комментарии Артур Идиатулин (Tickmill) на форуме

"Качели" в коммуникации ФРС

«Ветер перемен» в политике ФРС в очередной раз резко сменил направление: за пару дней шансы повышения ставки 14 июня сократились с 65 до 26%:
 



 
Крутые взлеты и падения шансов повышения обязаны «качелям», которые устроили чиновники ФРС в своей коммуникации с рынком: на прошлой неделе они ратовали за то, чтобы повысить ставку, указывая на высокую цену промедления, на этой неделе дискуссия плавно сместилась в сторону того, чтобы выдержать небольшую паузу, «не исключая», что в дальнейшем ужесточение может возобновиться. В среду и четверг с комментариями выступили Джефферсон и Паркер и вот, что они заявили:
 
-       Ставка без изменений в июне не означает, что ФРС завершает политику ужесточения;
-       Одно заседание без повышения, даст больше времени чтобы оценить положение дел в экономике;
-       Данные с розничного сектора показывают, что потребители не тратят так, как это делали прежде;

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Шорт по золоту – идея для второй половины недели


Core PCE за апрель подтвердил опасения, что потребительская инфляция в США снова ускоряется:

 
 


В целом, не удивительно – всю прошлую неделю топ-менеджеры ФРС наперебой «жаловались» на высокую устойчивую инфляцию, твердили, что процентная ставка должна быть выше, фактически доходило до того, что отдельные чиновники очень прозрачно намекали, за что будут голосовать в июне. Это совершенно нетипичное и даже рискованное поведение для чиновников ЦБ, ведь они сознательно шли на то, чтобы лишиться гибкости реакции, что чревато большими издержками (потерей доверия) если, например, входящие данные будут говорить об обратном. Впрочем, CorePCE, оценка по ВВП за первый квартал, да и ряд других данных, поставили все на свои места.
 
Что касается оценки данных ВВП США за первый квартал (вторая оценка), рост выпуска также превзошел ожидания – 1.3% при прогнозе 1.1%. И снова выделился сильным ростом потребительский спрос – именно тот компонент, который ФРС может и должен подавить более высокой ставкой чтобы достичь цели по инфляции. Соответственно, давление на ФРС повысить ставку после отчета дополнительно возросло. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Перспективный технический график по XAUUSD

После хрупкого, мимолетного равновесия понедельник, последовавшего за «сбалансированным» заявлением главы ФРС Пауэлла, рынки вновь приступили к переоценке шансов июньского повышения ставки. Золото пошло вниз, доходности казначейских облигаций CША устремились вверх, доллар растет. Весьма перспективным выглядит сейчас технический график золота:
 

 
Первое что бросается в глаза – очень четко сформированный восходящий канал, что повышает вероятность отработки границ канала в качестве зон поддержки и сопротивления (так как большое число участников рынка, вероятно, увидит на графике то же самое). В начале мая ралли золота встретило сопротивление вблизи верхней границы трендового коридора, в этой же области находился исторический максимум, сформированный в марте 2022. Затем цена перешла в коррекцию. Был ретест зоны 1950, затем отскок после Пауэлла в пятницу, что, судя по дальнейшему движению вниз было использовано как возможность зашортить на откате. Велика вероятность, что произойдет ретест зоны 1950 с последующим пробоем вниз, после чего очевидной целью будет выступать нижняя граница канала в комбинации с 100-дневной скользящей средней (синяя кривая на графике). Это примерно зона $1925-1930 на графике. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

EURUSD ниже ключевой линии тренда. Ждем отскок?

Индекс доллара вырос до максимального уровня с конца марта, при этом одновременно с этим растет и рынок американских акций. Вчера основные биржевые индексы США закрылись в плюсе, сегодня фьючерсы на американские индексы также растут, по S&P 500 прослеживается консолидация вблизи 4200 пунктов. Любопытно также, что золото оставило зону $2000+, в четверг оно торгуется вблизи уровня 1970 долларов за баррель. Вероятно, это связано с тем, что безрисковые ставки растут вверх в США, они, как известно, представляют собой альтернативные издержки для желтого металла: когда растет реальная процентная ставка, растет и упущенная выгода от инвестиции в золото, которое, как известно предлагает нулевую доходность. Доходность 2-летней облигации казначейства подскочила до 4.16%, доходность десятилетней облигации – до 3.59%:

 

Как видно на графике выше, доходности находятся сейчас на самом высоком уровне с середины апреля и фактически упираются в уровни сопротивления начала марта (4.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Рост S&P 500 после отчета CPI – банальный шорт-сквиз?

 
В очередной раз отчет по инфляции в США показал сюрприз на стороне повышения, так как быстрый рост жилищных расходов, медицинских услуг, продуктов питания и авиабилетов нивелировали дефляцию в других категориях. Фед подтвердил в «Минутках», что готов мириться с высокими экономическими издержками и рисками агрессивного ужесточения (прежде всего т.н. «жесткое приземление» экономики) ради того, чтобы вернуть инфляцию к целевому диапазону. Сегодняшние данные по розничным продажам, настроениям и инфляционным ожиданиям потребителей в США могут развеять последние сомнения, что ФРС предпочтет мягкое повышение на 50 б.п. в ноябре вместо базовых 75 б.п.
 

«Залипающие цены»

Вчерашний отчет показал ускорение месячной общей инфляции до 0.4% при прогнозе 0.2%, без учета продуктов питания и топлива – до 0.6% (прогноз 0.4%). Это значит, что общая инфляция замедлилась всего на 0.1% до 8.3%, в то время как базовая инфляция, невзирая на самое агрессивное за десятилетие повышение ставок, ускорилась с 6.3% до 6.6% в годовом выражении. Наиболее важный показатель для Феда – базовая инфляция, двигается в «неверном» направлении (максимум с 1982 года), вместе с недвусмысленным предупреждением в «Минутках», что риски недостаточного повышения ставок перевешивают риски «переужесточения» получаем на выходе как минимум 75 б.п. повышения в ноябре. Рынок начал также учитывать в ценах риск повышения на 100 б.п.:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Превью отчета NFP: плохие новости есть хорошие новости

Доллар отступил на 2% от годовых максимумов и в целом созрел для ралли, катализатором которого может стать сегодняшний отчет по рынку труда США. Однако реакция американской валюты может оказаться несимметричной – если рост рабочих мест разочарует, коррекция, вероятно, будет неглубокой и короткой по времени, ведь на следующей неделе запланирован релиз ИПЦ США. Кроме того, немало внимания будет на оплате труда, слабый рост рабочих мест вместе с хорошим темпом роста заработной платы станет индикатором того, что предложение не может удовлетворить высокий спрос, а значит рынок труда продолжит генерировать инфляцию через заработную плату, что потребует сохранения высокого темпа повышения ставки.

Волатильность основных валютных пар продолжила снижаться на этой неделе, а неплохая картина сезона отчетности в США, вкупе с парочкой хороших макроотчетов повысила интерес инвесторов, особенно розничных, к акциям. Оживился также спрос на активы развивающихся рынков, в частности суверенный долг развивающихся стран, как один из показателей того, что поиск доходности возобновляется. Например, бонды Турции, номинированные в иностранной валюте, показали хороший рост на этой неделе. 
 
Ожидания по терминальной ставке ФРС в этом году стабилизировались на уровне 3.25-3.5% и без серьезного шока вряд ли изменятся. Да и сам ФРС на этой неделе выступил со словесными интервенциями, которые подчеркивали устойчивость инфляции и избыточность страхов рецессии в следующем году, намекая, что ЦБ вряд ли отклонится от курса ужесточения или быстро перейдет к снижению ставок в следующем году. Отчет NFP сегодня, в целом, должен укрепить ожидания, что отклонения от намеченных планов не произойдет. Занятость, как ожидается, выросла на 250 тысяч, а оплата труда на 0.3% в месячном выражении и на 4.9% в годовом выражении. Любой сюрприз выше в оплате труда будет означать, что ФРС придется потрудиться чтобы взять инфляцию под контроль. Да и риск неблагоприятного отчета CPI на следующей неделе также будет держать в напряжении. 
 
Исходя из рассуждений выше, стимулов избавляться от доллара пока немного. Кроме того, фактором давления на двух ключевых оппонентов доллара – евро и иены будет керри-трейд, за счет более низких чем в США процентных ставок, что будет обуславливать предпочтение инвесторов выбирать их в качестве валют фондирования. 
 
Анализируя предварительные данные по рынку труда за июль, можно отметить рост числа первичных заявок на пособия по безработице в июле по сравнению с июнем:
 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Соблазн подобрать S&P 500 на 4000 может быть очень велик

Некоторая стабилизация в спросе на риск после вчерашней распродажи помогает валютам, коррелирующим с ожиданиями экономического роста (high-beta валюты) отвоевать часть утраченного вчера.  На этом фоне ралли доллара встречает препятствия, однако любая коррекция ниже может встретить серьезную поддержку, так как ФРС серьезно оторвался в гонке ужесточения политики, опасения по поводу стагфляции никуда не ушли, а отношение к рисковым активам продолжает оставаться крайне нестабильным. Сыграло свою роль также достижение SPX критической поддержки в 4000 пунктов, что может восприниматься широким рынком как технический сигнал к покупке. 

Фьючерсы на американские индексы акции в умеренном плюсе, не превышающим 1%. Катализатором вчерашней распродажи стала паника широкого рынка из-за того, что центральные банки огласили курс на ужесточение монетарной политики во время ухудшения перспектив глобального роста экономики. Сюда можно отнести стагфляцию в Европе, риски рецессии в четвертом квартале, сильная девальвация юаня, как признак проблем в китайской экономике, а также сохранение напряженности в конфликте на Украине. Не сюрприз что доллар удерживает позиции и не спешит переходить в коррекцию, невзирая на сравнительную перекупленность (максимальный уровень за 20 лет). Валюты, коррелирующие с деловым циклом, попали под удар больше других, что также указывает на природу коррекции – инвесторы сокращают вложения в страны, которые в фазе подъема делового цикла показывают опережающий рост. Так, например с момента начала охвата этих опасений широкого рынка, AUD, NZD потеряли в отношении к доллару 3-4%, снижение GBP и EUR оказалось несколько меньше – 1-2%:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Центральные банки могут сильно недооценивать инфляцию и вот почему

Deutsche Bank один из первых крупных инвестбанков недавно заявил, глобальную экономику ждет рецессия в следующем году. Спустя некоторое время аналитики банка выступили с еще более удручающим прогнозом, в котором говорится, что рынки могут недооценить ее масштаб, так как сильный рост инфляционных ожиданий вынудит центральные банки агрессивней ужесточать политику, т.е. будет являться фактором, отягощающим течение рецессии.  

Сколько повышений ставки потребуется чтобы вернуть инфляцию под контроль и какая вероятность, что ужесточение политики все-таки пойдет по тому сценарию, который сейчас закладывает рынок, т.е. пик ставки ФРС в 3% в 2023 году? Зависит от того, как будет развиваться действие базовых драйверов инфляции. В отсутствии структурных сдвигов, высокую инфляцию сейчас разумней воспринимать как временный скачок, и каков бы ни был соблазн подавить его повышением ставки, жертвовать долгосрочными целями ради краткосрочных точно не в интересах ЦБ. Если же нет, нужно серьезно настроиться на цикл ужесточения. Почва для опасений есть, так как еще до пандемии начали происходить структурные сдвиги в тренде инфляции: это и откат глобализации, и демографические изменения в Китае, США и других странах, продвижение климатической повестки (более дорогая энергия, т.е. повышение базовых издержек), усиления контроля над агрегаторами сервисов и маркетплейсов. Так, например, доля работоспособного населения в Китае, который благодаря «гиперглобализации» обеспечивал Запад дешевой рабочей силой, снижая таким образом переговорную силу работников на Западе (что ограничивало рост зарплат и соответственно инфляцию), достигла переломной точки еще в 2015 году:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

По нефти назревает коррекция: бычьи драйверы истощаются, негативный фон усиливается

Уходя на выходные, вопросов по российско-украинской напряженности похоже остается больше, чем появилось ответов. Дипломатическая игра, вероятно, растянется намного дольше, чем предстоящая неделя, что добавляет уверенности в том, что защитные активы и доллар будут некоторое время оставаться неуязвимыми к поползновениям продавцов.

Несмотря на некоторые признаки снижения геополитических рисков на этой неделе, потенциал нового обострения пока остается высоким. Недоверие инвесторов к недавнему сигналу деэскалации находит в выражение в повышенных ценах на классические защитные активы, которые тесно следуют за вектором изменения подобных рисков, например золото.  С начала февраля, цена на драгметалл выросла на 6%, и это несмотря на усиление ястребиной риторики ФРС и увеличение числа ожидаемых рынком повышений ставки в этом году:

 

 

Тем не менее с технической точки зрения вырисовывается перспектива ложного пробоя, а затем коррекции: мало того, что цена достигла «круглой» отметки в $1900 долларов, так еще и зона около отметки выступала сильным сопротивлением в мае 2021. Потенциальный катализатор коррекции — встреча госсекретаря США Блинкена с главой МИДа РФ Лавровым на следующей неделе. При этом на ожиданиях прорыва в переговорах, цена может перейти в снижение даже раньше обнародования итогов встречи. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новый минимум по EURCAD не за горами

После небольшого затишья перед новым годом, на рынке вновь нарастает предчувствие, что глобальную экономику ждет очередной виток инфляции. Это видно из синхронного ралли нефти и доходностей бондов ведущих экономик с начала года:

 

Рынки закладывают четыре повышения ставки ФРС в этом году (диапазон 100-125 б.п., текущий 0 – 25 б.п.) и вероятность этого исхода постепенно растет:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Протокол заседания ФРС: нет времени ждать

Протокол прошедшего заседания ФРС оказался сюрпризом для инвесторов, несмотря на то что Пауэлл на пресс-конференции достаточно ясно обозначил курс на ужесточение политики. Инфляция в США растет и ковид как ожидается будет лишь подогревать эту тенденцию, поэтому регулятору необходимы решительные действия для поддержания ценовой стабильности. «Минутки» показали, что чиновники обсуждали повышение темпов сворачивания скупки активов, а также переход к повышению ставок раньше, чем предполагалось, при этому в документе было сказано, что такого мнения придерживаются «многие» из участников, то есть консенсус тяготеет именно к наращиванию темпов сокращения монетарной поддержки экономики. Другими словами, на ближайшем заседании скорей всего будет обозначена цель повысить ставку уже в первом квартале 2022. Ранее этот сценарий не являлся базовым, хотя и фигурировал в прогнозах крупных инвестбанков США. 

Рынки акций, как и следовали ожидать отреагировали отрицательно на новости, один из важных барометров риск-предпочтений инвесторов – крипторынок, также «поплыл» в аккурат после релиза протокола, что недвусмысленно иллюстрирует, на чем держался оптимизм криптовалют. Доходности Трежерис также отреагировали соответствующим образом пробив предыдущий локальный максимум (1.7%), хотя нужно заметить, учитывать в ценах сценарий ФРС становящегося более агрессивным, начали еще с начала года, когда пошло резкое ралли дальних доходностей с опорной отметки 1.5%:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

EURUSD все более уязвим к дальнейшему падению

 

Рынки продолжают отыгрывать идею, что угроза распространения нового штамма ковида «омикрон» переоценена. Кроме позитивных заявлений влиятельных чиновников органов здравоохранения в ведущих странах, таких как США, полезно также взглянуть на статистику заболеваемости в стране, где штамм первоначально был выявлен, чтобы посмотреть в динамике распространение штамма, которого, предположительно, “не берут вакцины”. Речь идет о Южной Африке, и кривая суточных случаев там выглядит так:

 

 

 

Собственно видно, что после всплеска заболеваемости на фоне новостей о новом штамме, развития тревожной тенденции не последовало. Темпы заболеваемости остаются высокие, но держатся в пределах 15 тыс. случаев в день.

Zerohedge приводит следующий интересный график, который показывает как рынки быстро дисконтируют степень угрозы, которую представляет новый штамм. Это отношение индекса акций постковидного восстановления (т.н. recovery stocks) к индексу акций, которые росли во время социальных ограничений (т.н. stay at home stocks). Примерно за две недели, снижение данного отношения было полностью отыграно:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Сильный NFP не поможет доллару вырасти

Поток новостей по новому штамму продолжает держать инвесторов в напряжении, VIX торгуется на уровне максимальном с мая 2020 (28-30 пунктов):

 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Золото идет на 1900?

Впервые за долгое время, рынки снова встревожены угрозой ковидных ограничений. Австрия объявила о новом локдауне, Германия может последовать примеру. Швейцарский франк, доллар, иена лидеры роста на валютном рынке в пятницу. При этом иена, традиционный защитный актив, растет сильнее доллара. Рисковые активы под давлением, пока еще небольшим, европейские индексы теряют около половины процента. Откатываются нефтяные цены на растущих рисках потребления энергии. Денежные рынки сокращают ставки на ужесточение политики ЕЦБ в 2022 году, что не мудрено, ведь риски новых ограничений концентрируются сейчас именно в Еврозоне. Золото на максимумах с июня и после пробоя ключевой трендовой линии подозрительно консолидируется в флаге, что, вероятно, указывает на подготовку к новому ралли до следующего сопротивления $1900-$1910:

 

 

 

Укрепление доллара на этой неделе оказалось более-менее устойчивым, так как данные по американской экономике продолжают выделяться. Речь конечно же идет о данных по розничным продажам, которые ощутимо превзошли прогноз. В частности, базовые розничные продажи подскочили на 1.7% за месяц при прогнозе 1.0%. Показатель показывает положительные темпы роста уже третий месяц подряд, указывая на развитие импульса в потребительских расходах, что вынуждает думать о нарастании инфляционных рисков в американской экономике:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Ралли доллара берет паузу перед заседанием ФРС

РБА на заседании во вторник был вынужден отказаться от таргетирования доходности облигаций, что, однако не стало катализатором роста для AUD, так как одновременно с этим ЦБ выступил с разочаровывающим прогнозом по повышению ставки. По словам главы РБА, начало ужесточения может прийтись на 2024 год. Доходность дальних облигаций ускорила снижение на данной формулировке, вместе с ней отскочил вниз и AUDUSD. На техническом графике по паре можно рассмотреть два ведущих коридора – краткосрочный и долгосрочный, при этом область откуда начались продажи проходила на пересечении двух верхних границ каналов:

 

 

 

AUDUSD может скорректироваться до осевой линии краткосрочного аптренда (0.74-0.7350) этому может способствовать укрепление доллара после ФРС и возможно NFP в пятницу. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

USDCAD целится на 1.25, BoC может разочаровать

Авто-репост. Читать в блоге >>>

РБА дал зеленый свет для временного ослабления AUD
Так как волатильность на рынках продолжает снижаться, инвесторы, вероятно, будут отдавать предпочтение валютам, где центральные банки повышают процентные ставки. Однако курс монетарной политики все еще сильно зависит от успехов страны в борьбе с дельта-штаммом и возможных рисков новой осенней волны. Вопреки ожиданиям, резервный банк Австралии один из первых кто дал сигнал, что прежние намеки на сворачивание стимулов могут быть преждевременны.
 
Ликвидность на форексе продолжает восстанавливаться после Дня Труда в США в понедельник. Ожидания, что ФРС отложит ужесточение политики до конца, года сдерживают развитие коррекционных настроений на рынке акций. Позитивный сигнал относительно перспективы сохранения низких ставок в развитых странах дал Резервный Банк Австралии на заседании сегодня, решив продлить QE на три месяца чтобы смягчить влияние локдаунов в третьего квартале введенных в ответ на вспышку дельта штамма. Широких ожиданий, что другие ЦБ последуют примеру нет, однако повод задуматься о такой возможности появился. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Слабый NFP не удивил рынок и тому есть причины. План по EURUSD на неделю

 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

NFP решит судьбу сентябрьского объявления QE. Ситуация по EURUSD

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Отскок нефти может быть ловушкой для быков. Разбираем, почему

В понедельник цены на нефть показали самый сильный дневной рост с марта, Brent закрылся выше на 5.5%. Частично ралли отражало всплеск спроса на рисковые активы, так как сомнения по поводу того, что ФРС в скором времени объявит о сокращении темпов QE, нарастают. Эти сомнения оказали сильное давление на доллар, что в свою очередь также поддержало цены на сырье, которые номинированы в долларах. Настроения на нефтяном рынке также поддержала новость, что в Китае впервые за время последней вспышки с начала июля не было зафиксировано ни одного нового случая. Это имеет соответствующие позитивные последствия для восстановления работы предприятий, в частности, крупных портов Китая, которые приводили к перебоям и задержкам в поставках товаров и сырья. 

На прошлой неделе рынок сильно штормило и недельное снижение цен стало самым сильным с прошло октября. Технический отскок на этой неделе был также одной из идей покупать нефть. 

Хотя на нефтяном рынке вчера происходили сильные движения, временные спреды колебались в узком диапазоне. Разница между декабрьским и ближайшим контрактом Brent даже немного снизилась вчера:

Авто-репост. Читать в блоге >>>