Новые облигации: Глоракс 001Р-02. Застройщик Glorax снова жаждет наших денег

Не буду скромничать: мне кажется, меня уже можно назвать главным «Глораксоведом» в инвест-сообществе. Только за последние 5 месяцев это уже третий обстоятельный разбор девелопера Глоракс и его облигаций от меня.

🧐Учитывая, что я держу оба предыдущих выпуска бондов Глоракса и отзываюсь о самом застройщике и его облигациях во вполне позитивном ключе (можно сказать, работаю внештатным PR-менеджером на всю свою немаленькую суммарную аудиторию), Глораксу пора бы начать меня поощрять. Можно квартирами, но в принципе я согласен на деньги или хотя бы на почётную грамоту в рамочке.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

А теперь серьёзно (хотя это тоже было серьёзно 😐).

🏗️Эмитент: ООО «Глоракс»

Глоракс (Glorax) — относительно молодой быстрорастущий девелопер из Петербурга. За 9 лет компания построила 18 объектов в Москве, Питере и Нижнем Новгороде. Глоракс также планирует возвести несколько жилых проектов общей площадью не менее 500 тыс. м2 в Казани.

🏘️Линейка продуктов Glorax состоит из трех сегментов жилья, гостиничных и офисных проектов, а также мультиформатных пространств. В 2025 году компания планирует выйти на IPO.

Не буду повторяться, т.к. бизнес Glorax я совсем недавно «прожаривал» вдоль и поперёк. Предыдущий разбор на Смартлабе [январь 2024] здесь:

📍 Глоракс (Glorax). Свежий обзор застройщика — эмитента облигаций

⭐Кредитный рейтинг: BBB-(RU) «позитивный» от АКРА

👉В обращении сейчас находятся 2 выпуска биржевых облигаций компании: Глоракс 1Р-01 с погашением 11.03.2025 и Глоракс БО-01 с погашением 18.08.2025, на общую сумму 2,5 млрд руб.

💼Оба выпуска я держу на своем ИИС и планирую держать дальше. Кстати, январский видеообзор моего ИИС (кому интересно) можно посмотреть здесь. Бумаг Глоракса с тех времён у меня стало побольше.

📊Финансовые результаты Глоракс

В прошлом обзоре я рассматривал данные за 9 мес. 2023 года, сейчас для анализа доступен отчёт ООО «Глоракс» по РСБУ за весь 2023 год. Основные цифры такие:

● Выручка: 155,6 млрд руб. (в 2022 г. было 13,6 млрд руб.)
● Чистый убыток: 413,4 млн руб. (в 2022 г. — прибыль 525 млн руб.)
● Долгосрочные займы: 4,5 млрд руб. (в 2022 г. — 1,98 млрд руб.)
● Краткосрочные займы: 3,6 млрд руб. (в 2022 г. — 1,55 млрд руб.)
● Чистый долг на конец 2023 г.: 9,8 млрд руб.

✅Из позитивного: выручка за год взлетела в 11,4 раза, а активы компании увеличились почти на 40%. Глоракс ведёт агрессивную маркетинговую политику (поверьте мне, я знаю — постоянно натыкаюсь в городе на их билборды:), и активно скупает участки под новую застройку в наиболее востребованных городах РФ.

⛔Из негативного: динамичная экспансия требует денег. МНОГО ДЕНЕГ. Поэтому прибыль не успевает за кредитами. Чистый долг Глоракса вскоре перевалит за 10 млрд, и это честно говоря несколько пугает. Впрочем, сама компания уверенно целится на IPO, где планирует составить конкуренцию Самолёту и Эталону.

Билборд Глоракс на Витебском проспекте в СПб. Фото автора, 10.03.2024

⚙️Параметры выпуска 001Р-02

● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 1 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Купонная доходность: до 18%
● Доходность к погашению: до 19.56%
● Периодичность выплат: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: BBB-(RU) от АКРА
● Доступен для неквалов: да

👉Организаторы выпуска: БКС КИБ и Газпромбанк.

👉Сбор книги заявок — 12 марта 2024 года, планируемая дата размещения — 15 марта 2024 года.

👉Займ будет на 100% направлен на приобретение земельных участков в Казани, Красноярске, Ярославле и Лен. области.

Резюме: интересно, но лично я пас

🏗️Итак, Глоракс размещает выпуск объемом 1 млрд руб. на 2 года с ежемесячной выплатой купонов.

✅Компания входит в ТОП-8 застройщиков СПб по объему текущего строительства. Активно наращивает земельный банк и объемы строительства в Петербурге, Казани, Нижнем.

✅Уверенно нацеливается на IPO в конце 2025 года. Собирается привлечь не менее 1 млрд $ при выходе на биржу, что в случае реализации этих планов значительно улучшит финансовое положение.

✅Ориентировочный купон и доходность к погашению — выше рынка.

✅Без дополнительных приколов типа амортизации или оферты.

⛔Быстрыми темпами растёт чистый долг. За 2023 год компания получила убыток почти в полмиллиарда, несмотря на активные продажи.

⛔Общая неопределённость с рынком жилья, вероятное уменьшение спроса на новостройки бизнес-класса, замедление объемов ипотеки.

💼Вывод: отличный по потенциальной доходности выпуск симпатичной компании, которая развивается ударными темпами. Правда, ударно и набирает кредитов. Я бы взял в портфель на небольшую долю, но у меня уже есть 2 выпуска Глоракса. Пожалуй, третий добавлять не стану.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

Другие разборы облигаций от меня:

📍ТОП-7 корп. облигаций с высоким купоном для покупки в феврале-марте 2024
📍Свежие лизинговые облигации: Элемент Лизинг 001Р-07. Это элементарно, Ватсон