комментарии Александр Ефимов на форуме

Александр Ефимов, По некоторым ОФЗ такое чувство, что грузовики подогнали как раз снизу, на погрузку:)

usikpa, 26242 — относительно короткая бумага (погашение в 29 году) с относительно высокой ставкой купона (9%). Доходность к погашению около 17%. Могу предположить, что инвесторы держат эту бумагу до погашения, игнорируя текущие пертурбации на рынке.
Другими словами, это не спекулятивная бумага и поэтому в ней может быть мало ликвидности.

В пору объявления вывешивать, типа: «куплю 26242. От млн.» ОФЗ не купить более чем на пол ляма! Где плиты банков?

usikpa, возможно, институционалы не продают ОФЗ, чтобы не фиксировать убытки. Пока.

По поводу длинных ОФЗ.
Cнижение цен длинных ОФЗ пока укладывается в 32%-ю коррекцию роста, начавшегося 31.10.24.
Закончится ли на этом снижение ?
Наблюдение за предыдущими разворотами после снижения показывает, что для разворота рынку требовалось примерно 6 торговых дней консолидации.
Мой вывод: у меня есть интерес проинвестировать в длинные ОФЗ поступивший купон, но я пока буду наблюдать, продолжится ли снижение или наступит консолидация.

Индекс длинных ОФЗ (RUGBITR10Y) не сумел преодолеть максимум конца января 2024 года и сейчас ушел ниже свой короткой скользящей.
Следующий возможный ориентир для снижения — 499,68 по индексу, это примерно 1,8% по цене от уровней закрытия пятницы.

Продолжаем наблюдать за выпуском 26233 без утилитарной задачи завлечь кого-то в свой блог или канал и тп.

Выпуск 26233 -это десятилетняя облигация с низким купоном, что делает ее более чувствительной к конъюнктуре рынка по сравнению с облигациями, имеющими более высокие купоны.

Кривая бескупонной доходности ОФЗ оценивает, что доходность ОФЗ через год составит 15,3%, а через 2 года — 15,4%.

Приложенный расчет показывает, что доходность инвестиции в 26233 составит 17,5% за год и 38,2% за два года.

При ставках денежного рынка 21%+ и учитывая техническую картину (клюющий носом индекс длинных ОФЗ RUGBITR10Y) я не нахожу аргументов для покупки длинных ОФЗ прямо сейчас.

Длинные ОФЗ с низким купоном Добрый день, коллеги. Последнее время меня не покидает мысль про длинные ОФЗ, которые не просто длинные, ну еще с...

InvestContent,
вчера на этом форуме я приводил расчет ожидаемой доходности именно для выпуска 26233.

Ключ сейчас находится на высоком уровне 21%. Но выпуск 26233 то торгуется с доходностью 15,5%, а вовсе не по 21%.

При этом рынок ОФЗ и рынок процентных свопов в свои цены закладывает, что через год ключ составит 15%, а через 2 года 14%.

При этом совершенно не факт, что при ключе 15% выпуск 26233 будет торговаться с таким же спредом к ключу как сейчас (минус 5,5 % = 15,5% -21,0%).

Если, например, 26233 будет торговаться со спредом минус 0,5%, то доходность инвестора составит 20% за первый год и 47% за два года. Ничего сверхъестественного.

Интересно, а какие вы закладываете предположения в свои расчеты ожидаемой доходности по этой бумаге ?

Наблюдение: какой сигнал подает рынок замещающих облигаций (на примере ЗО 35 Д).

На графике показана цена замещаек в долларах (синий график) и в рублях по курсу ЦБ (оранжевый график).

Расхождение графиков говорит о том, что инвесторы ожидают роста курса доллара, за счет которого оранжевый график вырастет до уровня синего графика.

Если же инвесторы в замещайки ошибаются, и курс доллара не вырастет, то произойдет снижение цен замещаек в валюте (синий график снизится до уровня оранжевого). В этом сценарии рост валютных доходностей замещаек придет в соответствие с доходностями рублевых ОФЗ. Сейчас такого соответствия доходностей нет: валютные доходности ниже, чем доходности ОФЗ, пересчитанные с учетом роста доллара. Так, доходность ЗО 35 Д в валюте (7,4%) ниже, чем доходность ОФЗ 26233 в рублях (15,5%) за вычетом среднего темпа роста курса доллара (6%).

Этот график также отражает финансовый результат инвесторов в РФ ЗО 35 Д: положительный результат (нереализованный P&L) в долларах при отрицательном результате в рублях.

Небольшая иллюстрация к моему предыдущему посту сегодня.

После оттока в феврале, в марте восстановился приток в фонды денежного рынка.
При этом приток в фонды облигаций превысил приток в фонды денежного рынка.

В текущие цены ОФЗ заложено ожидание снижения ключа до 15% через год и до 14% через 2 года. Такой же прогноз по ключу, естественно, дают цены процентных свопов.

Если снижение ключа будет происходить в соответствии с текущим ожиданием рынка, то покупка длинных ОФЗ не принесет тех сверх-доходностей, о которых пишут многие авторы.

Например, покупка десятилетнего выпуска 26233 принесет полную доходность 20% за 1 год и 47% за 2 года.

Инвестор сможет получить более высокую доходность (по сравнению с 20% за год / 47% за два года) только в случае положительного сюрприза, а именно, если ключ будет снижаться более быстрыми темпами, чем рынок сейчас закладывает в свои цены (15% через год и 14 % через 2 года).

Ожидаемая доходность за 1 год близка к ставка денежного рынка. Получается, что покупают ОФЗ те, кто рассчитает на более быстрое снижение ключа. А те, кто на это не рассчитывает, размещает свои средства на денежном рынке.

Вывод: принимая решение о покупке длинных ОФЗ, нужно понимать, что речь идет о потенциальной доходности в районе 20% (1 год)/ 47% (2 года), а не о тех сказочных доходностях, которые щедро обещают многие блогеры и аналитики.

График доходности десятилетней ОФЗ 26233 (красная линия)
Выглядит так, что оптимизма рынка не хватило на то, чтобы доходность ушла ниже сформировавшегося уровня 14,4%, и сейчас доходность находится на уровне 15,17% и дрейфует вверх.
Наблюдаем, повысится ли доходность до 16% или развернется раньше ?

Падает спрос на ОФЗСегодня было размещение ОФЗ
(как обычно, по средам)

Обратите внимание,
и спрос, и предложение
уменьшилось в разы по ср...

Олег Дубинский, Вы пишите, что рекордный спрос в феврале был обусловлен ожиданием снижения ДКП. На мой взгляд, не менее значимым фактором повышенного спроса на ОФЗ, сопровождавшегося ростом цен, была геополитическая эйфория.
Февральский рост цен ОФЗ, тем не менее, не прошел бесследно: индекс длинных ОФЗ (RUGBITR10Y), похоже, вышел из нисходящего тренда, который начался в 2021 году и перешел в «боковик».

Ценовое давление остаётся высоким, это означает что нам в течении длительного времени нужно будет сохранять жёсткое ДКП — НабиуллинаЦеновое ...

Все Верно, Набиуллина, видимо, ошиблась: лучше говорить «жесткая ДКП», чем «жёсткое ДКП».

«Падай, ты убит» ©. Относится к текущему росту длинных ОФЗ.

По опубликованным сегодня данным, ожидаемая инфляция составляет 12,9%.
Доходность 10-летних ОФЗ — в районе 14,9%. Получается, что ожидаемая реальная доходность составляет +2% годовых.
Это означает, что длинным ОФЗ еще есть куда расти, ведь в стабильном режиме их реальная доходность находится в отрицательной зоне.

📈 Индекс гособлигаций РФ превысил 112 пунктов впервые с 17 мая 2024 года

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Все Верно,
Индекс RGBI состоит из облигаций с разными сроками погашения — и короткими, и длинными. Дюрация индекса — 4,5 года, тогда как у длинных ОФЗ дюрация находится в районе 6,5 лет. Это к тому, что RGBI не является репрезентативной метрикой именно для длинных ОФЗ.

Если же посмотреть на длинную ОФЗ (26243, например), то в ней сохраняется отрицательная дивергенции, несмотря на царящий на рынке оптимизм.

Продаю офз, тарю бакс, будь что будет.

Tverskoy_homyak, я поступил аналогично: купил замещаек и воздержался от покупки длинных ОФЗ. Наблюдаем.

Сделал апдейт своего поста от 06 марта с учетом вчерашних цен для индексов длинных и коротких ОФЗ.
Мой вывод из графика: рост длинных ОФЗ не является подтвержденным, и я пока не захожу в длинные ОФЗ.

Еще одно соображение: рост рынка ОФЗ и акции (а также выход средств из фондов денежного рынка) в феврале произошел, в основном, на геополитическом оптимизме, а не на макроэкономических факторах типа снижения инфляции и охлаждения экономического роста. А геополитика — вещь капризная.

Александр Ефимов, Раскройте смысл соотношения. Разворот будет после ухода инверсии кривой?

usikpa,
речь идет об относительной динамике цен длинных ОФЗ по отношению в ценам коротких ОФЗ.
Относительная динамика служит дополнительным фактором к абсолютной динамике цен.
Эта динамика пока не показала уверенного разворота, т.е. рост длинных ОФЗ носит как бы «догоняющий» характер по отношению к ценам коротких ОФЗ.
Когда относительная динамика (синяя линия) уверено уйдет выше своей EMA20 (тонкая синяя линия), тогда разворот можно будет считать подтвержденным.

Небольшое наблюдение по поводу длинных ОФЗ.

Глядя на ценовой график ОФЗ 26243, есть соблазн сделать вывод о том, что бумага совершила разворот из долгосрочного падающего тренда. Ложкой дегтя, однако, является негативная дивергенция: рост цены ОФЗ не подтвержден ростом ее импульса, измеряемого отклонением от EMA20.

Но есть и второй график — соотношение длинных ОФЗ (десятилеток) к коротким ОФЗ (трехлеткам). Наблюдение состоит в том, что три предыдущих случая, когда рост длинных ОФЗ не был подтвержден ростом показателя «Длинные ОФЗ/короткие ОФЗ», являлся фальстартом. Сейчас рост длинных ОФЗ также не подтвержден ростом показателя «Длинные ОФЗ/короткие ОФЗ» выше своей EMA20.

Мой вывод: я пока подожду заходить в длинные ОФЗ.

Ну вот и наступило то время, когда ....

Весной 2020 года я и люди, которые ко мне прислушивались, купили большое количество ОФЗ, что принес...

Дмитрий Зы, спасибо за Ваш пост.
Два предыдущих раза Вы заходили в длинные ОФЗ после их сильной просадки — в разгар ковидной паники и в начале СВО. Сейчас, наоборот, ОФЗ демонстрируют готовность выйти из затянувшегося боковика. Да и акции вполне оптимистичны.
Не могли бы Вы пожалуйста поделиться подробностями Вашей интуиции, в чем Вы видите признаки наступающего кризиса?