Минфин третий квартал подряд срывает план заимствований, частично компенсировать недостачу может рост нефтегазовых доходов — Ъ

Минфин третий квартал подряд срывает план заимствований. 

Предложение Минфином двух выпусков облигаций с фиксированной ставкой (ОФЗ-ПД) неожиданно вызвало высокий интерес со стороны инвесторов. Совокупный спрос составил почти 100 млрд руб., из которых 84,2 млрд руб. пришлись на самый длинный выпуск ОФЗ-ПД — с погашением в 2041 году. Однако Минфин сохранил жесткую позицию и удовлетворил лишь малую часть заявок — всего на 17,3 млрд руб. При этом средневзвешенная доходность на последних аукционах выросла значительно — на 56 базисных пунктов (б. п.), до 11,89% годовых по девятилетним бумагам и на 49 б. п., до 11,83% годовых по 18-летним облигациям.

Заметно выросла и премия по отношению ко вторичному рынку. Такого уровня «премии» не было на рынке с января этого года, в последние месяцы она редко превышала 5 б. п.

«Жесткая риторика заявления регулятора, которая предполагает возможность дальнейшего повышения ключевой ставки вплоть до 14% (согласно прогнозу ЦБР по среднему значению ключевой ставки до конца года), оставляет рынок ОФЗ под давлением по всей кривой доходности», — отмечает главный аналитик по долговым рынкам БК «Регион» Александр Ермак.

В связи с тем, что до конца квартала остался один аукционный день, Минфин с высокой вероятностью и в этом квартале не выполнит план по заимствованию. Для его исполнения министерству придется привлечь около 300 млрд руб., более чем в четыре раза выше среднего объема привлечений за один аукционный день в третьем квартале. Во втором разрыв был символическим: при плановых 850 млрд руб. эмитент привлек 836 млрд руб.

В таких условияхвозрастают риски неисполнения годового плана заимствований, и для их компенсации в четвертом квартале придется более активно размещать ОФЗ с переменным купоном.

«Занимать под плавающую ставку в условиях, когда стоимость обслуживания кредита может еще подрасти, не хочет никто, даже государство»,— поясняет начальник отдела анализа долгового рынка «Открытие Инвестиции» Владимир Малиновский.

Частично компенсировать недостачу может рост нефтегазовых доходов.

www.kommersant.ru/doc/6225236?tg