комментарии Мартынов Данила на форуме

Аналитики «Атона».

Сильный показатель чистой прибыли банка ВТБ является результатом снижения отчислений в резервы и стоимости риска. Все остальные показатели очень близки к результатам за 2 квартал 2016 года. Неработающие кредиты продолжают расти, что является тревожным трендом. Тем не менее банк, скорее всего, достигнет своего годового прогноза по чистой прибыли в 50 млрд руб., который предполагает ROE 3,3%. Банк торгуется с высокими мультипликаторами P/E 2016/17 равными 18,0-8,4x. В связи с этим существенной реакции акций на результаты не наблюдалось.

Аналитики «Атона».

Результаты представляются умеренно негативными для динамики акций «ДИКСИ». Напоминаем, что завтра (16 ноября) «ДИКСИ» опубликует результаты за 3 квартал 2016 года по МСФО и проведет встречу аналитиков с новым руководством, в рамках которой руководство должно представить обновленную стратегию и дать комментарии относительно процесса трансформации компании.

Аналитики «Атона».

Поскольку руководство «Роснефти» не обвиняется в причастности к этому делу, а сама сделка с «Башнефтью» не ставится под сомнение («Роснефть» заключила сделку в соответствии с распоряжением правительства), мы не видим непосредственных последствий для акций «Роснефти» и «Башнефти». Тем не менее Улюкаев играет одну из ключевых ролей в приватизации «Роснефти» (19,5%), поэтому его арест может поставить под угрозу закрытие сделки до конца года (согласно последнему распоряжению правительства, сделка должна быть закрыта к 5 декабря).

Анна Кокорева, замдиректора аналитического департамента «Альпари».

Сегодня абсолютным лидером роста на Московской бирже стали акции некогда крупнейшего перевозчика «Трансаэро». Рост превышает порядка 35%, по состоянию на 11:30 мск за одну обыкновенную акцию предлагают 5 рублей 69 копеек. Это не первый резкий всплеск в акциях авиакомпании. Сегодня рынок вновь взбудоражил слух о возможном возрождении перевозчика.

Компания планирует конвертировать свои долги в акции и создать новую компанию, которая будет базироваться в одном из южных городов России или в Санкт-Петербурге. По данным пресс-службы, планируется, что кредиторы компании конвертируют свои долги в увеличение акционерного капитала «Трансаэро» и станут его совладельцами. Остаток из небольших долгов выкупится либо крупными кредиторами, либо сторонним инвестором. Таким образом, число будущих акционеров компании будет ограничено крупнейшими банками, а также менеджментом компании. Банки получат возможность участия в проекте с ориентировочной стоимостью $500 млн-$1 млрд к 2018-2019 году. Возникает вопрос, насколько это интересно кредиторам?

На наш взгляд, если новый авиаперевозчик будет способен генерировать прибыль и за счет нее постепенно расплачиваться с кредиторами, то фактически банки это устроит. Это лучше, чем ничего. Долг «Трансаэро» ни много ни мало составляет 251,8 млрд рублей. Однако даже если предположить, что идея с конвертацией долга и созданием новой компании будет удачной, то первую прибыль кредиторы увидят не ранее 2020 года. С учетом падения доходов населения и нестабильного валютного курса, до плановых показателей перевозчик может не дотянуть.

Тем не менее, акции «Трансаэро» очень дешевы, и если идея будет реализована, то цена бумаг может вырасти в разы. Поэтому в качестве высокорискованной, но доходной инвестиции, акции «Трансаэро» можно принять во внимание.

Александр Разуваев, директор аналитического департамента «Альпари».

«РуссНефть» намерена разместить 20% обыкновенных акций (15% уставного капитала компании) в рамках IPO. Предложение запланировано на текущий квартал и предусматривает продажу акций через инфраструктуру Московской биржи. Ранее было объявлено, что в результате размещения планируется привлечь $450-500 млн. Ставка делается на российские финансовые компании. 

Кроме геополитических рисков глобальных инвесторов сильно отпугивает жесткий налоговый режим нефтяной отрасли, который действует в России. Плюс постоянные попытки Министерства финансов взять дополнительные деньги с нефтяников. 

Добыча группы компаний «РуссНефть»: нефти — 17 млн тонн, газа — 2,35 млрд кубических метров. Доказанные запасы: нефти — 146,3 млн тонн, газа — 30,7 млрд кубических метров. 

Мы по-прежнему полагаем, что инвесторам лучше с осторожностью подойти к размещению. Процентная ставка Федрезерва США и, как следствие, судьба цен на нефть и акции компаний развивающихся рынков находятся под вопросом. К бумагам стоит присмотреться после того, как наступит ясность с динамикой Emerging Markets, а сами акции «РуссНефти» проторгуются на рынке. 

Если есть желание рисковать, то привилегированные акции «Транснефти», конечно, рисковый, но потенциально высокодоходный выбор. Плюс, естественно, можно купить традиционные нефтегазовые фишки, самым дешевым из них остается «Газпром». Зима в Европе и России ожидается очень холодной, что должно поддержать капитализацию компании.

Аналитики «Атон».


Мы считаем, что результаты «Сбербанка» могут оказаться выше консенсус-прогноза из-за более низких отчислений в резервы. Мы не исключаем, что чистая прибыль банка может достичь 150 млрд руб. (на 10% выше консенсус-прогноза) при оптимистичном сценарии. Если после публикации результатов не последует позитивной реакции в котировках, значит все позитивные новости уже заложены в цене, и для роста котировок потребуются более веские основания, например, отмена санкций со стороны США.

Александр Костюков, аналитик ИК «Велес Капитал».

ГК «ДИКСИ» представила нейтральные операционные результаты за октябрь. В течение месяца было открыто 5 (нетто) магазинов, 4 из которых пришлись на ключевой дивизион «ДИКСИ». В результате торговые площади были увеличены на 2 970 кв. м. В результате темп роста торговых площадей переписал предыдущий минимум и составил 7,01%.

Темп роста продажи с 1 кв. м. в целом по компании ускорился с 1,31% в сентябре до 2,11%. Относительно хуже прочих выглядят продажи в магазинах большей площади — супермаркеты сети «Виктория» и дивизиона «Мегамарт», что в целом характерно в текущий момент для всех продуктовых ритейлеров. Темп роста выручки замедлился с 9,34% в сентябре до 8,49%. При этом за 10 мес. 2016 г. выручка компании продемонстрировала рост на 17,14% до 210,42 млрд руб.

Основным фактором столь существенного замедления темпов роста выручки «ДИКСИ» остаются крайне низкие открытия новых торговых площадей. С начала года компания открыла всего 26,4% от уровня аналогичного периода прошлого года. При этом динамика продаж с 1 кв. м. у «ДИКСИ» выглядит лучше показателя «Магнита», который демонстрирует снижение последние три месяца.

 Аналитики «Атон».

«Башнефть» опубликовала финансовые результаты за 3 квартал 2016 года. Мы считаем, что финансовые показатели компании не существенны для текущей динамики ее котировок — динамика обыкновенных акций в настоящий момент определяется ожидаемым обязательным выкупом «Роснефтью» по цене близкой к 3,7 руб. Мы рекомендуем владельцам обыкновенных акций «Башнефти» принять это предложение и продать свои акции «Роснефти».

Александр Сидоров, аналитик ИК «АК БАРС Финанс». 

Финансовые результаты «Башнефти» оказались ниже ожиданий рынка и наших прогнозов по EBITDA и в разы хуже оценок по чистой прибыли в результате отражения обесценения активов на сумму 5 млрд руб. и высокой эффективной ставки налога на прибыль — 48%. В отчетном периоде «Башнефть» отразила снижение EBITDA на 13% кв./кв., до 29 млрд руб., в результате роста экспортных пошлин на 32% кв./кв. Поддержку результатам оказал рост объема нефтепереработки на 16% кв./кв., до 4.7 млн тонн, в результате ремонта производственных активов во II квартале. 

По итогам 9 месяцев добыча нефти «Башнефти» выросла на 9% г./г., до 15.9 млн тонн, за счет месторождения им. Требса и Титова, объем нефтепереработки снизился на 5% г./г., до 13.6 млн тонн, как реакция на новые параметры налогового маневра. 

Несмотря на рост капитальных затрат за 9 месяцев на 39% г./г., до 60 млрд руб., свободный денежный поток вырос на 65% г./г., до 45 млрд руб., благодаря предоплате по договору поставки нефтепродуктов на сумму 39 млрд руб. Чистый долг «Башнефти» практически не изменился за 3 месяца, однако, сократился за год на 20%, до 86 млрд руб. Соотношение «Чистый долг/EBITDA» на конец III квартала составляло 0.79.

 Аналитики «Атон».

«Роснефть» раскрыла финансовые результаты за 3 квартал 2016 года по МСФО. Мы считаем результаты нейтральными, поскольку они практически совпали с нашими ожиданиями. Мы бы хотели подчеркнуть, что невысокие финансовые показатели за 3К16 в основном объясняются разовыми несистематическими факторами (лаг экспортной пошлины), а значит, они не должны быть негативно восприняты.

Игорь Арнаутов, аналитик ИК «Велес Капитал».

«Роснефть» опубликовала свои финансовые результаты на 3 кв. 2016 г. по МСФО. Выручка компании составила 1223 млрд рублей, сократившись на 0,7% (здесь и далее — кв./кв.), несмотря на рост добычи нефти и ЖУВ на 2,1%. Это связано с укреплением курса рубля на 1,7% до 63,16 рублей на конец периода и снижением внутренней средней стоимости нефти на 10,8% до 14 тыс. рублей за тонну без НДС. Кроме этого, на выручку повлияло падение объемов реализации нефти в дальнее зарубежье на 6,9% до 25,4 млн тонн в пользу роста реализации нефтепродуктов, продажа которых увеличилась на 9,9% до 601 млн тонн, в том числе на внутреннем рынке на 15,7% до 251 млн тонн.

EBITDA «Роснефти» в рублях сократилась на 16,1% до 292 млрд рублей из-за негативного эффекта от роста экспортных пошлин в 60 млрд рублей.

В результате снижения операционной прибыли на 32,4% до 140 млрд руб. и роста чистых финансовых расходов на 7 млрд чистая прибыль компании упала в 3,4 раза до 26 млрд руб.

В целом данная отчетность умеренно позитивна для «Роснефти», так как основной причиной, которая повлияла на баланс стало изменение ценовой конъюнктуры на рынке нефти, из-за чего «Роснефть» переориентировалась на продажу нефтепродуктов. Кроме этого, рост эскортной пошлины в результате лага для расчета базы также единовременно негативно отразился на балансе компании.

Результаты квартальной отчетности «Роснефти» оказались лучше ожиданий, однако рынок не смог учесть большее падение чистой прибыли компании.

Полина Лазич, аналитик ИК «АК БАРС Финанс».

На следующей неделе, 15 ноября, «Сбербанк» планирует опубликовать отчетность по МСФО за 3 квартал 2016 года.

По нашим прогнозам, «Сбербанк» в отчетный период получил квартальную прибыль на уровне 140 млрд руб., что более чем в два раза больше прибыли за 3 квартал годом ранее. Столь значительный рост показателя был обеспечен как ростом чистого процентного дохода (по нашим ожиданиям, на 27% г./г.), так и сокращением отчислений в резервы (на 28%), что позволило банку увеличить операционные доходы на 45%, до 345 млрд руб.

Следует отметить, что наши ожидания сильных финансовых показателей поддерживаются стратегией «Сбербанка» по снижению стоимости фондирования путем замены дорогих средств клиентов дешевыми. Результаты этой оптимизации наиболее заметны в уменьшении объема средств корпоративных клиентов на счетах банка (по нашим ожиданиям, на 18% с начала года), между тем как депозиты населения незначительно выросли (на 0.8%).

Что касается кредитного портфеля, то его росту продолжает препятствовать низкий спрос. Кроме того, значимым фактором остается валютная переоценка, которая привела к сокращению кредитного портфеля, по нашим оценкам, на 2.7% с начала года.

Аналитики компании «Атон»  

Как сообщают «Ведомости», Enel планирует уйти из российской электрогенерации, полностью продав «Энел Россия». Напоминаем, что ранее компания обсуждала продажу своей крупнейшей и единственной работающей на угле электростанции – Рефтинской ГРЭС. Теперь «Интер РАО», которая заинтересована в этом приобретении, готовится к оценке активов, и сделка может быть закрыта к середине декабря этого года. Enel в настоящий момент принадлежит 56,4% «Энел Россия», 19% и 7,7% принадлежат PFR Partners Fund и ВТБ соответственно.

Наше мнение. Рыночная капитализация «Энел Россия» (мощность − 9,5 ГВт) в настоящий момент составляет 31 млрд руб., а «Интер РАО» может купить долю Enel без использования долгового финансирования, даже заплатив премию к рыночной цене, учитывая, что денежная позиция компании составляла 101 млрд руб. на конец 1П16. Прирост стоимости для «Интер РАО» зависит от цены которая будет заплачена за этот актив, хотя мы ожидаем существенный синергетический эффект за счет доступа к более дешевому газу (например, через заключение контракта с «Роснефтью» на тех же условиях, что и для других электростанций «Интер РАО»), оптимизации поставок угля из Казахстана и оптимизации SG&A-затрат.

В связи с этим мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для «Интер РАО» на настоящий момент. Для «Энел Россия» это ПОЗИТИВНАЯ новость, поскольку миноритарные акционеры могут надеяться, что за контрольный пакет будет уплачена премия, и у них будет возможность продать акции с такой же премией «Интер РАО» в рамках обязательного предложения.

Аналитики ФК «Уралсиб»  

Вчера МегаФон опубликовал финансовые результаты за 3 кв. 2016 г. по МСФО, которые оказались незначительно лучше ожиданий в части OIBDA. В то же время компания немного понизила свой прогноз по OIBDA на 2016 г. В 3 кв. выручка МегаФона, совпав с прогнозом, сократилась на 0,2%(здесь и далее – год к году) до 81,1 млрд руб. OIBDA снизилась на 11% до 32,3 млрд руб. (500 млн долл.), оказавшись на 2% выше нашего прогноза и на 1% выше консенсуса, при рентабельности по OIBDA на уровне 39,8%, что предполагает снижение на 4,7 п.п. Чистая прибыль уменьшилась в два раза до 6,3 млрд руб. (98 млн долл.), что существенно ниже ожиданий.

Руководство компании подтвердило прогноз выручки на 2016 г., который предусматривает рост в диапазоне 0–3%. В то же время OIBDA ожидается на уровне как минимум 118 млрд руб. против ожидавшихся ранее 120–126 млрд руб., а прогноз по капзатратам был понижен до максимум 68 млрд руб. с 70 млрд руб. Выручка МегаФона от услуг мобильной связи в России упала на 3,9% до 68 млрд руб. (1,1 млрд долл.) при росте абонентской базы на 2% до 75,4 млн абонентов. Выручка от услуг мобильной передачи данных возросла лишь на 0,5% до 22 млрд руб. (336 млн долл.), а выручка от продажи мобильных устройств увеличилась на 38% до 6,8 млрд руб. (106 млн долл.). При этом выручка МегаФона от услуг фиксированной связи выросла на 12% до 6,4 млрд руб. (98 млн долл.)

Финансовые результаты МегаФона за 3 кв. 2016 г. отражают усиление конкуренции на российском рынке мобильной связи и рост доли низкорентабельных сегментов в выручке. В то же время слабая динамика акций МегаФона в последнее время обусловлена опасениями относительно возможного их исключения из индекса MSCI Russia, а не фундаментальными показателями, и нынешние котировки не отражают возможности компании по генерации хороших денежных потоков. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ ГДР Мегафона.

Александр Сидоров, ИК «АК БАРС Финанс».

11 ноября мы ожидаем публикации отчетности «Башнефти» по МСФО за 3 квартал 2016 года.

Согласно нашим прогнозам, выручка «Башнефти» вырастет на 5% кв./кв. до 148 млрд руб. EBITDA компании сократится на 6% кв./кв. до 31 млрд руб. Чистая прибыль увеличится на 9% кв./кв. до 16 млрд руб.

Мы полагаем, что на финансовые показатели «Башнефти» основное влияние оказали следующие факторы:

— Рост экспортной пошлины на нефть и нефтепродукты на 32% кв./кв.;
— Рост объема нефтепереработки на 17% кв./кв. до 4.8 млн тонн из-за капитального ремонта во II квартале;
— Средняя цена Urals в III квартале практически не изменилась относительно II квартала и составила $43.8 за баррель;
— Средний курс рубля к доллару также практически не изменился и составил 64.62 руб. / $.

Мы полагаем, что основное влияние инвестсообщества на телеконференции будет приковано к анонсированному «Роснефтью» выкупа акций «Башнефти».

Аналитики «Промсвязьбанка».

Результаты «МегаФона» по выручке оказались на уровне ожиданий рынка, а по OIBDA превзошли их. Выручка компании продолжает стагнировать на фоне отрицательных темпов роста доходов от мобильной связи (-3,9%), а также отсутствия роста в сегменте передачи данных (+0,55). В то же время хороший рост демонстрировала выручка от услуг фиксированной связи (+12,1%) и продаж оборудования (+38%). Однако, данные сегменты менее маржинальные, особенно продажи оборудования, что негативно отразилось на марже «МегаФона».

 Аналитики «Промсвязьбанка». 

Для российской энергетики в целом данную новость можно рассматривать как негативную, т.к. выход из нее иностранцев свидетельствует о снижении инвестиционной привлекательности сектора. В то же время для «Интер РАО» покупка может принести синергетический эффект, что положительно отразиться на ее стоимости. Отметим, что текущая капитализация «Энел Россия» 489 млн долл. (31,1 млрд руб.), а Enel приобретала ее за 2,5-2,7 млрд долл. В целом мы не исключаем, что актив может быть приобретен с премией к рынку, что может стать причиной роста акций «Энел Россия».

Александр Костюков, аналитик ИК «Велес Капитал».

По данным «Ведомостей», Enel может продать свой пакет (56,4%) в «Энел Россия». Главным претендентом на покупку является «Интер РАО». Ранее компания рассматривала продажу «Рефтинской ГРЭС». 

В перспективе при слиянии двух компаний может прослеживаться синергетический эффект, вызванный снижением цены на топливо. Уголь для «Рефтинской ГРЭС» поставляется с того же источника, что и для «Экибастузской ГРЭС-2», в которой «Интер РАО» принадлежит 50%. Также в перспективе при увеличении уровня добычи газа «Роснефть» может сменить «НОВАТЭК» в поставках газа и предложить дисконт к цене, как это произошло с «Интер РАО». Однако смена поставщика газа вряд ли произойдет в ближайшие 2-3 года в силу заключенных контрактов, а также объемам добычи топлива. 

В случае сделки миноритариям будет выставлена оферта по максимальной из двух цен — цены сделки (в данном случае цены приобретения пакета Enel) или средневзвешенной за последние шесть месяцев, которая на данный момент составляет 0,798 руб., что на 9% ниже уровня закрытия в среду. Даже с учетом проведения сделки по рынку и выше «Интер РАО» хватит текущих денежных средств для ее осуществления и выкупа. На конец 1П 2016 г. на счетах и размещенных депозитах у компании находилось более 125 млрд руб.

Егор Дахтлер, аналитики ИК «Велес Капитал».

Финансовый результат «Московской биржи» в 3К16 выше консенсуса на 5,5%. Компания заработала 6,3 млрд руб. чистой прибыли, что на 10% ниже чем в 3К 2015 г. Снижение финансового результата (г/г) было вызвано сокращением совокупных доходов биржи на 3,5% г/г (ожидалось падение на 7,4% г/г). 

— Чистый процентный доход компании сократился на 8,3% к/к из-за сокращения средств на счетах клиентов и падения процентных ставок; 
— Комиссионные доходы выросли на 4,2% г/г на фоне роста объемов торгов на денежном рынке и на рынке инструментов с фиксированной доходностью на 78,1% и на 16,8% соответственно; 
— Операционные издержки увеличились на 20% г/г и достигли почти 3 млрд руб; 
— Операционная прибыль упала на 10% г/г, до 7,8 млрд руб. (рынок ожидал более значительное падение); 
— EBITDA компании снизилась на 8% г/г и составила 8,4 млрд руб., при этом EBITDA маржа упала на 4 пп г/г, до 77,9%. 

По нашему мнению, результаты «Московской биржи» носят нейтральный характер. Несмотря на то, что чистая прибыль превзошла прогнозы аналитиков, комиссионный доход не дотянул до консенсус-прогноза, а операционные издержки выросли сильнее ожиданий.

 Аналитики «Атон».

«Роснефть» 11 ноября 2016 должна опубликовать показатели за 3К16 по МСФО и провести телеконференцию. Мы ожидаем, что согласно последней консолидированной отчетности компании без учета показателей «Башнефти» (сделка имела место в 4К16), валовая выручка составит 1 245 млрд руб. (+2% кв/кв) за счет роста добычи нефти на 0,8% кв/кв (благодаря восстановлению добычи «Юганскнефтегаза» и вводу в эксплуатацию Сузунского месторождения) и роста объемов переработки в России на 9% кв/кв на фоне примерно неизменных цен на нефть (44,0 долл./барр. марки Urals против 43,8 долл./барр. во 2К16). В то же самое время компания стала жертвой отрицательного лага экспортной пошлины (ставка экспортной пошлины на нефть выросла до 12,2 долл./барр. против 9,2 долл./барр.), что объясняет снижение показателя EBITDA на 21% кв/кв до 245 млрд руб. Мы ожидаем увидеть достаточно слабый показатель чистой прибыли − 25 млрд руб. — из-за снижения операционной прибыли, а также разового отсроченного налога на прибыль после продажи долей в восточносибирских проектах («Ванкорнефть» и «Таас-Юрях») индийским компаниям. Кроме того, последние сделки, скорее всего, способствовали росту денежной позиции компании в конце 3К16 (до приобретения «Башнефти» в октябре).