Российский рубль достаточно недооценен к доллару, как показывает история.

Курс рубля к доллару заметно ниже трендовой линии, которая сформировалась с 2014 г. При ценах на нефть в 66 долларов за баррель в среднем американский доллар стоил 49 рублей за единицу.

Курс доллара к рублю/стоимость нефти марки Brent

Получается, что исторически при текущей стоимости сырья, доллар должен быть слабее почти на 17 рублей или на четверть.

Отклонение вверх от линии тренда в основном связано со страновыми рисками, которые зачастую поднимаются для нашей страны особенно на фоне появления информации о санкциях. К примеру, доллар взлетал к российской валюте до 70 рублей за единицу в сентябре 2018 г., когда рынки ждали новых ограничительных мер со стороны США.

Резюме

Опираясь на историческое отклонение курса национальной валюты, можно предположить, что при росте вероятности введения санкций, рубль может упасть до 69-71 рубля за доллар. Но если их не воплотят в жизнь, то падать доллар может аж до 49 рублей за единицу, при условии сохранения текущих нефтяных цен.

Объем наличной валюты на счетах в банках установил новый исторический максимум.

Согласно данным Банка России, к началу четвертого квартала 2018 г. объем наличной валюты на счетах в кредитных организациях достиг 81,67 млрд долларов, что на 3,9 млрд долларов больше, чем предыдущий рекорд, установленный в июле 2018 г.

Источник: Банк России (скачать данную статистику можно здесь)

Рост «кэша» был обеспечен в первую очередь увеличением остатков на счетах бизнеса и прочих секторов экономики — за квартал +3,1 млрд долларов. Банки, в свою очередь, сократили свою позицию на 263 млн долларов.

Прошлый год побил показатели декабря 2014 г., когда сумма наличной валюты вплотную приблизилась к 70 млрд долларов.

Традиционно объем иностранной валюты, которую аккумулирует бизнес на своих счетах, увеличивается в моменты кризисных явлений, так было в 2008 и 2014 гг. После чего обычно происходило его снижение.

Несмотря на падение рубля, которое состоялось в августе-сентябре 2018 г., российские банки продолжают держать длинные позиции по национальной валюте.

В связи с чем вызваны действия кредитных организация страны не совсем понятно, но на протяжении всего нынешнего года они находились в «шорте» по доллару, тогда как в конце 2014 и 2015 гг., активно играли на понижении российской валюты.

Согласно данным Банка России, к началу октября совокупная чистая балансовая позиция банков по американскому доллару была равна -774,4 млрд руб., то есть был открыт «шорт».

Средняя чистая короткая позиция с января текущего года была равна 806,1 млрд рублей. Апрельские с августовскими санкциями так и не заставили российские банки поменять свои ставки.

Резюме

Учитывая крепость рубля на фоне обвала нефтяных котировок, возникает мысль о какой-то договоренности среди крупнейших участников рынка.

Совсем недавно большинство валют развивающегося мира почувствовали на себе отток капитала. По многим из них вывод средств был вызван закрытием позиций по carry-trade. Однако уже сегодня эти операции могут начаться вновь, но только с одной валютой — с долларом.

Несмотря на то что центральный банк США активно повышает процентные ставки, ЕЦБ и Банк Японии не спешат этого делать. На этом фоне расширяются спреды между доходностями по американским «трежериз» и по госбумагам Европы и Страны восходящего солнца.

К примеру, разница процентных ставок по двухлетним облигациям США и Германии достигла 3,532 процентных пункта. Из-за падения европейской валюты к доллару вложения в «американца» из государств Старого Света достаточно прибыльны.

Разница между ставками в Соединенных Штатах и Японии по двухлетним бумагам составляет 3,059 процентных пункта, что, кстати, является достаточно неплохим доходом для этой страны.

Тот рост американской валюты, что глобальные рынки видели в последние месяцы, может замедлить свой темп или и вовсе сойти на нет.

Европейская валюта начала отыгрывать свои потери к американскому доллару. На этом фоне примечательны действия маркетмейкеров на торговых площадках США. В начале года они активно ставили на падение евро к доллару, после чего с февраля по август постепенно выходили из своего «шорта». К 14 августа объем открытых коротких позиций упал до 140 тыс. контрактов — минимум с ноября 2011 г.

Пока они еще держат ставку на падение евро к доллару, но ее объемы стали гораздо меньше.

В то же самое время те же маркетмейкеры — они же дилеры, стали постепенное увеличение коротких позиций по Индексу доллара (DXY). Пока происходит постепенный набор «шортов» и он еще не закончился.

Третий месяц подряд российские банки делают ставку на рост российской валюты – такого не было, как минимум, с начала 2014 г.

Чистая ставка российских банков против американского доллара по итогам января составила 756,6 млрд рублей. По сравнению с декабрем 2017 г. объем “лонга” по рублю сократился на 149,4 млрд рублей, однако вот уже три месяца к ряду идет игра против американской валюты.

Если сравнивать с позициями, открытыми банками летом 2017 г., то изменения составили 1,6 трлн рублей, в пользу российского рубля. За это время курс национальной валюты укрепился к доллару на 5,3%.

Помимо прочего, снизилась разница между валютными активами и пассивами кредитных организаций страны. Если в периоды турбулентности на рынках она достигала 30-35 млрд долларов, то к началу марта опустилась до 2,1 млрд, что соответствует 0,7% пассивов.

Слабость доллара, которую мы наблюдали последний год подошла к концу.

Индекс американского доллара в конце декабря 2016 г. достигал своих локальных максимумов в 103,6 п., после чего опустился до 88,3 п. Таким образом, снижение составило около 15%. Данное падение индекса соответствовало коррекции по Фибоначчи равной 0,618.


Сегодняшняя картина очень похожа на ту, что наблюдалась на рынках в конце 90-х: после продолжительного бокового движения Индекс доллара перешел к резкому росту, далее произошла коррекция в 0,618, впоследствии рост американской валюты возобновился.

Новая волна удорожания доллара по отношению к другим валютам началась в 1999 г. и продолжалась до конца 2001 г. То есть, примерно за год до обвала американских индексов. Кстати, картина 1998 г. также сильно напоминает сегодняшнюю – после серьезного и взрывного роста в начале 1998 г. индекс S&P 500 перешел к болезненной коррекции, после которой восхождение вверх возобновилось, но уже более нервозно и через год рынок перешел к падению.

Российские спекулянты резко увеличили свои ставки на рост доллара.

В среду спекулянты, торгующие на Московской бирже, нарастили свои длинные позиции по американской валюте, доведя ставку до максимумов с апреля прошлого года. По итогам вчерашнего дня в их портфелях находилось 913 тыс. длинных контрактов, в то время как объем коротких остался вблизи своих минимумов. Суммарный чистый “лонг” увеличился до 788,4 тыс. контрактов, что эквивалентно 44,6 млрд рублей.


С начала года длинная позиция физических лиц по фьючерсу на доллар против рубля вырос на 153,6 тыс. контрактов, причем резкий рост состоялся в последние несколько дней. Это произошло после того, как цены на нефть не смогли закрепиться выше отметки в 70 долларов за баррель.

Резюме 

Спекулянты ставили на рост американской валюты на протяжении всего прошлого года и как показывает время, были не правы.

Американский доллар должен стать бенефициаром от повышения процентных ставок в США, однако пока он только теряет в своей стоимости.

За год Индекс американского доллара потерял порядка 14%. Если в январе 2017 г. он был близок к 104 п., то в январе текущего года он уже опустился к 90 п. По идее, если процентные ставки в стране растут, то это должно укреплять и курс национальной валюты, однако пока все наоборот.

Если обратиться к историческим параллелям, то рост процентных ставок в США крайне редко приводил к увеличению стоимости Индекса доллара. Напротив, ужесточение монетарной политики Федерального резерва совпадало по времени с ослаблением курса национальной валюты. И наоборот, когда падали ставки, тогда рос доллар.

Это происходит по нескольким причинам. Традиционно доллар является защитной валютой и в него бегут, когда мировая экономика испытывает трудности. В эти моменты ФРС начинает цикл понижения ставок. А когда экономика растет, регуляторы приступают к “завинчиванию гаек”, но инвесторы в это же время переходят к покупке более рискованных активов, тем самым выходя из доллара.

Тенденция на увеличение рублевых и на сокращение валютных вкладов продолжается.

За октябрь объем вкладов, номинированных в рублях, вырос на 169 млрд рублей и достиг 37,1 трлн. В то время как сумма валютных депозитов сократилась на 192 млрд рублей до 12,7 трлн.

За этот же месяц российский рубль потерял к доллару почти 1,5%. То есть, участники рынка предпочитали переводить иностранную валюту в рубли. Основной вклад был внесен юридическими лицами – их валютные срочные депозиты сократились на 3,5% с 4,7 трлн рублей до 4,5 трлн.

Теперь рублевые средства превышают валютные в 2,5 раза. Таким образом, объем долларизации экономики опустился к уровням сентября 2014 г. С такими темпами, уже через несколько месяцев он может вернуться к докризисным показателям. Также стоит взять в расчет и то, что сегодня доллар стоит почти в два раза дороже.

Резюме

Вполне возможно, что всплеск интереса к валюте может возродиться при введении дополнительных санкций в отношении России. Однако если раньше их никто не воспринимал всерьез, то сегодня к ним готовятся заблаговременно. Поэтому, такого шока, с каким страна столкнулась в конце 2014 и 2015 гг., скорее всего, удастся избежать, и дедолларизация экономики имеет все шансы продолжиться.