В «основных характеристиках» бюджета на 2025 год Цена нефти и курс рубля нам для ориентира.

Кроме того что бюджет предполагает, что рубль ослабнет до 96,5₽ От этого мы считаем нефть в рублях — 6726₽. 

Теперь мы примерно сможем представлять. Если нефть в 2025 сильно упадёт в цене (долго ниже плана), то по простой формуле будет понятно как сильно будет слабеть рубль Больше плана. 

---

Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» (есть в Т-Инвестициях и БКС). Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Pulse Camp от Т-Инвестиций в первую очередь интересен возможностью пообщаться с большим количеством людей в неформальной обстановке. От обычных блогеров до ТОПов разных компаний. 

Можно узнать по настроению проф участников, кто что делает сейчас и чего ожидает на ближайшую перспективу. А отсутствие нормальной связи в горах хорошо способствует личному общению 😄

Пообщался с главным экономистом Т-Инвестиции Софьей Донец (ранее больше 10 лет работала в ЦБ, а после и несколько лет в Ренессанс капитал).

Несколько интересных моментов из диалога тезисно:

— Развал сделки ОПЕК+ маловероятное событие. Основным игрокам (РФ и Саудиты) это не выгодно. У РФ сейчас не та ситуация, чтобы демпингом заниматься. У Саудитов для нормальной сходимости бюджета нефть должна быть выше 85$ 

— Печатание денег или скорее «творческие» подходы по передаче активов, вроде истории когда ЦБ продал Сбер правительству за 2,1 трлн весьма вероятны (это проинфляционные факторы). 

— Небольшое ослабление рубля ок, но не сильное снижение курса рубля, это в данный момент маловероятное событие. Бюджет сходится. Долгов у РФ не много, как и у большинства крупных компаний, так что долги под контролем. 

Чуть больше недели потребовалось чтобы курс прибавил ~9%.
Следим за руками:
— 84,94 руб/$ курс 6 Августа.
— 92,65 руб/$ установленный курс ЦБ на завтра.
— 94,32 руб/$ был максимальный курс рубля в этом году. «Рекорд» был 18 Апреля.



Признаюсь, смотреть курс за отдельные дни, это как цитировать фразы вырванные из контекста. Всё-таки средний курс за Июль 87,40 и от среднего отклонение всё ещё не большое ~6%, но уже значительное, чтобы его можно было игнорировать.

С Апреля рубль непрерывно укреплялся. «Волки волки», т.е. рубль будет слабеть, раздавались голоса. Рубль долгосрочно всегда будет слабеть, во всяком случае пока мы не поменяем экспортноориентированную модель экономики (модель развития экономики, направленная на внешний рынок) на что-нибудь другое. Это и без санкций как дважды два было понятно. А когда ты мировой чемпион по санкциям (транзакционные и логистические издержки растут) и ещё ведёшь СВО (дефицит рабочей силы и рост ЗП), оставаться с крепкой валютой требует от экономического блока колоссальных усилий. Здоровья и сил Набиуллиной, без её решений курс был бы уже давно «хорошо трёхзначный»

​​Когда в начале лета Минфин США внёс в SDN лист очередные системообразующие российские организации (МосБиржу, НКЦ, НРД) писал о том, что прозрачность определения курса снизится, но мы сможем отслеживать «рисуют» ли курс через кросс курсы валют.

Условно: Смотрим курс на Доллар. Смотрим курс на Юань. Смотрим курс Доллар/Юань. Высчитываем курс Рубль/Доллар. Отслеживаем динамику и делаем выводы.

Если мы посмотрим на курсы валют установленные ЦБ, то увидим, что с 8 Августа по 13 Августа курс рубля к доллару изменился на ~4,5%, курс рубля к евро изменился ~3%, а курс рубля  к юаню практически не изменился (рис 1 и 2).

Теперь если мы посмотрим, что происходит на мировых курсах между Долларом, Евро и Юанем? То мы не увидим такой динамики к Юаню других валют (рис 3 и 4)

Правительство смягчило требования по продаже валютной выручки

Это нам сигнал от государства коллеги, что курс сейчас некомфортный и его надо переставить выше. На 100 в $USDRUBF вряд ли конечно сразу. Это психологический тригер для населения, нервничать тревожные начинают ) Но 93-95 вполне было бы неплохо 5-10% прибавить. Бюджет лучше сводить. Через ОФЗ занимать поменьше, экспортерам помочь заработать 😉

Дальше больше.

---

Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» (есть в Тинькофф и БКС). Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Кто больше хотя бы пары лет на рынке могут спокойно сказать: «Эту серию я уже видел». Мы смотрим бесконечный сериал: «Приключения рубля и его друзей». Несмотря на то, что общий сюжет нам понятен [рубль будет слабеть], сценаристы подкидывают нам разные сюжетные арки чтобы мы не заскучали.

Но Арку где он сильно укрепляется из-за санкций мы уже видели летом 2022. Краткий пересказ серии: из-за санкций предложения валюты становится в моменте много, а спрос на валюту в моменте падает. В итоге происходит перекос кривой спроса и предложения (рис 1) и рубль укрепляется слишком сильно.

Коллеги, то что Минфин США внес в SDN лист очередные системообразующие российские организации (МосБиржу, НКЦ, НРД) не лишает нас возможности для проведения валютных операций.

Да нам всем станет ещё чуть менее удобней. Но это не ситуация «кошмар-кошмар» и даже не «кошмар», скорее из серии «это было ожидаемо». 

Ещё в прошлом году Президент обязал экспортеров продавать валютную выручку для стабилизации курса рубля. А представители Росфинмониторинга координировали действия в крупнейших компаниях для исключения «перекосов. Мера вводилась на полгода. Но в конце Апреля этот указ продлили ещё на год. 

После этого курс рубля стал торговаться в небольшом диапазоне. Сам же курс определялся рыночной ценой. Правда рынку помогали, чтобы этот курс был более «правильный».

• Что изменилось?

Теперь ЦБ будет определять валютный курс с участием доллара и евро в соответствии с указанием Банка России от 03.10.2022 №6290-У, основной которого преимущественно станут внебиржевые торги и банковская отчетность. 

За последние три недели нефть сильно просела. Brent c ~$90 за баррель упал до ~$83 за баррель (а есть шансы, что летом упадёт ещё). Несмотря на падение, текущее комбо курса рубля и цены нефти РФ полностью устраивают.

Базовый прогноз Минэкономразвития предусматривает среднюю экспортную цену на российскую нефть в $71,3 за баррель в 2024 и курс рубля $USDRUB в 90.1 руб.

Сейчас цена нефти повыше (даже с учётом дисконтов), курс рубля послабее, но есть добровольные сокращения добычи в ~5%, что в целом для бюджета хоть и не приятно, но не критично.

· «За чем смотрим?»
Если падение нефти продолжится и нефть на низких уровнях задержится, то стоит помнить примерно следующие цифры: «нефть по $80 и выше» при курсе «доллар по 90» это хорошо, это «С — Стабильность». С облигациями можно дальше спокойно баловаться добавляя в портфель и ожидая разворота нашего ЦБ по ДКП (Денежно-Кредитной Политике)

«нефть по $79 и ниже» при курсе «доллар по 90» это уже повод насторожиться. С учётом, хоть и минимальных, но существующих дисконтах и добровольном сокращении (в мае 400 тыс/б, в июне 471 тыс/б). Бюджету потребуется, скажем так, немного переставить курс повыше (чтобы сделать доходы от экспорта побольше).

Последние полгода курс рубля $USDUB был в узком диапазоне. Но последние несколько дней зашёл за 94 ₽/$ (впервые с октября 2023), что вызывает чувство тревоги у некоторых участников рынка.

Рубль ещё, скорей всего, окрепнет к концу месяца. Налоговые платежи в помощь. Но смущает, что всё ещё нет информации по решению о продлении действия указа об обязательной продаже валютной выручки экспортерами. Действие которого истекает в конце апреля.

Про сам указ и почему он был нужен (но не на долго) обсудили в начале месяца. Возможно ослабление рубля как предвестник того, что требования не будут пролонгированы или будут, но с послаблениями. В любом случае надо не забывать, что в РФ экспортоориентированная модель экономики, т.е. ослабление рубля, это не «если будет», а «когда будет» и «как сильно будет». Как следствие, надо свои заработанные деньги от обесценения защищать.

Легко доступные варианты на фондовом рынке:

• Облигации как инструмент.
Облигации подходят далеко не все.
— ОФЗ-ПД. Классические в рублях с постоянным купоном, такие как ОФЗ 26244 $SU26244RMFS2 не защитят от девальвации. Да, хороший купон смягчит падение, но не более. Так как будет обесцениваться сама покупательная способность рублей.

В конце Апреля истекает срок указа об обязательной продаже валютной выручки экспортерами. Тема как-то ушла из инфополя финансовых СМИ, хотя уверен, что в высоких кабинетах Правительства страсти на эту тему сейчас кипят.

Напомню, что данный указ обязывает крупных экспортеров сначала зачислить на счета в банках РФ не менее 80% валютной выручки [в течение 60 дней с момента её получения], а потом [в течение двух недель] продать не менее 90% зачисленной валюты на рынке.

Правительство, в лице Белоусова, хочет продлить обязательства по продаже валютной выручки экспортёрами.

ЦБ последовательно отстаивает позицию, что надо эти запреты убирать. Курс $USDRUB должен быть более рыночным.

А Минфин дипломатично и за продление, но допускает, что можно и не продлевать как есть, а скорректировать схему.

Для обычного Инвестора РФ надо просто разобраться что это и почему. Ведь большая доля компания на фондовом рынке это экспортёры, не только нефть и газ, но и удобрения, золото, сталь и т.п. Логика тут простая: Рубль слабеет → Выручка растёт