Несмотря на то что в США по-прежнему работает печатный станок, деньги не безграничны, и, так или иначе, в каком-то смысле работает закон сохранения энергии или, точнее сказать, ликвидности.
 
Общую картинку можно представить так. В США есть две огромные бочки, в которых находится вода, а кран ФРС вливает эту воду: чем больше жидкости впускает Федеральный резерв, тем ее больше в обеих емкостях. Одна бочка – это акции, другая – казначейские облигации, а вода – ликвидность. Если происходит уход в так называемое качество, то ликвидность переливается из бочки с акциями в бочку с облигациями, также и наоборот: при росте аппетита к риску вода перетекает в обратную сторону.
 
Если объем жидкости будет постоянно увеличиваться, то обе емкости в конечном итоге наполнятся. Применительно к казначейским облигациям речь идет о росте цены при падении доходности. Так было до 2013 года. Сейчас ситуация поменялась. Раньше американские рынки подпитывались не только деньгами ФРС, но и средствами нерезидентов в виде притока их капиталов в активы США, что еще интенсивнее наполняло обе бочки. Поэтому в 2012 году рос и S&P500, одновременно с чем доходность казначейских облигаций была низкой.


( Читать дальше )