Американские фондовые рынки приближаются к точке разворота – об этом сигнализирует рынок госдолга США.

Рынок облигаций имеет гораздо большее влияние на экономику, нежели рынок акций, особенно в Соединенных Штатах. Зачастую он заранее предвещает разворот фондовых индексов, а их падение или рост приводит к спаду/восстановлению ВВП страны, так как больше половины своих сбережений американцы хранят именно в долевых ценных бумагах.

В нормально циркулирующей экономике стоимость “коротких” заемных средств дешевле, нежели “длинных”. Однако когда дела ухудшаются происходит выравнивание доходности по краткосрочным и долгосрочным облигациям.

В то же самое время существует своего рода закономерность (конечно, с исключениями) – в периоды роста фондовых рынков спред между “длинными” и “короткими” облигациями падает и наоборот. Так было в периоды с 2002 по 2007 гг., с 2008 по 2009 гг., с 2011 г. по нынешнее время.

Иностранные инвесторы приступили к продаже ОФЗ – об этом сигнализирует долговой рынок нашей страны.

Если Индекс государственных облигаций России (RGBI) находится в достаточно стабильном положении – с конца февраля он потерял в цене лишь 0,6%, то долгосрочные ОФЗ подешевели гораздо сильнее.

По идее, так как от ЦБ России ждут понижения процентных ставок, то именно “длинные” облигации должны были больше остальных вырасти в цене, но этого не произошло. В последние дни спред между 10-летними и 2-летними бумагами резко увеличился. Если 15 марта он был равен 0,39 процентных пункта, то к выходным разница подскочила к 0,96 процентным пунктам. Вызвано это было в первую очередь выросшей доходностью “10-леток”.

Напомним, что нерезиденты предпочитают вкладывать свои деньги в бумаги со сроком погашения от 5 до 10 лет и реже покупают более “короткие” облигации. Таким образом, резкое, а не постепенное расширение спреда между 10-летними и 2-летними ОФЗ может указывать на то, что именно иностранный капитал начал выходить из долговых бумаг России.

По мнению ОПЕК, рост добычи нефти в мире сбавит обороты в ближайшие два квартала 2018 г.

По прогнозу нефтяного картеля, за первые три месяца 2018 г. мировое предложение нефти (без учета ОПЕК) увеличится на 900 тыс. баррелей с 64,2 млн баррелей в сутки до 65,7 млн. Во втором и третьем кварталах 2018 г. среднесуточная добыча сырья будет увеличиваться по 100 тыс. баррелей в три месяца. В четвертом квартале текущего года производство должно будет вырасти еще на 700 тыс. баррелей.




Таким образом, учитывая добычу ОПЕК в 32,1-32,2 млн баррелей в сутки, рынок нефти сейчас находится в профиците, который близок к 0,5-0,6 млн баррелей в день. В следующем квартале избыток должен будет сократиться до 0,1-0,2 млн баррелей. А вот уже в третьем и четвертом кварталах мир должен будет столкнуться с дефицитом, причем недостаток нефти будет равен 1,2-1,3 млн баррелей.

Резюме

Если темпы роста предложения действительно сократятся и профицит перейдет в дефицит, то во втором полугодии 2018 г. котировки нефти имеют хороший потенциал для похода вверх.

Американский фондовый рынок кажется нащупал равновесие и готов идти дальше вверх. Попробуем разобраться так ли это и что делать?

По нашему мнению, фондовые индексы США подошли к ключевому уровню сопротивления – 2780 п. Данный рубеж является предыдущим локальным максимумом, который S&P 500 установил в конце февраля, после чего была произведена попытка обвалить рынок к былым низам.

Тогда коррекция не удалась и ограничилась несколькими днями. Теперь S&P 500 нужно закрепиться выше 2780 п., если ему это не удастся, то на американских рынках, по нашему мнению, существенно возрастет риск возобновления падения.

Месяцем ранее наша уверенность во второй волне снижения рынков была гораздо выше, чем сегодня. Однако мы до сих пор не исключаем возобновления коррекции и сегодняшний-завтрашний дни могут быть достаточно важными для S&P 500.

Что делать инвесторам?

Предугадать движения рынков достаточно трудно, а частые действия могут нанести только вред позициям. Поэтому инвестору стоит находится в бумагах, несмотря на ожидания, так как они часто бывают ошибочными. В то же самое время, по нашему мнению, стоит держать от 30% до 50% портфеля в “кэше”, так как коррекция на рынках может открыть новые возможности для покупки подешевевших акций. Да и “кэш” – это тоже хороший инструмент хеджирования.

В последние годы иностранные инвесторы играют значимую роль на рынке ОФЗ. В 2017 г. их вложения в госдолг России выросли до 2,2 трлн рублей.

К началу текущего года нерезиденты контролировали 2,2 трлн рублей ОФЗ или 33,1 % рынка. В то же самое время иностранцы покупают не все выпуски, они предпочитают бумаги со сроком погашения через 6-8 лет. ” В отдельных выпусках доля вложений нерезидентов превышает 75%. Риск повышенной концентрации иностранных держателей потенциально может стать фактором неустойчивости в их ценообразовании”, отметили в ЦБ.

В каких бумагах самая большая концентрация иностранных денег?

“Наибольший объем вложений нерезидентов приходится на ОФЗ 26207, 26219 и 26218 с долей нерезидентов в данных выпусках в среднем 73%”, сообщил Банк России.


Причем в ОФЗ 26207 вложено порядка 260 млрд рублей, а в ОФЗ 26219 – порядка 230 млрд. Дюрация в этих выпусках составляет от 6,2 до 7,9 лет.

После непродолжительной фиксации прибыли хедж-фонды принялись вновь наращивать свои длинные позиции по нефти.

К 27 февраля в портфелях фондов находилось 495,3 тыс. длинных контрактов, что на 21,3 тыс. больше, чем неделей ранее. Объем коротких контрактов, в свою очередь, практически не изменился. Таким образом, сумма чистого “лонга” увеличилась до 465,8 тыс. контрактов. Рост позиций хедж-фондов совпал с повышательной коррекцией на рынке нефти.


Открытие длинных позиций фондами происходило за счет производителей и своп-дилеров – они напротив увеличили свои “шорты” по сырью, то есть воспользовались отскоком, чтобы застраховать себя от дальнейшего снижения цен.

Мелкие спекулянты по-прежнему ставят на увеличение стоимости “черного золота” – объем их чистого “лонга” составил 24.8 тыс. контрактов.

Резюме

Действия хедж-фондов, на наш взгляд, являются показательными – они до сих пор не верят в сильную коррекцию цен. Если сырью все-таки удастся нащупать почву под ногами и вновь перейти к росту, то они окажутся в выигрыше, однако если этого не случится, то фонды могут послужить причиной последующего обвала, так как объем открытых ими “лонгов” пока все еще значительный.

Слабость доллара, которую мы наблюдали последний год подошла к концу.

Индекс американского доллара в конце декабря 2016 г. достигал своих локальных максимумов в 103,6 п., после чего опустился до 88,3 п. Таким образом, снижение составило около 15%. Данное падение индекса соответствовало коррекции по Фибоначчи равной 0,618.


Сегодняшняя картина очень похожа на ту, что наблюдалась на рынках в конце 90-х: после продолжительного бокового движения Индекс доллара перешел к резкому росту, далее произошла коррекция в 0,618, впоследствии рост американской валюты возобновился.

Новая волна удорожания доллара по отношению к другим валютам началась в 1999 г. и продолжалась до конца 2001 г. То есть, примерно за год до обвала американских индексов. Кстати, картина 1998 г. также сильно напоминает сегодняшнюю – после серьезного и взрывного роста в начале 1998 г. индекс S&P 500 перешел к болезненной коррекции, после которой восхождение вверх возобновилось, но уже более нервозно и через год рынок перешел к падению.

В субботу Уоррен Баффетт опубликовал традиционное письмо к инвесторам. Чем оно может быть интересно для нас и какими мыслями поделился с общественностью миллиардер?

Последнее письмо оказалось одним из самых небольших по объему с 1998 г. – всего 17 страниц. В данных посланиях Баффетт описывает деятельность своего холдинга, какие результаты были достигнуты крупнейшими компаниями, входящими в группу, какие приобретения были сделаны за прошедший год и свое видение о будущем.

Уоррен Баффетт, в отличие от его учителя Бенджамина Грэма, не учит инвестированию и крайне скупо делится своими знаниями и опытом. Однако все же дает советы через свои письма или во время интервью. Что, на наш взгляд, было интересно в послании за 2017 г.?

Интересные факты

Глава Berkshire Hathaway обратил внимание на изменение законодательства – теперь всем компаниям необходимо в своих отчетах учитывать бумажную прибыль от курсовых изменений ценных бумаг на их балансе. То есть, для тех организаций, что предпочитают покупать акции в “бычьи периоды” прибыль будет больше, а в моменты правления “медведей” напротив отчеты будут еще хуже.

Норвежский фонд – один из крупнейших в мире суверенных фондов – начал постепенный выход из российский активов.

По итогам 2017 г. в портфеле фонда находилось акций российских эмитентов на сумму в 2,78 млрд долларов, что на 80 млн больше, чем годом ранее. Однако если убрать из расчетов ценные бумаги Сбербанка, объем вложений уменьшиться на 92,1 млн долларов или на 13,5 млрд рублей.

В общей сложности стоимость портфеля Норвежского фонда оценивается в 159,9 млрд рублей, за год он уменьшился на 5,2 млрд, но только благодаря Сбербанку.

За 2017 г. было пересмотрено достаточно много позиций. К примеру, фонд полностью вышел из таких бумаг, как: М.Видео, Русгидро, Ростелеком, Уралкалий. Существенно снижены доли в Ленте и Магните. К примеру, вес бывшей компании Сергея Галицкого снижен с 134 млн долларов в 2016 г., до 24,4 млн долларов в 2017 г.

Сокращению подверглись и позиции крупнейших эмитентов, за исключением Сбербанка. Сумма вложений в Газпром упала на 122 млн долларов, в Сургутнефтегаз – на 37,1 млн, в Новатэк – на 85,6 млн, в Лукойл – на 25,2 млн.

Если несколько лет назад о Газпроме можно было говорить, как о самой крупной компании России, то сегодня это можно поставить под сомнение. По капитализации компания уступает Сбербанку и Роснефти. Справедливо ли это?

По итогам 2017 г. газовая монополия может заработать порядка 820 млрд рублей чистой прибыли, тогда как Сбербанк около 770 млрд. Однако если у крупнейшего банка России прибыль с 2011 г. выросла в 2,4 раза, то у Газпрома она упала в 1,6 раза.

За это же время выручка предприятия прибавила 1,5 трлн рублей и теперь до прибыли доходит 13% суммарных средств от продаж. То есть, эффективность Газпрома снижается. То же самое можно сказать и о рентабельности активов.

За период с 2011 по 2017 гг. доходы от нефти возросли на 120%, газа – на 10%, нефтепродуктов – на 68%. То есть, значимую роль в увеличении продаж внесла Газпром нефть, а не сама монополия.

Кроме того, с 2011 г. значительно упал объем добываемого газа, если пять лет назад Газпром производил 513,2 млрд куб. м. “голубого топлива”, то в 2016 г. лишь 420,1 млрд. В 2017 г. удалось немного выправить ситуацию, подняв добычу до 472 млрд.