Макро-сентимент в графиках | ChartPack #26 (22.09.2023)
Рецессии, как правило, происходили реже с течением времени, особенно с 1982 года:
Количество рецессий в странах G7 с 1929 и 1982
Проекты по производству аккумуляторных батарей в США получили широкое распространение с тех пор, как год назад был принят «Закон о снижении инфляции», опередив другие экологически чистые энергетические технологии, поощряемые законом о климате и налогах, и выявив значительный сдвиг в цепочках поставок из Китая:
Инвестиции в производство аккумуляторных батарей, их компонентов и переработку, в производство электромобилей и другое
Макро
ФРС
ФРС оставила ставки без изменений, но появились сигналы ещё одного повышения в этом году:
Прогнозы предполагают на 0,5 б.п. меньше снижений ставки в 2024, Пауэлл сказал, что «мягкая посадка» не является базовым сценарием ФРС
Bloomberg
Новый (белый) и старый (синий) точечный график. Двенадцать чиновников ожидают еще одного повышения в этом году, в то время как семь готовы сделать паузу. Медианная ставка на 2024 год сейчас составляет 5,125%, по сравнению с 4,625% до сентябрьского заседания:
Точечный график ставки ФРС
ФРС теперь ожидает более сильного экономического роста и снижения безработицы как в этом, так и в следующем году, а также немного более низкой инфляции в этом году при стабильной инфляции в следующем году по сравнению с предыдущими прогнозами:
Ожидания ФРС относительно реального ВВП, базовой инфляции PCE и уровня безработицы на 2023 и 2024 годы (синий столбец — ожидания от июня 2023, пурпурный — ожидания от сентября 2023)
По данным Oxford Economics, максимальное влияние ужесточения политики ФРС будет ощущаться в течение следующих двух кварталов:
Задержка эффектов от ужесточения политики ФРС
Что, в результате, может привести к умеренной рецессии:
Прогноз реального ВВП
Индекс деловой активности ФРБ Филадельфии оказался существенно слабее ожиданий, упав на 25,5 пункта до -13,5, или на 12,5 пункта ниже прогнозов. Слабость проявилась в показателе новых заказов, которые упали с 26,2 до -10,2:
Индекс деловой активности ФРБ Филадельфии
Продажи уже существующего жилья упали на -0,7% м/м и на -15,3% в годовом исчислении:
Продажи уже существующего жилья м/м, г/г
Опережающий экономический индекс снизился в августе 17-й месяц подряд, что стало самой продолжительной чередой снижения с 2007-08 годов. Conference Board прогнозирует снижение реального роста ВВП с 2,2% в 2023 году до 0,8% в 2024 году:
Опережающий экономический индекс и реальный рост ВВП от Conference Board
Число заявлений о банкротстве растет с тех пор, как ФРС начала повышать ставки, но с июля рост замедлился:
Число заявлений о банкротстве компаний, у которых хотя бы $2 млн обязательств
Рынок труда
Число первоначальных заявок на пособие по безработице резко сократилось до 201 тыс. (консенсус 225 тыс., 220 тыс. ранее), что является самым низким показателем с конца января. Число продолжающихся заявок упало до 8-месячного минимума:
Первоначальные и продолжающиеся заявки на пособие по безработице
Рост занятости в несельскохозяйственных отраслях замедляется быстрее, чем во время предыдущих мягких посадок:
Рост занятости в несельскохозяйственных отраслях до последнего повышения ставки ФРС
Что делают другие?
Бычьи настроения ритейл инвесторов находятся ниже среднего значения и на 16-недельном минимуме:
Настроения ритейл инвесторов AAII по неделям и среднее историческое значение
Институциональные инвесторы
Индекс позиционирования активных инвестиционных менеджеров в акции NAAIM снизился с 57,9 до 54,3 на прошлой неделе:
Индекс позиционирования активных инвестиционных менеджеров в акции NAAIM
Если не будет никакого значительного отскока в спотовых ценах акций, то, по прогнозам Morgan Stanley, следующие за трендом CTA начнут продавать фьючерсы на акции в течение следующих нескольких дней:
Прогноз потоков СTA во фьючерсы на акции от Morgan Stanley
Хедж-фонды увеличивают короткие позиции акций сектора товаров длительного пользования:
Короткие позиции хедж-фондов по акциям сектора товаров длительного пользования
Индексы
Топ-10 ETF, по которым наблюдаются наиболее бычьи и медвежьи настроения:
Топ-10 ETF, по которым наблюдаются наиболее бычьи и медвежьи настроения
Самые дешевые и самые дорогие ETF:
Оценки P/E ETF и отношение P/E ETF к P/E S&P 500
Разница в оценке между акциями 7 крупнейших компаний и равновзвешенного индекса S&P 500 (SPW) находится на самом высоком уровне со времен технологического пузыря:
Разница в оценке между акциями 7 крупнейших компаний и равновзвешенного индекса S&P 500
Во время циклов «восстановления», показатели равновзвешенного индекса S&P 500 (SPW) стабильно превосходили показатели индекса S&P, взвешенного по капитализации (SPX) каждый раз, за исключением 2002 года, в среднем на 5,7 процентных пункта:
Относительные показатели SPW против SPX во время различных макро-режимов
Макроэкономическая модель Goldman Sachs предполагает, что сектор товаров длительного пользования будет отставать от равновзвешенного S&P 500 на 7 п.п. в течение следующих 12 месяцев:
Равновзвешенный индекс сектора товаров длительного пользования против равновзвешенного индекса S&P 500
Исторически сложилось так, что худшее время для покупки акций — это когда безработица низкая (<4%) и растет. Сейчас как раз подобная ситуация:
Усредненный рост S&P 500 за год при различных уровнях безработицы
6-месячное изменение доходности 10-летних облигаций предполагает опережение акций фактора стоимости (Value) по сравнению с акциями фактора роста (Growth) в будущем:
6-месячное изменение доходности 10-летних облигаций и показатели акций фактора стоимости против фактора роста
Облигации
Доходность облигаций предполагает самые высокие темпы экономического роста за последние 20 лет:
Компоненты доходности облигаций и ожидания роста реального ВВП
Доходность облигаций в этом году, вероятно, выросла из-за улучшения восприятия рынком потенциала экономического роста. Доходность облигаций выросла в прошлом году из-за инфляции и ожидаемого повышения процентных ставок:
Финансовые условия США и доходность 10-летних казначейских облигаций
Доходность 10-летних казначейских облигаций США сегодня соответствует модели, сложившейся в США до рецессии 1990-х годов, и если они продолжат следовать по этому пути, то, по-видимому, возможности для существенного роста доходности ограничены:
Доходность 10-летних казначейских облигаций США в текущем цикле (черная линия), в цикле 70-80-х годов (синяя линия), в цикле 90-20-х годов и в среднем за все рецессии (красная линия)
Круто перевернутые кривые доходности, как правило, означают, что грядет снижение ставки ФРС:
Ставки ФРС и доходность 10-летних облигаций
Спред между дивидендной доходностью S&P 500 и доходностью 10-летних казначейских облигаций США вернулся к уровню октября 2007 года:
Спред между дивидендной доходностью S&P 500 и доходностью 10-летних казначейских облигаций США
Сырьевые товары
Коммерческие запасы нефти в США выросли на 3 миллиона баррелей на прошлой неделе, но примечательно, что рост был полностью обусловлен «другими видами нефти»:
Коммерческие запасы нефти в США
Goldman Sachs повысили прогноз по нефти Brent на 12 месяцев вперед с 93 долларов за баррель до 100 долларов за баррель, поскольку теперь они ожидают сокращения запасов:
Прогноз Goldman Sachs по нефти Brent и фьючерсам на 12 месяцев вперед
Успехов в торговле!
📌 Больше полезного контента на эти и другие темы вы найдете в моем Телеграм канале «Антон Клевцов»: t.me/traderanswers
