комментарии Владимир на форуме

Посмотрел поподробнее про группу компаний.

Что интересное: энергетический сегмент достаточно закредитован (долг/ебитда порядка 4), да и ставка достаточно высока...
Вкупе с ростом ключевой ставки ЦБ РФ долг начнет поддавливать показатели энергосегмента (с металлургическим все получше, да и конъюнктура приятная)

Делевередж бы не помешал, правда не очень понятно возможно ли его осуществить: за полугодие энергосегмент сгенерил почти 500М долларов потока от операционной деятельности; однако после финансовых статей осталось чуть менее 100М баксов, которые увеличили объем ден средств. При долге в 4+ ярда гасить придется долго.

zzznth, ну вот потому Олежа Дерипаска так топит за снижение ключевой ставки:)

Удивляетесь росту ММВБ? Это точно не предел.
На днях принимал решение о ребалансировке портфеля. Соотношение акции/денежные инструменты было 74:26.

Взвесил риски и возможности.

Риски:
1. Вероятная глобальная коррекция рынков
2. Вероятный глобальный кризис
3.…? Чет больше не увидел рисков. Может, кто подскажет, что упущено.

Возможности:
1. Огромная прибыль нефтяников
2. Огромная прибыль газовиков
3. Видимые причины для снижения цен нефти и газа не обнаружил (кроме вероятной коррекции)
4. Металлы держат высокие цены, а некоторые обновляют рекорды
5. Банковский сектор с рекордными прибылями (роспуск резервов, рост портфелей)
6. Приток ликвидности на биржу 230+ млрд за последние 12 мес от физиков просто смешон при сумме депозитов населения более 32 трлн. То есть потенциал незадействованной ликвидности еще огромен.

Делаю вывод, что наш рынок на текущих уровнях существенно недооценен, будет еще переоценка по газу, по банкам, по нефтянникам.

Итог ребалансировки: акции/денежные инструменты 80:20.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

А пока выглядит, так что оборот в основном идет между нерезами и физиками.

Константин Лебедев, и это тоже вариант, почему нет

Из статистике есть странный момент, то что на фоне значительного роста оборота на ИИС счетах (физиков резидентов)


При это оборот нерезов в процентном отношении не уменьшается.


Как это можно объяснить?

Константин Лебедев, значит и оборот нерезов растет. Логично?

Владимир, Вот не понятно, так как нерез то же может быть физическим лицом.

Константин Лебедев,
1. А как вы вообще себе представляете, что такое «резидентство»? Это не синоним «иституционал», нерезом может быть и физик.
2. И не надо забывать, что несмотря на рост оборота физ лиц, иностранные институционалы тоже могут наращивать обороты
3. А вот еще пример: физик в РФ покупает фонд, скажем, FXRL, который в свою очередь покупает акции РФ с биржи как нерезидент. Выходит, что с точки зрения статистики выросли обороты и у физика и у нереза институционала

Из статистике есть странный момент, то что на фоне значительного роста оборота на ИИС счетах (физиков резидентов)


При это оборот нерезов в процентном отношении не уменьшается.


Как это можно объяснить?

Константин Лебедев, значит и оборот нерезов растет. Логично?

Мысли по рублю к концу года
Ребзя, просто подумаем логически:

— санкции х***кции уже давно учтены в курсе, уже всем пофиг на них
— выплаты по внешним займам небольшие (была тут сегодня тема)
— спрос ЦБ? Ну, если только он нагрянет
— еще риск — коррекция глобальных рынков

Итого два вероятных рисковых события в пользу ослабления

А вот в пользу укрепления:
— адски высокие цены на газ, с которых надо платить НДПИ и прочие налоги в бюджеты
— высокие цены на нефть, еще и рост добычи, со всего этого надо платить кучу налогов
— адски высокие цены на металлы, опять нужно платить НДПИ, налог на прибыль, зарплаты...
— чем выше курс рубля, тем больше валюты должны продать экспортеры

Т.е. надо экспортерам надо будет продать валюту на десятки млрд $.

Итого имеем два ВЕРОЯТНЫХ явных риска ослабления и четыре УЖЕ РЕАЛИЗУЮЩИХСЯ события укрепления.

Крч, до конца года скорее можно увидеть продолжение укрепления рубля, нежели его снижение. Но это не точно и здравая критика приветствуется.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Мысли по нефти. Инвестиции падают, цена растет?
Хочу поделиться мыслями по нефтянке.

1. ESG повестка давит на менеджеров инвест фондов. По данным JP Morgan менеджеры фондов не готовы инвестировать в компании с низким ESG коэффициентом.

2. Объемы добычи нефти в США так и не восстановился до допандемийных уровней, хотя США не является одной из сторон сделки ОПЕК+

3. Число буровых в США не восстановилось до допандемийного уровня

4. Сланцевая добыча требует быстрого обновления скважин, так как выработка скважины очень быстро падает (падение добычи чет в 2 раза за год, если тут есть нефтяники, расскажите подробнее)

5. Похоже пункт 3 и 4 приведет к дальнейшему снижению добычи нефти в сша

6. По мнению S&P, возможно, добыча нефти в США упадет до 2 млн барелей в день к концу 2024

7. Инвесторы требуют от нефтянки платить больше дивов и меньше тратить на геологоразведку. Например, в ВР осталось 100 геологов из 700 до пандемии.

8. Немного в сторону газа. Тем временем в Европе истощаются и закрываются газовые месторождения.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

прогнозы на год:
бкс -31%, втб -5%, открытие брокер -22%, альфабанк -42%, банк америки +1%.
интересно, а как реально сложится? :)

quote.rbc.ru/ticker/288561?utm_source=amp_quote_full-link

Пётр Иванович, а реально любой прогноз из озвученных не стоит выединного яйца. По хорошему прогноз должен иметь вид диапазона с расширяющимся во времени интервалом…

Мысли по ЛСР. Как оценивать строителей?
Ребзя, чет не оч понимаю как оценивать строителей.

Вот смотрю на ЛСР:
1. Обратный выкуп:
— теперь эти акции не участвуют в распределении прибыли, точно плюс
— может их погасят совсем, точно плюс
— или пустят в мотивацию топов, что тоже плюс, ибо топы без доли в бизнесе = бесполезные слоупоки
2. Сам бизнес устойчив работают в плюс
3. Минусы:
— риск снижения спроса на снижении льготной ипотеки и росте ключевой ставки
— рост издержек на стройматериалах


Крч, ничерта не понятно, есть «за» плюсы, есть «против» минусы. И как оценивать перспективы, кто шарит?

В непонятной ситуации сам держу на 0,8% портфеля

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ВТБ - будущий лидер роста?
Ребзя, решил тут про ВТБ мыслей накидать
Расчетов не будет, так как пишу с телефона, хочется кратко и тезисно по фундаменталу пройтись:

1. К 2022 активная клиентская база ФЛ должна достичь 18 млн, сейчас в районе 15-16 млн
2. А потом взрывной рост планируется до 30 млн к 2025 году
3. И еще 30 млрд доп прибыли к 2025 от экосистемы
4. За 2020 розница принесла более 40% опер прибыли. И 70 млрд чистой прибыли, это с учетом повышенных резервов

Итог:
— опережающий рынок рост базы клиентов
— цифровая трансформация повышает прибыль на клиента (дорогие офисы все меньше нужны)
— рост М2 еще ускорит рост пассивов
— однажды придется платить дивы 50%, гос-ву нужны бабки, что вызовет резкую переоценку акций
— рынок по-прежнему недоверяет ВТБ, это просто акуенно. Рынок так же не доверял Тиньку когда-то и не мог прелвидеть норм отчет Мечела (после этого вы еще верите, что рынок эффективен?)

Не является инвест рекомендацией, ваш выбор бумаг — ваша проблема.

Сам держу 4,4% портфеля акций в ВТБ, брал еще на мартовском обвале. Может докуплюсь еще к концу года, но это не точно.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

А кто-то уже ванговал, на какой отметке закончится текущая волна?

Argon, на 1000

Михаил Titov, «Атон» подтверждает рейтинг акций «Газпрома» (MOEX: GAZP) на уровне «выше рынка» и повышает целевую цену бумаг компании на 16%, до $10 за штуку, говорится в комментарии

так 730-740-1000… кто больше =) единственное понять бы как быстро и при каком курсе

drumer, интересно узнать, аналитики от балды, что ли цели называют, на угад))

Мысли по Сурпрефу
Всем привет
Хочу поделиться некоторыми мыслями по оценке бизнеса Сургутнефтегаза с точки зрения владельцев Сур-п и услышать конструктивные комменты.

1. Сколько «депозита» приходится на владельца акции. Обычно берут кубышку и делят на капитализацию и получаются адски большие цифры. Тезис первый: ребзя, так низзя.

Предлагаю альтернативу:
— берем размер депозитов ~4000 млрд руб. на конец 2021 с вероятной погрешность -5% / +7%
— умножаем на долю прибыли, относящийся к прив акциям ~7,1%
— делим на 7700 млн прив акций
4000 млрд * 7,1% / 7,7 млрд акций = 36,88 руб. депозитов на одну прив акцию.

Что это значит?
— нет, вы не сможете никак этой суммой распорядиться, но вы получаете доход от депозитов по сурпрефам так как если бы вам выплачивали прибыль (~3% годовых ± курсовая переоценка) с валютного депозита в размере 36,88 руб., назовем это синтетическим депозитом
— а еще размер этого депозита прирастает на ~5-15% в год
— это охренеть интересный момент, так как к концу 2023 можем увидеть 5000 млрд + или уже более 46 руб на акцию

Авто-репост. Читать в блоге >>>

В ПИК прокатился на +200%, а в ЛСР печалька. ПИК зафиксил, а ЛСР подожду.

Касательно того, что 1ПГ2021 хуже 2ПГ2020 — так это имхо отложенный спрос во 2ПГ2020 выстрелил.

Но разница между ПИК и ЛСР сейчас в том, что ПИК показал рост прибыли за счет форвардов, а в ЛСР только от бизнеса доход, который, правда, не особо растет, но имхо потенциал переоценки вверх выше, чем вниз

Начали коррекцию после выхода отчётности. Отчётность хорошая, но в цене отразилась уже заранее, поэтому спекулятивная составляющая трейдеров спешит покинуть бумагу, ради краткосрочной прибыли. Правильно, лучше синица в руках, чем журавль в небе. А то Тинькофф банк опять решил эксперимент с выдачей ипотеки сделать. Подобная инициатива у него уже была в 2019 и завершилась полным фиаско.

Валдис Куксаев, тинькофф не выдавал ранее ипотеку, а был неким агрегатором

Почему Тинькофф переоценен?

Цена акций Тинькофф достигла 7000 руб. за акцию с локальным максимумом в 7499 руб., и мы считаем, что эти акции перегреты. 
 
Тинькофф является крупным онлайн-банком, не имея офисов для обслуживания клиентов оффлайн. Такая модель выделяет его среди конкурентов и позволяет сократить часть офисных издержек. Бизнес банка Тинькофф нацелен на ритейл-сегмент кредитного рынка и прочно занимает 2-е место на рынке кредитных карт с долей в 14,3%. 
 
Чистая прибыль банка в среднем росла на 50% в год (2016-2019 гг.) и в ковидный год добавила 22% к 2019 г. Эти факторы в совокупности с сильными прогнозами дают высокую оценку бизнесу, но мы считаем текущие цены акций переоцененными.

Цена Тинькофф как банковского бизнеса

В момент выхода банка на биржу инвесторы оценивали его как быстрорастущую компанию, и, учитывая высокую рентабельность, банк оценивался выше своей балансовой стоимости в несколько раз. Другие банки в России, торгующиеся на бирже, оценивались не выше 2x P/BV. На 2020 г. и LTM период мультипликатор P/BV для Тинькофф взлетели до 11x и 10,6x соответственно. 

Основная доля прибыли Тинькофф приходится на стандартную банковскую бизнес-модель — заём средств за счет депозитов и выдача кредитов под ставку выше займа. Доля такой выручки до вычета операционных расходов составляет 61% LTM. 

Поэтому первый метод, который мы используем для оценки, является методом дисконтированных дивидендов (DDM) с использованием мультипликатора терминальной стоимости P/E в 9,2x. 
 
Ссылаясь на смелые предпосылки:

• среднегодовой темп роста чистых комиссионных доходов (2021-2024E) 44%;
• среднегодовой темп роста чистых процентных доходов после резервов (2021-2024E) 27%.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Сергей Пирогов,
А теперь посмотрим иначе:
1. Доходность на активного клиента ~5 тыс руб
2. Цель не менее 16,5 млн активных кл до конца 2023
3. Проникновение продуктов на кл поднять с 1,4 до 1,7
4. Уже сейчас привлечение +~1,2 млн активных кл в квартал
5. Форвардный P/E до конца 2023 в диапазоне = ~11-17

Бинго! Бизнес Тинька оценен справедливо

не знаю, туда ли пишу. в правилах сказано вопросы в отдельном месте писать. удалите, если что неверно.
Такой вопрос. Не считает ли уважаемое сообщество акции Тинькова слишком перекупленными? даже если учесть великолепный рост прибыли по 23% в год.
PE = 29 при средней по банкам 7.3
ИМХО, он только к концу 2023 будет достоин такой цены. Или я ошибаюсь?

Бахруз Бабаев,
Если смотреть на перспективу 10 лет, то оценка вполне справедлива, если смотреть на срок до года или двух, могут глубоко вниз свозить, на таком краткосроке коллебания практически не предсказуемы

Все, кто думает, что Тинек перекуплен, просто ничего не понимает в банковском бизнесе…

Владимир, а Вы понимаете? Доказать можете по цифрам, что не перекуплен?

Value,
Просто берем, к примеру, активную базу клиентов Тиньке ~12+ млн клиентов (или уже 14?), пассивов на них 480 млрд (может уже больше, по памяти называю цифры) и сравниваем с ВТБ/Альфой, понимаем, что в разы в Тиньке меньше денег держат, даже если учесть, что 40% пассивов в гос банках — это прайвет.

Я думаю, что в Тиньке пассивы будут расти быстрее рынка как и клиентская база из-за вирусного онбординга, это обеспечивает очень низкие затраты на привлечение.

А если есть пассивы, то активы нарастить не проблема — это вопрос ужесточения/ослабления риск политики

Владимир, у всего есть своя цена. Тинькофф — очень хороший бизнес. Но Вы сейчас ни разу не доказали, что он не переоценен. Может быть инвесторы уже заложили такие ожидания роста которым банк не сможет соответствовать?

Value, а как вы доказали, что он переоценен, если не секрет?
Сравнивая показатели со сбером (например)?

Банда Анонимов, не со Сбером, а с другими банками.

Value, ну снова без конкретики.
С какими «другими банками», расскажите, пожалуйста, можно сравнить ТКС.
Очень любопытно...

ТКС это больше ИТ компания, очевидно, поэтому да, нечто среднее между сбером и яндексом.
У сбера какой там p/e? В районе 7, вроде… а у яндекса под 100...

Ну вот у ТКС 30 — я беру тупо что написано тут справа вверху.

По логике он может даже до 50 дорасти и +- все норм )

Банда Анонимов,
Говорить, что ТКС — это IT компания могут только те, кто не знаком с банковским бизнесом. Тогда уж все банки топовые — это IT компании, так как IT спецы давно в банках IT бюджеты уже на десятки млрд. Все занимаются технологиями

Владимир, я не претендую на знание банковского бизнеса, но мы не про лирику, а про факты.

А факты таковы, что, например, Open API у тинька можно получить и ИПшнику и, по-моему, физику даже.

У сбера есть какой-то недоделанный, у альфы нет вообще нихрена, только тест в беларуси. Про прочие банки я молчу.

Вот это и называется технологии — пока все тестируют и что-то там пилят ТКС уже запускает в прод.
Так что да — не все IT компании одинаково технологичны)

Опять же про технологии — яндекс со сбером не смогли нихрена запустить Беру… хотя и бабло и куча умных голов у них были есть.

Так что it depends… и эта херня не цифруется. Но при этом имеет крайне большой вес в капитализации.

Банда Анонимов,
Согласен с вашими аргументами

Все, кто думает, что Тинек перекуплен, просто ничего не понимает в банковском бизнесе…

Владимир, а Вы понимаете? Доказать можете по цифрам, что не перекуплен?

Value,
Просто берем, к примеру, активную базу клиентов Тиньке ~12+ млн клиентов (или уже 14?), пассивов на них 480 млрд (может уже больше, по памяти называю цифры) и сравниваем с ВТБ/Альфой, понимаем, что в разы в Тиньке меньше денег держат, даже если учесть, что 40% пассивов в гос банках — это прайвет.

Я думаю, что в Тиньке пассивы будут расти быстрее рынка как и клиентская база из-за вирусного онбординга, это обеспечивает очень низкие затраты на привлечение.

А если есть пассивы, то активы нарастить не проблема — это вопрос ужесточения/ослабления риск политики

Владимир, у всего есть своя цена. Тинькофф — очень хороший бизнес. Но Вы сейчас ни разу не доказали, что он не переоценен. Может быть инвесторы уже заложили такие ожидания роста которым банк не сможет соответствовать?

Value, а как вы доказали, что он переоценен, если не секрет?
Сравнивая показатели со сбером (например)?

Банда Анонимов, не со Сбером, а с другими банками.

Value, ну снова без конкретики.
С какими «другими банками», расскажите, пожалуйста, можно сравнить ТКС.
Очень любопытно...

ТКС это больше ИТ компания, очевидно, поэтому да, нечто среднее между сбером и яндексом.
У сбера какой там p/e? В районе 7, вроде… а у яндекса под 100...

Ну вот у ТКС 30 — я беру тупо что написано тут справа вверху.

По логике он может даже до 50 дорасти и +- все норм )

Банда Анонимов,
Говорить, что ТКС — это IT компания могут только те, кто не знаком с банковским бизнесом. Тогда уж все банки топовые — это IT компании, так как IT спецы давно в банках IT бюджеты уже на десятки млрд. Все занимаются технологиями

Все, кто думает, что Тинек перекуплен, просто ничего не понимает в банковском бизнесе…

Владимир, а Вы понимаете? Доказать можете по цифрам, что не перекуплен?

Value,
Просто берем, к примеру, активную базу клиентов Тиньке ~12+ млн клиентов (или уже 14?), пассивов на них 480 млрд (может уже больше, по памяти называю цифры) и сравниваем с ВТБ/Альфой, понимаем, что в разы в Тиньке меньше денег держат, даже если учесть, что 40% пассивов в гос банках — это прайвет.

Я думаю, что в Тиньке пассивы будут расти быстрее рынка как и клиентская база из-за вирусного онбординга, это обеспечивает очень низкие затраты на привлечение.

А если есть пассивы, то активы нарастить не проблема — это вопрос ужесточения/ослабления риск политики

Владимир, у всего есть своя цена. Тинькофф — очень хороший бизнес. Но Вы сейчас ни разу не доказали, что он не переоценен. Может быть инвесторы уже заложили такие ожидания роста которым банк не сможет соответствовать?

Value,
У меня нет потребности что-то доказывать. Я пояснил свою позицию. Пояснил на что смотреть. Вы можете самостоятельно попробовать выполнить расчеты.

Я не призываю вас покупать акции Тинька. Риски там есть. Например, ребята тупо накручивают себе положительные отзывы на банки.ру в народном рейтинге. Где еще они мухлюют? Каждый должен сам взвешивать все «за» и «против»

Все, кто думает, что Тинек перекуплен, просто ничего не понимает в банковском бизнесе…

Владимир, а Вы понимаете? Доказать можете по цифрам, что не перекуплен?

Value,
Просто берем, к примеру, активную базу клиентов Тиньке ~12+ млн клиентов (или уже 14?), пассивов на них 480 млрд (может уже больше, по памяти называю цифры) и сравниваем с ВТБ/Альфой, понимаем, что в разы в Тиньке меньше денег держат, даже если учесть, что 40% пассивов в гос банках — это прайвет.

Я думаю, что в Тиньке пассивы будут расти быстрее рынка как и клиентская база из-за вирусного онбординга, это обеспечивает очень низкие затраты на привлечение.

А если есть пассивы, то активы нарастить не проблема — это вопрос ужесточения/ослабления риск политики