоит постоянно искать разгадки и закономерности в случайных или сложных данных [передаём привет Луи Навелье и его «Маленькой книжке, которая сделает вас богатым»].

[про искателей Грааля] Финансовые рынки почти так же случайны, как мигающие огни, и они дают невероятно сложные сочетания. Хотя никто еще не выяснил, где именно в мозге находится интерпретатор (часть мозга, связанная с поиском закономерностей и причинно-следственных связей), его существование помогает объяснить, почему эксперты по-прежнему пытаются предсказать непредсказуемое. Сталкиваясь с постоянным хаотическим потоком данных, эти знатоки отказываются признать, что не могут их осмыслить. Вместо этого интерпретаторы заставляют их верить, что паттерны, по которым можно прогнозировать будущее, найдены.

После того как вы изучите паттерн или набор обстоятельств, которые принесли деньги, высвобождение дофамина в вашем мозге будет вызываться этим стимулом, а не самим получением денег. Любой, кто использует теханализ как систему подбора акций, сталкивается с этой проблемой. Как только покажется, что акции соответствуют паттерну, который раньше уже приносил деньги, срабатывает эффект узнавания. Инвесторы уверены — они знают, что случится дальше, независимо от того, есть ли для этого объективные причины.

Глава пятая. Уверенность.

Большинство людей занимаются самообольщением и по любым характеристикам считают себя лучше среднего уровня. Позитивное мышление может быть полезным, однако чрезмерный оптимизм опасен. Фондовый рынок — это одно из многих соревнований, в котором каждый человек видит себя победителем в мире проигравших. Нереалистичный оптимизм встречается повсюду. Оценивать себя — значит лгать себе, особенно если требуется сравнить себя со среднестатистическим человеком.
Внутри каждого из нас скрывается мошенник, который вечно уговаривает нас преувеличить наши собственные возможности. Чем менее искусны или опытны вы в чем-то, тем усерднее ваш внутренний жулик убеждает вас, что вы это делаете прекрасно.
Немного уверенности побуждает вас идти на разумный риск и удерживает от хранения всех активов наличными в бетонном бункере. Но если вы уверены, что являетесь в этом деле Уорреном Баффеттом или Питером Линчем, ваш внутренний мошенник не просто привирает: он отчаянно лжет. Лучший способ достичь своего максимума инвестиционного потенциала — трезво признавать пределы своих возможностей.
«Каждый хочет верить, что он особенный и лучше всех остальных. Люди думают, что могут обойти рынок своими особыми способами. Удивительно, как живуча эта иллюзия, даже если есть доказательства обратного» (психолог Дон Мур из Университета Карнеги-Меллона).
Инвестирование — это не «вы против них», а «вы против себя». Самая большая проблема, с которой вы сталкиваетесь как инвестор, — нужно смириться с правдой о себе самом.
На протяжении жизни бесчисленных поколений предпочтение знакомого и настороженность по отношению к неизвестному укоренились в человеческом инстинкте выживания. Управляющие взаимными фондами предпочитают инвестировать в фирмы, расположенные поблизости. Типичный фонд владеет акциями компаний, которые базируются в радиусе 99 миль от штаб-квартиры фонда. Инвесторы выделяют только около 5% своих портфелей акциям компаний, базирующихся за пределами США, хотя другие рынки составляют половину стоимости мировых акций. [В свете последних событий держать деньги «дома» не такая плохая позиция]
По мере того как сотрудники насыщаются изображениями своей компании, владение ее акциями порождает подсознательное удовольствие, которое вытесняет вопрос об истинной ценности. Примерно 5 миллионов американских инвесторов имеют более 60% своих пенсионных фондов в акциях своих работодателей. «Когда вы владеете значительным количеством акций, то хотите усердно работать и добиваться процветания компании ради собственного процветания», — сказал в 2001 году сотрудник Global Crossing, оптоволоконной телефонной сети. К сожалению, его самоотверженная работа не спасла Global Crossing от разорения, а его — от потери пенсионных накоплений.
Иллюзия контроля — необъяснимое чувство, нам кажется, что мы своими физическими действиями способны изменить происходящее случайно. Инвестор купил акции, потому что какой-то веб-сайт рекомендует их. Затем акции растут и инвестор думает, что этот веб-сайт — хорошее место для получения выгодных советов по бумагам. Но акции пошли вверх не потому, что их рекомендовал веб-сайт. Пока мы не увидим полный независимо проверенный список рекомендаций по всем акциям этого сайта, невозможно понять, было ли это единственное попадание результатом удачи или профессионализма. Мы думаем, что нашли способ контролировать фондовый рынок, но это может быть простым совпадением.
Благодаря ощущению «у меня все под контролем» мы считаем, что наши собственные решения лучше, чем выбор, который делают за нас другие. Взятие на себя обязательств повышает нашу уверенность, даже когда шансы на победу не меняются. Когда мы делаем выбор, он начинает нам нравиться. Неудивительно, что так много инвесторов говорят об акциях, которыми они уже владеют.
Ретроспективное искажение — еще один жестокий розыгрыш, который внутренний мошенник использует против вас. Заставляя вас верить, что прошлое было предсказуемо, ретроспективное искажение говорит нам, что и будущее можно предсказать.
Прошлые доходы не предвещают будущие. Выбрать выигрышный взаимный фонд в реальном времени гораздо сложнее, чем кажется, когда вы оглядываетесь назад.
То, как много вы знаете, менее важно, чем ясное понимание границы вашего невежества. Почти ничего не знать — не проблема, если вы знаете, что почти ничего не знаете. Нет ничего постыдного в том, чтобы сказать: «Я не знаю». Так вы можете выиграть игру в прогнозы, просто отказавшись играть в нее.
В краткосрочной перспективе оценки — правильно и неправильно, умно и глупо — постоянно скачут вверх и вниз. Чтобы получить достоверное представление о вашей способности выбирать акции, ее нужно измерять в течение длительного времени и сделать много попыток. Нужно также рассматривать неиспользованные варианты.
Признавая свои инвестиционные ошибки вместо того, чтобы их скрывать, вы можете превратить их из пассивов в активы. Изучение ошибок и хранение их на виду поможет вам не допускать их повторения.
Диверсификация — лучшая защита. Владея максимально широким спектром акций и облигаций в стране и за рубежом, вы можете в значительной мере исключить вероятность того, что несколько ошибок разрушат ваше финансовое будущее.

Глава шестая. Риск.

Общепринятое мнение о том, что у каждого инвестора есть определенный уровень толерантности к риску, — не более чем ложь. На самом деле ваше восприятие инвестиционного риска постоянно меняется в зависимости от воспоминаний о прошлом опыте. На всех также влияет, насколько знакомым и контролируемым кажется риск, как он описывается и в каком настроении вы находитесь в данный момент. Малейшее изменение любого из этих факторов может за считанные секунды превратить вас из разъяренного быка в трусливого медведя.
Действительно ли у кого-то из нас есть единый уровень толерантности к риску, который можно измерить так же точно, как размер обуви? Среди бесчисленных глупых идей, распространенных в сфере инвестиций, эта, возможно, самая глупая. Перепады настроения могут раскрутить вашу толерантность к риску, как флюгер во время шторма.
В древней лаборатории эволюции чувствительность к потерям, вероятно, была более полезной, чем оценка выгод. Для ранних гоминидов недостаточная реакция на реальные риски могла привести к летальному исходу, а преувеличенная реакция на воображаемые риски была безвредной. Острая реакция на потенциальную опасность лежит в основе базового инстинкта самосохранения, присущего всем животным.
Когда вы сталкиваетесь с возможностью получить или потерять деньги, ваше решение можно потянуть в любом направлении, как кусок резинки, просто немного изменив контекст или описание, — именно это явление психологи называют фреймингом. Есть большая разница в нашей реакции на шансы, выраженные в процентах (10%) или в частоте случаев (1 из 10). Финансовый консультант может побудить вас пойти на инвестиционный риск, сказав, что у вас есть 78% шансов на достижение своих пенсионных целей. Но он может перефразировать ту же информацию и вселить страх в ваше сердце, сказав, что 22 человека из 100 в конечном итоге будут выживать на хлебе и воде.
Экологи называют «открытой информацией» подражательное распространение сигналов о риске и вознаграждении. Оно является одним из главных методов, которые живые существа используют для повышения своих шансов на выживание. В животном мире создания всех видов объединяются, чтобы кормиться, мигрировать, отбиваться от врагов и узнавать друг от друга о рисках и вознаграждениях. Люди тоже животные. Когда люди образуют стада инвесторов, они объединяются, чтобы купить акции, поддерживают их рост и подбадривают друг друга. Объединение в группу делает нас менее склонными задавать вопросы. Когда инвесторы вкладываются в мелкие акции и новые отрасли, люди не спешат признавать, что кто-то другой может знать то, чего не знают они. Результатом является информационный каскад — все участники группы одновременно покупают одни и те же акции. Быть частью стада весело, пока стадо существует, но это редко прибыльно в течение долгого времени, и невозможно предсказать, когда стадо изменит свое мнение. Если вы хотите получать больше денег, чем другие, вам не следует инвестировать, как другие.
Сколько денег вы получили или потеряли на своих последних инвестициях влияет на то, насколько рискованными вы сочтете следующие. Одна и та же ставка может казаться опасной или безопасной в зависимости от вашей белой или черной полосы. Так устроен ваш мозг инвестора.
Если у птиц кончится корм, они могут не выжить. Если у людей кончатся деньги, мы тоже можем не выжить, потому что без них мы не сможем получить все необходимое для жизни. Чем меньше у людей денег, тем охотнее они идут на дополнительный риск. В Вирджинии жители, зарабатывающие менее 15000 долларов в год, тратят на лотереи 2,7% своего годового дохода, а те, кто зарабатывает более 50000 долларов в год, тратят на лотереи только 0,11% своего дохода. Более бедные инвесторы, чей собственный капитал оценивается менее чем в 75000 долларов, предпочитают акции, которые обещают то же, что и лотерейные билеты: низкую цену и небольшой шанс разбогатеть, плюс высокий риск потерь. Делая ставку на эти высокорисковые акции, самые бедные инвесторы отстают от общего фондового рынка в среднем примерно на 5% своего годового дохода.

Глава седьмая. Страх.

Люди рефлекторно боятся не только физических опасностей, но и любого социального сигнала, передающего тревогу. Телевизионная трансляция с площадки фондовой биржи в неудачный торговый день содержит множество сигналов, которые могут активизировать миндалевидное тело мозга (амигдалу): мигающие огни, звон колоколов, тревожные слова, отчаянно жестикулирующие люди. Эта первобытная часть мозга готовит нас к реакции «сражайся или беги» еще до того, как мы сможем понять, потеряли ли мы какие-то деньги. Даже ожидание финансовых потерь может включить этот центр страха. Амигдала, похоже, действует как клеймо, запечатлевающее в мозге память о финансовых потерях. Возможно, поэтому обвал рынка, который делает акции дешевле, также делает инвесторов менее готовыми покупать их в течение длительного времени.
На пике «бычьего» рынка инвесторы могут хвастать, что не прочь пойти на риск в погоне за большей прибылью. Но многие из них никогда не страдали от серьезных финансовых потерь и сопровождающего их «расплавления» в миндалевидном теле. Это приводит инвесторов к ошибочному выводу, что убытки их не беспокоят.
Если вы часть более крупной группы инвесторов, вы можете чувствовать себя в большей безопасности, когда все идет отлично. Но как только риск поднимает свою уродливую голову, в численности нет никакой силы. Вы можете обнаружить, что все в стаде избавляются от ваших любимых акций и, по сути, спасаются бегством. Появление плохой новости — и группа поддержки может обратиться в стадо, убегающее в панике.
Большинство инвесторов держатся подальше от недооцененных компаний и акций компаний с малой капитализацией, снижая тем самым цены на их акции, и «толпой» вкладываются в крупные растущие компании, заставляя их акции еще больше расти, по крайней мере, в краткосрочной перспективе. Однако в течение длительных периодов акции с перспективами роста и акции, наиболее популярные у аналитиков, как правило, демонстрируют доходность ниже, чем акции недооцененных и недостаточно изученных компаний.
Вербальная информация может действовать как мокрое одеяло, наброшенное на пламенные реакции миндалевидного тела в ответ на сенсорную информацию. Вот почему так важно обсуждать вслух инвестиционное решение всякий раз, когда появляются плохие новости. Когда префронтальная кора начинает работать, пытаясь решить, насколько точно слово описывает ситуацию, она подавляет первоначальный рефлекс страха.

Глава восьмая. Удивление.

В январе 2006 года компания Google объявила о своих финансовых результатах за 4 квартал 2005 г.: выручка выросла на 97%, чистая прибыль — на 82%. Но аналитики Уолл-стрит ожидали, что результаты Google будут еще лучше. Все испытали удивление из-за несоответствия между ожиданиями рынка и фактическим результатом. Акции Google за секунды обвалились на 16%, и торговлю ими пришлось официально остановить. Всем инвесторам следует знать, что невозможно спрогнозировать доходы компании с точностью до пенни. Но люди продолжают пытаться сделать это, а потом снова и снова удивляются.
У людей, шимпанзе, горилл и орангутанов в центральной передней области мозга, известной как передняя поясная кора (ППК) есть веретенообразные нейроны, которые могут улавливать сигналы из других областей мозга, помогая ППК фокусировать внимание, ощущать боль и обнаруживать ошибки. ППК также помогает вызвать чувство удивления, когда ожидания не оправдываются. Эти клетки ежесекундно обеспечивают быструю интеграцию очень больших объемов информации во времени и пространстве. Это интуитивная система, созданная для скорости. В естественном состоянии нельзя позволить себе роскошь прорабатывать все логические шаги, чтобы прийти к идеальному «рациональному» решению. Когда неопределенность максимальна, важнее всего обучение, а внимание очень сосредоточено.
Даже у обезьян поясная кора реагирует, когда выбор приводит к более низкому вознаграждению, чем ожидалось. У людей деньги вызывают особенно примитивную реакцию, когда речь идет о неожиданностях. Используя электроды, исследователи измеряли активность отдельных нейронов в ППК, когда люди пытались двигать джойстик в правильном направлении, чтобы получить денежные вознаграждения. 38% нейронов срабатывали при неожиданном уменьшении суммы денег и лишь 13% срабатывали при неожиданном увеличении выигрыша. И те нейроны, которые отреагировали на положительный сюрприз, посылали более слабые сигналы. Теперь мы можем понять, почему акции, которые превзошли ожидания Уолл-стрит, растут в среднем на 1%, а те, которые не оправдали ожиданий, теряют в среднем 3,4%. На самом базовом биологическом уровне положительный сюрприз оказывает гораздо меньшее влияние, чем отрицательный.
Интенсивность удивления во многом зависит от того, насколько оно неожиданно. Чем дольше повторяется некая последовательность, тем более яростно ППК будет реагировать при нарушении паттерна. 28 сентября 2000 года Apple отчиталась о квартальной прибыли, которая оказалась на 55 миллионов долларов меньше, чем ждали аналитики, но была все равно больше на 27%. На следующий торговый день акции Apple упали на 52%, а аналитики поспешили понизить свои рейтинги, советуя инвесторам держаться подальше от этих акций. В следующие 6 лет акции выросли в 6 раз.
Мир бизнеса хорошо знает, что инвесторы ненавидят плохие сюрпризы. 78% старших финансовых менеджеров из 400 ведущих американских компаний заявили о готовности снизить долгосрочную стоимость своего бизнеса, чтобы предотвратить краткосрочное падение прибыли. Какие-то руководители откладывали плановые расходы, чтобы оправдать ожидания по квартальной прибыли. Другие старались распределить прибыль равномерно на будущие периоды.
Прошлое дает единственную неопровержимую истину в отношении финансовых рынков — в будущем нас ждут непредсказуемые перемены. Рано или поздно: иногда постепенно, а иногда внезапно, но с дьявольской способностью разрушать ожидания — финансовые рынки всегда унижают тех, кто знает, что грядет. Лучший способ обезопасить себя от сюрпризов — ожидать их.
Никто ничего не знает. Инвесторы часто оправдывают свои решения словами «все знают, что...», но это уже заложено в цене акций или ожиданиях рынка. Если то, что «все знают», оказывается верным, цена не изменится. А если это окажется правдой лишь частично, то цена рухнет. Когда у вас возникает искушение сделать то, что делают все остальные, остановитесь. Попробуйте найти менее очевидную инвестиционную возможность, которую большинство людей по какой-то причине упустило из виду.
Большие надежды создают большие проблемы. В среднем акции компании роста, недополучившей прибыль всего в 3 цента, упадут в 2-3 раза больше, чем акции с аналогичным дефицитом у компании стоимостью с низкой рыночной ценой, но высокой собственной ценностью. И наоборот, ожидания от акций с низкой стоимостью настолько невелики, что отрицательный сюрприз не сильно повредит. Однако положительный сюрприз может привести к резкому росту стоимости акций.
Чем чаще вы видите вещи, которые вас удивляют, тем меньше вероятность того, что вы будете взволнованы. Ведение тщательных мысленных или письменных заметок в инвестиционном дневнике поможет извлекать уроки из прошлых неожиданностей.
Брокеры и фондовые компании ждут, пока любая из их инвестиций станет успешной в течение некоторого времени, а затем рекламируют свое достижение. Как только эти инвестиции перестают приносить хорошие результаты, брокеры рекламируют результаты за тот период, который выглядел лучше. Самая простая защита — взглянуть на доходность за несколько периодов, которые начинаются и заканчиваются в разные даты.
Когда кто-то пытается продать вам инвестиции, основанные на долгосрочных средних показателях, спросите, было ли среднее значение скорректировано с учетом «ошибки выжившего». [индекс Московской Биржи учитывает только текущих победителей, в нем нет компаний, которые прекратили свое существование]
Вместо того чтобы сосредоточиться только на том, что что-то изменилось, сосредоточьтесь лучше на том, что именно изменилось. Насколько меньше вы готовы заплатить за ту или иную акцию или актив в качестве долгосрочной инвестиции теперь, когда произошло нечто удивительное? Что это значит для базового бизнеса, если вообще что-то значит?

Глава девятая. Сожаление.

Одна из самых сложных задач инвестора — правильно предвидеть то, как сильно вы будете сожалеть о своих ошибках. Вы можете либо терзать себя, бесконечно гадая: «Можно было, надо было, следовало», а можете оставить сожаления и учиться на своих ошибках. Невозможно инвестировать, не совершая ошибок, но можно перестать злиться на самого себя, если вы их совершаете.
Как только вы сделали инвестиции, вы неизбежно начинаете считать их своими. Вы вложили в них часть себя. Слово инвестировать на латыни буквально означает «облекать себя во что-то». Когда вы покупаете акции, они становятся частью вас. С этого момента перспектива лишиться их становится мучительной.
С точки зрения будущих чувств, если вы совершаете действия и они ведут к потере, это очень ощутимо и болезненно. А если не предпринимать действий и тем самым упустить выгоду, перенести это гораздо легче. Иногда инвестиционная инерция является формой уклонения. Многие люди слишком боятся, слишком заняты или просто не могут уделить время и силы своим финансам. В финансовой версии первого закона Ньютона инвесторы в состоянии покоя, как правило, остаются в нем, если на них не действует внешняя сила. Вместо того чтобы действовать всякий раз, когда это необходимо, мы по возможности ничего не делаем. Мы инвестируем по инерции.
Проводилось исследование взаимных фондов, в которых появились новые менеджеры. Акции фондов были проранжированы по доходности от лучшей до худшей. В среднем новые менеджеры продавали 100% акций, занимавших нижнюю строчку, что означает, что их предшественники были настолько парализованы своими ошибками, что их портфель могла очистить только новая метла. Отставание от среднего показателя у фондов, наиболее отчаянно цепляющихся за своих лузеров, составляет до 5 процентных пунктов в год.
Кажется очевидным, что чем больше у вас вариантов, тем лучше выбор, который вы в итоге сделаете, и тем счастливее вы будете. Но этот вывод в значительной степени ложный. Как только у вас появляется несколько вариантов, добавление еще большего их количества снижает шансы на принятие правильного решения. Вероятность пожалеть о любом принятом решении увеличивается. Иметь несколько вариантов может быть хорошо, но слишком большой выбор — это проблема.
Исследование десятков олимпийских спортсменов показало, что в среднем бронзовые призеры были счастливее серебряных. Серебряные призеры упустили золото, а те, кто выиграл бронзу, смогли избежать ситуации, когда бы они не получили вообще ничего.
Акции не знают, что вы почти заработали на них или не заработали, и будущее процветание компании не имеет никакого отношения к тому, когда вы купили или продали ее акции. Стоит остерегаться собственных сожалений. Фондовый рынок во множестве порождает контрфактные мысли. Каждую секунду вы можете сравнивать стоимость того, чем вы владеете, со стоимостью того, чем вы владели или могли владеть. Что бы вы ни делали, может показаться, что следовало поступить по-другому.
Чем выше шансы получить деньги, тем больше вы будете сожалеть, если этого не произойдет.
Избегание потери создает нервный трепет орбитофронтальной коры (ОФК) мозга в два раза более интенсивный, чем получение прямой выгоды. Когда вы пытаетесь заработать деньги, а вместо этого только достигаете безубыточности, это угнетает нейроны ОФК вдвое меньше, чем фактическая потеря. Избегание потерь — более мягкая форма прибыли, а упущенная выгода — более мягкая форма потери. [итоговый эмоциональный ранг: прибыль, избегание потерь (можно было потерять что-то), неполучение прибыли (можно было что-то заработать), убыток]
В краткосрочной перспективе фондовые рынки могут работать лучше, чем экономики, которые они представляют, и компании, которые их составляют. В долгосрочной перспективе это невозможно. За периодом очень высокой доходности должна следовать нормальная доходность. Вот почему японский фондовый рынок после рекордной доходности в 1970-х и 1980-х годах в 1990-х годах потерял примерно две трети своей стоимости. Вот почему в США после бума конца 1990-х годов произошел спад с 2000 по 2002 год. Рано или поздно доходность акций или фондов, намного превышающая среднюю, возвращается к среднему значению. Соответственно, доходность значительно ниже средней может вырасти. Эта тенденция к изменению трендов с течением времени называется регрессией к среднему значению. Всякий раз, когда вы ставите на то, что очень высокая или низкая доходность инвестиций сохранится, шансы в подавляющем большинстве против вас. Всякий раз, когда один сектор фондового рынка находится в напряжении, диверсификация денег по другим активам всегда будет казаться пустой тратой сил, зонтиком, который никогда не понадобится. Однако ошибочно думать, что диверсификация не нужна. Независимо от того, сколько раз вы носили зонтик, и он вам не понадобился, вы будете очень рады иметь его при себе, когда начнется ливень.
Ошибочное ощущение, что вы единственный человек, делавший неправильный инвестиционный выбор, может побудить вас пойти на риск, которого вы обычно избегаете. Важно помнить, что все совершают ошибки и что все о них сожалеют.

Глава десятая. Счастье. [10 глава странная и выбивается из общей колеи книги. Она про то, что счастье не в деньгах]

Прилежащее ядро в рефлексивном мозге сильно возбуждается, когда мы ожидаем финансовой выгоды. Но это «горячее» состояние ожидания остывает, как только мы действительно получаем деньги. В рефлексивном мозге возникает тепловатое удовлетворение, которое меркнет по сравнению с ожиданием. Представление о будущем богатстве часто делает нас счастливее, чем его получение. Иными словами, удовольствие, которого мы ожидаем, как правило, более интенсивно, чем удовольствие, которое мы испытываем.

[«Я лично думаю что, каждый день всем детям надо выделять часа 3 на грёзы! Обычные грёзы! Вам самим бы тоже от них хуже не стало! Просто посидеть перед окном, потаращиться на облака! Приятное занятие!»

Джордж Карлин, 1937-2008]

Часто оказывается, что реализованные желания больше не отвечают нашим запросам. Вот почему траты на крупные покупки доставляют нам такое недолговечное удовольствие. По мере того как новый внедорожник или отремонтированная кухня обесцениваются, когда мы к ним привыкаем, прошлый опыт часто становится более позитивным, когда оглядываешься на него. В то время как деньги, которые вы тратите на приобретения, с течением времени все больше и больше кажутся ошибкой, деньги, которые вы тратите на впечатления, скорее растут в цене по мере того, как воспоминания становятся более приятными (прошлое часто отшлифовывается в наших воспоминаниях [плохое чаще забывается]).
Понимание, что деньги — средство, а не самоцель, является еще одним ключом к удовлетворению. Люди, уделяющие меньше внимания тому, чтобы иметь больше денег, счастливее более материалистичных. [Цель процесса инвестирования не в том, чтобы получить максимальную доходность, а в том, чтобы обеспечить себе комфортное существование на пенсии и не умереть в бедности. Уильям Бернстайн, «Манифест инвестора»]
Типичный победитель лотереи через несколько лет после того, как сорвал джекпот, едва ли счастливее, чем раньше, а многие из них несчастны.
Дети, воспитывающиеся в условиях противоречивых правил, в суровой или враждебной атмосфере, сильнее склонны расти в постоянной погоне за деньгами, чтобы обеспечить себе психическую компенсацию. Это создает порочный круг. Стремление к деньгам как к самоцели может вызвать депрессию, беспокойство, стресс и напряженность в семье. В свою очередь, это побуждает к более настойчивому стремлению к большим деньгам в надежде на облегчение.
Чем больше времени вы проводите на высокооплачиваемой работе, гоняясь за еще большими деньгами и за воображаемым счастьем, тем меньше у вас будет времени на настоящее счастье.
Люди, которые находятся в хорошем настроении, более склонны пытаться овладеть новыми навыками, видеть вещи в более широкой перспективе, думать о творческих решениях проблем, хорошо взаимодействовать с другими людьми и добиваться своего, а не сдаваться. Исследование почти 300 работников трех американских компаний показало, что чем счастливее они были, тем выше была их зарплата 18 месяцев спустя.
Вы не станете успешным инвестором или полностью счастливым человеком, если не сможете контролировать импульсивное поведение своей внутренней стрекозы [из басни Эзопа или Крылова]. Желание тратить, занимать и торговать как можно скорее возникает в эмоциональных системах рефлексивного мозга. Ориентация на долгосрочную перспективу формируется в аналитических центрах рефлективного мозга, которые есть только у человека.