В январе 2025 года распродавал акции из портфеля из-за падения апсайда после роста индекса на 20%, но в LQDT скопилось чрезмерно большая позиция, поэтому решил свежим взглядом посмотреть на рынок и нашел одну акцию с дисконтом — Эсэфай.

Вижу нескольких драйверов, которые в позитивном сценарии переоценят котировки холдинга вверх с учетом внутренней стоимости активов.

📌 Оценка Эсэфая

Cделал субъективный расчет на коленке активов холдинга Эсэфай, который оценивается в 68 млрд рублей:

— Европлан. Основной актив Эсэфай — 87% в Европлане с рыночной оценкой в 75 млрд рублей

— ВСК. Второй актив — 49% в страховой компании ВСК, проблематично оценить непубличный актив, поэтому дам оценку по нижней границе в 20 млрд рублей.

— МВИДЕО. Компания выдала 7 млрд займов МВИДЕО, которые вернут обратно в случае продажи ПСБ + в позитивном сценарии получится стрясти 1-2 млрд за 10% долю.

— Кэш. На 30 сентября было кэша на 15.4 млрд, который направили на выплату дивидендов на 10 млрд и гашение долга на 9.7 млрд + получили от Европлана дивидендов на 5.5 млрд, поэтому остаток по кэшу на конец года грубо оцениваю в 2 млрд

( Читать дальше )

Недавно вышла новость, что у компании МВИДЕО может смениться собственник с текущих структур Гуцериева. По слухам новым собственником станет основной держатель долга компании — Промсвязьбанк. Разумному инвестору лезть в МВИДЕО не стоит, а вот изучить кейс стоит: почему тиражирование в СМИ оценки сделки в 300 млрд рублей — это бред вселенского масштаба.

А еще на фондовом рынке РФ будет второй кейс по переходу активов к банку после ЮГК ⛏.

📌 Оценка компании

Капитализация компании 20 млрд рублей, а долг на середину года составлял 91 млрд (очевидно он вырос за полгода, 80 млрд рублей краткосрочного долга из-за чего наступил маржинколл акционеров), что дает EV компании = 111 млрд. Теперь понимаете, что оценка СМИ в 300 млрд — это цифра с потолка.


Для бизнеса с годовой EBITDA в 20 млрд рублей и стагнирующим ростом (в 2023 году выручка выросла на 7% несмотря на низкую базу 2022 года) справедлива оценка EV в 60 млрд рублей.



( Читать дальше )

Вчера вышел существенный факт о том, что Эсэфай в мае продал свой 10% пакет в компании Русснефти ⛽️.

Хоть цена сделки и новый покупатель неизвестны, но это определенно позитив для Эсэфай, так как за очень-очень плохой актив, который для холдинга можно было оценивать как 0, а компания за него в теории получила реального кэша на 5-7 млрд. Вы бы порадовались, если смогли продать что-то ненужное и проблемное за нормальные деньги?

Главное, чтобы теперь холдинг не начал спускать все деньги на другой хлам — Мвидео 💩 с его огромными долгами на 90 млрд. Но допку на 30 млн акций уже анонсировали, поэтому видимо все заработанные деньги с Русснефти уйдут туда...

Вывод: новость позитивная, так как минус один балласт, но только другой балласт вероятно станет тяжелее...



Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest

Главный разгон этого года Эсэфай подходит ко второму важному событию в этом году — гашение казначейского пакета. Первым было IPO Европлана 🚗, что позволило раскрыть внутреннюю стоимость компании.

📌 В чем идея?

Сейчас Эсэфай стоит 137 млрд, что безумно дорого, но после гашения казначейского пакета более чем на 50% капитализация упадет до 68 млрд.

📌 Так в чем идея?

У компании есть 4 актива: 88% в Европлане, по 10% в Мвидео и Русснефти и 50% в непубличной страховой компании ВСК.

Если посчитать на коленке, то стоимость активов компании составляет: 90 млрд Европлан + 5 млрд два шлака + примерно 25 млрд ВСК, что даёт стоимость в 120 млрд.

Разумеется надо брать дисконт за холдинг. Я возьму дисконт в 30%, что даёт справедливую оценку компании в 85 млрд.

68 млрд после гашения и +-85 млрд адекватная стоимость активов с учётом дисконта. Видится спред на 30% в который можно поиграть 🔝

Кстати, вспомнил свежий кейс КуйбышевАзот 🌾, когда котировки безумно взлетели на факте гашения пакета казначейского пакета.

( Читать дальше )