Подоспела статистика по импорту российских товаров (в основном — сырья) по странам:

▪️ Китай стал главным покупателем российских товаров — почти на $9 млрд за апрель.
▪️ Германия грозится отказаться от российской нефти уже в этом году и… покупает российские нефть и газ в рекордных с 2014 года объемах!
▪️ Франция и Италия — то же самое, активно закупаются.
▪️ США отказались от российской нефти, но продолжают закупать ресурсы на приличные $3 млрд в месяц.

🧐 Статистика импорта в денежном выражении искажена высокими ценами на сырьё, но факт очевиден: на фоне нефтяного эмбарго мы видим, что отдельные страны ЕС хотят «затовариться» российским сырьём как в последний раз.

☠️ Будет ли эмбарго разрушительным для экономики РФ — мы недавно писали здесь .

В InveStory Private скоро выложим свежий обзор по российскому нефтегазу: посмотрим динамику добычи, кто сколько заработал в первом квартале и чего ждать от отрасли в будущем.

Евросоюз продолжает обсуждать введение эмбарго на российскую нефть, но страны пока не пришли к согласию. Венгрия и Словакия сопротивляются, политологи и эксперты указывают на последствия эмбарго для самого ЕС.

И всё же: что будет, если эмбарго введут? Насколько Россия зависит от экспорта нефти в ЕС? Ответы на эти вопросы — в нашей статье.

Энергетическая взаимозависимость ЕС и России

Евросоюз импортирует примерно 97% потребляемой сырой нефти и покрывает собственными силами лишь 3% потребления. Каждая четвертая бочка нефти, или 25% импорта нефти в ЕС, приходится на Россию.

Как видно из графика ниже, больше трети потребления энергии в ЕС приходится на нефть и нефтепродукты. По отраслям больше всего нефти «кушает» транспорт, за ним следуют промышленность и прочие категории.

Спутники измеряют количество света, излучаемого от нефтяных месторождений при сжигании попутного газа. Чем выше добыча, тем больше «света». Данные от нефтетрейдеров и утечки официальной российской статистики. И другие косвенные данные дают оценку снижения добычи нефти в РФ на 10% по сравнению с довоенным уровнем.

В РФ нет мощностей для долговременного хранения больших объемов нефти. Если возникают проблемы со сбытом, то добыча непременно снижается. Ближайший прецедент — коронакризис, 2020 год.

Сегодня вышел отчет BP (бывш. British Petroleum), где CEO Бернард Луни подтвердил эту оценку: добыча нефти и нефтепродуктов в РФ упала на 1 млн. бар. в день.

В теории, заместить такой объемы могут страны персидского залива (Саудовская Аравия, ОАЭ, Кувейт), остальные, в частности Иран + Венесуэла + США быстро нарастить добычу не смогут по разным причинам. Например, американские сланцевые компании предпочитают наращивать дивиденды и обратный выкуп, нежели добычу. Можно посмотреть пример вышедших вчера отчетов по компаниям $FANG и $DVN

Приостановка публикации отчетов по стандартам МСФО добавил ряд сложностей для инвесторов, которые ориентируются на фундаментальный анализ. В частности, о состоянии российской нефтяной отрасли (добыча/экспорт) теперь можно судить по публикациям от различных исследовательских компаний, и СМИ — невольно им доверяя.

Тем не менее, некоторые отчеты всё-таки есть: по российским стандартам (РСБУ). К примеру, данные за 1кв 2022г вышли у компаний Русснефть $RNFT и Татнефть $TATN. Не везде РСБУ можно считать показательными, но в случае этих компаний прибыль ~совпадает со стандартами МСФО.

В начала августа Байден призвал ОПЕК отказаться от сокращения добычи нефти. В июле Китай начал продавать нефть из своих стратегических резервов, а вчера лишь публично (и официально) это подтвердил — в моменте последовали продажи нефти, но затем финансовый мир, разобравшись, вернул цены назад.

Вывод из этого простой: Brent $70-$75 на текущий момент это цена на грани комфорта крупнейших импортёров и потребителей (США, Китай), а это значит, что они всячески будут пытаться удержать и снизить этот уровень через словесные интервенции. В краткосрочном периоде вполне может получиться, ведь финансовый рынок нефти примерно в 30 раз больше физического.

Хорошие новости! Это значит, что ещё остаются возможности купить нефтяные акции по отличным ценам. К примеру, у Occidental Petroleum ($OXY) прогнозный FCF Yield ~33% (2021г) — рекордный уровень с 2008 года, а нефть тогда была >$100 Brent. Добавить к этому сокращение долга: коэффициент net debt / ebitda (2020) = 5.4x; а по итогам 2021г будет в районе 2.0х, и получим отличную акцию огромным потенциалом роста. Это лишь один из примеров, остальные детально разбираем и покупаем на

Европе, колыбели большинства экологических инициатив, пришлось снова вспомнить про самый “грязный” вид ископаемого топлива — уголь. На днях мы говорили о том, что в Европе царит ад с ценами на газ. Так как газа в Европе сейчас недостаточно, а ветряки и солнечные батареи быстро не построишь, приходится временно отодвинуть заботу об экологии на второй план и прибегнуть к помощи угля.

Ещё летом использовать газ было более выгодно, чем использовать уголь, но теперь производство энергии из угля дешевле на 20 евро за мегаватт-час, чем из газа — это немаленький разрыв. Те немногие угольные электростанции, которые остались в Европе, сейчас работают в полную мощь.

Похожая ситуация складывается и в Китае. КНР потребляет больше половины всего угля в мире. Спрос на электричество в стране вырос на 15% за первое полугодие 2021 года, и бОльшая часть этого спроса была удовлетворена во многом за счёт угля. Запасы угля в стране сейчас на пятилетних минимумах, что будет оказывать поддержку ценам на уголь.

ОПЕК+ так и не договорилась о наращивании добычи  — Brent на этом фоне ушёл за $77. Всё из-за недовольства ОАЭ условиями сделки: Эмираты активно наращивали производство до пандемии и из-за ограничений имеют наибольшую долю простаивающих мощностей — почти 30% против 10-15% в среднем у других стран.

ОАЭ требует более агрессивного роста производства. Предварительный план ОПЕК предполагал наращивание добычи на 400.000 баррелей каждый месяц до апреля 2022 года; ОАЭ считает этот уровень недостаточным. Несмотря на провал переговоров на прошедших встречах, члены ОПЕК продолжают попытки договориться, к концу недели может быть ещё одно заседание.

В текущем виде сделка просуществует недолго. Нефть пока растёт из предположения участников рынка о том, что страны ОПЕК будут придерживаться текущих квот по добыче. В условиях восстановления спроса на нефть это означает нефть по $80-90 на горизонте месяца. Тем не менее, мы сомневаемся, что страны ОПЕК будут сколько-нибудь долго придерживаться текущих договорённостей. США, которые очень не хотят дополнительной 

Нефть продолжает дорожать на фоне ожидания инвесторами ключевой встречи ОПЕК по добыче. В это же время, в иранских ядерных переговорах пока очень слабый прогресс.

На сегодняшнем заседании ОПЕК Россия скорее всего будет выступать за дальнейшее увеличение добычи. Саудовская Аравия выступает за более постепенный подход. Между тем, санкции с Ирана пока снимать не собираются: переговоры по ядерной программе, судя по всему, затягиваются. Мы учитываем и тот факт, что новый президент Ирана — хоть и прагматичный, но всё-таки консерватор. Поэтому быстрого наращивания добычи Ираном мы по-прежнему не ждём.

Напомним, что в марте 2020 года ОПЕК+ договорился сократить добычу нефти на 10 миллионов баррелей в день (мбд) начиная с мая того же года. Сделка по сокращению должна закончиться в апреле 2022 года. Текущее сокращение добычи составляет 5.8 мбд.

ОПЕК вряд ли будет активно наращивать добычу даже при такой высокой цене, потому что опасается перенасыщения рынка к 2022 году, если картель начнёт снимать ограничения сверх графика. Осторожность ОПЕК может привести к краткосрочному дефициту нефти и её росту выше $80, но на горизонте пары лет текущий подход картеля мы считаем оправданным. Когда ограничения полностью снимут, мы ожидаем стабилизации цены на нефть в районе