комментарии Алексей Мин на форуме

Да давайте уже, продавайте, и пониже, где там ваш ТА говорит, а то тазик полупустой стоит, надо добрать вкусной морковки.

Всем добрый день!
Смотрю за ситуацией и немного не понимаю, может кто-нибудь поможет разобраться.
х5 вошла на рынок по 2200 и переоценке с...

BarsiKkk,

Не вполне понятна первая часть вашего поста.

Что касается отрицательных новостей, то пока их в общем-то нет, но потенциально таковыми могут оказаться снижение темпов роста выручки, сокращение валовой/чистой рентабельности (сама компания об этом предупреждает как о вполне вероятной возможности), перенос сроков по выплате дивидендов, неопределенность с оплатой «зависшего» пакета нерезидентов, наконец, ослабление позиций основных акционеров. За исключением последнего пункта, все перечисленное, на мой взгляд, не является критичным для оценки высокого потенциала данной акции на горизонте 5-10 лет.

Добрый день.

После начала торгов ИКС 5 на моём счёте в БКС оказались заблокированы во «внебиржевых активах» акции X5 Retail Group N.V., GDR...

Аркадий, если вы покупали ГДР Х5 в ВТБ до момента распределения акций КЦ ИКС5, то ГДР Х5 у вас тоже должны быть. Они находятся на депозитарном счете, поэтому могут быть не видны на счете брокера. Попробуйте как-то получить данные с депозитарного счета, выпиской со счета например. Продать их вряд ли получится, они неторгуемые. Что с ними будет дальше, пока не понятно. Может выкуп будет когда-нибудь.

На чем памп?

Максим, При текущих ценах Магнита и Ленты акции Х5 должны быть в диапазоне 3500-3900. Воротилы, похоже, набрали бумагу, теперь догоняют цену до «товарищей».

Алексей Мин, прибыль за 2024 год около 135 млрд, капа 900 млрд. При дивах 50% от прибыли получаем дивы 8%. Только разовые дивы и спасают. За...

Тредер, дивы могут и 100% от прибыли быть, если судить по истории предыдущих выплат.

Алексей Мин, знаешь, я пришел на рынок в 2019 и тогда х5 стоила 2800 и сейчас стоит 3200. Не понятно что и как закладывает рынок и почему. З...

Тредер, рынок определяют его участники, каждый что-то закладывает свое. Движение цен происходит за счёт многих факторов, меняются условия, ожидания. Но в долгосроке цена так или иначе стремится к своей справедливой оценке, завязанной на фундаментальные факторы. Конкретно по Х5 — в 2019 торговалась расписка, риски были низкие в целом, цена высокая. Потом пришло сво, все упало. Из-за статуса расписки был существенный дисконт к аналогам, в частности к Магниту. Потом ожидание редомициляции и остановка торгов. Сейчас бумага наверстывает все ранее «упущенное». Желающих зайти в хороший актив, думаю много, и будет ещё больше.

Алексей Мин, в будущем может быть всё что угодно, может озон ещё и магазины начнет продуктовые открывать супер современные и пятерочка загне...

Тредер, с таким подходом тогда лучше на фондовый рынок вообще не идти

Алексей Мин, капа магнита 460 млрд сейчас, 35% акций выкуплено, получается что реальная капа 320 млрд, капа х5 900 млрд. У магнита ебитра 18...

Тредер, нет такого показателя, как EBITDA/капа. И даже капа/EBITDA нет. Есть показатель EV/EBITDA, и он единственно верный для расчета.

Объясняю, почему в данном случае EV, а не капа. EBITDA — это, упрощенно, операционная прибыль + амортизация + неденежные расходы, учтенные до операционной прибыли. С точки зрения участия капитала, в генерации EBITDA используется как собственный, так и заемный капитал. Полученный результат распределяется между кредиторами компании и ее собственниками. Кредиторам платятся проценты, а собственники получают оставшуюся прибыль за вычетом налога.

Капа (капитализация) — это рыночная стоимость собственного капитала компании. Ее нужно сравнивать с результатом, распределяемым собственникам компании, то есть акционерам. Поэтому ее сравнивают с чистой прибылью через показатель P/E.

EV — это суммарная стоимость собственного и заемного капитала. Считается как капитализация + чистый долг. Чистый долг — обязательства перед кредиторами за вычетом кэша (ликвидных денежных средств и эквивалентов). Как сказано выше, EBITDA генерируется и собственным, и заемным капиталом, поэтому необходимо использовать для сравнения показатель EV, то есть мультипликатор EV/EBITDA.

Так вот, у Магнита EV/EBITDA сейчас равен 3.4 (это если брать за данные 2024 год и текущую цену акции, эффект наличия 35% казначейских акций учтен). У Х5 EV/EBITDA равен по данным за 2024 год 3.3. Ну то есть цифры почти равны (все данные по стандарту IAS 17).

Если посмотреть несколько дальше вперед, то картина меняется. Положим, Х5 удастся погасить в этом году 10% акций, заплатив за расписки значительно ниже рыночной цены (речь шла о 1260 за расписку). У Х5 динамика роста финансовых показателей выше, чем у Магнита, думаю, это тоже скажется в плюс для Х5. В итоге, я оцениваю Х5 по EV/EBITDA на 2025 в размере 2.8, а Магнит — в 3.1. У Х5 есть потенциал роста в моменте до 3500-3600, чтобы сравняться с Магнитом. Ну, еще дивиденды, включение в индекс, в итоге могут разогнать цену и выше.

Алексей Мин, у Северстали вообще долга нету, только кэш 58 млрд и ебитра 350 млрд. Получается, что Северстали вообще надо в 10 раз вырасти д...

Тредер, если это вопрос и если вы инвестор, то, на мой взгляд, для выбора среди разношерстных российских компаний лучше всего оценивать будущую дивидендную доходность. Задача совсем не тривиальная, так как требует прогноза основных финансовых показателей на довольно дальнюю перспективу, лет на 5-10 вперед, не говоря уже о необходимости понимания финансовой отчетности вообще.

Алексей Мин, у Яндекса чистый долг/ебитра 0.36. Получается Яндексу надо вырасти в 4 раза, чтобы стать оцененным как магнит? Только у магнита...

Тредер, повторюсь, про цену акций Х5 речи не было в комментарии, речь шла о корректной трактовке величины долга.

Алексей Мин, после спецдивиденда чистый долг/ебитра будет 0.78 и у магнита 35% выкуплено. И с каких пор все акции начали менять чистым долго...

Тредер, Я не говорил пока ничего про цену акций. Посмотритесь в зеркало, там увидите свой же комментарий с отсылкой к релизу Х5, что мол «никто не хочет видеть долг по аренде, а он есть». Что вы имели ввиду этим?

Всем, кто пишет здесь про огромные обязательства Х5 по аренде и соответствующие мультики Долг/EBITDA и подобные.

С 2019 года российские компании перешли на новый стандарт МСФО по учету аренды, который предполагает, что долгосрочные арендуемые средства являются аналогом основных средств и должны отражаться по амортизированной оценочной стоимости в составе активов. Соответственно, в составе пассивов возникли обязательства по аренде в аналогичном объеме, отражающем текущую стоимость всего объема будущих арендных платежей.

По факту, компании продолжили платить арендную плату в тех же объемах, что и раньше, то есть на реальные денежные потоки это новшество практически не повлияло. Недаром все ритейлеры приводят в своих релизах данные как по новому стандарту (IFRS 16), так и по старому (IAS 17). С точки зрения понимания бизнеса старый стандарт более подходящий.

У Х5 по старому стандарту чистый долг/EBITDA составляет примерно 0.1. Для сравнения, у Магнита он равен 1.4.

Добавлю немного жару к котировкам Х5:)
К фактору дивидендов (коих ожидаю в размере аж 1000р с учетом того, что собираются выплатить за прошлые годы) следует добавить будущее включение акций Х5 в основной индекс Мосбиржи (IMOEX) и, скорее всего, в индекс голубых фишек и отраслевой индекс ритейла.

Текущая капитализация компании около 800 млрд. руб., это на уровне NLMK, PHOR и опережает T (бывший ТКС), а многие другие бумаги в текущем индексе IMOEX значительно ниже по капитализации, поэтому есть кого заменить (даже у MGNT капитализация ниже 500 млрд. руб.). Если текущий рост цены Х5 в ожидании дивидендов продолжится, то по капитализации компания приблизится к SNGS.

Бумага до редомициляции (с тикером FIVE) входила в индекс IMOEX с весом около 1%, причем объем акций в свободном обращении оценивался с учетом акций в иностранном торговом контуре в размере 41%, хотя реально на Мосбирже торговалось что-то около 3% всех акций компании. После редомициляции реальный объем акций, доступных на Мосбирже, оценивается самой компанией в размере порядка 30%, что обещает хороший спрос со стороны индексных фондов и инвесторов. Текущие ежедневные объемы торгов в несколько миллиардов рублей входят в ТОП-10 объемов списка Мосбиржи и говорят сами за себя. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Напишу и я про Х5, коротко
Оценка по EV/EBITDA (2025):

MGNT: 3.2х при цене 4800
LENT: 3.7х при цене 1200
X5: 2.6х при цене 3000

Выводы можете сделать сами. 

(Х5 при цене 4000 будет 3.5х)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Почему Мосбиржа платит только 50% ЧП на дивиденды вместо 100%?

А потомушта остальные 50% чистой прибыли генерят как бы не ее средства, а денюжки гадких иностранцев, что были переданы Мосбирже на сохранность в 2022 году, потом вроде бы ушли куда-то в сторону расчетных центров типа НРД, но по факту она ими продолжает распоряжаться. Достаточно посмотреть строки в отчетности «Кредиторская задолженность перед депонентами и контрагентами» (это как раз преимущественно те обязательства) и «Средства в финансовых организациях» (это то, куда эти денюжки преимущественно размещены Мосбиржей). С конца 2021 года эти обязательства выросли уже на 1.8 трлн. рублей. Короче, 10-12 рублей дивиденда – это текущая норма для Мосбиржи, больше платить не будет, а если настанет час возвращать долги, то ох как тяжко будет ее акциям.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

СЛ на Айпаде не открывается со вчерашнего дня, требует обновления браузера. А с этим сейчас туго. Ну и на обычном компе начался геморрой: бесконечные проверки на вшивость посетителей.

Найдите отличия
Два одинаковых по сути фонда (фонды ликвидности, инвестируют в операции обратного РЕПО), а какая разная судьба.

Первый — Сберовский фонд SBMM. Временами заметно «стреляет», что говорит либо о манипуляциях управляющим фонда, либо о низкой ликвидности стакана. Реакция стоимости пая на изменение ставки ЦБ в августе отсутствует, поэтому склоняюсь к манипуляции. Сам на днях продавал остатки этих паев (так как клиент Сберброкера): в лучшем офере стоит заявка на продажу 5000000 (очевидно, управляющий фондом), то есть продать выше сложно. 

Второй — бывший ВТБ-шный VTBM, ныне LQDT. Все четко, без непонятных скачков и явная реакция цены на подъем ставки. 

Короче, в SBMM я больше ни ногой, предпочту LQDT.

* Сорян за графики, второй уполз куда-то ниже.




Авто-репост. Читать в блоге >>>

Найдите отличия
Два одинаковых по сути фонда (фонды ликвидности, инвестируют в операции обратного РЕПО), а какая разная судьба.

Первый — Сберовский фонд SBMM. Временами заметно «стреляет», что говорит либо о манипуляциях управляющим фонда, либо о низкой ликвидности стакана. Реакция стоимости пая на изменение ставки ЦБ в августе отсутствует, поэтому склоняюсь к манипуляции. Сам на днях продавал остатки этих паев (так как клиент Сберброкера): в лучшем офере стоит заявка на продажу 5000000 (очевидно, управляющий фондом), то есть продать выше сложно. 

Второй — бывший ВТБ-шный VTBM, ныне LQDT. Все четко, без непонятных скачков и явная реакция цены на подъем ставки. 

Короче, в SBMM я больше ни ногой, предпочту LQDT.

* Сорян за графики, второй уполз куда-то ниже.




Авто-репост. Читать в блоге >>>

Похоже Х5 намерена пойти по стопам Магнита. Деньги зачем-то привлекают немалые.


© Interfax 12:06 29.06.2023
РОССИЯ-ИКС/5/ФИНАНС-ОБЛИГАЦИИ-ПРОГРАММА
Ритейлер Х5 утвердил программу облигаций объемом 200 млрд рублей


Москва. 29 июня. ИНТЕРФАКС — ООО «Икс 5 (MOEX: FIVE) Финанс» (SPV-компания
X5 Retail Group) утвердило программу облигаций серии 003P объемом 200 млрд
рублей, сообщил эмитент.
В настоящее время в обращении находятся пять выпусков биржевых облигаций
компании на 64 млрд рублей.
Х5 — крупнейший в России ритейлер по объему выручки. Компания управляет
магазинами «у дома» «Пятерочка», супермаркетами «Перекресток», гипермаркетами
«Карусель» и дискаунтерами «Чижик».
юс аш
MOEX$#&: FIVE

>

Тимофей, спасибо за интервью!

Считаю Х5 одной из лучших с точки зрения ведения бизнеса компаний на российском рынке.

Главные плюсы Х5 — одни из самых высоких долгосрочных темпов роста прибыли среди публичных компаний (15-20%, по сравнению, например с 0% у Газпрома), удивительная стабильность (низкая волатильность) маржи в любых экономических условиях (EBITDA маржа порядка 7% до применения МСФО 16), грамотное распределение свободных ресурсов.

Магнит, раньше росший опережающими темпами, а потом сильно сдавший, только сейчас вышел к уровню Х5. При этом реальный дисконт Х5 к Магниту сейчас даже не 20%, а все 35%! И очевидно, что этот дисконт лежит в риске формы владения (ГДР) и неопределенности в отношении собственников (риск смены под политическим давлением) у Х5.

Тем не менее, сижу в этих бумагах еще с 2021г., мега большой процент от портфеля, до сих пор с убытком (средняя около 1900). Прошел и 750-800 руб., немного докупал по 950 руб. Срок удержания, как говорит Баффет, — вечность, продавать пока не вижу причин, несмотря на то, что рынок РФ наверняка еще не продудел полностью (привет Америке!). Либо все рано или поздно нормализуется в РФ, либо будет плохо, но тогда уже всем бумагам.