На прошлой неделе Далип Сингх из администрации Джо Байдена заявил о планах США лишить Россию доходов от продажи энергоресурсов. Однако европейские страны не спешат к полному перекрытию вентиля, а Москва наращивает поставки в страны Азии.

О полном запрете импорта российского газа среди европейских стран объявили только Литва, Латвия и Эстония. Польша планирует отказаться от газа и угля в ближайшие месяцы, а от нефти до конца года. Для России это небольшие потери, так в 2020 году Польша импортировала 9,4 млн тонн угля, что составило 5% от объема экспорта. При этом ключевой партнер в ЕС – Германия – незначительно сократила долю России в импорте энергоресурсов: нефти с 35% до 25% и газа с 55% до 40%.

Предвидя осложнения со сбытом энергоресурсов, Россия еще в феврале заключила ряд новых соглашений с Китаем: $117,5 млрд в контрактах на поставку нефти и газа и $20 млрд – на поставку угля. В 2021 году Китай стал крупнейшим покупателем российской нефти, в среднем импортируя 1,72 млн баррелей в сутки. Однако апрельский импульс связан не столько с Китаем, сколько с Индией.

Инфляция в США растет самыми быстрыми за последние 40 лет темпами и, по предварительным оценкам, в марте приблизится к 8,5%. Попытка «мягкой посадки» со стороны ФРС не увенчается успехом, регулятор будет вынужден сильнее «надавить на тормоз», что приведет к рецессии.

По мнению экономистов из Deutsche Bank, рецессия (падение темпов роста ВВП два квартала подряд) в США будет зафиксирована на стыке 2023 – 24 гг. Рецессия будет мягкой, что выразится в небольшом (чуть выше 5%) всплеске безработицы. Инфляция с 2023 года будет снижаться и вернется к целевому уровню в 2% в 2025 году.

С вероятностью в 30-35% риск рецессии также прогнозируют Moody's Analytics и JPMorgan Chase, вспоминая кризис 70-х годов, когда нефтяное эмбарго привело к значительному росту цен на энергоносители. Тогда высокая инфляция продержалась почти 10 лет с пиком в 14,8% в 1980 году.

Инфляция в США, % (г/г)

Поскольку ОПЕК+ запланировала увеличение добычи в мае всего на 432 тыс. баррелей в сутки, что недостаточно для охлаждения рынка, США и Международное энергетическое агентство объявили о планах распечатки нефтяных стратегических запасов. Совокупный объем поставок ожидается в районе 240 млн баррелей или 1,3 млн б/с в течение полугода. Это должно несколько снизить стоимость сырой нефти, однако большого эффекта не предвидится.

С одной стороны, под угрозой поставки углеводородов из России; с другой, ожидание решения по увеличению добычи сырой нефти странами ОПЕК+ и локдаун в крупнейшем китайском городе Шанхае. Все это привело к значительному росту волатильности и маржинальных требований, а стоимость хеджирования подскочила на 25% — 50%.

Источник изображения: bloomberg.com

Китай продолжает использовать политику Covid Zero, которая в ответ на выявление заболевания в отдельном районе предполагает жесткое ограничение на передвижение с массовым тестированием населения. В этот раз ограничения затронут 10 млн из 25 млн жителей Шанхая. Локдаун в крупнейшем китайском городе неизбежно приведет к снижению потребления энергоресурсов. Аналитическое агентство Rystad Energy оценивает его влияние в 200 тыс. баррелей в сутки.

Еще дополнительные 430 тыс. б/с на мировом рынке могут появиться в мае благодаря решению ОПЕК+, заседание организации запланировано на 31 марта. Не входящие в ОПЕК+ страны, по оценкам альянса, увеличат добычу в 2022 году на 3 млн б/с, при этом мировое потребление вырастет на 4,2 млн б/с. Даже без учета геополитического обострения на нефтяном рынке сохраняется небольшой дефицит, который может быть нивелирован не раньше третьего квартала.

Сейчас каждый политический шаг вызывает серьезные волнения на нефтяном рынке, поскольку неопределенность повышает риски нового энергетического кризиса. По оценкам Rystad Energy, массовый запрет российской нефти спровоцирует рост цен до $240 за баррель в течение нескольких месяцев и приведет к риску стагфляции в странах ЕС и даже США. Это вынуждает Запад искать альтернативу российской нефти.

В 2018 году Иран вновь отключили от SWIFT, а США пригрозили санкциями странам-импортерам иранской нефти, призвав закупаться в Саудовской Аравии. В результате добыча в Иране с более чем 2 млн баррелей в сутки за несколько лет рухнула до 600 тыс. б/с. Теперь США пошли на попятную, реанимируя переговоры по иранской ядерной сделке. Аналогичная ситуация происходит вокруг Венесуэлы, имеющей самые большие доказанные запасы сырой нефти в мире. После многолетнего санкционного прессинга и блокировки золотовалютных резервов впервые за несколько лет американская делегация посетила Венесуэлу.

Для политической карьеры Джо Байдена крайне важно изыскать способы снижения нефтяных цен, которые приводят к значительному росту инфляции в США. Сегодня выйдут данные за февраль, ряд экспертов прогнозирует показатель выше 8%.

Долгое время ФРС не признавала инфляцию реальной проблемой, называя рост цен «временным явлением». Эта ошибка приведет к следующим неоптимальным решениям, известным как «множественное равновесие» — считает профессор Уортонской школы Пенсильванского университета Мохаммед А. Эль-Эриан.

Несмотря на рост инфляции до 7,5%, ФРС продолжает программу покупки облигаций. Это сильнее надувает пузырь и грозит серьезным коллапсом при резком переходе к монетарному ужесточению. Эль-Эриан считает, что регулятор упустил время, когда посадку можно было осуществить мягко. Текущие внешнеэкономические факторы подтолкнули цены на нефть к отметке в $100 за баррель, что обещает затяжной рост инфляции как в США, так и во всем мире.

Инфляция в США, % (г/г)

Ситуацию могло бы сгладить увеличение добычи странами-участницами ОПЕК+: завтра состоится плановое заседание, на котором будет рассмотрено повышение на 400 тыс. баррелей в сутки с апреля. Однако в большей степени цены на энергоресурсы сейчас зависят от геополитической обстановки, нежели от соотношения спроса и предложения.

В то время как ОПЕК+ сталкивается со сложностями в увеличении поставок, а JPMorgan прогнозирует Brent по $120 за баррель, в США вновь расцветает сланцевая добыча нефти. Главный исполнительный директор Liberty Oilfield Services Крис Райт считает, что сегодня наступило лучшее время для бурения с начала сланцевой революции.

Несмотря на высокую стоимость нефти, ОПЕК+ с марта увеличивает добычу всего на 400 тыс. баррелей в сутки. Из-за низких инвестиционных вложений в отрасль в последние два года, альянс испытывает сложности в более быстром наращивании объемов. Проблема усугубляется эскалацией военного конфликта в Ливии и блокадой западных месторождений.

Новым военным конфликтом на глобальной карте может обернуться конфликт между Россией и Украиной. По оценкам JPMorgan, доля России в импорте природного газа европейскими странами составляет 45%, из которых 70% идут транзитом через Украину. В случае открытых боевых действий возникнут перебои с поставкой энергоресурсов в страны ЕС. Это приведет к значительному скачку цен, а цена за бочку нефти достигнет $120 с риском последующего роста до $150.

На вчерашнем совещании члены коалиции утвердили план увеличения добычи сырой нефти на скромные 400 тысяч баррелей в сутки. Несмотря на высокую стоимость нефти и энергетический кризис в ряде регионов, ОПЕК+ сталкивается сразу с двумя угрозами.

Во-первых, странам альянса с трудом удалось увеличить поставки в январе. Сказались как недостаточность инвестиций в отрасль в последние два года, так и беспорядки в Ливии. Из-за блокады западных месторождений добыча в Ливии рухнула на 140 тыс. б/с.

Во-вторых, поступает все больше сигналов о замедлении мировой экономики. В Китае грозит обвалом рынка недвижимости долговой кризис крупнейшего застройщика – Evergrand. В США прогнозируется значительное замедление прироста ВВП уже в первом квартале, а рынок труда демонстрирует худшие показатели с середины 2020 года. Так, число занятых в январе в несельскохозяйственном секторе сократилось на 301 тыс.

Возросшие цены на энергоносители и проблемы с поставками в отдельных регионах могли привести к увеличению квот добычи стран-участниц ОПЕК+. Однако опасения распространения нового и более заразного штамма омикрон вносят свои коррективы. Рынки уже отреагировали отрицательно, а нефть потеряла в цене 18% от ноябрьских максимумов.

Прошло только три недели после обнаружения омикрон в ЮАР, а штамм уже ответственен более чем за половину новых случаев заражения в стране. Омикрон признают заразнее дельты, но пока неясно, в какой степени и насколько хороши против него имеющиеся вакцины. Так, в центре Гамалеи утверждают, что «Спутник V» способен защитить от вируса, но в случае необходимости обязуются выпустить специальную версию за 45 дней.

29 ноября первый случай омикрона был выявлен в США у вернувшегося из ЮАР гражданина. Заразившийся был полностью вакцинирован и переносит болезнь в относительно легкой форме. Однако факт выявления нового штамма негативно отразился на фондовых рынках и в особенности на акциях авиаперевозчиков. Туристические направления внутри страны вернулись к доковидному уровню, а вот бизнес-перелеты и международное авиасообщение вновь под давлением.

Пока все ждут шоу от завтрашнего отчета ФРС, рассмотрим превалирующие тенденции и прогнозы на ближайшие шесть-восемь месяцев.

Энергетический кризис по-прежнему царствует на международном рынке, а многие страны вынуждены не только замещать природный газ нефтью, но и увеличивать потребление неэкологичного угля для выработки тепла и электроэнергии. Ситуация с дефицитом только усугубляется, поскольку снижение ограничений на путешествия и туризм привели к росту потребления бензина и авиационного топлива в последние несколько месяцев. По оценке Bank of America, спрос на нефть будет опережать предложение в течение ближайших полутора лет.

Источник изображения: BofA Global Research

ОПЕК+ может в ближайшее время увеличить квоты на добычу нефти, но последствия 2020 года в виде сокращения инвестиций в отрасль не позволят ряду стран оперативно нарастить объемы поставок. Запасов сырой нефти в странах ОЭСР слишком мало, чтобы справиться с ожидаемым ростом потребления. Франциско Бланш из BofA прогнозирует Brent по $120 до середины 2022 года.

Глобальный энергетический кризис усугубляется, несмотря на точечные проблемы в экономике отдельных регионов. При бездействии со стороны ОПЕК дефицит нефти в четвертом квартале только усилится, а рубль продолжит укрепление.

На прошлой неделе Международное энергетическое агентство (МЭА) сообщило о повышении спроса на нефть в объеме 500 тыс. баррелей в сутки из-за энергетического кризиса. Суммарный же дефицит агентство оценивает в 700 тыс. б/с до конца текущего года, а мировые запасы будут сокращаться более быстрыми темпами, чем это наблюдалось в третьем квартале.

Источник изображения: eia.gov

В ряде стран из-за высоких цен на газ приступили к сжиганию нефтепродуктов и угля для получения электроэнергии. Эта тенденция не обошла даже США, где впервые за несколько лет прогнозируется рост потребления твердого ископаемого.