Либерализация внутреннего рынка облигаций
Основная мысль: Либерализация облигационного рынка — безусловно, весьма положительный шаг, который позволит: 1) повысить устойчивость российских финансовых рынков; 2) увеличить приток капитала; 3) снизить стоимость капитала в экономике; 4) расширить пул доступных долгосрочных средств для инвестирования. В выигрыше будут, главным образом, государственные облигации, хотя мы ожидаем определенных положительных последствий и для более широкого рынка, особенно региональных и корпоративных облигаций инвестиционной рейтинговой категории, в то время как бумаги второго эшелона могут остаться в стороне.
Либерализация внутреннего рынка облигаций останется ключевой темой российского финансового рынка в 2013 г., особенно в начале года, когда запланированы окончательные шаги по предоставлению иностранным инвесторам доступа к рынку (например, открытие Euroclear/Clearstream счетов депо в НРД и предложение клиентам возможности расчетов по российским облигациям).


( Читать дальше )

 
Объем спроса по верхней границе установленного диапазона доходности на облигации федерального займа выпуска 26209 на сегодняшнем аукционе составил 59,151 млрд. рублей при предложении в 30 млрд. рублей, говорится в материалах Минфина РФ. Размещенный объем выпуска составил 30 млрд. рублей, выручка от размещения - 32,732 млрд. рублей.
Цена отсечения облигаций была установлена на уровне 106,2000% от номинала, средневзвешенная цена — 106,3368% от номинала. Доходность по цене отсечения составила 6,83% годовых, по средневзвешенной цене — 6,81% годовых.
Предполагаемый интервал доходности ОФЗ 26209 на сегодняшнем аукционе был объявлен Минфином РФ вчера в диапазоне от 6,88% до 6,93% годовых.
Полное погашение облигаций — 20 июля 2022 года, ставка полугодового купона составляет 7,6% годовых.

После коррекции в ОФЗ, на фоне неудачного аукциона по 207 бумаге и проведени сбонда, вчера опять начали покупать.
Доллар  продолжают продавать нерезы, в пром масштабах.
Из бесед на сбонде с западными коллегами и приятелями — к вам еще не пришли real money (страховые и пенсионные деньги), ПОКА это только спекулянты
Интерес будет ТОЛЬКО к ОФЗ и корпоратам сувереного качества.
Собственно в остальные сегменты (субфеды и корпораты  ниже суверена) будут выдавливаться банки и местыне пенсионные/страховые.
Повториться ситуация 2007-2008

Сегодня Минфин проведет аукцион по размещению 15-летних ОФЗ-26207
на сумму 25 млрд руб. Заявленный ориентир доходности выпуска (6.95–7.00%)
соответствует рыночному уровню: вчера до объявления новая бумага
торговалась с доходностью 7.02-7.07%, а после доходность понизилась до 6.97–
6.99%. Сегодняшний аукцион завершает процесс размещения ОФЗ-26207,
объем которых в обращении достигнет 150 млрд руб. На следующей неделе
Минфин планирует выставить на продажу новые облигации с аналогичным
сроком обращения – 15 лет. Несмотря на стремительный подъем котировок ОФЗ
на прошлой неделе (доходность 15-летней бумаги опустилась с 7.35% до менее
7.00%), мы по-прежнему ожидаем высокого спроса на аукционе, прежде всего со
стороны зарубежных инвесторов. В частности, спрос на последних двух
аукционах превысил предложение в 4.5–5.5 раза. Очевидному росту активности
нерезидентов на рынке ОФЗ способствует предстоящая либерализация.
Мы ожидаем, что в ближайшем будущем эта тенденция сохранится

ВТБ-Капитал 

Summary: Opening the door toRussia’s OFZ market
The process of making local RUB denominated government bonds (OFZ) suitable for trading and settlement on Euroclear has reached its final stage. Barring hiccups, foreigners should be able to trade OFZ on the system by early next year. We update our previous analysis (RussiaLocal Markets: Liberalisation brings opportunity, 27 February 2012) on the impact this could have on foreign inflows, OFZ yields and the currency.

Attractive yields of around 7% and low public debt (9% of GDP) make OFZs appealing, in particular as global fund allocations continue to shift intoEM debt. Atthe same time,Russia’s monetary policy is becoming more supportive for local rates markets, as it focuses on inflation targets, allowing for more RUB flexibility and using interest rates as the main policy instrument.

We see big potential for the OFZ market to catch up from its currently small foreign ownership base and still underweight positions by EM bond investors. We estimate USD25-40bn of foreign flows into the OFZ market over the next two years, which would raise the share of foreign ownership in Russia’s market closer to the average for foreign holdings in local EM bond markets.

( Читать дальше )

Объем инвестиций в облигации ЕМ превысил 1 млрд долл.
— Несмотря на «короткую» неделю из-за праздников в США, аппетит к риску EM сохранился на фоне одобрения выделения помощи Греции и обнадеживающих заявлений американских политиков по проблеме fiscal cliff. Приток инвестиций в облигации ЕМ за неделю с 21 по 28 ноября составил 1,05 млрд долл. или 20,6% притока во все глобальные облигационные фонды (EM+DM) в объеме 5,1 млрд долл. (+19,7% за неделю). Всего с начала года приток средств в облигационные фонды составил 255,7 млрд долл., в т.ч. в ЕМ – 38,8 млрд долл. или 15,2% всех средств.
Российские и бразильские облигации продолжают пользоваться спросом
— В российские облигации за неделю 21-28 ноября было вложено 94 млн долл. (+1 млн долл.) – 30% от притока в страны BRICS и 9% от общего притока в облигации ЕМ. Лидерство по привлеченным инвестициям в долговые инструменты перехватила Бразилия на фоне оживления первичного рынка (+302 млн долл.) – страна привлекла 114 млн долл. Третье место занял Китай (50 млн долл.), четвертое – ЮАР (44 млн долл.) – приток средств в эти страны за рассматриваемую неделю замедлился.


( Читать дальше )

Just look at the headlines we see this morning in Bloomberg:
*SWEDISH EXPORT TO SELL 305M RUBLES OF 4YR, 5.03% URIDASHI BONDS
*BNP PARIBAS TO SELL 185M RUBLES OF 3YR, 5.15% URIDASHI BONDS
*RABOBANK TO SELL 1.974B RUBLES OF 5YR, 6.45% URIDASHI BONDS
*HSBC BANK TO SELL 195M RUBLES OF 4-YR, 5.5% URIDASHI BONDS
Almost 3 bio rub in total and that’s just over a period of smth like one week. For
comparison, avg monthly issuance in January-August was less than 1 bio rub, in
September – 3.5 bio rub, in October – 4 bio rub. Rub uridashi issuance is now
higher than ZAR, NZD and approaching TRY, although still well below BRL.
Looks like now it is a material source of receiving flows in rub XCCY, adding to
downward pressure on the curve.

перевожу —  uridashi bonds — облигации, предназначенные для японских розничных инвесторов. Такие облигации часто выпускаются в зарубежных валютах, чтобы повысить доходность бумаг относительно низкого уровня процентных ставок в Японии.

доля рубля в  uridashi bonds очень сильно растет в сегменте высокодоходных валют

не верите в будущее рубля, он придет к вам :)

Изменения доходностей ОФЗ (за исключением 5-летних ОФЗ-25080) в среду не
превысили 1–2 бп. Вчера Минфин провел аукцион по размещению 5-летних
бумаг, оказавшийся весьма успешным. При объеме предложения в 15 млрд руб.
было продано облигаций на 13.5 млрд руб. по средневзвешенной ставке 6.8%
(нижняя граница объявленного эмитентом диапазона). Похоже, что разместить
весь объем целиком не удалось исключительно по техническим причинам,
а именно, из-за невозможности предоставить бумаги инвесторам
пропорционально поданным заявкам. Спрос в переделах объявленного
Минфином диапазона доходностей составил 28.4 млрд руб., причем в основном,
как мы полагаем, это был спрос со стороны нерезидентов. Из общего объема
12 млрд руб. было выбрано в рамках всего трех сделок, из которых почти
10 млрд руб. пришлось на неконкурентные сделки по средневзвешенной цене.
На наш взгляд, успех вчерашнего аукциона объясняется несколькими
факторами. Во-первых, на рынке ОФЗ явно ощущается некоторая нехватка
предложения, и спрос со стороны зарубежных игроков довольно сложно
удовлетворить лишь за счет вторичного рынка, доходности на котором могут
сдвигаться на 10–15 бп. Во-вторых, это был последний аукцион по размещению
5-летних инструментов в этом году, и – тем более учитывая относительный
дефицит предложения – некоторые участники рынка наверняка хотели
пополнить ими свои портфели в ожидании либерализации рынка. В-третьих,
5-летних бумаг в принципе не так много на рынке – в 4к12 общий объемих предложения на аукционах Минфина составил всего 35 млрд руб. После
аукциона 5-летние ОФЗ торговались на вторичном рынке с доходностью около
6.8%.
 

целиком, много
http://bonds.finam.ru/comments/item27311/rqdate7DC0B17/default.asp


Резюме

Наличие положительной реальной доходности может толкнуть рынок ОФЗ на более высокие ценовые уровни (до YTM 6,5-7,0% для 10-летних ОФЗ 26209). Но этот потенциал для некоторых наиболее консервативных инвесторов может показаться не слишком адекватной компенсацией за высокую изменчивость внешнего фона (проблемы еврозоны, fiscal cliff, замедление Китая могут в любой момент спровоцировать коррекцию). Кроме того, увеличение доли нерезидентов приведет к росту волатильности рынка ОФЗ (он станет более остро реагировать на динамику курса рубля и нефти — для большинства нерезидентов интерес инвестирования в локальные облигации определяется их долгосрочным взглядом на национальную валюту). А высокий уровень плеча локальных игроков (~40% ОФЗ находится в залоге у ЦБ) увеличивает чувствительность рынка к негативу.
Стоит отметить, что ралли на рынке ОФЗ в преддверии либерализации привело к заметным диспропорциям, с фундаментальной точки зрения: 1) 3-летние ОФЗ торгуются почти без премии к коротким ставкам денежного рынка (спред ОФЗ 25075 к o/n MosPrime сузился до 45 б.п., против 100 б.п. в начале года), 2) кривая ОФЗ приняла плоскую форму, что является нетипичным в отсутствие ожиданий заметного сокращения инфляционных рисков. Кроме того, плоская кривая доходностей госбумаг не характерна для GEM с относительно высоким уровнем инфляции. Мы считаем, что текущая ситуация неравновесна, и должно произойти, как минимум, увеличение наклона кривой ОФЗ.


( Читать дальше )