POSITIVE. Куда дальше?

Бумаги Positive Technologies скорректировались от своих максимумов на 15%. Обычно просадки в этой акции довольно быстро выкупаются, но в этот раз инвесторы не спешат. 
Не спешность связана в первую очередь с объявленной допэмиссией на 25% при удвоении капитализации (хотя об этих планах было известно уже давно). Инвесторам не очень понравилось, что их долю размоют и многие высказывают опасения дойдут ли выпущенные акции до всех сотрудников или осядут у топ-менеджеров. Опять же, компания ещё на первой, после своего размещения, конференции смарт-лаба рассказывала, как она премирует своих сотрудников и даже тех, кто уже давно не работает в компании, но внёс в неё свой вклад. Тогда это вызывало у многих приятное удивление и одобрение, а сейчас после роста акций на 300% с момента возобновления торгов в марте 2022-го, те же по факту новости — вызывают негатив. Могу предположить, что это связано ещё и с довольно агрессивным маркетингом компании, выпячиванием себя, влезанием во все социальные сети, чрезмерной открытостью, как бы странно это ни звучало. И, возможно, многих это напрягает и вызывает настороженность, подобно той, которую многие испытывают, впервые встречая вечно улыбающегося европейца. Чё он так лыбится? Что-то надо значит? 

Лично я поводов не доверять представителям компании пока не могу вспомнить. Поэтому смотрю на дела и на цифры. Предлагаю к ним и перейти. 

Объём отгрузок после 9 месяцев составил 8,9 млрд рублей по сравнению с 6,7 млрд рублей годом ранее. Прирост небольшой, но у бизнеса есть сезонность и основные отгрузки приходятся на 4-й квартал. За октябрь, например уже 2,3 млрд рублей. На конец года компания прогнозирует ~25 млрд, это нужно оформить +16 млрд за 4-й квартал. 



Выручка за квартал увеличилась на 5% год к году, за 9 месяцев на 20% год к году. 



EBITDA снизилась на 50% год к году. Ниже ожиданий. Маржинальность упала. Более показательным будет 4-й квартал 



Расходы на R&D выросли в два раза по итогам 9 месяцев. Объяснили тем, что хотят быстрее вывести на рынок новые продукты, также преступают к международной экспансии (ну прежде всего ближний восток). В Дубае на выставке Gitex были подписаны соглашения о партнёрстве с восемью компаниями.
При этом чистый долг комфортный, недавно ещё была выплата дивидендов. 



Прибыль на акцию выглядит так: 



По P/E среднесрочно выглядит дорого. Будет допэмиссия — будет ещё дороже.



Итого: можно сказать типичный отчёт за 3-й квартал. Но я бы отметил пересмотр менеджментом некоторых показателей (а главное отгрузок) в худшую сторону. При этом расходы на разработку растут и можно предположить ещё будут увеличиваться, если экспансия пойдёт по плану. Дополнительная эмиссия — краткосрочно это тоже негатив. Поэтому, даже несмотря на коррекцию, я пока от покупок воздержусь, на горизонте полу года потенциал не большой. Дождусь итоговых результатов по итогам года и конечной информации по допэмиссии. 

ТГ: t.me/naked_money