Мнение по долговому рынку

Есть правило: нельзя заработать на том, что всем очевидно. С осени прошлого года, когда ставка ещё не достигла 16%, в инвест-сообществе стало формироваться мнение, которое распространилось со скоростью эпидемии:
— Ставка близка к пиковым значениям! Такая ставка не может быть надолго, она убьёт экономику! Время заработать на длинных облигациях!
Говорить что-либо иное было как-то даже неприлично. Длинные облигации ОФЗ 26238, 26241, 26243, 26244 многие начали покупать ещё до достижения ставки в 16%. Это привело к тому, что их доходности при ключевой в 16% опустились ниже 12% и какое-то время болтались примерно в районе 11,8%. Когда ЦБ на последнем заседании ещё раз подтвердил, что высокие ставки надолго, доходности чуть повысились и сейчас болтаются в районе 12,5%. То есть те, кто зашёл осенью, сейчас в просадке.
Данные по инфляции носят противоречивый характер в моменте. Сейчас из суфлёрской будки опять доносятся голоса:
— Необходимо присмотреться к длинным ОФЗ, уж точно не надо увеличивать позиции во флоатерах (Олег Абелев, например).
Я думаю у любого управляющего или аналитика есть свои интересы и позиции и он невольно пытается манипулировать сознанием толпы. 
Итак, что мы имеем. Те, кто сидел во флоатерах, в выигрыше в сравнении с теми, кто поспешил зайти в длину.
Каковы возможны дальнейшие сценарии? 
Да, хорошо бы зайти в длинные облигации с хорошим купоном и при снижении ставки и на теле заработать и купон получать выше ключевой.
Но, как говорил иноагент Слепаков: «А что, бля, если нет?»
Я тоже задаюсь этим вопросом и вот почему.
Про-инфляционные факторы никуда не делись, ни в части устойчивости курса рубля, ни в части собственно самой инфляции. Мы постоянно видим, как колбасит логистические цепочки в условиях санкций, закрытие счетов в банках обеспечивающих оплату импорта из-за опасения вторичных санкций (импорт из Китая примерно на 117 млрд., Турция — на 9, Индия почти ничего нам не поставляет -3-4), а это может вызвать дефицит отдельных категорий товаров — сильный про-инфляционный фактор, растущие бюджетные траты, восстановление инфраструктуры разрушенных городов, понятно, что на этом не экономят, как и на зарплатах участников СВО, зарплатах предприятий оборонки и т.п. Аргументы, что экономика загнётся в условиях таких ставок… А как же я, пожалуй, большую часть своей жизни прожил при двузначных ставках, а Турция с 80%, а Иран с 20-40?
Не может быть низких ставок в тех условиях, в которых находится наша страна, кто бы что ни говорил, а планы ЦБ — ну это их работа, они должны таргетировать про 4 %. Как говорил Ефим Шифрин в одном из своих монологов про кающуюся Магдалину:
— Она как бы кается, а мы как бы верим…
Тоже и с Набиулиной — она как бы обозначает цели, а мы как бы верим в их достижение.
Боюсь, что время низких ставок надолго в прошлом. Да и время это в нашей стране было сравнительно недолгим.
Любой сюрприз в части геополитики может в момент поставить раком весь рынок. Находясь во флоатерах, куда бы ни пошла ставка, можно быть спокойным (относительно, конечно). А представим, что ставка в 14-15% будет надолго, на несколько лет и тогда купон в 9-11% по длинным облигациям навряд ли нас обрадует, да и тело продолжит падать, как только толпа осознает, что высокие ставки надолго.
Банки, нахапавшие ОФЗ, мечтают выгрузить их в жадные руки физиков, потому и писают в уши. Я бы не особо верил соловьям-управляющим и прочим заинтересованным в массовом кидке трудового народа.
Может быть вполне и такой сценарий, что ЦБ попробует начать цикл снижения, но это не значит, что спрэд между ключевой и текущей доходностью длинных ОФЗ сдвинется симметрично. Он может остаться тем же по двум причинам:
— слишком многие захотят выскочить на отскоке;
— если перспективы дальнейшего снижения ключевой будут туманны.
Я остаюсь во флоатерах и не спешу с переходом в длину, слишком велики риски застрять там на годы и заморозить деньги. Планирую снова зайти в замещайки и юаневые облигации без фанатизма для страхования валютного риска.