МТС начиная с сегодняшнего дня будет выкупать собственные акции на общую сумму до 20 млрд руб. Сейчас АФК «Система» владеет 50,03% МТС (данные из годового отчета, владение без учета казначейских акций). Тем не менее выкуп не приведет к снижению доли АФК в МТС ниже мажоритарной, поскольку будет осуществляться эквивалентно и с открытого рынка, и у структур «Системы».

Программа выкупа позволит АФК за короткое время (несколько месяцев) нарастить свою денежную позицию примерно на половину объема озвученной программы выкупа или 10 млрд руб. до 46 млрд руб., что с учетом имеющихся невыбранных кредитных линий позволит рассчитаться с «Роснефтью» даже исходя из ранее озвученного башкирским судом объема требований в 136 млрд руб. Таким образом, выкуп МТС своих акций позволяет АФК обойти ограничения накладываемые на дивидендные выплаты по «замороженным» судом части акций оператора.

Поскольку программа обратного выкупа акций МТС с их возможным последующим погашением является альтернативой дивидендным выплатам и, помимо этого, позволяет «Системе» при необходимости рассчитаться с судебными требованиями – данную новость можно считать позитивной для АФК и для МТС. Нигматуллин Открытие брокер

С начала месяца доллар потерял 1,3% до 57,3 руб. При этом ключевым драйвером укрепления рубля на этот раз выступила не только нефть, которая за аналогичный период котировки Brent поднялись только на 1,2%. Помимо нее мощную поддержку национальной валюте оказывает повышенный спрос на высокодоходные и относительно низкорисковые по мировым меркам рублевые облигации — ОФЗ и корпоративные. В частности, рассчитываемый Московской биржей индекс государственных облигаций RGBI после устойчивого роста за последний год оказался близок к своим историческим максимумам, зафиксированным еще в апреле 2013 года. Поскольку смягчение монетарной политики ЦБ РФ на фоне замедления потребинфляции происходит относительно плавно, действия регулятора не приводят к оттоку из рублевой зоны в рамках закрытия стратегий carry trade, а напротив стимулирует их реализацию из-за поддержки т.н. «чистых цен» облигаций вслед за снижением ставок в экономике. К концу месяца по инерции возможно укрепление рубля еще на 1-1,5% (котировки ниже 56,7 руб. за доллар).

По данным Росстата индекс потребительских цен в РФ за неделю с 22 по 28 августа 2017 года снизился на 0,2% после нулевой инфляции за предыдущую неделю. Сегодня в рамках представления обновленного макропрогноза на 2018–2020 годы, министр экономического развития Максим Орешкин заявил, что по итогам 2017 года инфляция может опуститься до 3,5–3,7%. Для сравнения: целевой уровень ЦБ по показателю составляет 4% годовых.

Столь существенное замедление индекса потребительских цен относительно целевых уровней регулятора может вынудить ЦБ РФ на предстоящем 15 сентября заседании пойти на резкое снижение ключевой ставки сразу на два шага – 0,5 п.п. Игроки рынка уже начинают закладывать подобные ожидания в цены активов. За последние два дня индекс Мосбиржи государственных облигаций RGBI (индекс чистых цен ОФЗ) обновил полуторамесячные максимумы, что свидетельствует о сокращении эффективных доходностей к погашению. В дальнем рублевом долге ОФЗ 26207 и 26221 последние два дня идут рекордные объемы торгов из-за высокого спроса, в том числе со стороны нерезидентов. На этом фоне к концу года 2017 года по-прежнему ожидаем увидеть котировки пары доллар/рубль ниже отметки 55. Нигматуллин Открытие Брокер

Динамика долей прибыльных и убыточных компаний РФ за последние 15 лет (без малого предпринимательства, банков, страховых организаций и бюджетных учреждений) по данным Росстата.



Мой канал в Телеграм по об экономике и финансах  https://t.me/economicsguru

Мегафон третьим из публичных российских мобильных операторов после VEON и МТС представил аудированные финансовые и операционные результаты за II квартал 2017 года по МСФО.

Совокупная выручка «Мегафона» за отчетный период выросла на 13,9% год к году до 89,69 млрд руб. Маржа OIBDA по выручке прибавила 0,7 п.п. и составила 38,2%. После консолидации результатов Mail.Ru Group публикуемые Мегафоном данные совокупной отчётности недостаточно нерепрезентативны. Дело в том, что консолидация результатов Mail.Ru Group происходит на основании владения Мегафоном 63,8% ее голосующих акций. Между тем, экономический интерес составляет лишь 15,2%. В этом отношении лучшее представление о результатах даёт отдельный анализ телеком-сегмента.

Результаты телеком-сегмента «Мегафона» выглядят относительно слабыми, но в то же время заметно лучше ожиданий. Выручка всего телеком-сегмента сократилась на 1% год к году до 77,96 млрд руб., а выручка телеком-сегмента в России снизилась на 0,9% год к году до 76,93 млрд руб. В России выручка «ядра» бизнеса (услуги мобильной связи) впервые за 5 кварталов показала рост и прибавила 0,1% до 64,27 млрд руб. Динамика заметно разнится с неплохим приростом числа мобильных абонентов оператора на 1,43% год к году до 75,77 млн. Для сравнения: количество мобильных абонентов VEON в РФ выросло на 1,4% год-к-году до 58,3 млн, а у МТС прирост составил 0,3% год к году до 78 млн. Судя по всему, на результаты мобильного сегмента Мегафона в отчётном периоде разнонаправленно повлияли сбои в сети, а также инициативы по повышению цен на услуги связи в архивных и новых тарифах. Из-за сбоев для удержания абонентов от перехода к конкурентам оператор мог предоставлять временные скидки значительной доле клиентов. Помимо этого из-за особенностей методологии учета числа действующих абонентов на основе трехмесячного базиса, в результатах Мегафона еще не отражен возможный отток из-за аварий.

МТС вторым из публичных российских мобильных операторов (после VEON) представил неаудированные финансовые и операционные результаты за II квартал 2017 года по МСФО.

Совокупная выручка группы за отчётный период выросла на 0,7% год к году до 106,8 млрд руб. В региональной разбивке из-за ослабления гривны к рублю выручка МТС на Украине упала на 12% год к году до 6,3 млрд руб. Другие сегменты (Армения, Туркменистан) за исключением не консолидируемой в отчётности на уровне выручки Белоруссии тоже заметно сократили выручку на фоне укрепления рубля, несмотря на неплохую динамику показателей в местных валютах. Основным же драйвером роста совокупной рублёвой выручки МТС стал российский сегмент, нарастивший показатель на 1,6% год к году до 99 млрд руб.

Если подробнее рассматривать российский сегмент, то основной его «точкой роста» на этот раз выступила мобильная выручка, которая прибавила рекордные за последние годы 3,1% год к году до 75,1 млрд руб. Несмотря на то, что мобильная абонентская база в России возросла на скромные 0,3% год к году до 78 млн, рост мобильной выручки очевидно поддержало прямое повышение цен на услуги связи в том числе на архивных тарифах по принципу more for more – больше услуг по большей цене. Этот принцип мобильные операторы все активнее применяют после отказа от безлимитных тарифов и некоторой стабилизации конкурентной обстановки по прошествии нескольких лет с объединения «Теле2» и мобильных активов «Ростелекома». Ранее российское подразделение VEON, «ВымпелКом»,  используя схожий подход к ценообразованию, нарастило мобильную выручку за II квартал на 3,6% год к году до 55,7 млрд руб., что в его случае является рекордным ростом со II квартала 2013 года. Правомерность действий операторов анализирует ФАС, но пока риски существенных штрафов можно оценить как незначительные.

Согласно предварительным оценкам Росстата, во 2 квартале 2017 года реальный ВВП России прибавил 2,5% г/г. При этом наблюдался рост инвестиций в основной капитал на значительные 6,3%, что в случае с нашей сырьевой экономикой свидетельствует в пользу стабильности формирующейся тенденции.

На фоне сохраняющихся санкций и стабильно низких цен на нефть столь высокие темпы роста для многих участников рынка стали неожиданностью. Взять, к примеру, МВФ – наиболее авторитетную международную организацию, занимающуюся среди прочего сбором и публикацией финансовой статистики. МВФ формально относится к специализированным учреждениям ООН и имеет беспрецедентный доступ к статистическим данным правительств и центробанков стран мира, а также проводит собственные специализированные исследования. Между тем, в апреле 2016 года фонд прогнозировал сокращение ВВП РФ в 2017 году на 0,2% г/г, но в июле 2017 года после серии пересмотров данный прогноз был улучшен до роста на 1,4% г/г и, вероятно, вскоре вновь будет повышен. Большинство авторитетных прогнозистов, начиная с рейтинговых агентств «тройки» и заканчивая правительством – также значительно недооценили перспективы роста российской экономики.

Причиной занижения прогнозов выступила недооценка перспектив увеличения инвестиционного спроса под влиянием совершенного несколько лет назад перехода ЦБ от таргетирования валютного курса к таргетированию инфляции. Сопутствующее снижение процентных ставок в экономике и, что еще более важно, ожидания и населением и бизнесом еще большего их снижения в будущем (то есть наличие перспективы рефинансирования уже взятых ранее кредитов по еще более низким ставкам) вкупе с сохранившимся свободным движением капитала способствовали повышенному спросу на долгосрочные кредитные продукты. Между тем, популярные среди большинства прогнозистов инерционные и корреляционные модели оценки будущего экономического роста, основанные на анализе текущей макростатистики (демография, приток капитала, темпы экономического роста за предыдущие периоды, динамика товарооборота, цены на недвижимость, долговая нагрузка домохозяйств, грузоперевозки, потребление электроэнергии, экономическая конъюнктура в соседних странах и т.п.) и опережающих индикаторов (PMI, цены на нефть и т.п.) оказались непригодны для оценки тенденции за рамками простого циклического восстановления.

Недооценка в прогнозах была бы меньше, если бы экономическая теория имела тот же вес, что и сигналы на основе релизов макростатистики, которые на этот раз явно оказались в значительной мере нерепрезентативными. Тем более, для этого были все основания — за последние 30 лет большинство стран во главе с США, опираясь на постулаты монетаризма, перешли к инфляционному таргетированию и победили высокую инфляцию. Это позволило им впоследствии длительное время демонстрировать повышенные темпы экономического роста.

Его причина в том, что, несмотря на кажущуюся простоту инфляции как макроиндикатора — она оказывает удивительно комплексное воздействие на поведение участников рынка, корпоративные финансы и экономику страны в целом. Например, устойчивое снижение потребинфляции обычно предваряет снижение процентных ставок в экономике и, соответственно, рост корпоративных прибылей, так как снижается стоимость обслуживания долга, а бизнес перестает платить повышенный инфляционный налог с точки зрения ряда других своих расходов и даже доходов. Одновременно на финансовый рынок активнее приходят инвесторы в виду удешевления маржинального кредитования и влияющего на стоимость долевых активов снижения безрисковой доходности, что еще более разгоняет экономический рост за счет доступа к капиталу. Даже политические риски снижаются на фоне стабилизации бюджетного дефицита (при низкой инфляции прогнозировать расходы и занимать в долг гораздо проще) и более устойчивого экономического роста. При этом перечисленные эффекты обычно многократно усиливаются, если экономика развивающаяся, а устойчивое снижение инфляции значительное и происходит впервые. Нигматуллин «Открытие Брокер»

Alibaba Group представила неаудированные финансовые и операционные результаты за 2 квартал 2017 года согласно стандарту GAAP.

Чистая выручка выросла на 56% год-к-году до 50,2 млрд юаней ($7,4 млрд). В разбивке по сегментам, 73% чистой выручки принесли комиссии и т.п. платежи с торгового оборота в КНР (средняя комиссия около 3%), 12% выручки принесли собственные продажи в КНР/по всему миру и комиссии с глобального оборота за вычетом КНР, облачные услуги принесли 5% показателя, цифровые медиа сгенерировали 8% выручки. Основные «точки роста» чистой выручки – продажи товаров и услуг в КНР (+57% год-к-году) и облачные вычисления (+96% год-к-году).

Рентабельность на уровне OIBDA по выручке за 2 квартал 2017 возросла на 7,6 п.п. год-к-году до 38,9%. Операционная прибыль удвоилась до 17,5 млрд юаней. Чистая прибыль удвоилась до 14,6 млрд юаней.

На поглощения компаний и инвестиции без учета характерных для технологических компаний расходов инвестиционного типа за квартал было направлено 14,3 млрд юаней. Чистый долг из-за обилия денежных средств и ликвидных активов на счетах был отрицательным – почти 100 млрд юаней.

Сегодня Росстат опубликовал ключевые макроэкономические показатели за июль 2017 года. На этот раз, наибольший интерес представляют данные динамики реальных доходов населения и динамики оборота розничной торговли продуктами питания в сопоставимых ценах.

Реальные располагаемые доходы населения снизились на 0,9% г/г, сохраняя понижательный тренд продолжающийся с октября 2014 года (в январе 2017 года рост был вызван разовой добавкой к пенсиям и потому нерепрезентативен). В свою очередь, оборот розничной торговли продемонстрировал положительную динамику впервые с апреля 2014 года и прибавил за месяц 0,1% год-к-году.

Рост продовольственного оборота выглядит нетипичным в условиях продолжающегося снижения реальных доходов. В отличие от непродовольственной розницы, эффект снижения процентных ставок по потребкредитам здесь отсутствует.  Возможно, определенную роль сыграла тенденция по обелению розничного сектора на фоне перехода к онлайн кассам с 2017 года. Но, в любом случае, новость позитивна для федеральных сетевых FMCG ритейлеров во главе с Магнитом, X5 и Лентой.