Воронов Дмитрий
Воронов Дмитрий личный блог
23 января 2024, 13:25

✅ Инверсия по-российски


Добрый день, друзья!

Многие инвесторы знают о таком индикаторе будущей коррекции рынков как инверсия доходности гособлигаций.

Принцип его действия состоит в том, что в нормальных экономических условиях доходность долгосрочных облигаций выше, чем краткосрочных. Однако, если у крупных институциональных инвесторов возникают опасения рыночных потрясений, они начинают продавать свои облигации. Поэтому доходность облигаций начинает расти.

При этом, в силу ряда причин более активно продаются краткосрочные облигации и поэтому их доходность в какой-то момент становится выше, чем у долгосрочных облигаций. Это явление финансисты называют инверсией доходности.

Индикатор инверсии на развитых рынка очень силён. За последние 25 лет инверсия доходности гособлигаций США длительно наблюдалась трижды и каждый раз вслед за ней происходили жесточайшие коррекции рынков. Инверсия имела место перед кризисом «дот-комов» в начале 2000-х гг., перед падением рынков 2008-2009 гг., а также перед обвалом 2022 г.

Следует подчеркнуть, что всё вышесказанное относится к рынкам США и Европы. Относительно российского фондового рынка подобных исследований не проводилось. Поэтому сегодня в рамках финансового импортозамещения мы предлагаем восполнить этот пробел и оценить влияние инверсии ОФЗ на российский рынок акций.


*****

Построим график, на котором отразим спред (разность) между доходностью 10-летних и 2-летних ОФЗ (синяя линия) и динамику индекса Московской Биржи (красная линия). Если спред становится отрицательным (ниже оси абсцисс), то возникает инверсия. Анализируемый период: 2014-2023 гг. (10 лет).


✅ Инверсия по-российски
 

Рассмотрим периоды, когда в российских ОФЗ возникала длительная инверсия.

Ноябрь 2014: возникновение инверсии сопровождалось коррекцией индекса МосБиржи. Индикатор инверсии сработал.

В то же время, дальнейшая динамика индекса МосБиржи была положительной и если бы инвестор ждал исчезновения инверсии, то в начале 2015 г. пропустил бы один из самых мощных подъемов российского рынка за последние 10 лет.

Август 2015: возникновение инверсии сопровождалось коррекцией индекса МосБиржи. Индикатор инверсии сработал.

Март 2016: инверсия возникла, а коррекции индекса МосБиржи не последовало (рынок акций в период инверсии неплохо вырос).

Февраль 2017: возникновение инверсии сопровождалось коррекцией индекса МосБиржи. Индикатор инверсии сработал.

Октябрь 2021: возникновение инверсии сопровождалось коррекцией индекса МосБиржи. Индикатор инверсии сработал.

Сентябрь 2023: инверсия возникла, а существенной коррекции индекса МосБиржи не последовало.

Из шести периодов длительной инверсии доходностей ОФЗ, существенное снижение индекса МосБиржи наблюдалось только в четырёх случаях.

При этом после инверсий в Ноябре 2014 и Марте 2016 наблюдался мощный рост рынка акций. Эта коллизия объясняется тем, что в указанные периоды происходила значительная девальвация рубля, которая приводила к росту котировок российских экспортёров (они традиционно являются бенефициарами ослабления российской национальной валюты).

Кроме того, отметим Март 2014, Март 2020 и Сентябрь 2022, когда во время обвала российского рынка акций спред доходностей ОФЗ совершенно никак не сигнализировал инвесторам о приближающихся рисках. 

Таким образом, мы можем сделать вывод о том, что индикатор инверсии ОФЗ далеко не всегда корректно указывает дальнейшее направление динамики российского рынка акций.

Следовательно, на российском фондовом рынке за инверсией ОФЗ не всегда происходит падение рынка акций. Этот индикатор можно использовать в инвестиционных моделях лишь как дополнительный показатель.

17 Комментариев
  • Бронетемкин Поносец
    23 января 2024, 13:31
    У России свой путь)
  • Активный Инвестор
    23 января 2024, 13:34
    но до 22 года инверсию обеспечивали нерезы-кэритрейдеры. То есть история дальше 2 лет нерепрезентативна.
      • Активный Инвестор
        23 января 2024, 13:46
        Воронов Дмитрий, я не говорю что инверсии не будет. Но наши спекулянты на долговом рынке слабоваты чтобы обрушить фонду.
        • 11 11
          23 января 2024, 13:52
          Активный Инвестор, это другое© Наш спекулянт нищ и беззащитен, ибо от трудов праведных, а эмитент ( вся эта менагеровская куча) по барски нагл и нахрапист, ибо от бюджета поставлен.
          • Активный Инвестор
            23 января 2024, 13:53
            11 11, 
            Наш спекулянт нищ и беззащитен, ибо от трудов праведных,
            на рынке долга спекулируют в основном банки
            • 11 11
              23 января 2024, 14:06
              Активный Инвестор, а вот тут интересная загогулина. Банки, при случае то же становятся нищими, но не беззащитными. ЦБ тут же делает прощенные вскресенья, всем и сразу, через искусственные нормативы. Собственно, на искуственном дыхании, или как там в ковид называлось эта штука, мы живём считай уже второй десяток лет. С декабря 14 года. 
              Собственно банков-то уже и нет. Есть агентские столы ЦБ сайлз-менеджеров, по торговле воздухом. Сосбтвенно не от хорошей жизни они и кэрритрейдили. Бизнеса-то нормального нет. Бабкам коробки продавать — это не бизнес, это убожество.

              P.S. Кстати, да. Они и сейчас кэрритрейдят. Вчера был отчетец, что у них валютные коррсчета на максимумах, каких-то. Так что, всё нормально, верю в них))
              • Активный Инвестор
                23 января 2024, 14:06
                11 11, 
                Сосбтвенно не от хорошей жизни они и кэрритрейдили
                пока за ними стояли нерезы им было просто оперировать долгом. Например, за Тиньком стоял JPM… а сейчас нет
                • 11 11
                  23 января 2024, 14:09
                  Активный Инвестор, сорян, поздно вспомнил постскриптум. 
                • Мультитрендовый
                  23 января 2024, 17:18
                  Активный Инвестор, кстати тоже думаю что в Тиньков банке особой заслуги Тинькова нет, ему просто позволили взаимодействовать с американской банковской системой, и это как бы дало толчок развитию, без этого каша бы не сварилась.
    • 11 11
      23 января 2024, 13:37
      Активный Инвестор, чо это нерезы сразу? Мы и сами с усами. ЦБ не даст соврать. Что за патриотическая привычка, не верить в свои силы? 
    • Мультитрендовый
      23 января 2024, 17:17
      Активный Инвестор, кстати да… Те то знали что будут кризисы, так то их правительство их и делало(речь о амерах), они и подготавливали почву…
  • P2020
    24 января 2024, 20:30
    Да, про мифы кривой доходности я как-то писал smart-lab.ru/blog/791640.php
      • P2020
        24 января 2024, 21:13
        Воронов Дмитрий, 

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн