Бюджет России в течение длительного периода этого года имел дополнительные нефтегазовые доходы, которые в целях снижения инфляции и пополнения резервов были направлены на покупку иностранной валюты. Сколько же мог заработать на этом Минфин?

За период с 08 февраля по 10 июля ведомство направило на покупку иностранной валюты 306,5 млрд рублей. Если взять для расчетов средневзвешенный курс, то получается за это время министерство могло купить порядка 5,3 млрд долларов. Средняя стоимость “американца” составила 57,68 рублей за единицу. Сегодня курс опустился до 59,95, таким образом, только на ослаблении российской валюты Минфин мог заработать около 12,1 млрд рублей.


Если предположить, что министерство покупало не только доллары, а еще и евро, причем равными долями, то за этот период оно могло купить 2,7 млрд долларов и 2,5 млрд евро (округленные значения). Курс европейской валюты, в отличие от американской вырос по отношению к рублю гораздо заметнее. Если на покупку евро Минфин мог потратить около 153 млрд рублей, то сегодня они превратились бы в 175 млрд.

Спустя шесть лет Банк России решил выпустить облигации центрального банка. Таким образом он борется с профицитом денежной ликвидности.

Согласности информационному письму Банка России, регулятор принял решение произвести эмиссию купонных облигаций Банка России (КОБР). В рамках данного выпуска инвесторам будут предложены долговые бумаги со сроком погашения через 92 дня – 15 ноября 2017 г.

Аукцион планируется провести 15 августа 2017 г., облигации будут распределены среди кредитных организаций России. Это размещение будет первым с 2011 г., когда регулятор провел неудавшийся аукцион.

Однако на нем ЦБ может не остановиться. “В дальнейшем решения об эмиссии новых выпусков КОБР будут приниматься по мере необходимости, с учетом прогноза ликвидности банковского сектора в целях абсорбирования устойчивой части структурного профицита ликвидности, если ее объем станетзначительным“, заявили в Центральном банке.

Несмотря на низкие цены на нефть, страны ОПЕК не спешат сокращать расходы своих бюджетов. Текущая стоимость “черного золота” позволяет иметь бюджет бездифицитным лишь двум членам картеля.

Чтобы объем доходной части бюджета превысил сумму расходной Нигерии нужна нефть по 139 долларов за баррель. Венесуэла также сильно страдает от низких цен на сырье. Ее бюджет найдет баланс лишь при котировках в 117,5 долларов за бочку. Однако если такие страны, как Саудовская Аравия, ОАЭ и Катар могут себе позволить траты сверх доходов, то Нигерия и Венесуэла нет. Объем их золотовалютных резервов составляет 30 и 10 млрд долларов соответственно. К примеру, у одной только Саудовской Аравии более 500 млрд.



Бюджет ближневосточного королевства сбалансируется при нефти в 83,8 долларов. С учетом объема ЗВР, государство может себе еще достаточно долго жить не по средствам.

Единственно кто чувствует себя комфортно при текущих котировках это Кувейт и Иран. Их бюджеты составлены из расчета “черного золота” в 49,1 и 51,3 долларов соответственно.

После семи недель хедж-фонды прекратили наращивать ставки на падение рубля. К прошлому вторнику их количество снизилось на 4,1 млрд рублей.

После продолжительного периода наращивания коротких позиций по рублю наметилась пауза. За период с 18 по 25 июля объем коротких позиций у некоммерческих участников торгов Чикагской товарной биржи снизился на 1,6 тыс. контрактов. В то же самое время упало и количество длинных позиций, причем немного больше. За неделю их стало на 1,7 тыс. контрактов меньше. Таким образом, объем чистого “шорта” в портфелях фондов увеличился до 6,3 тыс. контрактов или до 15,8 млрд рублей.

Это уже пятая неделя подряд, когда по рублю открыта не длинная, а короткая позиция. Кроме того, чистая сумма ставок на падение российской валюты достигла очередного максимума последних нескольких лет.

Резюме

Учитывая динамику цен на нефть, пауза в наращивании коротких позиций вполне закономерна. Если бы не увеличение страновых рисков, которые начали расти в связи с принятым Конгрессом США пакетом антироссийских санкций, то, вполне возможно, такого оттока капитала и не было бы; и рубль чувствовал бы себя более стабильно.

Западные хедж-фонды в спешном порядке закрывают свои короткие позиции по нефти, но не открывают длинных.

По состоянию на 25 июля в портфелях инвестиционных фондов находилось 324 тыс. длинных и 85 тыс. коротких контрактов, что соответственно на 0,8 и на 24 тыс. меньше, чем это было неделей раньше. Таким образом, чистая длинная позиция фондов увеличилась до 238,5 тыс.

Однако как и на прошлой неделе это рост был вызван лишь закрытием коротких позиций. Покупать длинные контракты хедж-фонды пока не торопятся.

За это же время произошли интересные действия в портфелях у крупнейших участников торгов на Нью-Йоркской товарной биржи. Они, в отличие от многих, открывали короткие и закрывали длинные позиции по нефти. За неделю спред между “лонгами” и “шортами” сократился с 1,4 п.п. до 0,5 п.п.



Резюме

За период с 18 по 25 июля цены на нефть выросла на 4,3% и вызвано это было закрытием “шортов”. Длинные позиции пока фондами не открываются, то есть текущий отскок котировок носит больше технический характер, чем фундаментальный. Но в пятницу котировкам удалось с легкостью преодолеть серьезный уровень сопротивления – в 52 доллара за баррель.

Американский фондовый рынок непреклонно двигается вверх, а индикатор Bank of America сигнализирует о близким к эйфории настроениям на рынке.

Всего где-то за год экстремально пессимистические настроения переросли в более, чем просто оптимистические. Согласно индикатору Bank of America они приближаются к эйфории. Пока в банке расценивают ситуацию, как скромную эйфорию. На рынках бывали и более радужные ожидания, к примеру в 2006-2007  и 2013 гг.

На протяжении конца 2015 и начала 2016 гг. настроения больше были похожи на депрессию, однако тогда, запущенные печатные станки европейского и японского центральных банков не позволили американским индексам пойти вниз, хотя это было очень возможно.

С начала 2017 г. фондовый рынок США вырос почти на 11%, за это время их рекордные значения были переписаны десятки раз. На этом фоне инвестиционные банки с Wall Street даже принялись кредитовать физлиц под залог ценных бумаг.

После двух лет снижения себестоимость сланцевой нефти перешла к росту. За 2017 г. увеличение стоимости добычи составит в среднем 7%.

Согласно прогнозу агентства Rystad Energy себестоимость производства сланцевой нефти увеличится в этом году на всех основных месторождениях США. Это будет вызвано несколькими причинами: во-первых, сервисные компании подняли стоимость своих услуг, а, во-вторых, нефтяники начали бурить на участках, где добыча стоит дороже.




На самом популярном месторождении Permain себестоимость поднимется, примерно, до 43-46 долларов за баррель. Во втором по значимости бассейне – Eagle Ford, она увеличится до 45 долларов. На месторождении Bakken цена останется практически без изменения.

Таким образом, средняя стоимость добычи одного барреля нефти в этих регионах вырастет до 43-44 долларов, что, кстати, выше, чем производство традиционной нефти в США примерно на 20-22 доллара.

Российские компании перестали занимать в долларах и переориентировались на другие валюты.

В течение одиннадцати кварталов подряд начиная с июля 2014 г., за исключением одного квартала, долларовая задолженность российских предприятий и государственных органов снижалась. За этот период общая сумма долларовых обязательств сократилась на 50,4 млрд долларов.

Если предприятия хотят брать кредит, то берут они его в основном в европейской валюте. За этот же период сальдированный приток долга, номинированный в евро, составил 10,2 млрд долларов.

Получается, что постепенно идет погашение долларовых обязательств и увеличение доли других валют, в том числе рубля и евро. Активным заемщиков в российской валюте выступает наш Минфин, штампуя облигации федерального займа.

Резюме

Тенденция на переориентирование нашей экономики на лицо. Пока предприятия переключаются на евро. В юанях привлечение кредитов практически не ведется.

Пенсионные фонды страны не спешат наращивать свои вложения в облигации федерального займа, предпочитая для инвестиций другие активы.

К концу первого квартала 2017 г. на балансе пенсионных фондов России скопилось ОФЗ на сумму в 866,4 млрд рублей. За год этот объем увеличился всего на 31,7 млрд рублей, в то время как сам рынок гособлигаций вырос на 660 млрд, а активы фондов прибавили 397,8 млрд.

Если сравнивать показатели с началом 2015 г., то вложения в ОФЗ уменьшились на 113,3 млрд рублей. Главным продавцом выступает Пенсионный фонд России. За это время его портфель долговых бумаг страны похудел на 219,2 млрд рублей. Причиной этому, скорее всего, стал перевод пенсионных накоплений из государственного в частные фонды.

Негосударственные фонды, в свою очередь, покупают ОФЗ с меньшей активностью. С января 2015 г. по март 2017 г. они приобрели бумаг на 105,9 млрд рублей, хотя за этот же период их инвестиционный портфель увеличился на 1,2 трлн рублей.

Американские нефтяники сбросили скорость – добыча сырья по итогам прошлой недели упала на 19 тыс. баррелей. Кроме того, снижаются и запасы, причем коммерческие, а не стратегические.

Та цель, которую преследовали члены ОПЕК идя на сделку по снижению добычи, начинает претворяться в жизнь. Запасы “черного золота” в нефтехранилищах США падают. И если в марте распродавались стратегические запасы, то сейчас коммерческие.

С начала весны 2017 г. объем хранимой нефти сократился на 61 млн баррелей, из них 45 млн пришлось на коммерческие запасы, а 16 млн на государственные. Таким образом, текущие запасы “черного золота” покрывают 57 дней американского потребления. С февраля 2017 г. данный показатель снизился почти на 6 дней.

В то же самое время второй раз за месяц произошел сбой с