Российские банки сократили почти до нуля объем ставок на рост доллара. За сентябрь он упал более, чем на 315 млрд рублей.

Банки наращивали свои ставки на протяжении четырех месяцев – с марта по июнь 2017 г., после чего началось постепенное снижение объемов позиций.

По итогам сентября объем чистой длинной позиции по доллару среди российских кредитных организаций опустился до 54,9 млрд рублей, в то время как в августе она была равна 370,3 млрд рублей, а в июле 854,5 млрд.


Получается, что всего за два месяца банки сократили свои ставки почти на 800 млрд рублей или на 93,6%. В последний раз так мало на рост доллара надеялись в январе 2017 г. и в июне 2016 г.

Резюме

Вполне возможно, что после летней коррекции в рубле, многие участники рынка усомнились в продолжении падения российской валюты и решили закрыть свои позиции. Однако их сворачивание не привело к снижению доллара. Напротив, на протяжении всего сентября курс рубля к доллару был крайне сильно зажат.

В то время как спекулянты продолжают наращивать свои длинные позиции по нефти и сокращать короткие, “умные деньги” активно хеджируют себя от падения котировок.

Согласно данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами, в портфелях хедж-фондов к концу октября находилось 387,5 тыс. длинных и 106,2 тыс. коротких позиций. Таким образом, чистая длинная позиция по нефти увеличилась до 281,2 тыс. контрактов.


Напомним, что рекорд по “лонгу” был поставлен в феврале текущего года, тогда фонды открыли 413,6 тыс. контрактов. То есть, до максимумов еще не хватает 132,4 тыс. контрактов или 7,9 млрд долларов.

В то же самое время хотелось бы отметить занимательные действия своп-дилеров. Согласно пояснению Комиссии по торговле товарными фьючерсами, к их числу причисляются как спекулятивные хедж-фонды, которые снижают свои риски, связанные с физическими товарными сделками, так и традционные производители сырья. Однако если Managed Money могут совершать сделки от лица клиентов, то своп-дилеры делают это от себя лично. Так как на рынке сформировалась бэквардация, то, вероятно, большая часть сделок приходится на фонды.

Казалось бы, растут цены на нефть, должна увеличиваться и добыча сырья в США. Однако скорость прироста производства заметно сократилась.

Добыча нефти в Соединенных Штатах стагнирует уже второй месяц подряд. За сентябрь она увеличилась лишь на 31 тыс. баррелей в день, а за октябрь она и вовсе сократилась на 8 тыс. Вполне возможно, что это связано с сезоном ураганов. Но темпы прироста производства снизились ранее.

Если в первом квартале 2017 г. в среднем в месяц добыча увеличивалась на 143 тыс. баррелей, то во втором квартале уже на 46 тыс., а в третьем на 74 тыс.

В то же самое время, перестало расти и количество нефтяных буровых вышек — за три месяца их стало меньше на 39 единиц, из которых 8 пришлись на эту неделю. Теперь в США бурением занимается 729 установок.

Согласно прогнозу Минэнерго США за оставшиеся два месяца года добыча нефти в стране должна увеличиться еще на 140 тыс. баррелей, а по сравнению с третьим кварталом 2017 г. на 250 тыс.

Российский рубль в последнее время противоречиво реагирует на рост цен на нефть. Увеличивается стоимость на сырье, падает рубль.

Если обратится к истории, то при текущих ценах на нефть доллар мог стоить как 67,5 рублей за единицу, так и 51 рублей. Сегодня его курс составляет 59,15 рублей, что соответствует примерно середине диапазона. Кроме того, американская валюта сейчас оценивается по среднему тренду последних четырех лет.

Таким образом, получается, что текущий курс вернулся к средневзвешенному показателю. Но он все же немного выше его. Тем более, что при росте цен на нефть то же самое делает и доллар.

Если данная тенденция продолжится, то российская валюта может опуститься к уровням, когда на рынках присутствовала высокая неопределенность вокруг экономики страны.

Резюме

В последнее время, на наш взгляд, с российского рынка выводили средства. Во-первых, спрос на ОФЗ заметно снизился, учитывая, что повышение ставки на ноябрьском заседании ФРС не планировалось. Во-вторых, рубль действительно чувствует себя слабее, чем ранее, несмотря на высокие цены на нефть.

Чтобы свести свой бюджет Саудовской Аравии нужно поднять цены еще выше, текущих ей еще не достаточно.

Согласно оценкам Международного валютного фонда, чтобы получить нулевой баланс бюджета в 2017 г. Саудовской Аравии необходимо, чтобы цены на нефть держались в среднем на уровне в 73,1 доллар за баррель. Следующий год не будет сильно отличаться от текущего – сбалансированный бюджет выйдет лишь при ценах в 70 долларов.

Однако не все страны ОПЕК имеют проблемы с бюджетом. К примеру, у Ирака и Ирана “точка безубыточности” находится на уровне в 54,1 и 54,7 долларов соответственно. Но в 2018 г. им нужно, чтобы нефть стоила 56,2 и 57,2 доллара.


Лучше всего дела обстоят у Кувейта с Катаром. Их бюджеты будут сбалансированы при ценах в 46,5 и 46,8 долларов соответственно.

Саудовская Аравия продолжает финансировать свой дефицит за счет резервного фонда и заемных средств. Так, с 2014 г. золотовалютные резервы ближневосточного государства снизились на треть или на 259 млрд долларов.

Российские банки в очередной раз отказались от бюджетных денег – ни один аукцион по размещению средств не состоялся на прошлой неделе.

В течение прошлой недели Федеральное казначейство провело три рублевых и один долларовый аукцион по размещению бюджетных средств на счетах в кредитных организациях. Рубли предлагались банкам объемом в 200 млрд, а доллары на сумму в 700 млн. К пятнице объем средств, переданных банкам остался на том же уровне, что и в четверг – 1 трлн рублей.

Это вторая неделя подряд, когда банки отказались брать бюджетные средства. Неделей ранее Минфину не удалось пристроить 150 млрд рублей.

Завтра кредитным организациям будут предложены 400 млрд рублей на срок в 49 дней. Ставка по депозитам – 7,84%. Вполне возможно, что этот аукцион будет успешным, так как 01 ноября банки должны будут вернуть ведомству 300 млрд рублей.

Резюме 

Проводя такого рода аукционы, Минфин дает понять, что доходы бюджета в этом году больше, чем предполагалось и министерство спокойно может разместить свободные средства до следующего года.

На фоне роста нефтяных котировок хедж-фонды продолжают увеличивать длинные позиции по сырью. За неделю их количество выросло на 9,7 тыс. контрактов.

К 24 октября в портфелях хедж-фондов находилось 375,4 тыс. длинных и 140,5 тыс. коротких контрактов. Объем чистой длинной позиции вырос на 15,8 тыс. контрактов до 235 тыс. Однако до рекордов года остается достаточно много – 178 тыс. контрактов.


В то же самое время с рынка продолжают постепенно уходить производители, желающие застраховаться от падения котировок. С февраля 2017 г. объем открытых коротких позиций упал на 196,9 тыс. контрактов, что соразмерно 10,3 млрд долларов.

Также хотелось бы отметить, что крупнейшие трейдеры Нью-Йоркской товарной биржи продолжают увеличивать разницу между “шортами” и “лонгами” по нефти в пользу первых. Спред между позициями вырос до 1,4 процентных пункта.

Резюме

Американский фондовый рынок растет с 2009 г., однако ни финансовые институты, ни домохозяйства не покупают акции.

Самая высокая активность проявляется со стороны самих корпораций. Они с 2009 г. выкупили акций на сумму в 18% рыночной капитализации американского рынка, в то время, как институциональные инвесторы продали на 7% капитализации, подсчитали в Credit Suisse.


Помимо самих корпораций покупали и иностранные инвесторы – на них пришлось менее 2% капитализации рынка. А вот домохозяйства Америки напротив примерно на эту же сумму и продали.

Получается, что с момента финансового кризиса 2007-2008 гг. на рынках присутствовал один покупатель – компании. Они в свою очередь, загнали себя в долговую яму невиданную доселе.

Покупая акции, компании улучшали свой финансовый показатель “прибыль на акцию”. Чем меньше ценных бумаг в обращении, тем больше достается одному акционеру. Но реальные доходы корпораций США застряли на одном и том же уровне с 2014 г. и никак не могут из него выбраться. Первый квартал 2017 г. подарил надежду на изменение ситуации, однако прибыль второго квартала подкачала, снизившись на 35,8 млрд долларов.

Российская экономика растет, а прибыль предприятий страны падает. Получается, что компании пока не чувствуют на себе положительных сдвигов.

За первые восемь месяцев 2017 г. российский ВВП вырос на 1,7%. К сентябрю рост ускорился до 1,8%. В то же самое время прибыль корпоративного сектора ниже, чем в 2016 г. Согласно подсчетам Росстата, сальдированный финансовый результат российских предприятий, то есть прибыль минус убыток, по итогам восьми месяцев составил 6,4 трлн рублей, что на 8,5% меньше аналогичного показателя прошлого года.

В первом квартале 2017 г. дела были заметно лучше. Тогда, прибыль компаний обгоняла прошлогоднюю на 4,9%. Однако к началу второго полугодия она снизилась до минус 10,9%.


Получается, что независимо от того, растет ВВП или нет, российские предприятия зарабатывают меньше.

Резюме

Падение доходов нельзя однозначно связать с укреплением рубля, так как компании добывающей отрасли (они же экспортеры) заработали на 21% больше, чем в прошлом году. Больше всего подкачала обрабатывающая промышленность – падение прибыли аж на 214 млрд рублей. Напомним, что зарубежный спрос на российские нефтепродукты продолжает снижаться и даже рост цен не способен поддержать результаты.

Российские кредитные организации заметно уменьшили свои вложения в облигации федерального займа – их портфель стал меньше на 251 млрд рублей.

По итогам июля российские банки сократили объем вложенных средств в облигации федерального займа на 251 млрд рублей до 3,01 трлн рублей. В последний раз кредитные организации держали так мало ОФЗ в ноябре 2016 г. Кроме того, так активно долговые бумаги России банки не сбрасывали с апреля 2014 г. Тогда за месяц они продали облигаций на 314 млрд рублей.


Сам рынок ОФЗ в течение июля увеличился на 132 млрд рублей. Практически все бумаги были приобретены прочими участниками рынка. Нерезиденты купили облигаций лишь на 27 млрд рублей.

Также напомним, что в июле не проводилось никаких погашений, Минфин лишь выплатил проценты в размере 7,9 млрд рублей.

С пиковых значений года объем вложений банков в ОФЗ снизился почти на 500 млрд рублей. Таким образом, уже больше года кредитные организации владеют примерно одной и той же суммой государственных облигаций. За это время сам рынок увеличился на 1,1 трлн рублей.