Корпоративные кредиты продолжают стабильно расти год к году, розничные вернулись к ускорению. Банк России вчера опубликовал данные по банковскому сектору за январь 2019 г. Корпоративные кредиты выросли на 0,8% месяц к месяцу (здесь и далее – за вычетом переоценки). Год к году рост остался на декабрьском уровне 5,1%. При этом рублевая часть корпоративных кредитов сохраняет опережающую динамику – она увеличилась на 1,7% месяц к месяцу и 12,3% год к году. Розничные кредиты увеличились за месяц на 1,3%, год к году они, прервав ускорение на один месяц, вновь прибавили темп, показав уровень плюс 23% против 22,3% в декабре. ЦБ также опубликовал данные по розничным сегментам за 2018 г., согласно которым как ипотечные кредиты, так и необеспеченные ссуды увеличились примерно на 23%, в автокредитах рост остался более скромным (около 15%). В корпоративных кредитах лидерами остались компании транспорта и связи (плюс 33% за 2018 г.), опередили средние показатели по сектору и сегменты торговли (плюс 14%), сельского хозяйства (плюс 16%) и добывающая отрасль (плюс 10%). Кредитование МСБ с поправкой на переоценку прибавило 4,2% за 2018 г.

( Читать дальше )

Компания демонстрирует органический рост выручки и EBITDA. Вчера Veon опубликовал результаты за 4 кв. 2018 г. по МСФО, которые оказались выше ожиданий рынка по выручке, но ниже их по EBITDA. Так, выручка сократилась на 3% (здесь и далее – год к году) до 2,2 млрд долл., превысив наш и консенсусный прогнозы на 3%. EBITDA уменьшилась на 5% до 714 млн долл., что на 1,4% и 1,8% ниже нашей оценки и рыночных ожиданий соответственно и предполагает рентабельность на уровне 31,7%. Органический рост выручки (то есть без учета влияния курсовых разниц) составил 5,3%, EBITDA – 10%. Чистая прибыль оказалась на уровне 33 млн долл., выше нашего прогноза.

Итоговые дивиденды за 2018 г. составят 0,17 долл./АДР. Veon также сообщил, что его наблюдательный совет утвердил выплату итоговых дивидендов за 2018 г. в размере 0,17 долл./акция с датой закрытия реестра 8 марта. Это предполагает дивидендную доходность в размере 7,1%. С учетом ранее выплаченных промежуточных дивидендов общие выплаты по итогам 2018 г. составят 0,29 долл./акция с аннуализированной доходностью 12,0%. По итогам 2019 г. компания ожидает (без учета эффекта применения правила МСФО 16) органического роста выручки около 1–3%, органического роста EBITDA в диапазоне 1–5% и свободного денежного потока в размере около 1 млрд долл. (с учетом разового получения 350 млн долл. компенсации в рамках соглашения с Ericsson). В 4 кв. 2018 г. выручка Veon в России увеличилась на 7,8% до 75,9 млрд руб. (1,1 млрд долл.), при этом мобильная выручка выросла на 3% до 58,8 млрд руб. (0,9 млрд долл.). EBITDA сократилась на 1% до 24,9 млрд руб. (374 млн долл.). На Украине выручка увеличилась на 17% до 5,0 млрд гривен (179 млн долл.), EBITDA – на 12% до 2,8 млрд гривен (100 млн долл.). В Пакистане выручка возросла на 23% до 50 млрд рупий (368 млн долл.), EBITDA – на 26% до 23,2 млрд рупий(173 млн долл.). Чистый долг по состоянию на конец 4 кв. 2018 г. сократился на 5% квартал к кварталу до 5,5 млрд долл. При этом соотношение Чистый долг/EBITDA за предыдущие 12 мес. не изменилось, составив 1,7.

( Читать дальше )

Рынки, похоже, отыграли позитив от очередного раунда торговых переговоров. Мировые рынки начали неделю ростом на фоне позитивных комментариев после очередного раунда переговоров США и Китая. Напомним, что одним из итогов этих переговоров стал перенос сроков введения повышенных торговых пошлин на китайский импорт в Соединенные Штаты. При благоприятных внешних условиях российский рынок открылся вчера в зеленой зоне, однако во второй половине дня цены на нефть устремились вниз, и часть прироста была утрачена. Тем не менее оба основных индекса завершили день в плюсе, прибавив немногим больше 0,2%. Основным бенефициаром успешных переговоров ожидаемо оказался китайский Shanghai SE Composite, подскочивший за день на 5,6%, но и остальные мировые индексы завершили торги умеренным ростом. Европейский Euro Stoxx 50 поднялся на 0,3%.

Британский премьер Тереза Мэй предложила перенести сроки брекзита, чтобы не допустить выхода страны из ЕС без утвержденного соглашения. По данным СМИ, руководство ЕС готово поддержать эту инициативу. Американский рынок вчера также оставался в зеленой зоне, хотя к закрытию сдал часть завоеванных позиций. Индекс S&P 500 вырос на 0,1%.

( Читать дальше )

ОФЗ завершили неделю практически без изменений. На рынке рублевого госдолга торговая активность в пятницу была крайне низкой, оборот едва превысил 8 млрд руб. Цены ОФЗ не изменились, несмотря на небольшое укрепление рубля. Российская валюта подорожала за основную сессию примерно на 0,3% до 65,4 руб./долл. благодаря росту цен на нефть (плюс 0,7% для марки Brent) и приближению налогового периода. В целом же, неделя завершилась лишь незначительным ростом котировок ОФЗ после заметного спада неделей ранее. Основную поддержку рынку оказывают цены на сырье, а также факт отсутствия новостей о внесенном в Конгресс США законопроекте по санкциям.

Цены на нефть выросли примерно на 2% относительно предыдущей пятницы и сейчас находятся вблизи максимума с середины ноября прошлого года, что в совокупности с налоговыми платежами позволило рублю укрепиться на 1,4%. Тем не менее уверенного спроса на рублевый госдолг мы не видим. Осторожны инвесторы и на первичных аукционах, где неограниченное предложение оказывает давление на кривую. Нежелание инвесторов брать на себя рыночный риск привело к тому, что в ходе аукциона, состоявшегося в среду, спрос на короткую дюрацию был выше, чем на среднюю.

( Читать дальше )

Выручка возросла на 9% год к году, а EBITDA сократилась на 4%. В пятницу Лента опубликовала результаты по МСФО за 2 п/г 2018 г., которые отразили существенное замедление роста выручки при сокращении рентабельности. В частности, выручка компании возросла на 9% (здесь и далее – год к году) до 220 млрд руб. (3,3 млрд долл.) против роста на 18% в предыдущем полугодии. Скорректированная EBITDA снизилась на 4% до 19,1 млрд руб. (289 млн долл.), что на 5,4% ниже консенсусного прогноза. Скорректированная рентабельность по EBITDA упала на 1,2 п.п. до 8,7%. Чистая прибыль компании сократилась на 24% до 6,6 млрд руб. (100 млн долл.).

В следующем году компания может рассмотреть возможность выплаты дивидендов. Валовая рентабельность Ленты во 2 п/г 2018 г. снизилась на 0,1 п.п. до 21,1%. Общие и административные расходы в процентах от выручки составили 12,2%, увеличившись на 0,9 п.п., что отражает рост расходов на персонал, маркетинг и коммунальные услуги, опережающий рост выручки. Чистый долг компании составлял на конец года 93,3 млрд руб. (1,3 млрд долл.), что эквивалентно 2,6 скорректированной EBITDA за предыдущие 12 месяцев. В 2019 г.

( Читать дальше )

Ждем снижения маржи и в то же время хорошей динамики комиссий и прочего дохода. ВТБ завтра опубликует отчетность за 4 кв. 2018 г. по МСФО и проведет телефонную конференцию. По нашей оценке, чистая прибыль банка составит около 34 млрд руб. Это на 17% ниже, чем было в предыдущем квартале, и на 23% – чем в 4 кв. 2017 г., но предполагает годовой результат в размере 174 млрд руб., а следовательно, примерно соответствует годовому прогнозу менеджмента (170 млрд руб.) и означает рост на 45% по итогам года. Исходя из месячных показателей октября-ноября, мы ждем снижения маржи и ЧПД квартал к кварталу на 40 б.п. и 8% соответственно (ранее менеджмент указывал, что переклассификация Почта Банка снизит маржу примерно на 20 б.п. в 4 кв.). С другой стороны, чистые комиссии могли показать довольно сильную динамику – плюс 23% за квартал. Кроме того, данные за октябрь-ноябрь предполагают высокий прочий доход, что должно быть связано в том числе с продажей «ВТБ Страхования» Согазу.

ВТБ должен опередить сектор по росту кредитования год к году. В части расходов мы ждем сезонного роста, однако отношение Расходы/Доходы (по нашей оценке, на уровне 41,5%) должно быть ниже, чем в 4 кв. прошлого года (44,4%), в частности из-за переклассификации Почта Банка. Стоимость риска для 4 кв. мы оцениваем на уровне около 1,7% – чуть выше, чем в 3 кв., в том числе за счет несколько большего ослабления рубля.

( Читать дальше )

Выручка росла быстрее тарифа за счет поступлений на компенсацию потерь. В пятницу ФСК ЕЭС опубликовала умеренно позитивные финансовые результаты за 2018 г. по РСБУ, которые в части выручки и EBITDA обычно близки к данным по МСФО (отчетность по международным стандартам ожидается в марте). Так, выручка увеличилась на 11,2% (здесь и далее – год к году) до 240,2 млрд руб., в том числе выручка от передачи электроэнергии – на 10,9% до 213,6 млрд руб., от услуг по технологическому присоединению – на 13,5% до 24,3 млрд руб. Значительная часть прироста выручки от услуг передачи электроэнергии (13,6 млрд руб. из 21,0 млрд руб.) пришлась на увеличение доходов от компенсации потерь (начисляются с середины 2017 г.), тогда как без учета этой статьи рост выручки от передачи составил бы 4,4%, что соотносится с темпами индексации тарифов.

Рентабельность по EBITDA упала на 6 п.п. до 53,7%. EBITDA, скорректированная на резервы по сомнительным долгам и переоценку финансовых активов, без учета доходов от технологического присоединения сократилась на 0,2% до 129,0 млрд руб. Это предполагает снижение рентабельности на 6 п.п. до 53,7% и отражает рост себестоимости на 12,1% до 170,8 млрд руб., который опережает темпы увеличения тарифов.

( Читать дальше )

Европейская статистика снова разочаровывает. Российский рынок акций начал пятничные торги вблизи уровней закрытия четверга, но затем котировки умеренно выросли благодаря подъему цен на нефть и улучшению внешнего фона. Поддержало рынок и укрепление рубля, связанное с периодом налоговых платежей. По итогам дня индекс РТС поднялся на 0,8%, а индекс IMOEX прибавил 0,7%. Внешние рынки умеренно подрастали на ожиданиях новостей с переговоров США и Китая. Индекс Euro Stoxx 50 завершил сессию на 0,2% в плюсе. Европейская статистика между тем остается слабой. ВВП Германии в 4 кв. показал нулевой рост квартал к кварталу и вырос лишь на 0,9% год к году. Европейская потребительская инфляция в январе составила 1,4% год к году, что совпало с предварительной оценкой. Базовая годовая инфляция составила 1,1%, а за месяц цены в еврозоне даже снизились на 1%.

В пятницу будут опубликованы предварительные данные по инфляции в еврозоне за февраль. Ожидается, что годовая инфляция в феврале ускорилась на 0,1 п.п. до 1,5%. На экономике региона сказываются, в том числе торговые проблемы. Как сообщил в пятницу Bloomberg, Евросоюз готов ввести пошлины на импорт продукции ряда американских компаний, в том числе Caterpillar, Xerox, Samsonite, суммарным объемом около 20 млрд долл., если США введут пошлины на ввоз в страну продукции европейского автопрома.

( Читать дальше )

Рентабельность может остаться на уровне прошлого года. В понедельник, 25 февраля, Veon опубликует финансовую отчетность за 4 кв. 2018 г. по МСФО. Мы ожидаем сохранения тенденции органического роста выручки на ключевых рынках, но при этом динамика долларовых показателей останется в негативной зоне из-за ослабления основных операционных валют, включая рубль и украинскую гривну. На рентабельность в России продолжит оказывать негативное влияние интеграция активов Евросети и рост доли продаж устройств. В частности, мы ожидаем, что выручка сократится на 6% (здесь и далее – год к году) до 2,2 млрд долл., а EBITDA – на 4% до 724 млн долл., что предполагает повышение рентабельности по EBITDA на 0,3 п.п. до 33,0%.

Рост выручки в России и на Украине продолжится. По нашим прогнозам, выручка Veon в России в 4 кв. 2018 г. вырастет на 7% до 75,1 млрд руб. (1,1 млрд долл.), при этом мы ожидаем роста в сегменте мобильной выручки на 9% и падения доходов сегмента фиксированной связи на 7%. Мы прогнозируем увеличение EBITDA в России на 0,3% до 25,2 млрд руб. (378 млн долл.) и рентабельность по EBITDA на уровне 33,5%.

( Читать дальше )

Рост EBITDA в долларах – 7% год к году. Вчера Газпром нефть представила отчетность за 4 кв. 2018 г. по МСФО. Выручка увеличилась на 22% год к году и снизилась на 26% квартал к кварталу до 662 млрд руб. (9,96 млрд долл.), на 0,5% выше консенсусного прогноза и на 2,2% – нашей оценки. Показатель EBITDA (рассчитанный как OIBDA, то есть сумма операционной прибыли и амортизации) вырос на 22% и снизился на 26% соответственно до 145 млрд руб. (2,19 млрд долл.), практически совпав с нашими ожиданиями и на 1% превысив рыночные. В долларовом выражении EBITDA прибавила 7% год к году и упала на 27% квартал к кварталу. Рентабельность по EBITDA снизилась на 0,7 п.п. относительно уровня годичной давности и 6,5 п.п. к предыдущему кварталу до 22,0%. Чистая прибыль выросла на 21% год к году и сократилась на 41% квартал к кварталу до 78 млрд руб. (1,17 млрд долл.), на 2% выше рыночного прогноза и на 7% ниже нашей оценки. Чистая рентабельность снизилась на 0,4 п.п. год к году и на 7,4 п.п. квартал к кварталу до 11,8%.

Рост экспорта нефтепродуктов поддержал EBITDA в 4 кв. Цена Urals снизилась квартал к кварталу на 9% до 67 долл./барр., а в рублевом выражении – на 8% до 4,47 тыс. руб./барр. За вычетом экспортной пошлины цена Urals снизилась в долларах на 14%, в рублевом выражении – на 13% квартал к кварталу. Рост чистой экспортной цены год к году составил 1% в долларах до 48 долл./барр. и 15% в рублях до 3,19 тыс. руб./барр.

( Читать дальше )