Русская аквакультура (AQUA): знакомлюсь с компанией через ее отчет за 2 квартал.
Напомню, что нельзя построить дом сходу, и нельзя составить адекватное впечатление про инвестиционную привлекательность акций компании с первого дня её анализа. С компанией надо пожить, понаблюдать. Сегодня я только первый кирпичик закладываю в анализ Русаква. Вот к каким выводам я пришёл.
У компании очень непостоянная выручка и объемы продаж. При первом взгляде удивляет рост выручки с 3,2 в 2018 до 8,8 млрд руб в 2019. Причина: объем реализации вырос с 6,8 тыс т до 18 тыс т. В 1-м полугодии этого года продали 9,6 тыс т., но создается впечатление, что во 2-м будет падение продаж. Почему?
Потому что биологические активы 7784 т. живой рыбы (падение почти в 2 раза по сравнению с концом 2019). Малька 1,5 тыс т. На форуме акций Русской Аквакультуры мне подсказали, что срок роста рыбы 20+ месяцев. Прикидывая в уме эти цифры, получается, что либо будет падение продаж во 2-м полугодии, либо если во 2-м полугодии продадут столько же, будет очень серьезный провал в 2021, потому что придется ждать пока вырастет новая рыба.
Аналогичное впечатление возникает, когда сравниваешь другие цифры: Выручка 5,26 млрд, Биологические активы 4 ярда. Убыток от их переоценки 2,26 млрд. за полугодие.
Тут вообще возникает несколько дилетантских вопросов:
👉Биологические активы интересно по какой стоимости оцениваются?
👉По той же, что превращаются в выручку или дешевле?
👉Как они считают количество рыбы плавающей в воде, чтобы узнать биологические активы?
Долгосрочный график выручки тоже не внушает доверия:
Авто-репост. Читать в блоге >>>
Тимофей Мартынов,
Фактически биомасса рыбы в кг, которая плавает в воде — расчетный показатель.
Есть стартовый показатель зарыбления малька: количество и средняя навеска.
Есть кормление и коэффициент конверсии: прирост на 1 кг скормленого корма в зависимости от температуры воды и веса рыбы.
Есть плановый отход рыбы.
Контрольные точки расчетных показателей:
— Выборочное взвешивание для определения средней навески партии
— Пересчет рыбы при пересадке/рассадке между садками с помощью рыбоводных счетчиков
В полугодовой отчетности МСФО примечание 10 про то, какую модель оценки они используют для оценки биомассы в воде в деньгах. (согласно стандарту МСФО IAS 41)
Провал в выручке, как уже писали, из-за болезни рыбы и фактически перезапуска компании. С тех пор они, как утверждается, провели работу для недопущения массового падежа рыбы. Также с недавнего времени они перешли на нормализованный цикл, когда каждый год зарыбляется и снимается примерно одно количество рыбы на текущих участках + освоение новых.
Слабый рост на отчетную дату частично компенсировался ростом в июле-августа, согласно РусАкве.
Евгений Данилов, ого, круто! откуда вы знаете все детали?
Это все в примечании к МСФО написано?
