Подробнее о фьючерсах на ОФЗ: www.futofz.moex.com/


В конце недели кривая доходности ОФЗ значительно провалилась почти на всех дюрациях, а наибольшее падение ставок пришлось на гособлигации с дюрацией в 6-8 лет. Отмечу высокую доходность, которую можно было получить всего за пару дней при покупке фьючерса на ОФЗ благодаря такому снижению ставок. В итоге к началу недели кривая ОФЗ упала в среднем на 0,03-0,08 пп, чему по большей части способствовали новые данные по инфляции. Рост уровня цен в июле оказался ниже ожидаемого: ИПЦ замедлился до 3,9% г/г. Также дополнительную поддержку ОФЗ оказала неготовность S&P пересматривать кредитные рейтинги РФ в связи с новыми санкциями, о чём было объявлено в четверг.


( Читать дальше )

О фьючерсах на ОФЗ читайте на www.futofz.moex.com/. 

В последние дни рубль слабеет по отношению к доллару во многом из-за дешевеющей нефти. Также подписание Д. Трампом закона о новых санкциях негативно сказалось на отечественной валюте, которая вчера достигала 60,84. Однако рынок ОФЗ уже привык к потрясениям и почти никак не отреагировал на новости последних дней: доходности по итогам вчерашнего дня изменились в пределах +0,01/0,02 пп.

Вчера Минфин разместил два выпуска: 5-летние ОФЗ 26220 и 9-летние ОФЗ 26219, причем спрос в 2 раза превысил предложение. Это позволило продать бонды без премии к вторичному рынку: доходности составили 8, 09% и 7,98% соответственно. Инвесторы пока не реагируют на введение санкций и ослабление рубля, возможно, из-за избытка «медвежьих» настроений перед заседанием Конгресса. С 24 июня (2 дня до принятия им санкций) кривая доходности опустилась почти параллельно, что подтверждает факт об отсутствии паники на рынке ОФЗ на текущий момент.

( Читать дальше )

Подробнее о фьючерсах на ОФЗ: www.futofz.moex.com/


В пятницу Центробанк сохранил ставку на уровне 9%, что не потрясло рынок ОФЗ, так как прогнозы большинства участников рынка сбылись. ЦБ испугался отсутствия снижений инфляционных ожиданий, а также потенциального ослабления рубля на фоне американских санкций и волатильности цен на нефть. Тем самым Банк России решил не упрощать доступ к кредиту и оставить вложения в Россию на прежнем уровне привлекательности. Однако ЦБ утверждает, что пространство для снижения ключевой ставки в текущем году есть, поэтому уже на сентябрьском заседании ставка может опуститься до 8,5-8,75%.

За последний месяц кривая доходности ОФЗ на коротких и средних участках поднялась вверх, участок длинных гособлигаций не претерпел значительных изменений. Заседание ЦБ незначительно скорректировало доходности ОФЗ: ОФЗ-26219-ПД: +0,05 пп, 7,92%; ОФЗ-26220-ПД: +0,08 пп, 8,07%; ОФЗ-26214-ПД: +0,02 пп, 8,06%. Завтра стоит следить за итогами очередного аукциона ОФЗ.

( Читать дальше )

В предыдущей части мы узнали, какова была история нерезидентов на рынке ОФЗ. Теперь разберёмся, какие факторы влияют на решения иностранцев, инвестирующих в российские гособлигации.

Реальная ставка
Очевидно, что каждый инвестор, рассматривая выгодность вложения, смотрит на реальную ставку. Так вот на рынке ОФЗ она уже несколько лет держится на высоком уровне (сейчас около 4,5%). Среди развивающихся стран Россия – один из лидеров по показателю реальной ставки, а в Европе и США реальная доходность значительно ниже. Для сравнения: реальные ставки на 2016 год в США: 2,2%, в Германии: 4,3%, во Франции: 5,1%, а в России: 8,7% (data.worldbank.org/indicator/FR.INR.RINR?end=2016&locations=US-DE-FR-RU&start=2014&view=chart). Чёткие и успешные действия ЦБ РФ по снижению инфляции делают реальную ставку достаточно высокой и привлекательной, поэтому многие иностранцы предпочитают западным и другим развивающимся странам Россию.


( Читать дальше )

( Читать дальше )

В 1994 году в США был запущен фьючерс «Fed Funds», суть которого заключалась в котировании ожиданий по ключевой ставке рынком на определённую дату. С тех пор дериватив позволяет инвесторам хеджировать процентные риски, а спекулянтам отыгрывать изменение ставок в Америке. Российский срочный рынок тоже не стоит на месте: в 2016 году на Московской Бирже появился российский аналог «Fed Funds» —  фьючерс на ставку RUONIA, позволяющий «играть» с ключевой ставкой ЦБ.

RUONIA — это ставка, по которой крупнейшие российские банки выдают друг другу кредиты на срок 1 день (ставка overnight). Её расчёт осуществляется Банком России, подробнее о методике можно узнать на www.ruonia.ru/methodology.html. Как же связаны RUONIA и ключевая ставка? Всё достаточно просто: с помощью объявления ключевой ставки и кредитования под неё банков ЦБ влияет на стоимость межбанковских кредитов. Пример: ЦБ снизил ставку –> кредит для банков у ЦБ стал дешевле -> банки берут в долг у ЦБ -> кредитуют другие банки под меньшую ставку RUONIA, чтобы сделать своё предложение конкурентоспособным по сравнению с ключевой ставкой. То есть RUONIA процентов на 90 определяется ключевой ставкой, остальную её часть определяет объём ликвидности в банковском секторе. Если денег в банках в избытке, то RUONIA будет ниже ключевой, и наоборот. Таким образом, зная, какие решения будет принимать ЦБ и в каком состоянии находится ликвидность банковского сектора, Вы сможете с высокой точностью прогнозировать движения ставки RUONIA.

Фьючерс учитывает средневзвешенную ставку RUONIA за месяц дня его экспирации, а котировка формируется аналогично «Fed Funds»: 100 – ожидаемая рынком средневзвешенная ставка за конкретный месяц. То есть если Вы покупаете фьюч с датой экспирации 31.07.2017, Вам надо следить за средней RUONIA за июль. Наибольший интерес фьючерс на RUONIA представляет в месяцы после заседаний ЦБ: в ближайшее время любопытно будет отслеживать, как себя поведёт фьючерс на августовскую RUONIA до и после заседания Банка России 28 июля.

Изменение ключевой ставки влияет на RUONIA, но не каждый может точно предсказать действия ЦБ! Если Вы считаете, что в данный момент ожидания рынка ошибочны, что можно было часто видеть перед последними заседаниями, то этот инструмент для Вас. Если Вы уверены, что в пятницу ставка опустится до 8,75%, при том что рынок больше верит её сохранение на текущем уровне, так как ожидаемая RUONIA на 8.17 составляет 8,88 % (www.moex.com/a4103), то стоит купить фьючерс на RUONIA прямо сейчас. При этом можно быть уверены, что RUONIA опустится ниже ключевой ставки в условиях текущего избытка ликвидности в банковском секторе (см. последние обзоры денежного рынка). Текущая цена фьючерса на RUONIA 8.17 = 91,12, но раз Вы знаете, что в августе она будет ниже 91,25, я не удивлюсь, если уже сейчас Вы на сайте МосБиржи покупаете этот инструмент. Конечно же, если Ваши ожидания противоположны, ставку можно отыгрывать в другую сторону. Более того, можно отыгрывать и более дальние ставки: фьючерсы на RUONIA существуют на ставки на 12 месяцев вперёд. То есть если Вы лучше рынка прогнозируете, какой будет ключевая ставка в июне следующего года, можете реализовать своё ожидание с помощью дериватива.

( Читать дальше )

Конец прошлой недели принёс новости о снижении инфляции за счёт удешевления плодоовощных продуктов (да, лето наконец пришло) и окончания индексации тарифов ЖКХ. Комментарии ЦБ по этому поводу были позитивны: неожиданный рост инфляции был временным, а значит таргетирование уровня цен идёт по плану. В таких условиях Банк России мог бы спокойно понизить ставку до 8,75%, если бы не одно «но»: происки американцев. Сегодня в Конгрессе решат, каков будет новый пакет санкций, что уже увеличило доходности ОФЗ в понедельник (ОФЗ-266221-ПД: +0,07 пп, 8,09%). Реакция рынка на решение Конгресса будет основным фактором, влияющим на решение ЦБ в эту пятницу: отсутствие серьёзных коррекций убедит Банк России снизить ставку на фоне хорошей инфляции. Судя по котировкам фьючерсов на RUONIA, которая тесно связана с ключевой ставкой, ожидания рынка по поводу решения ЦБ сейчас разделились примерно 50 на 50. Следовательно, действия Банка России должны скорректировать стоимость гособлигаций в любом случае: снижение ставки увеличит цены гособлигаций, и наоборот. Обнадёживающим фактором для рынка ОФЗ является некатастрофичная реакция рубля на заседание Конгресса: USD/RUB (ЦБ) +0,72 на утро вторника (59,66 руб.).

( Читать дальше )

По данным ЦБ РФ в мае доля нерезидентов в ОФЗ достигла рекордных 30,7%, а в июне снизилась до уровня ниже 30%, но все равно осталась значительной. Так было не всегда: до 2012 года присутствие иностранных инвесторов на рынке ОФЗ было минимальным. Как же нерезиденты превратились из «темных лошадок» в одних из главных покупателей ОФЗ?

До либерализации финансового рынка России в 2012 году высокие издержки прямого участия отталкивали нерезидентов от вхождения на российский рынок ОФЗ. Однако это не ограничивало их аппетит к российскому риску: инвесторы использовали различные «прокси», а также покупали евробонды крупных российских компаний. Из деривативов, которыми пользовались нерезиденты, можно выделить кросс-валютные свопы и беспоставочные валютные форварды, которые часто заключались с российскими компаниями. Нашим компаниям было дешевле занимать в валюте, а потом «своповать» её в рубли, чем выпускать рублевый долг. А нерезиденты, у которых не было прямого доступа к российскому рынку, покупали производные финансовые инструменты, базовым активом которых были денежные потоки ОФЗ, у крупнейших мировых банков, имевших российские «дочки». Таким образом подобные операции оказывали влияние на рынок гособлигаций без прямого участия нерезидентов на нём.



( Читать дальше )

( Читать дальше )

( Читать дальше )