По данным Росстата (https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/87_14-06-2024.html) в МАЕ рост ИПЦ составил 0.74% мм / 8.30% гг. Это кардинально выше, чем показывали недельные оценки (https://t.me/russianmacro/19330): 0.58% мм.

Текущие темпы роста цен, по нашим оценкам: 9.9% mm saar (5.9% в апреле, 5.1% в марте), при этом в продовольствии – выше 6%, в непродах – выше 5%, в услугах – около 18%.

В части устойчивых компонент (базовая инфляция) картина ещё хуже – 0.87% мм / 8.64% гг, что соответствует текущим темпам роста, по нашим оценкам: 10.8% mm saar (9.1% в апреле, 6.7% в марте). О том, что базовая инфляция в мае будет выше 10 saar, мы предупреждали (https://t.me/russianmacro/19288) ещё две недели назад.

За 10 дней ИЮНЯ (https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/89_14-06-2024.html) рост ИПЦ – 0.19%. Это много, но означает замедление темпов роста цен в июне до 8-9 saar. Если эта картина не изменится, то ЦБ может ограничиться повышением ставки в июле до 18%. Но если по июню ускорение роста цен продолжится и будет больше 10 saar, то ЦБ надо будет задуматься о более сильном повышении ставки, вплоть до 20-22%

( Читать дальше )

АУКЦИОНЫ МИНФИНА: СКРОМНО, НО УЖЕ ЛУЧШЕ ПОСЛЕ ФИАСКО ПРОШЛОЙ НЕДЕЛИ

Сегодня Минфин предложил новый классический выпуск 26246 с погашением в марте 2036 года.

Спрос составил умеренные 34.4 млрд. рублей, выручка от размещения 10.02 млрд, цена средневзвес – 89.55, под средневзвешенную доходность в 14.3%

Рынок локального госдолга сейчас представляет из себя крайне печальное зрелище. Продажи идут на всех участках кривой, и в этих условиях участники рынка предпочитают воздерживаться от участия в аукционах, либо же требуют существенную премию. В том числе из-за отсутствия которой Минфин провалил аукционы в прошлую среду, когда ведомство не сумело разместить ни ОФЗ-26247, ни ОФЗ-26226. Впрочем, в условиях жесткой риторики представителей Банка России (https://t.me/russianmacro/19244) инвесторы стараются держаться от ОФЗ подальше.MMI.

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ ПОШЛИ ВВЕРХ

Опрос населения инФОМ (https://cbr.ru/Collection/Collection/File/49153/inFOM_24-05.pdf), проводившийся с 30 апреля по 10 мая, зафиксировал РОСТ инфляционных ожиданий населения.

• Медианная оценка ожидаемой в следующие 12 мес инфляции: 11.7 vs 11.0% в апреле
• Оценка наблюдаемой инфляции (за последние 12 мес): 14.0 vs 14.4%

Рост ИО произошел за счет группы лиц без сбережений (с 12.2 до 13.5%), в то время как в более финансово-грамотной группе со сбережениями ИО практически не изменились (10.0 vs 9.9 в апреле и 9.8% в марте).

ИО по-прежнему остаются на повышенном уровне, не согласующемся с целью по инфляции – 4.0%. С большим нетерпением ждём сегодняшних данных по инфляции за апрель, которые могут сильно отличаться от недельных оценок (https://t.me/russianmacro/19187)MMI.

РЫНОК ОТРЕАГИРОВАЛ НА СИГНАЛ ЦБ

По данным ЦБ (http://www.cbr.ru/statistics/avgprocstav/), средняя max ставка по депозитам физлиц до 1 года в банках ТОП-10 поднялась до 14.92% – max с апреля 2022г. Особенно резко — на 100 бп — подскочили ставки до 3 мес – 12.96%. В то же время ставки от 3 мес до года снизились. Это означает что в снижение ключевой ставки в июне уже никто не верит, но вероятность, что ЦБ начнет снижать ставку во 2П24, по-прежнему, значима. Кривая депозитных ставок показывает, что банки ждут снижения ключа до конца года.

На рынке ОФЗ после 26 апреля возобновилось падение. Короткие бумаги (с дюрацией до 2 лет) подошли к 15%; 2-3 года: 13.8-14%; 3-8 лет: 13.6-13.8%. Есть ли потенциал для дальнейшего падения ОФЗ? Снизу, конечно, всегда могут постучать, но тут определяющими будут вводные по бюджету. Если Минфин подтвердит планы вернуться в рамки бюджетного правила в 2025г (нулевой структурный дефицит), то мы наверняка увидим ралли в ОФЗ. Эта новость ускорит и снижение ключевой ставки ЦБ. О планах Минфина мы можем узнать в июне-июле.MMI.

( Читать дальше )

ИЗМЕНЕНИЯ СТАВОК В ПРОШЛОМ МЕСЯЦЕ ПРИСУТСТВОВАЛИ ТОЛЬКО НА РАЗВИВАЮЩИХСЯ РЫНКАХ

В апреле активность мировых регуляторов была в целом аналогичной мартовской, но изменяли “ключ” исключительно страны с Emerging Markets.

Снизили стоимость Колумбия, Венгрия, Перу и Чили, но в то же время – повысила Индонезия.

Что качается инфляции, то здесь ситуация несколько разнородная, но больше цены снижаются все же на ЕМ. MMI.

«Как уходящие топы Минфина исполняют дембельский аккорд? А вот как. Минфин недавно разместил ОФЗ под 13,4%, хотя всего месяц назад ставка была 12,4%. Крупнейшие госбанки покупают эти ОФЗ, но с дисконтом, устанавливает который сам Минфин, а потом перепродают на вторичном рынке по цене близкой к номиналу. Всего в 1 кв. 2024 г. Минфин уже выручил от размещения ОФЗ 660 млрд руб. (717 млрд по номиналу), а заплатит за них в будущем 926 млрд сверх. В 2023 г. от ОФЗ выручено 2,5 трлн, переплата составит 2,9 трлн. А в это время ФНС намеревается щемить «репетиторов и домашний персонал», которые, по мнению Минфина, занимаются оптимизацией НДФЛ.» Никита Кричевский.

Вот так, не напрягаясь можно триллиончиками оперировать)

АУКЦИОНЫ МИНФИНА: СПРОС НА ДЛИННУЮ БУМАГУ ВНОВЬ ЕСТЬ, НО РЫНОК ОСТАЕТСЯ КРАЙНЕ СЛАБЫМ

Сегодня Минфин предложил два классический выпуска: 26243 с погашением в мае 2038 года, и короткую 26219 (погашение – сентябрь 2026).

По 26219 аукцион признан несостоявшимся.

А в выпуске 26243 спрос составил 86.075 млрд. рублей, выручка от размещения 40.897 млрд, цена средневзвес – 80.86 (закрытие – 81.04), под средневзвешенную доходность в 13.15%

На прошлых аукционах было привлечено 74.5 млрд и 48.57 млрд. соответственно. Рынок находится в довольно депрессивном состоянии: индекс RGBI – на минимуме с апреля 2022 года. Инвесторов сейчас вряд ли что-то радует – ни вероятность более продолжительной, чем ожидалось совсем недавно, жесткой ДКП Банка России, ни расширение федеральных расходов, которые скорее всего сдвинут сроки нормализации бюджетной политики. ММI.

ОБВАЛ ОФЗ, СКОРЕЕ ВСЕГО, ЯВЛЯЕТСЯ РЕАКЦИЕЙ НА ВОЗРОСШИЕ БЮДЖЕТНЫЕ РИСКИ

По данным ЦБ (http://www.cbr.ru/statistics/avgprocstav/), средняя max ставка по депозитам физлиц до 1 года в банках ТОП-10 в 3-й декаде февраля — 14.79%. В феврале этот индикатор изменился на -9 бп (+4 бп с начала года). Наиболее сильное снижение — по вкладам 6-12 мес: -18 бп (-13 бп) и более года: -7 бп (-22 бп); по вкладам до 3 мес без изменений: +2 бп (0 бп).

Ожидания по снижению ключевой ставки (https://t.me/russianmacro/18816) — июнь-июль, т.е. уже через 3-4 мес. Динамика депозитных ставок вполне отражает эти ожидания.

А вот что произошло с ОФЗ, непонятно. Госбумаги находились под давлением с начала февраля, а на этой неделе падение ускорилось. В итоге вся кривая, длиннее 2 лет, передвинулась на 12.7-12.8% (в начале февраля было около 12% (https://t.me/russianmacro/18709)). Причины обвала неочевидны, учитывая, что курс стабилен, а текущая инфляция остается на 6-7% mm saar. Мы полагаем, что обвал рынка могли вызвать заявленные 29 февраля планы расширения расходов бюджета (https://www.kommersant.ru/doc/6535908), что ставит под сомнение нормализацию бюджетной политики.

( Читать дальше )

АУКЦИОНЫ МИНФИНА: НЕПЛОХОЙ ОБЪЕМ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ПРИ УНЫЛОМ РЫНКЕ

Сегодня Минфин предложил два классических выпуска: 26244 (погашение 03.2034) и 26207 (02.2027)

• В выпуске 26244 спрос составил 110.49 млрд. рублей, выручка: 70 млрд, цена средневзвес – 92.79 (закрытие: 92.89), средневзвешенная доходность: 12.92%

• Короткая ОФЗ-26207 – при спросе рынка в 8.5 млрд, размещено на 4.55 млрд. рублей, цена средневзвес: 90.0 (закрытие: 90.09), средневзвешенная доходность: 12.72%

Размещено бумаг на 74.5 млрд. рублей (на прошлом аукционе: 48.57 млрд). Сегмент вторички ОФЗ сейчас находится в довольно депрессивном состоянии, индекс RGBI падает в район осенних минимумов. Оптимизма рынка относительно скорого начала смягчения ДКП Банком России явно становится меньше

Минфин сумел привлечь сегодня 38 млрд рублей, прошлые аукционы — 80.1 млрд и 39.5 млрд., и сегодняшний объем был в целом схожий на позапрошлый. Конъюнктура в сегменте локального госдолга остается крайне неустойчивой и ликвидность оставляет желать лучшего. Оптимизм последних дней вчера иссяк, многие бумаги за эти два дня уже отдали половину недавнего локального роста, а доходности по многим выпускам – вновь выше 12%.