Вышел отчет за 12 месяцев 2024 года у компании ИнтерРАО. Ситуация поменялась несильно по сравнению с прошлым разбором за 9 месяцев. Актив неинтересен на краткосрок-среднесрок, так как отсутствуют драйверы для роста!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 14% до 1 548 млрд. От компаний, которые привязаны к тарифам, большего не ждешь, но результат неплохой!

— Операционная прибыль. А вот расходы росли быстрее выручки, так как рост составил 16.5% (ускорение в 4 квартале) до 1450 млрд, поэтому операционная прибыль упала с 124 до 108 млрд рублей (за 9 месяцев падение 8 млрд рублей + еще 8 млрд рублей за 4 квартал).

— Оборотный капитал. Компания могла бы лучше работать с оборотным капиталом при 21% ставке — запасы выросли на 26 млрд рублей, а дебиторская задолженность на 54 млрд рублей. Радует только рост кредиторской задолженности на 57 млрд рублей.

— Кубышка. Но в итоге компания показала положительную динамика по прибыли (рост с 136 до 147 млрд). Все дело в кубышке на 530 млрд, которая генерит процентные доходы.

( Читать дальше )

Вышел отчет за 12 месяцев 2024 у компании Озон. Я доволен компанией как потребитель, но как инвестор не заинтересован в покупке акций, так адекватной оценкой тут не пахнет!

📌 Что в отчете

— Замедление темпов. Темпы роста (выручка выросла на 45% до 615 млрд рублей, год назад рост составил 53%) у компании ожидаемо начинают затухать, потому что нельзя расти бесконечно (уходит эффект низкой базы)!

— Эффективность компании. Про прибыль у Озона разговор даже не идет. Давайте, тогда посмотрим на EBITDA, которая выросла в 6 раз до 40 млрд рублей, но не спешите радоваться, так как 32 млрд рублей принес Финтех — карманный банк компании. Тут менеджмент молодцы, но направлению E-commerce нужно срочно переходить от роста к улучшению маржинальности.



За отсутствие прибыли менеджмент компании в очередной раз порадовал себя акциями на 8 млрд рублей.Радует, только то, что масштабы меньше чем у Яндекса 📱

— Аренда. Ну вот EBITDA положительная, а где прибыль? Процентные расходы по аренде на 44 млрд рублей cидят ниже EBITDA! Бухгалтерская хитрость и интерпретация финансовых терминов в деле!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 12 месяцев 2024 у компании Ростелеком. Отчет ожидаемо плохой по всем финансовым показателям, поэтому акция попала в список антиидей на 1 квартал, но рынок до вчерашнего дня не реагировал на ожидаемо провальные цифры...

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 10% до 780 млрд, на уровне официальной инфляции. Если посмотреть детально, то видна негативна] динамика в ключевых сегментах: Цифровые сервисы в 4 квартале выросли на 12,7%, хотя за год показали результат в 16,4%; Видеосервисы в 4 квартале выросли на 11,3%, хотя за год показали результат в 13,7%



— Операционная прибыль. Выросла на 4% до 124 млрд рублей (помог рывок в 4 квартале на плюс 5 млрд рублей). Единственный плюс — это то, что компания контролирует рост расходов!

Ростелеком — отличный пример для верующих, что акции спасают капитал от инфляции. Спасают, но если способны перекладывать рост расходов на потребителя, а это не случай Ростелекома.

— Долг. А вот тут начинается жара! Из 124 млрд операционной прибыли компания отдала 86 млрд на финансовые расходы (в 4 квартале отдали 28 млрд рублей на проценты из 32 млрд), потому что чистый долг уже 661 млрд рублей. Такую махину дорого обслуживать, так как еще половина долга привязана к ставке. За год долг компании вырос на 17%, вот где настоящий рывок!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 12 месяцев у компании Яндекса за 2024 год, заодно компания дала гайденс на 2025 год.

Держу акции Яндекса (6% портфеля по 3 800) в портфеле, поэтому постараюсь дать беспристрастный анализ!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 37% до 1 094 млрд рублей, а на 2025 год дают прогноз в 1 423 млрд рублей ( + 30%). Нравится, что у компании нет концентрации на одном направлении: поиск и портал 33%, E — com 24%, Райдтех 17%, Плюс 7%.

Но слон становится больше и неповоротливее, поэтому темпы роста будут и дальше угасать ⚠️

— EBITDA. C избавлением нидерландского подразделения компания занялась улучшением маржинальности, поэтому EBITDA cкакнула со 120 до 188 млрд рублей. По ожиданиям менеджмента EBITDA за 2025 год составит 250 млрд рублей, поэтому форвардная оценка компании по EV/EBITDA = 8. Недешево, но и недорого, поэтому не продаю акции и не покупаю.

У компании идет приращение убытков по перспективным бизнес-юнитам за 4 квартал, принеся 19 млрд убытков по EBITDA (за 2024 год 53 млрд рублей). Но если с этим направлением моя миноратирная позиция ок, то бестолковый (для Группы) и проигравший конкуренцию Яндекс — Маркет адски бесит, который продолжает генерить убытки — весь Ecom, куда входит Яндекс — Маркет, принес убытков на 57 млрд рублей.

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 год у компании Норильский Никель. По сравнению с отчетом за 1 полугодие ситуация не стала сильно лучше, поэтому акционеры ожидаемо получили баранку вместо дивидендов.

📌 Что в отчете

— Выручка. Даже девальвация рубля не помогла экспортеру показать положительную динамику по выручке: -5% год к году до 1 166 млрд рублей.

Страдания компании продолжаются уже не первый год, так как выручка не выросла ни на рубль по сравнению с 2020 годом. Нужен разворот цен на добываемые металлы, но ждуны ждут давно, хотя 1 квартал 2025 год пока неплох по динамике.

— Операционная прибыль. А операционные расходы не стоят на месте + насолили экспортные пошлины, поэтому операционная прибыль рухнула с 474 млрд до 332 млрд рублей. Для справки: операционная прибыль за 2022 год составила 546 млрд рублей.

— Долг. Самое интересное для акционеров начинается тут: 826 млрд рублей чистого долга, а соотношение долга к EBITDA 1.7. Компания продолжает рефинансировать старые дешевые долги на долги с плавающей ставкой, отдав нетто на проценты 83 млрд рублей (в 2 раза больше, чем год назад)

( Читать дальше )

Вышел первый финансовый отчет за 2024 год — компания Северсталь задает ритм для всех российских публичных эмитентов, отчитываясь раньше остальных.

В своем разборе за 9 месяцев 2024 ждал слабый 4 квартал у компании, так как все карты были на руках для понимания ситуации. Давайте посмотрим на результаты 4 квартала и почему компания ожидаемо не выплатит дивиденды.

📌 Что в отчете?

— Выручка. В 4 квартале составила 201 млрд рублей, что на 10% меньше по сравнению с 3 кварталом 2024 года. Эффект снижения цен, хотя объемы продаж выросли.

— EBITDA. В 4 квартале составила 46 млрд рублей, что печально по сравнению с 65 млрд в 3 квартале 2024 года. Падение выручки + ускоренный рост расходов убили маржинальность в 4 квартале. Тревожный звоночек!

— FCF и дивиденды. В прошлом разборе предупреждал о риске нулевого свободного денежного потока за 4 квартал из-за капитальных затрат, которые компания планировала совершить в конце года, поэтому Capex на 46 млрд рублей за последние 3 месяца загнал FCF в отрицательное значение.

( Читать дальше )

Вышел отчет за 9 месяцев 2024 у компании Fix Price (ситуация не стала лучше по сравнению с 6 месяцами). Отчет плохой, но он интересен очень подробным раскрытием информации, которое дает лучшее представление о ситуации в ритейле, поэтому с удовольствием читаю отчет и пресс-релиз компании.

📌 Что в отчете?

— Выручка. Выручка выросла на 6% год к году до 78 млрд и это плохой результат! Так как общее количество магазинов выросло на 12% с 6.1 тысяч до 6900. Это значит, что происходит отток покупателей из старых магазинов! По-хорошему, если бы сеть развивалась, то с учетом инфляции и роста магазинов выручка должна была вырасти на 30% (как X5), а не на 8% ‼️

Компания проигрывает конкуренцию со своим форматом! И надо срочно что-то делать, иначе можно пойти по пути Ашана. Очень велики шансы, что экспансия с ростом числа магазинов у Fix Price скоро закончится, а значит уведание будет еще сильнее!

— Расходы. Основным расходом у ритейлеров помимо себестоимости продукции является расходы на персонал, а тут рост составил 32% до 32 млрд. Вот так дефицит рабочей силы негативно влияет на маржу компании, поэтому операционная прибыль упала на 15% до 22 млрд 📉

( Читать дальше )

Вышел отчет за 9 месяцев у компании Яндекс, да выручка и EBITDA растут, но есть новые тенденции, которые меня прям бесят и раздражают при новом менеджменте (первые сигналы были на 6 месяцах))! О них я и напишу в посте.

📌 Какие три вещи мне не нравятся!

После разделения компании все думали, что у компания станет сильно лучше по прибыли, так как уйдут убыточные западные стартапы, да EBITDA выросла, но прибыль у компании по-прежнему под давлением. Под давлением она из-за ''классных'' решений новых (или старых) управляющих:

— Вознаграждение акциями. Менеджмент компании продолжает радовать себя акциями! Подарив себе акций еще на 17 млрд в 3 квартале, а всего уже надарили акций на 70 млрд за 9 месяцев, поэтому извините, но у Яндекса нулевая прибыль за этот период!

Некоторые могут сказать: «Да ладно, тебе жалко что-ли? Дополнительная мотивация подстегнет работать лучше!» Да, жалко! Во-первых, потому что сотрудники Яндекса итак получают хорошие зарплаты, премии и другие плюшки! А во-вторых, если поделить 70 млрд на 25 тысяч сотрудников, то получается, что каждый сотрудник получил почти по 3 млн рублей!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 9 месяцев у компании Ленты. На хвалебные цифры год к году смотреть не вижу смысла, так как сейчас это абсолютно другая компания!

📌 Пару слов об отчете

— Выручка и операционная прибыль. Выручка квартал к кварталу осталась на том же уровне — 211 млрд как и операционная прибыль — 11 млрд. Пока стоим на месте, хотя четвертый квартал будет рекордным по всем параметрам, но есть мини-звоночек.

— Долг. Самая интересная ситуация у компании с долгом, так как Монетка была куплена на заемный капитал. И вроде чистый долг не поменялся, но руководство поступает максимально грамотно: весь кэш направляет на его гашение. В начале года долг был 140 млрд, а сейчас 119 млрд. Проблема тут в том, что короткий долг сейчас составляет 63 млрд при кэше в 27 млрд! А долг был очень дешевый по текущим временам: взят под ставку меньше 11%. Есть вероятность, что придется брать +-30 млрд по ставке 20+, что будет давать дополнительно около 3 млрд в год процентных расходов ‼️ Дивидендов я бы не ждал за 2024 год, гашение долга — это приоритет для компании!

( Читать дальше )

Вышел первый отчет по МСФО за 9 месяцев! И как всегда первыми среди первых выступает любимая Северсталь, не буду томить и сразу перейду к разбору (прошлый разбор тут).

📌 Что в отчете?

— Выручка. Выросла на 18% за 9 месяцев до 629 млрд и на 14% в 3 квартале до 220 млрд, что стало возможно из-за роста доли готовой продукции и роста цен. И к сожалению этого недостаточно ‼️

— Операционная прибыль. А недостаточно этого потому что операционная прибыль осталась на уровне 161 млрд как годом ранее – это значит, что расходы растут быстрее доходов! В третьем квартале было зафиксировано уже падение операционной прибыли с 61 до 53 млрд год к году ⚠️

— FCF и дивиденды. И несмотря на это компания направит на квартальный дивиденд 49 рублей (4%), но если все так плохо с операционной прибылью, то как компания сможет заплатить сильно больше чем во втором квартале? Работа с оборотным капиталом! Компания за квартал высвободила оборотного капитала на 14 млрд за счет продажи запасов.

Проблема заключается в том, что данный трюк с запасами будет трудно повторять дальше, а весь Сapex будет в 4 квартале, так как компания за 9 месяцев капитальные затраты составили 71 млрд при запланированных +-120 млрд! Очень вероятно, что FCF обнулится в 4 квартале, поэтому дивиденды будут символическими и рынок разочаруется в компании.

( Читать дальше )