Россия больше всего напоминает ЮАР 1960-х — 1990-х годов с точки зрения жизни под санкциями — Bloomberg

 ВВП на работника: белым — ЮАР (база показателя на уровне 1,0 — 1981 год), голубым — Россия (база показателя на уровне 1,0 — 2021 год). Вертикальная линия — достижения докризисного пика. Источник: Bloomberg

Широко распространенные ожидания того, что санкции быстро задушат экономику России, оказались ошибочными. По нашему мнению, проведение аналогии между Россией и Ираном/Северной Кореей с точки зрения жизни под санкциями не совсем корректно, и здесь больше уместно сравнение с ЮАР периода 1960-х — 1990-х годов.

В обоих случаях — и России, и ЮАР — ограничения на экспорт обошлись стране дорого, ограничения на продажу в эти страны товаров и услуг оказались «дырявыми», а кампания по бойкоту ЮАР иностранными компаниями, работавшими на ее территории, оказалась не в полной мере успешной. Одновременно с этим усилия страны в области импортозамещения также провалились, т. к. изоляция привела к инфляции и снижению эффективности экономики.

Ситуация с ЮАР также не является точной аналогией с Россией, но мы полагаем, что экономика РФ будет страдать от медленно накапливающихся проблем, т. к. барьеры в торговле и движении капитала будут снижать конкурентоспособность местных производителей и тем самым добавлять экономике неэффективности.

В 2023 году USDRUB вырос на 29,25%, и российская валюта, таким образом, показала самую слабую динамику в сегменте EM. Этому, помимо прочего, способствовали эксперименты с дедолларизацией: сокращение доступа к финансовой системе Запада и переключение экспорта на расчеты в национальной валюте означают усиление дефицита твердой валюты.

Дополнительное давление на рубль оказывает отток капитала домохозяйств в близлежащие страны, включая Армению, Грузию и Азербайджан. По нашим оценкам, с начала 2022 года объем средств россиян на депозитах в зарубежных банках вырос на $43,5 млрд.