В пятницу заседание ЦБ по ключевой ставке.

Текущие проблемы:
1) разгон инфляции, в марте годовая 5.8%
2) санкционные риски

ЦБ оценивает возврат к целевым 4% инфляции не ранее 2022 года. Между тем, прочие ЦБ развивающихся стран поднимают ставки, канадский ЦБ в раздумьях о том, чтобы сворачивать антиковидные послабления (QE).

Нейтральная ставка на момент оценивается до 5.5-6%, что означает — рост доходности безрисковых инструментов (облигации/вклады), определённое снижение в дивидендных бумагах (реакция на «зачем газпром под 5% дивов со всеми его проблемами, при спокойном вкладе в 5.5%»). Сильной просадки не будет, т.к. движение даже к 6% в абсолютном выражении небольшое.

Выше ставка в определённой мере укрепляет курс. Ориентируюсь, что без политических обострений, доллар будет ходить около уровня 73 рубля и ниже.

От повышения ключевой по сферам ожидаю проблемы у строителей — минус льготная ипотека, из-за повышения ключевой — ипотека будет дороже. Т.е. 1+1 дают существенное удорожание ипотеки, что по текущим ценам должно привести к охлаждению спроса и/или к определённом снижению цен на недвижимость (новострой).

Жду повышения ключевой ставки на 0.25-0.5%.

Телега

Поговорим о завтрашнем заседании ЦБ на тему ключевой ставки и минутка вангования. Разгон инфляции продолжился, инфляция на февраль 5.7% годовых. Для ЦБ это не новость, т.к. продолжение разгона было ожидаемым для первого квартала.

Теперь есть чёткое понимание от ЦБ, что планов на снижение ставки нет и впереди выход на нейтральную ставку, а значит её повышение.

По инфляции, сильное давление оказывается ростом цен на зерновые культуры/металлы. Имеем разгон инфляции из-за рост цен на базовые товары.

Повышение ставки назрело давно, однако из-за консервативности ЦБ реакция может быть растянута на полгода и более. Однако ситуация может поменяться из-за действий ЦБ Бразилии, который в аналогичной ситуации вчера повысил базовую процентную ставку сразу на 0.75%, до 2.75%. Объяснение подходящее и нам: рост цен на сырьё и влияние ослабления курса национальной валюты оказывают давление на уровень инфляции.

В связи с этим два варианта действий: оставить или повысить ставку. Подозреваю повышение если и состоится, то будет консервативным +0.25%. Сложно обрисовать вероятности, т.к. уже давно назрело двинуть ставку вверх, но с другой стороны ЦБ ожидает успокоение инфляции на последующие кварталы, т.е. может выбрать выжидательную позицию. Правильного ответа тут нет, будем посмотреть что решит ЦБ.

Телега

ЦБ в этом году полюбил магическое заклинание «мы видим пространство для снижения ключевой ставки», фраза видимо настолько понравилась, что звучала отовсюду. Однако, рост инфляционных ожиданий, рост цены валюты и соответственно последующий рост всего импорта, рост цен на продукты и другие факторы в итоге это «пространство» съели.

Инфляция к началу декабря составила 4.6%, т.е. выше таргета по инфляции в 4%. Возможный разгон инфляции также предсказывался ЦБ и давалась оценка, что дезинфляционные факторы среднесрочно важнее. Сейчас инфляция выше прогнозов, и считаю, что это не даст ЦБ снизить ставку на ближайшем заседании. Текущая ключевая ставка 4.25%.

Из интересных нюансов — могу ошибаться, но я не видел от ЦБ логической связки: очень тяжелый год для предпринимателей + серая наличка как минимум сильно придавлена + поднятие налогов с недвижимости (рост кадастровой стоимости почти до рыночной) + поднятие акцизов на нефтянку + ввод эскроу счетов (осложнение бизнеса строителей) + повышение НДС + рост валюты (дороже средства производства) + рост энерготарифов и другие замечательные вещи.

( Читать дальше )