Решение ФРС было ястребиным.
Медианные прогнозы указывают на пик ставки на 5,0%-5,25%, что выше ожиданий рынка.
Указания по траектории ставок в сопроводительном заявлении ФРС остались неизменно ястребиными, как и оценка инфляции.
Точечные прогнозы членов ФРС не показали расхождений во мнениях членов ФРС по ставке, за пик на 5,0%-5,25% выступили 10 членов ФРС, при этом 7 членов ФРС видят пик ставки выше этого уровня и только 2 члена ФРС ожидают, что пик ставки будет на уровне 4,75%-5,0%.
Пересмотр прогнозов по траектории ставок с сентябрьского заседания был значительным.

Пресс-конференция Пауэлла была с ястребиным уклоном.
Джей сказал, что работа над снижением инфляции ещё не закончена, ставки нужно будет повысить выше, чтобы взять инфляцию под контроль, самой большой ошибкой Пауэлл считает неспособность ФРС повысить ставки до необходимого уровня и удерживать их там до снижения инфляции.
Комментируя резкое снижение прогнозов по росту ВВП США в 2023 году Пауэлл сказал, что возвращение контроля над инфляцией не может быть безболезненным процессом, рецессия возможна, хотя её можно избежать при быстром падении инфляции, но любом случае рост экономики замедлится, а рынок труда пострадает.
На вопрос о том, что ФРС будет делать в случае рецессии с сохранением высокого уровня инфляции Джей ответил, что приоритет отдает инфляции.
Единственным голубиным моментом можно признать отсутствие отрицания Пауэллом вероятности повышения ставки с февральского заседания по 0,25%, этот вопрос Пауэллу задавали трижды, первый раз Пауэлл ответил «не знаю, зависит от данных». второй «важен пик ставок и длительность сохранения на хаях», в третий раз «возможно будет разумнее двигаться вперед более мелкими шагами после достижения уровня ставок, ограничивающего рост экономики», но при этом он несколько раз давал разные оценки того, достаточно ли текущий уровень ставки ограничивает рост экономики, чтобы перейти на традиционные 0,25% при повышении ставок.

( Читать дальше )

Общая ситуация

Хайп рождественского ралли подходит к концу, осталось максимум полторы недели активной торговли, при этом консервативные инвесторы начнут фиксировать прибыль после заседаний ЕЦБ и ВоЕ в четверг.
Многие финансовые инструменты находятся под ключевыми сопротивлениями/над ключевыми поддержками и если Пауэлл сегодня не принесет рождественские подарки в виде готовности к голубиному развороту ФРС, то фиксирование прибыли может начаться немедленно.
Решение ФРС является самым важным для всех рынков, заседания ЕЦБ и ВоЕ завтра это подтанцовка.
Многие банки ждут ястребиный ЕЦБ, ибо он начал повышать ставки последним, а инфляция в Еврозоне выражается по-прежнему в двузначных числах, но ЕЦБ готов стать на паузу при первом удобном случае и если ФРС будет более голубиным, то логично ожидать аналогии от ЕЦБ.
ВоЕ уже изменил риторику на голубиную на прошлом заседании, жесткая фискальная политика правительства Британии отменила необходимость сильного ужесточения политики ВоЕ, в связи с чем ожидать рост фунта на решении ВоЕ проблематично.

( Читать дальше )

Инфляция потребительских цен США за ноябрь упала ниже ожиданий, что привело к росту аппетита к риску на фоне снижения доллара из-за переоценки рыночных ожиданий по ставкам ФРС.
После публикации отчета CPI США рынки ожидают, что ФРС повысит ставку в феврале на 0,25% против 0,50% ожиданий до отчета, а пик ставки ФРС составит 4,5%-4,75%.
Любопытно, что реакция на рынках началась за несколько минут до публикации отчета CPI США, рост фондового рынка США сопровождался падением доллара, что навело на мысли об утечке данных, но Белый дом и министерство труда отвергли такую вероятность.
Рост фондовых индексов на снижении инфляции CPI США был чрезмерным, фондовые индексы достаточно быстро упали, нивелировав весь рост, что может объясняться опционными играми и сохранением опасений перед ФРС.
Но падение доллара не было отыграно в обратку, что, возможно, вызвано завышенными ожиданиями по заседанию ЕЦБ в четверг, многие банки после инсайдов о том, что рост инфляции в Еврозоне сохранится выше цели ЕЦБ в 2,0%гг до 2025 года включительно начали ожидать повышение ставки ЕЦБ на 0,75% против 0,50% ранее.

( Читать дальше )

Предстоящая неделя насыщена событиями «первого эшелона», исход которых важен, но очевидно, что даже при исходе событий предстоящей недели на уход от риска на фоне роста доллара, что логично, рынки будут продолжать сопротивляться паническим настроениям до Рождества по причине сезонности.
Первые месяцы нового года будут сопровождаться ростом доллара на фоне ухода от риска из-за нарастания опасений в отношении глобальной рецессии, события предстоящей недели могут усилить или ослабить эту тенденцию, но не смогут отменить её.

Первым важным отчетом предстоящей недели станет инфляция цен потребителей США во вторник.
Этот отчет не найдет своего отражения в прогнозах членов ФРС, но от него зависит риторика Пауэлла в ходе пресс-конференции в среду.
Исходя из тенденции инфляции производителей США и слабого снижения компоненты цен в составе ISM услуг США ожидать сильного падения инфляции CPI США проблематично.
Особое внимание следует обратить на рост инфляции по месяцу, ибо падение инфляции по году связано с высокой базой прошлого года.

( Читать дальше )

Уходящая неделя была прелюдией к важным ФА-событиям предстоящей недели в виде отчета по инфляции CPI США во вторник, заседания ФРС в среду, заседаний ВоЕ и ЕЦБ в четверг.
На уходящей неделе было всего два важных отчета, и они оба, вслед за ноябрьским нонфармом, подтвердили сохранение сильного инфляционного давления в США, что указывает в пользу сохранения ястребиной риторики ФРС в ходе заседания 14 декабря.
Компонента цен в составе ISM услуг США за ноябрь осталась во флэте нескольких месяцев, а члены ФРС неоднократно подчеркивали, что устойчивость инфляции в секторе услуг заставит пересмотреть прогнозы по потолку ставок на повышение в ходе декабрьского заседания.
Отчет по инфляции цен производителей США в ноябре тоже не порадовал, падение инфляции по году было меньше ожидаемого, невзирая на высокую базу прошлого года, а рост инфляции по месяцу превысил ожидания:

Рынки ушли в режим флэта до публикации отчета по инфляции CPI США во вторник, который хоть и не повлияет на декабрьские прогнозы членов ФРС по траектории ставок, но окажет влияние на риторику Пауэлла в ходе пресс-конференции в среду.

( Читать дальше )

Открытие недели будет на волне трех событий.
Первое, и самое важное, города китайской провинции Чжэцзян с понедельника ослабляют правила карантина, для посещения общественных мест больше не потребуются отрицательные тесты на Ковид.
Это важно для аппетита к риску, ибо отказ Китая от политики нулевого Ковид ускорит рост мировой экономики и снизит инфляцию, хотя пока ослабления локальные, но тем не менее процесс движется в правильном направлении.

Второе – ОПЕК оставила квоты на добычу нефти неизменными, что ожидалось согласно инсайдам, хотя они не исключали небольшого сокращения добычи.
С одной стороны, следующее заседание ОПЕК+вне ОПЕК назначено на 4 июня и, хотя ОПЕК+ готов при необходимости провести экстренное заседание, отдаленная дата указывает на отсутствие аппетита к дальнейшему сокращению квот.
С другой стороны, Новак заявил, что РФ может сократить добычу нефти.
Противоположные факторы не дают однозначного понимания реакции по нефти, но очевидно, что экономика США и Европы движутся к рецессии, поэтому пока любой рост котировок нефти будет ограниченным с учетом, что на 70 долларов за баррель в игру вступит США с покупкой нефти в стратегические резервы.

( Читать дальше )

Уходящая неделя запомнилась кучкой слабых экономических отчетов США, более голубиной риторикой Пауэлла и сильным нонфармом.
Большинство экономических отчетов США, даже отчасти сильный нонфарм, указывают на то, что экономика США держит путь на рецессию.
После Пауэлла, который заявил, что ФРС замедляет темпы повышения ставок, ибо хочет контролировать влияние на экономику предыдущих повышений ставок, дабы не спровоцировать рецессию, инвесторы решили, что им выдан билет на рождественское ралли.
На самом деле Пауэлл не был уж таким голубиным, а нонфарм с таким ростом зарплат не должен был привести к такому быстрому откупу акций, ГКО США и продажам доллара, но декабрь это сезонность, если есть хоть малейший повод для аппетита к риску – рынки его отыгрывают.
Пауэлл такой повод дал, хотя он по-прежнему ожидает, что потолок ставок ФРС будет выше сентябрьских прогнозов, а рынок труда и спрос нужно убить для возвращения инфляции к цели.
Будет ли возврат Пауэлла к более ястребиной риторике?

( Читать дальше )

Отчет по рынку труда США за ноябрь вышел сильным, но внутренности указывают на временный рост найма, при этом существенных структурных изменений на рынке труда не произошло, ибо уровень участия в рабочей силе упал, причем за счет основной рабочей силы в возрасте 25-54 года, что является признаком замедления рынка труда.
Рост зарплат был очень сильным, но количество рабочих часов сократилось, что может говорить о росте зарплат за счет выходного пособия при увольнении.
Если не всматриваться во внутренности отчета, то он на более ястребиный ФРС, в любом случае ФРС теперь необходимо получить несколько отчетов для снижения опасений по росту инфляции со стороны рынка труда, а значит на декабрьском заседании Пауэлл будет обеспокоен возвращением зарплат к хаям цикла.
В любом случае, сильный ноябрьский нонфарм должен снизить аппетит к риску до публикации других главных экономических отчетов, первым из которых станет ISM услуг в понедельник и в центре внимания будет компонента цен, ибо инфляция в секторе услуг остается главной головной болью ФРС.

( Читать дальше )

Общая ситуация благоволит аппетиту к риску из-за сезонности, более голубиной риторики Пауэлла и потенциально возможного изменения политики нулевого Ковид правительством Китая.
Но по сути ФРС пока не развернулся, Пауэлл продолжает настаивать на том, что потолок ставок будет выше, нежели в сентябрьских прогнозах, а новый глава ФРБ Гулсби, который заменит уходящего Эванса, вчера заявил, что если инфляция продолжит рост, то у ФРС не будет цифры потолка ставок, ставки будет повышаться до тех пор, пока ФРС не вернет контроль над ростом инфляции.
Рост аппетита к риску на изменении риторики Пауэлла в среду, как и на более ранних признаках ослабления мер карантина в Китае, был очень сильным, многие финансовые инструменты близки к ключевым сопротивлениям, истинный пробой которых логичен только при подтверждении голубиного разворота ФРС, что возможно не ранее получения отчета по инфляции CPI США 13 декабря и заседания ФРС 14 декабря.
Отчет по рынку труда США может привести к сильной реакции, но нужен нонфарм ниже 100К с сильным падением зарплат для того, чтобы пробой ключевых сопротивлений был истинным.

( Читать дальше )

Сегодня внимание участников рынка будет сфокусировано на отчете по рынку труда США с публикацией в 16.30мск.
Косвенные данные указывают на резкое сокращение рынка труда согласно отчету ADP, сокращением вакансий согласно отчету Challenger и падением компоненты занятости в ISM промышленности США.
Но исторически ноябрьский нонфарм редко бывает провальным, ибо сезон рождественских продаж приводит к значительному увеличению найма в сфере ритейла, хотя и на временной основе.
Кроме того, Пауэлл в среду заявил, что ФРС для замедления инфляции необходимо охладить рынок труда, при этом средний ежемесячный рост новых рабочих мест должен составить около 100К, что значительно меняет понимание провального нонфарма.
Тем не менее, рынки редко внимательно изучают выступления членов ФРС, в связи с чем нонфарм около 100К может изначально привести к росту аппетита к риску на фоне падения доллара и только после заявлений ФРС о том, что данного количества рабочих мест достаточно для признания рынка труда сильным, может начаться обратная реакция на рынках.

( Читать дальше )