Всем привет, с сентябрьского прогноза акция со своего максимума 79,77 руб. отскочила до 67 руб. на 16%, Все это на фоне выплаты рекордных дивиденды в размере 3,53 руб., проведения SPO на 1,5% акций, наконец договорились долгосрочно по налоговой реформе и на других событиях:

1. Фьючерс на железную руду еще подешевел с $162 до $118 на 26%, а с максимумов $218 на 45% (изменение на 10% дает изменение EBITDA на 4,6%)
2. Фьючерс на коксующийся уголь за квартал подрожал на 65%
3. Индекс LME HRC NW Europe подешевел на 9%
4. Экспортные цены на г/к прокат FOB Черное море уменьшились в сентябре c $905 до 850$ на 7%, а с октября до $815 на 10%

• Q1`22 EBITDA — $1030 млн. уменьшение на 22% (4329*(980*0,7-215-233)) при средней за 5 лет цене кеш-кост сляба
• Q1`22 FCF — $702 (1030-270-1030*0,18+(4,329*980*0,15*0,20))
• Q1`22 Дивиденд — 8,5 руб (702/5993,23*73) c доходностью 15,4% годовых

• ставка НДПИ на уголь 1,5% к рыночным мировым ценам, при самообеспеченности 0%
• ставка НДПИ на ЖРС 4,8% к рыночным мировым ценам, при самообеспеченности 100%
• налог на прибыль зависит от коэффициента нахлобучивания ( Н = дивиденды — инвестиции / капитал компании на начало 5 летнего цила). При Н < 1- 20% прежних;  1 < Н < 2 — 25%; Н > 2 — 30% c 2023 года
• акциз на слябы 2,7% от экспортной цены в российских портах выше $300 за тонну.

Ранее в прогнозе финансовых результатов для ММК за 3-й квартал 2021 года прикидывали финансовые показатели на 2022 года, но при появлении конкретных показателей налоговой реформы, интересно прикинуть их влияние.

Прогноз финансовые показатели за Q1`22 без учета налоговой реформы

С учетов выхода г/к модуля в Турции на загрузку близкую к максимальной 1,8 млн тонн и уменьшением цен до средних значений за несколько лет 

Выручка — $2381 млн (3570*667))
EBITDA — $860 млн (3570*241)
ЧОК уменьшение на 300 млн долларов за счет уменьшения стоимости запасов
Операционная прибыль - $735 млн. (EBITDA-Амортизация = 860-125)
Прибыль — $595 млн. (860-125)*(1-0,19)
FCF — $745,4 млн (EBITDA-Изменение ЧОК-CAPEX-Налоги = 860+300-275-139,6)
Дивиденд — 5,45 руб (FCF * 100% +компенсация за экстра капекс)* Курс рубля / число акций = (745,4+275-700/4)*72/11174,33)

Прогноз на 3-й квартал строиться на том факте, что цена реализации имеет производственно-сбытовой лаг в два месяц к индексным ценам LME Steel HRC FOB China

Так же попробуем учесть следующие изменения:

1. Начало действия временной 15% пошлины с августа
2. Увеличение продаж в ЕС на 30% после заверения модернизации стана горячей прокатки НЛМК Ла Лувьер
3. Фьючерс на железную руду подешевел более чем на 33% c августа
4. Фьючерс на коксующий уголь подорожал более чем на 25% c августа 

Прогноз операционных результатов

Производство стали в районе 4,6 млн. тонн

Наблюдаем стабильный рост производства стали за счет реконструкций сталеплавильного производства и восстановление загрузки мощностей после перезапуска активов, остановленных в первую волну пандемии.

• Досрочное погашение долга позволит улучшить кредитное качество «РУСАЛа»


• Все кто выиграл от сырьевого ралли будут гасить долги.

Начинающий инвестор в современном мире, где есть интернет и информация свободно распространяется, возникает проблема фильтрации или критического мышления.

1. Ловушка брокера, задача которого максимизировать свою прибыль при этом не растерять доверчивых клиентов.
Если немного подумать, от чего зависит прибыль брокера — посредника между биржей и вами? — это комиссии от каждой сделки на число клиентов.
Соответственно брокер максимально заинтересован не в инвесторах, а интрадей трейдерах совершающих максимальное число сделок в день или на худей конец в трейдерах внутри недели, то же неплохо.
Поэтому все информация исходящая от брокера, всегда подчинена одной цели — мотивация совершения частых сделок и «обучению» трейдингу на основе технического анализа, где индикаторы очень переменчивы, а их трактовка не однозначна.

2. Ловушка, информ-агенств или того же смартлаба, задача которых, как не странно догадаться, это то же максимизировать свою прибыль, которая зависит от аудитории или охвата, где происходит надувания щёк, через раздувку значимости своего ресурса, за счет ложных связей между новостью и движением акции, где часто постфактум редактор замечает движение и начинает рандомным образом связывать эти два события, что у начинающего инвестора вызывает ощущение беспомощности и предрешенности.

Совет начинающим, как бы это банально не звучало, начинайте критически мыслить, проверяйте информацию, находите первоисточник. Пытайтесь выделить катализаторы/драйверы роста, смотрите изучайте МСФО отчёты и всю доступную информацию о компании, все конференции, звонки, презентации и попытайтесь увидеть, того чего не видит рынок — недооценку, оцените её масштаб — это важно, так как рост часто не заканчивается одним днем.

Предлагаю вам провести данную работу на примере Русала

1. Фьючерс на железную руду подешевел более чем на 33% (изменение на 10% дает изменение EBITDA на 4,6%)
2. Мировые цены в $920 за тонну г/к проката FOB CHINA были высокие и стабильны, но под влиянием пошли с августа внутренний рублей индекс цен на г/к прокат уменьшился на 15%, при этом курс доллара не поменялся.
3. Цена акции 77 руб в плотную приближает к пороговой MCap FIF в 170 млрд руб. для вхождения в индекс MSCI без учета проведения дополнительного SPO на 2%, что бы FIF был увеличен с 0.20 до 0.25. Теперь SPO это вопрос только веса в индексе.
4. Новостной фон относительно пошлин значительно смякчился: 
   Минпромторг видит основания для снижения экспортных пошлин на алюминий и чугун