Низкая инфляция в России по данным Росстата одно из немногих белых пятен среди новостей за последнее время. В июле цены в годовом выражении выросли на 2.5% против ожиданий в 2.6%. Основной негативный вклад в общий компонент показателя вносят услуги и непродовольственный сегмент — рост цен вблизи 4%. Продукты питания ниже полпроцента, при этом в месячном выражении отмечена даже дефляция цен (-0.33%). Потребительский спрос в стране остаётся очень слабым, а рост расходов по обязательным платежам просто сжимает реальные и номинальные располагаемые доходы населения. Это конечно большой плюс для Банка России (слабая экономика = низкое давление на цен = шансы на снижение стоимости денег) и огромный минус для нас в условиях формирующейся финансовой блокады со стороны западного мира. Ведь проблемы на глобальных площадках напрямую влияют на политику Банка России по управлению процентными ставками в стране. На последнем заседании по решению процентной политики регулятор косвенно отметил внешние риски и акцентировался внимание на повышение НДС и другие локальные инфляционные драйверы, однако очевидно, что решение продиктовано и факторами неопределенности (санкции, внешние макроданные итд). Так что деньги в ближайшие полтора года будут дорогими, а значит новости по инфляции останутся лишь новостями и не более того.

Экономический рост в России вряд ли ускорится даже после снятия западных санкций. Главные сдерживающие факторы – внутренние проблемы, а не внешнее давление, считают эксперты из Аналитического кредитного рейтингового агентства (АКРА). Санции оказали лишь косвенное влияние на российскую экономику, отразившись в изменении экономической политики властей.

Детали

• Прямого влияния от санкций на положение бизнеса в России замечено не было: снижение рентабельности попавших под санкции компаний нефинансового сектора (на 1,6 п.п. за два года после санкций) было связано с налоговым маневром в нефтегазовой отрасли, а снижение рентабельности в банковском секторе (на 0,8 п.п.) затронуло все банки, а не только попавшие под санкции. Увеличилась доля рублевых заимствований с 13 до 41% и облигаций у компаний и банков (с 40 до 66%). Бизнес (не только попавший под ограничения) стал меньше занимать за рубежом, при этом если он и решается взять в долг у иностранного кредитора, то им чаще выступают китайские банки, а не американские или европейские.
• «Более существенным» эксперты называют косвенное влияние санкций на российскую экономику, которое сказалось на экономической политике властей. В качестве примера АКРА приводит введение торговых ограничений на иностранный импорт, из-за которых выросли цены на ряд товаров и упали реальные доходы населения (на 2-3 п.п.). Негативный эффект от контрмер не смог компенсировать даже рост в агропромышленном секторе. Изменение экономической политики также выразилось в более консервативном бюджетном планировании и недоверии властей к внешним займам.
• Санкции сильно сказываются на долгосрочном росте ВВП, считают эксперты. Из-за ограничений уже сворачиваются совместные технологические проекты по освоению нефтяных месторождений, снижается экспорт алюминия (в частности из-за санкций против UC Rusal) и добыча нефти и газа.
• Главным сдерживающим фактором экономического роста в России в среднесрочной перспективе (может составлять 1,5 % в годовом выражении) аналитики называют дефицит трудовых ресурсов. С выводами АКРА частично не согласен макроаналитик Райффайзенбанка Станислав Мурашов. По его мнению, главная проблема экономики заключается не в дефиците трудовых ресурсов, а в высокой доли госсектора и неэффективных госрасходах, негативный эффект которым добавляет пенсионная реформа и повышение НДС.

( Читать дальше )