комментарии Александр Ефимов на форуме

«Падай, ты убит» ©. Относится к текущему росту длинных ОФЗ.

По опубликованным сегодня данным, ожидаемая инфляция составляет 12,9%.
Доходность 10-летних ОФЗ — в районе 14,9%. Получается, что ожидаемая реальная доходность составляет +2% годовых.
Это означает, что длинным ОФЗ еще есть куда расти, ведь в стабильном режиме их реальная доходность находится в отрицательной зоне.

📈 Индекс гособлигаций РФ превысил 112 пунктов впервые с 17 мая 2024 года

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Все Верно,
Индекс RGBI состоит из облигаций с разными сроками погашения — и короткими, и длинными. Дюрация индекса — 4,5 года, тогда как у длинных ОФЗ дюрация находится в районе 6,5 лет. Это к тому, что RGBI не является репрезентативной метрикой именно для длинных ОФЗ.

Если же посмотреть на длинную ОФЗ (26243, например), то в ней сохраняется отрицательная дивергенции, несмотря на царящий на рынке оптимизм.

Продаю офз, тарю бакс, будь что будет.

Tverskoy_homyak, я поступил аналогично: купил замещаек и воздержался от покупки длинных ОФЗ. Наблюдаем.

Сделал апдейт своего поста от 06 марта с учетом вчерашних цен для индексов длинных и коротких ОФЗ.
Мой вывод из графика: рост длинных ОФЗ не является подтвержденным, и я пока не захожу в длинные ОФЗ.

Еще одно соображение: рост рынка ОФЗ и акции (а также выход средств из фондов денежного рынка) в феврале произошел, в основном, на геополитическом оптимизме, а не на макроэкономических факторах типа снижения инфляции и охлаждения экономического роста. А геополитика — вещь капризная.

Александр Ефимов, Раскройте смысл соотношения. Разворот будет после ухода инверсии кривой?

usikpa,
речь идет об относительной динамике цен длинных ОФЗ по отношению в ценам коротких ОФЗ.
Относительная динамика служит дополнительным фактором к абсолютной динамике цен.
Эта динамика пока не показала уверенного разворота, т.е. рост длинных ОФЗ носит как бы «догоняющий» характер по отношению к ценам коротких ОФЗ.
Когда относительная динамика (синяя линия) уверено уйдет выше своей EMA20 (тонкая синяя линия), тогда разворот можно будет считать подтвержденным.

Небольшое наблюдение по поводу длинных ОФЗ.

Глядя на ценовой график ОФЗ 26243, есть соблазн сделать вывод о том, что бумага совершила разворот из долгосрочного падающего тренда. Ложкой дегтя, однако, является негативная дивергенция: рост цены ОФЗ не подтвержден ростом ее импульса, измеряемого отклонением от EMA20.

Но есть и второй график — соотношение длинных ОФЗ (десятилеток) к коротким ОФЗ (трехлеткам). Наблюдение состоит в том, что три предыдущих случая, когда рост длинных ОФЗ не был подтвержден ростом показателя «Длинные ОФЗ/короткие ОФЗ», являлся фальстартом. Сейчас рост длинных ОФЗ также не подтвержден ростом показателя «Длинные ОФЗ/короткие ОФЗ» выше своей EMA20.

Мой вывод: я пока подожду заходить в длинные ОФЗ.

Ну вот и наступило то время, когда ....

Весной 2020 года я и люди, которые ко мне прислушивались, купили большое количество ОФЗ, что принес...

Дмитрий Зы, спасибо за Ваш пост.
Два предыдущих раза Вы заходили в длинные ОФЗ после их сильной просадки — в разгар ковидной паники и в начале СВО. Сейчас, наоборот, ОФЗ демонстрируют готовность выйти из затянувшегося боковика. Да и акции вполне оптимистичны.
Не могли бы Вы пожалуйста поделиться подробностями Вашей интуиции, в чем Вы видите признаки наступающего кризиса?

В продолжение темы копирую вчерашний пост из канала Евгения Аксельрода investcommunity ©.
Пост содержит тезисы выступления Алексея Бондаря «Тайны ценообразования замещающих облигаций» на конференции смартлаба.

Обращу внимание на два тезиса Алексея Бондаря, которые соответствуют выводам в моем предыдущем посте.

1. «Замещайки не являются хеджем валютного риска» [я бы уточнил, что это верно в краткосроке].
2. «Курс доллара в моменте оказывает лишь краткосрочное влияние на оценку. Большее влияние оказывают доходности ОФЗ».


**************************
-Люди ошибочно думают, что замещайки это хедж валютного риска. Это не всегда так.
-Текущая оценка замещаек — дефолтная для иностранного инвестора.
-Долг России один из самых низких в мире.
-Замещайки ориентируются на ОФЗ пяти лет.
-Безрисковая ставка для нашей страны определяется пятилетней ОФЗ.
-Курс доллара в моменте оказывает лишь краткосрочное влияние на оценку. Большее влияние оказывают доходности ОФЗ.
-Если есть цель зайти в замещайки, то выбирайте момент когда валюта дешевая. (Спасибо :) )
-Чем больше корп риск, тем сильнее отрывается замещайка от ОФЗ пятилетних.
-Смотрите на РГБИ при оценке замещаек. Курс доллара как бонус. Курс доллара не ориентир.( имеется ввиду именно оценка справедливой цены).
******************************

bilet1952,

В дополнение к предыдущему посту: почему заработать на замещайках в рублях не получится в краткосроке.

Когда курс доллара находится вблизи справедливого значения, то вложение, например, в 10-летнюю ОФЗ (26233) имеет такую же доходность, как вложение в 10-летнюю замещайку (РФ ЗО 35 Д).

Когда курс доллара снижается относительно равновесного значения, как это произошло в феврале этого года, то возникает дисбаланс: доходность вложения рублевых средств в 10-летнюю замещайку становится выше доходности вложений в 10-летнюю ОФЗ.

Дисбаланс может быть закрыт арбитражом: продажей ОФЗ и/или покупкой замещаек. Рынок ОФЗ намного больше рынка замещаек, поэтому продажи на рынке ОФЗ не видны, а вот покупки на рынке замещаек смещают их цены в сторону увеличения.

Это смещение цен замещаек будет происходить до тех пор, пока рублевый эквивалент цены заемщайки не компенсирует ее снижение, которое произошло в результате снижения курса доллара.

Это видно на прилагаемом графике: с начала этого года рублевая цена заемщайки (оранжевая линия) сохраняется примерно на одном уровне при росте валютной цены замещайки (синяя линия).

Как я думаю, аналогичная ситуация будет происходить и при росте курса доллара: цена замещаек в рублях будет оставаться примерно на одном уровне за счет снижения цен замещаек в долларах (роста доходности замещаек в долларах).

Повторюсь, эти выводы применимы для краткосрочных интервалов времени, на которых доходность ОФЗ остается на одном уровне.

Получается, что заработать в рублях на замещайках в краткосроке, действительно, проблематично — как Вы и предположили в своем посте.

Друзья, посмотрел на котировки ликвидных замещающиъх облигаций и мне показалось, что их доходность уменьшается по мере роста рубля. Правильн...

bilet1952,

доход по замещайкам складывается из роста цены облигации в долларовом выражении (в валюте номинала) и изменения курса доллара к рублю.

Когда курс доллара падает так существенно, как в последнее время, у инвесторов появляется аппетит к валютным активам, в том числе, и к замещайкам.
Но замещайки, в отличие от обычной валюты, зависят еще от одного компонента — цены облигации в долларах.
Цена замещаек в долларах — это, скорее, ставка на геополитику. Обратите внимание, как выросли цены замещаек
в долларах после 14 февраля: на мой взгляд, это была ставка серьезных игроков на то, что, по мере переговорного прогресса, валютные доходности придут в соответствие с доходностями на международных рынках .

Таким образом, получается, что доходность замещаек — это комбинированная ставка как на избыточное укрепление рубля, так и на геополитику. На мой взгляд, это сложновато для розничного инвестора, которому ради игры на курсе проще купить фьючерс на доллар или юань.

На мой взгляд, техническая картина в длинных ОФЗ (RUGBITR10Y) напоминает ситуацию в августе -сентябре 2022 года — с отрицательной дивергенцией (замедление динамики на фоне роста цены) и приближением к верхней границе нисходящего канала. Показан график полной доходности, с учетом купонного дохода. График показывает, что даже с учетом получаемого купонного дохода долгосрочное удерживание длинных ОФЗ не было доходным. Выглядит так, что заходить в длинные ОФЗ имеет смысл на нижней границе канала, а сейчас надо выходить из бумаг, у кого в них длинная позиция.

Александр Ефимов, если уж совсем примитивно то вот я принимаю решения и ещё одно немаловажное различие в подходах Вы коллега видите средние ...

Scalper Scalper, спасибо за Ваши ответы.

Александр Ефимов, я не думаю, что обладаю каким то талантом спекулянта, это не возможно в большинстве случаев определить перелом. Однако в с...

Scalper Scalper, очень интересно.
Я всегда смотрю на связку средних типа 20-35-50, но в случае RGBI и отдельных ОФЗ не смог извлечь из них полезного сигнала.

Ну вот как можно был понять по примерно такому графику, что 01 ноября есть сигнал на покупку?

Вдруг сможете поделиться?

Александр Ефимов, доходность посчитана не в годовых, а фактическая с 1.11.24.по 24.01.2025 сегодня был закрыт шорт с переворотом в Лонг.

Scalper Scalper, благодарю за развернутый ответ.

Судя по дате открытия длинной позиции в RGBI (01.11.24), Вам удалось войти практически на минимуме. Значит, Вы обладаете талантом спекулянта в хорошем смысле.

У меня нет такого таланта, поэтому я стараюсь открывать долгосрочные позиции с пониманием, что я вхожу в установившийся тренд.

У нас разные, но не противоречащие друг другу подходы.

Александр Ефимов, купил фьюч на rgbi, так что считаю, что наоборот самое время заходить в длину, или как в моем случае добавлять

Scalper Scalper, RGBI не совсем точно соответствует категории длинных ОФЗ, о которых была речь в моем посте: дюрация RGBI = 1600 дней, а дюрация индекса на моем графике — 2200 дней.

Правильно ли я понимаю, что фьючерс на RGBI не платит купонов — в отличие от входящих в этот индекс бумаг? Если это верно, то финрез от фьючерса ниже финреза от покупки непосредственно ОФЗ.

Кстати, если не секрет, какова текущая доходность от вашего вложения во фьючерс на индекс RGBI (в процентах годовых)?

10 января я разместил на этом форуме пост на тему фальстартов с покупкой длинных ОФЗ. Мысль состояла в том, что для определения тренда длинных ОФЗ имеет смысл анализировать не цены отдельных бумаг, а их полную доходность, или доходность корзины таких бумаг (индекса).
График показывает, что длинные ОФЗ пока не демонстрирует признаков выхода из снижающегося тренда. Мой вывод: пока рано покупать длинные ОФЗ.

ОФЗ-тех взгляд, сквозь призму 238 ого выпуска.
Картинка спокойно-предсказуемая, 238 ой выпуск корректируется-причем скорость и силуэт коррек...

Максим Лебедев, не соглашусь с Вашими выводами.
Причиной фальстартов при покупке длинных ОФЗ является то, что инвесторы смотрят на цены ОФЗ, тогда как правильнее смотреть на полную доходность ОФЗ — то есть на доход, обеспеченный и ценой, и купоном.
Уважаемая Мосбиржа публикует индекс длинных ОФЗ, что позволяет избежать ошибочных выводов, сделанных на основании анализа одного выпуска (как правило, выпуска с самым маленьким купоном).
Так вот, если посмотреть на индекс полного дохода для длинных ОФЗ, то можно сделать вывод о том, что эти бумаги не вышли еще из снижающегося тренда, и их рано покупать, по крайней мере, долгосрочному инвестору.
В отличие от длинных ОФЗ, короткие ОФЗ находятся в растущем тренде, но тренд этот составляет от 4 до 6,8% годовых. Это означает, что и короткие ОФЗ проигрывают пока денежному рынку.

Попытаюсь оцифровать соображения по поводу «длинные ОФЗ vs фонды денежного рынка».
Купонная доходность длинных ОФЗ — примерно 15% годовых (на примере 26243).
Доходность денежного рынка — 20,5% годовых.
Получается, что безубыток по длинным ОФЗ будет достигнут при росте цены на 5-6% на годовом горизонте. При дюрации 6,4 года (на примере 26243), такой рост произойдет в случае, если рыночная доходность снизится на 1 пп.
Так что покупка длинных ОФЗ — это ставка на то, что рыночная доходность снизится на 1 пп в следующем году, с 17,3 % сейчас до 16,3% через год (на примере 26243).
Предполагаем, что доходность 26243 может вырасти на 1-2 пп после решения ЦБ, а затем она должна снизиться на 3 пп, чтобы инвестор в эту ОФЗ вышел в паритет с денежным рынком.

Александр Ефимов, у меня нет убытка по позиции. Моя средняя лучше рынка (пока ещё).

По поводу лексики — ок. Не буду использовать, учитывая...

Metzger, благодарю Вас за понимание. Хорошо, что Вы в плюсе.