Источник — ВТБ-Капитал

Сырьевые рынки в 2012 г. пострадали от слабой макроэкономической динамики, обусловившей снижение аппетита к риску и повышение привлекательности защитных активов, способных обеспечить инвесторам приемлемую доходность. Как   следствие, главным двигателем котировок были спекулятивные операции фондов, активно игравших на понижение с середины 1к12 до середины 3к12, в результате чего цены во многих случаях упали значительно ниже уровня среднемировых предельных издержек. Вместе с тем по мере поступления очередных сигналов из Китая о возможном ускорении роста экономики страны в 2013 г. и быстрого сокращения товарных запасов, делающего рынки чувствительными к дефициту физического предложения, фундамент для будущего восстановления цен, на наш взгляд, медленно, но верно укрепляется.
Обнадеживающие сигналы из Китая. Недавняя статистика указывает на улучшение динамики китайской экономики в последние два–три месяца: промпроизводство, инвестиции в основной капитал, оборот розничной торговли и выработка электроэнергии поднялись до  максимумов со 2к12, свидетельствуя о сломе негативного тренда и  развороте в сторону роста, произошедшем в 3к12. Стремительный рост кредитования (+13.3% в годовом сопоставлении за 11м12), как мы полагаем, будет способствовать увеличению инвестиций в основной капитал и укреплению спроса на сырьевые товары в 1п13, прежде всего в строительстве, недвижимости и инфраструктуре.


( Читать дальше )