Вопрос адекватной оценки премий при разной стоимости БА и волатильности появился почти сразу, как только я начал торговать опционами. Описанный ниже подход, надеюсь, будет полезен не только новичкам, но и трейдерам со стажем.
Берем самую простую для понимания книгу Саймона Вайна «Опционы: полный курс», ищем приложения с формулами и заводим их в Excel. Я завел документ в таблицах Google, чтобы он был всегда под рукой, даже со смартфона.
К примеру, для контакта NG получилась такая табличка:
Для наглядности можно построить графики стоимости опционов в зависимости от цены БА, а также их греки:
Модель не учитывает форму улыбки волатильности, поэтому для конкретных страйков необходимо брать значение волатильности из доски опционов, транслируемых биржей (из терминала QUIK или со страницы на сайте Мосбиржи). Также необходимо бывает корректировать безрисковую ставку – без нее цены несколько отличаются от значений, транслируемых биржей.
Табличка позволяет оценить греки, а также довольно точно спрогнозировать величину премии к конкретной дате при заданной стоимости БА и ожидаемой волатильности БА. Историческую волатильность для конкретного страйка смотрим в доске опционов терминала QUIK.
Вторая табличка использует те же самые формулы, но показывает скорость распада временной стоимости опциона на конкретном страйке при неизменной стоимости БА и волатильности.
Например:
Как видим, тэтта увеличивается со временем и достигает максимального значения в день экспирации, т.е. скорость распада растёт. Об этом ранее писали двое коллег (https://smart-lab.ru/blog/945259.php, https://smart-lab.ru/blog/945102.php).
Например, для центрального страйка графики получаются такими:
В то же время, на дальних страйках модель показывает распад более равномерный, характерного «нырка» в последние дни/часы перед экспирацией нет.
Распад временной стоимости опционов напрямую влияет на величину вариационной маржи, начисляемой при каждом клиринге. Однако отмечено, что биржа изменяет волатильность. Вследствие этого теоретическая стоимость опционов (в зависимости от которой, по идее, должна вычисляться вар. маржа — здесь более опытные коллеги меня, возможно, поправят) тоже плавает.
Именно поэтому в последние дни/часы перед эспирацией в доске наблюдаются дикие значения волатильности – в коллах на страйках выше БА, а также в путах на страйках ниже БА стоят ненулевые премии с большим объемом; в коллах ниже БА и в путах выше БА стоят заоблачно высокие цены и довольно-таки долго.
Совокупность заявок и времени их нахождения в стакане как раз таки и определяет форму кривой волатильности (если методика оценки стоимости премий, размещенная на сайте Мосбиржи по адресу https://fs.moex.com/files/4720/42085, работает корректно). Но также отмечены случаи значительного искажения кривой задолго до экспирации. По какой причине — пока не выяснил.
Таким образом, биржа может занижать начисляемую вар. маржу как для продавцов, увеличивая волатильность, так и для покупателей, занижая ее же. Но, дождавшись экспирации, Вы получите свою премию сполна.
Данный подход носит только лишь практический характер, что не исключает изучения теоретических основ, возможных стратегий и способов их применения.
А Вы как оцениваете стоимость опционов?
мое резюме очень простое — на этом можно заработать!
«Но также отмечены случаи значительного искажения кривой задолго до экспирации. По какой причине — пока не выяснил.»
особенно это характерно для долгосрочных опционов.
пробовал выяснить у биржи.
ответ — улыбка считается по ТЦ, а так как сделок может не быть или стоят нерыночные котировки происходит такое искажение.
наглядный свежий пример — на Р60000 на декабрь премия упала со 125 до 30-40 за 3 дня.
основная причина (моя версия) — ушел очень крупный бид.
так что такие моменты желательно не пропускать.