комментарии Константин Дубровин на форуме

В третьем квартале МТС зарезервировала 850 миллионов долларов США в качестве потенциального
обязательства в отношении расследования Комиссии по ценным бумагам и биржам Соединенных Штатов
Америки и Министерства юстиции Соединенных Штатов Америки.
7 марта МТС объявила о заключении мирового соглашения с Комиссией по ценным бумагам и биржам
США (Securities and Exchange Commission (SEC)) и Министерством юстиции США (U.S. Department of
Justice (DOJ)). По соглашению МТС согласилась выплатить суммарно 850 миллионов долларов США в
соответствии с ранее зарезервированной суммой.
С учетом резерва чистая прибыль Группы за год составила 6,8 миллиардов рублей. Без учета этого
единовременного фактора чистая прибыль Группы составила 65,9 миллиарда рублей.

///
Убыток за период от прекращенной деятельности, за вычетом налога* 59 050
*Резерв на потенциальное обязательство в отношении расследования Комиссии по ценным бумагам и биржам США и Министерства юстиции США
Ну как бы ничего нового еще в марте это было ясно и известно.
Дивидендов за год не будет, будут скорее всего за 1 квартал а может за пол года

Если суммировать обьем который прошел с Дня инвестора по рынку то это 930 млн… или 2,7% капитализации… Многие видели сначала айсберг с 1000 лотами, потом айсберг с меньшим обьемом… но факт остаётся фактом… был активный продавец, который слил в рынок почти 3% акций Энел...
В шорт такие бумаги не берут, да и не дают.
Если б это был акционер с долей более 5%, то о нем бы было известно…
НО тут именно миноритарий с долей около 3%… единственный публичный владелец такой доли — это ВТБ...(был)
Если мои предположения верны и распродажа акций ВТБшкой либо закончилась либо вот вот закончится, то цена так же быстровернется на уровень 1,12р.

Konstantin, Просперити фонд уменьшил свой пакет. ВТБ до сих пор на сайте Энел числится акционером, но скорее всего до сих пор не убрали.

Tagtrader,
все станет ясно после отсечки и публикации годового отчета за 2018

Konstantin, задавали вопрос IR?

Григорий, нет

Я вижу следующий расклад
2019 год: долг+10лярдов минус 2 лярда к чистой прибыли по итогам года… ЧП за 2019 год в районе 5 лярдов дивиденды 9-10 копеек
2020 год: долг +20 лярдов минус 4 лярда к чистой прибыли за 2020 год, которая составит в районе 4 лярдо дивиденды в районе 7 копеек
2021 год: долг вырастет на 30 лярдов и принесет минус 7 лярдров чистой прибыли, но 2021 года — срок ввода ВИЭ, который дадут плюс два три лярда чистой прибыли и дивиденды в районе 5-6 копеек
2022 год будет самым тяжёлым для Энел… пик долговой нагрузки, сдача инвестиционных обьектов по ДПМ-2, в моменте возможен отрицательный СДП (в 2-3 кварталах) и минимальная прибыль по итогам года.

Konstantin, вроде сама компания прогнозирует +15 ярдов долга в 2020 а не 20
почему думаешь что +10 ярдов долга дадут -2 ярда чп, а +20 дадут -4??

Тимофей Мартынов,
Где то в отчете есть цифра ставки кредита у сбера — 10,75% годовых, а в примечаниях № 13к отчету указан срок погашения и указывается что это не кредит, проектное финансирование до 2033 года...
Мы не знаем график платежей, но просто если взять кредитный калькулятор 10лярдов на 13 лет под 10,75% — это по 800 лямов в год...+ проценты (еще лярд)
Понятно что там возобновляемая кредитная линия и долг не мгновенно грузится, но как то надо считать… вот я и посчитал что если Энел возьмет 10 лярдов — на 13 лет под 10,75% годовых, то ежегодная выплата составит 1,8 лярда...
Но есть один приятный момент для дивидендных владельцев. Проектное финансирование подразумевает отсрочку выплаты основного долга до окончания строительных работ. Грубо говоря пока ВИЭ не начнут приносить прибыль Энел будет платить только проценты без гашения долга… а это всего 1 лярд на каждые 10 лярдов долга.
В этом случае увеличение долга на 40 лярдов к 2021 году уменьшит ЧП всего на 4 лярда ( 50% ЧП) и позволит выплачивать дивиденды 8-10копеек.
А с 2022 года когда введут ВИЭ, вся прибыль (4-5 лярдов будет направляться на гашения долга...) и так же будут выплачиваться дивиденды в районе 10-12 копеек, но это уже будет див. доходность в районе 6%… при цене акции около 2,2 рублей и P/E в районе 8-10…

Если суммировать обьем который прошел с Дня инвестора по рынку то это 930 млн… или 2,7% капитализации… Многие видели сначала айсберг с 1000 лотами, потом айсберг с меньшим обьемом… но факт остаётся фактом… был активный продавец, который слил в рынок почти 3% акций Энел...
В шорт такие бумаги не берут, да и не дают.
Если б это был акционер с долей более 5%, то о нем бы было известно…
НО тут именно миноритарий с долей около 3%… единственный публичный владелец такой доли — это ВТБ...(был)
Если мои предположения верны и распродажа акций ВТБшкой либо закончилась либо вот вот закончится, то цена так же быстровернется на уровень 1,12р.

По мне, сколько они её уже продают, столько и будут ещё продавать)

Роман Ранний,
Как детский мир у Системы… продавать продаем… не спеша и дорого…

ВТБ не упонимается ни в мажорах, ни в минорах.

Alter,
Я в курсе
www.kommersant.ru/doc/3154964
В ноябре 2016 года ВТБ сократил свою долю с 7% до 3%… грубо говоря то что получил по просроченному кредиту то и продал… но остаток в изначальных трёх процентах — … какова его судьба вот в чем вопрос.
Поскольку пакет маленький менее 5% — то о нем не упоминают ни в отчетах Энел ни в отчетах ВТБ
Но эти акции по идее должны были остаться…
Но у меня есть подозрения что с ноября 20189 года ВТБ распродает этот пакет… чуть более лярда рублей… из за этого и давление на акции… Но я не могу это ни подтвердить ни опровергнуть.

Группа приобрела собственных акций для того, чтобы реализовать опционную программу. Так что акции были куплены аж в 2006 году для поощрения топов.

Roman_87,
меня это и беспокоит, что были куплены с рынкаакции для каких то целей и потом с убытком проданы в рынок..., когда как вы плавильно заметили могли быть отданы ТОПам в качестве бонусов вместо денег...
Если продолжить вопрос акций, то мне интересно еще что стало с пакетом ВТБ акций Энел… там было более 7%… потом их продавали в рынок и должно было остаться порядка 3%… целы ли они?

После отсечки по дивидендам в этом году бумага надолго уйдет ниже рубля. Озвученная ниже цена в 2-3 рубля вызывает улыбку.

Tagtrader, 87,5 копеек может быть… вполне реально, но
По технике виден четкий уровень поддержки в районе номинала ( 1 рубль)… и даже в случае ухода на 87 копеек, я не думаю что цена пойдет существенно ниже или задержится там на долго. В конце концов в 2022 году при цене акции в 1 рубль и чистой прибыли выше 10 лярдов див доходность будет составлять 18-20 копеек… или столько же годовых… Мне кажется для рынка это будет слишком жирно...

Энел бы облигации разместить для финансирования ветропарков. Будет дешевле кормления Грефа Ко. Или допку провести. Разойдётся. Тема-то хорошая

Сергей Нагель,
проблема в том что деньги не особо нужны… есть планы инвестиций на 3 года и деньги нужны по мере их реализации и платить за обслуживание облигаций нет никакого смысла, когда есть возобновляемая кредитная линия Сбера под 10,75%… нужны деньги взял… не нужны не взял.

Во первых строках...

Konstantin, простите за делитантский вопрос, но почему вы считаете, что ввод ветропарков суммарной мощностью 300МВт сделает 50% прибыли для Энел если сейчас суммарная мощность генерации у Энел 9000МВт??? Там что 20 кратное увеличение тарифа для ДПМ по ветрогеннрации????

Саша Пушкин,
В планах так
В левом гарфике цена за мощность 1359т.руб в месяц *291МВат=или 4,7 лярда в год, что согласуется со с правой частью граифка 1,5 лярда валовой выручки после ввода 91 МВата в конце 2021 года, но поскольку Мурманский ветропарк запланирован ввод на декабрь 21 года. то он практически не учитывается в полуторолярдах валовой выручки за 2021 год… по 2022 году можно считать валовую прибыль в районе 4,5 лярдов от ветропарков. Если прикинуть что ЧП составляет примерно 0,6 от валовой, то получается что ЧП от ветропарков будет в районе 2,7 лярдав 2022 года (это по минимуму) плюс 35% от ЧП за 2018 год.
Но что то мне подсказывает, что доля ЧП от ветряков будет выше чем доля ЧП от сжигания газа или угля, хотя бы потому, что за ветер пока не надо платить. а тогда можно рассчитывать на 80%-90% ЧП от валовой прибыли… а такой вариант и даст 3,5-4 лярда чистой прибыли или +50% к показателям 2018 года

С учетом новой большой стройки долг будет расти лавиноообразно и очень высокими темпами. Условно — каждый 10 млр руб будут отнимать 1 млр от чистой прибыли процентами на обслуживание. Не совсем понятно, за счет чего при таком раскладе по вашему цена акции должна достигнуть 2.4 — 2.8 руб.

Roman_87,
Рост долга какраз в данном контексте не критичен. грубо говоря с моей стороны это выглядит как вы берете под 10,5% годовых в долг у сбера строите ВИЭ или модернизируете ГРЭС по программе ДПМ и предоставляете это все потребителям, а государство вам за это дает в тарифе 14% доходность… на эти два процента можно неплохо жить… По сути вам надо за счет собственных средств обслуживать долг только до момента окончания строительства.
По поводу целевых уровней 2,4-2,8, то я вижу 21-22 годы как-раз к окончанию инвестиционного цикла. Это связано и с ростом потенциала самой Энел (покупай на ожиданиях, продавай по факту) и переоценкой стоимости активов в энергетической отрасли (все-таки инвестиции будут вливаться и это и повысит эффективность, а с дивидендной нормой выплаты ЧП в 50 и более процентов сделает привлекательным и для инвесторов)

Во первых строках хочу сказать что в моем портфеле имеются бумаги Энел, потому не являюсь полностью не предвзятым.

Годовой отчет энел за 2018 год вышел вполне ожидаемым… как и весь бизнес Энел Россия, в принципе его можно спрогнозировать на 3-5 лет вперед с достаточной точностью.
Выручка 73,3млрд — Ч.прибыль 7.7 млрд:
-рентабельность 10,5%… в прошлом году было 11,3%..., но средняя рентабельность с 2006 года около 7,5%.
//Энел сделали достаточно эффективное управлении в низкомаржинальном бизнесе… Это то, что меня привлекло в данной бумаге.
-рентабельность же собственного капитала 18,6%, хотя в прошлом году было 23,8% и
//по мере роста СК рентабельность СК должна стремится к 10% годовых.
Собственный капитал компании 44,5млрд — против заёмного 39,4 млрд:
достаточность собственного капитала подросла до — 53%, против 51% годом ранее…
//Это позитивно, но не достаточно для такого малорентабельного бизнеса. При стоимости фондирования 10-12 % годовых и рентабельности 10,5%… по сути кредиторы зарабатывают столько же сколько и акционеры… И долю заёмного капитала надо уменьшать. Комфортным уровнем достаточности СК мне видится 60 и более процентов....
Прибыль на акцию 21 копейка — дивиденды на акцию 14 копек, при средней цене акции за год 1.02 рубля
Дивидендная доходность 13,9%
И торгуется Энел за 0,8 капитала… что очень хорошо для желающих купить… Это вторая плюшка которая мне понравилась — P/E=4.7…
Из аналогов на нашем рынке есть только ЮниПро, но там свои подводные камни и P/E в районе 10.
А теперь немного тумана:
1. Основной вопрос который висит над Энел — что будет с Рефтинской ГРЭС… официально пока ничего не ясно.
Моя точка зрения никакой продажи до 2021/22 года не будет, по нескольким причинам.
— РГРЭС не включат в ДПМ-2, азначит покупатель не заплатит за будущий денежный поток.
— СГК хочет купить РГРЭС вместе с угольными ресурсами РУСАЛА в Казахстане, но насколько я понимаю все договоренности между СГК и РУСАЛОМ были через Дерипаску, а он перестал быть лицом принимающим решения в РУСАЛА…
-Форсирование инвестпрограммы потребует стабильного денежного потока, который будет давать РГРЭС.
Да я как инвестор против продажи РГРЭС… по любой цене… это корова которая будет давать молоко еще лет 30-40… да она не вписывается в глобальную стратегию Энел по озеленению, но деньги не пахнут… Хотите озеленить, модернизируйте РГРЭС из угольно-мазутной в газово-мазутную генерацию по ДПМ-2 в 2024 году… и зелено и денежно будет.
2. Второй вопрос — это долговая нагрузка в результате форсирования инвестпрограммы по реализации ДПМ-2 и строительства ветряков.
ДПМ-2 потребует 12,5 млрд рублей, а ВЭ около 30 млрд рублей… Итого 42 лярда надо вложить в период с 2019 по 2022 годы… Грубо говоря придётся увеличивать долговую нагрузку на 10 лярдов в год...
Я вижу следующий расклад
2019 год: долг+10лярдов минус 2 лярда к чистой прибыли по итогам года… ЧП за 2019 год в районе 5 лярдов дивиденды 9-10 копеек
2020 год: долг +20 лярдов минус 4 лярда к чистой прибыли за 2020 год, которая составит в районе 4 лярдо дивиденды в районе 7 копеек
2021 год: долг вырастет на 30 лярдов и принесет минус 7 лярдров чистой прибыли, но 2021 года — срок ввода ВИЭ, который дадут плюс два три лярда чистой прибыли и дивиденды в районе 5-6 копеек
2022 год будет самым тяжёлым для Энел… пик долговой нагрузки, сдача инвестиционных обьектов по ДПМ-2, в моменте возможен отрицательный СДП (в 2-3 кварталах) и минимальная прибыль по итогам года.
3. Из положительного по инвестпрограмме ДПМ-2 вижу, что возможно, внезапно на неё потребуется не 12,5 лярдов а всего 4, т.к у Энел где то в в Лен. области лежит оборудование стоимостью 8 лярдов рублей, и которое будет задействовано в модернизации Невинномысской или среднеуральской ГРЭС, в этом случае капзатраты и долговая нагрузка чудесным образом снижаются и ложатся в виде +30% д.доходности к озвученному выше.
ВИЭ — это та вишенка, которая удвоит капитализацию Энел в 2019-2021 годах и принесёт +50 к чистой прибыли.
Я тут недавно узнал, что в доктрине безопасности РФ возобновляемые источники энергии (развитие данных технологий) признано угрозой национальной безопасности… тоже порадовался за Энел.
По данным Энел к концу 21 года будет введено 291 МВт ВИС при цене за меговат мощности 1359 рублей в месяц — это даст 4,7 лярда валовой прибыли с 2022 года или 2,8 лярда чистой при обьемах капзатрат в размер 27 лярдов — это 10 лет окупаемости та же целевая рентабельность в размере 10,5% годовых, гарантированная государством по программе ДПМ ВИЭ.
Таким образам я считаю что с 2022 года ВИЭ дадут дополнительно
Мои цели по Энел 2,4-2,8 рублей в концу 22 года и 3,4 рубля к концу 24 года + средняя див. доходность на уровне 7-8% годовых.

Из неприятного вот что мне не понравилось в отчете:
«В апреле 2018 года Группа реализовала 156 222 914 собственных акций, выкупленных у акционеров, с убытком
в размере 173 672 тысячи рублей, признанными в составе капитала.»
И мне не нравится размер дебиторской задолженности в размер 6,2 лярдов с резервами под списание в размер 4,6 лярда… по сути 1/2 годовой прибыли, конечно это дебиторская задолженность не одного года… но все же это проблема которую нельзя не замечать и которая становится все больше и больше… когда нибудь это будет чистый убыток...

И у меня вопрос о отчету образовался…

В стратегическом плане ПАО «Энел Россия» на 2019-2021 на 16стр. говорится о том что к концу 18 года чистый долг будет 20,3 лярда, что согласуется с планами гашения облигаций и других кредитов, но в балансе долг остался на том же уровне 39 лярдов, зато в примечаниях к балансу №13 говорится о кредитах и займах (стр 37-38) на сумму 25 лярдов (16-9).
Разница в 14 лярдов непонятно откуда меня напрягает.
Так же по долгу не стало ясно, возможно будет ясно в будующем) под какую ставку получено финансирование у сбербанка.

И это все, что я могу сказать о войне во Вьетнаме.

Первый нах.

Константин обещал нам 1.05+ к 1 марта )

Андрей Бажан, 1.03 было 1,0435… недотянули… ну ничего следующая волна будет уже 1,07-1,08

Enel вложится в модернизацию. Компания потратит до 12 млрд руб. на обновление двух ГРЭС

По данным “Ъ”, энергокомпания «Энел Россия», подконтрольная итальянской Enel, планирует выставить на первый отбор модернизации старых ТЭС в 2022–2024 годах проекты стоимостью до €140–160 млн. На эти средства компания планирует заменить оборудование на Невинномысской и Среднеуральской ГРЭС. Мощности Рефтинской ГРЭС, которую Enel планирует продать, выставляться не будут. Аналитики отмечают, что у ГРЭС компании довольно высокие шансы пройти отбор.
www.kommersant.ru/doc/3896416

редактор Боб, Мощности Рефты на дпм-2 не выставили, значит будут продавать её. А это падение выручки и ЧП.

khornickjaadle,
а я вижу наоборот. раз не заявили — значит продажи не будет, значит будут использовать Рефту как дойную корову на время строительства ВИЭ и ДПМ-2 Среднеуральской и невинномысской

Энел получил 22,5 млрд. руб. на ветропарк. Сбербанку важно участвовать в программах развития энергетики, которые поддерживаются Правительством России

Москва, 5 марта, 2019 – ПАО «Энел Россия» и ПАО «Сбербанк» завершили подписание документации по финансированию проекта строительства ветропарка мощностью 201 МВт в Мурманской области. Кредитная линия финансовой организации на сумму до 22,5 млрд. рублей.

“Мы рады сотрудничать с компанией «Энел Россия» в реализации одной из стратегических задач – развитии направления возобновляемой энергетики. Сбербанк, как один из крупнейших государственных финансовых институтов, считает важным участвовать в программах развития энергетики, которые поддерживаются Правительством России. Этот проект станет одним из крупнейших в области ветроэнергетики на российском рынке” – Анатолий Попов, заместитель Председателя Правления Сбербанка.

www.enelrussia.ru/ru/media/news/d201903-enel-russia-and-sberbank-reached-agreement.html

читать дальше на смартлабе

Alter, а под какую ставку не говорят? (:

по 80 р взял бы…

Максим Юрьевич, после отсечки… дадут

Есть предположение, что ВТБ дораспродает свои 3%…

Konstantin, скорее Сбер, чем ВТБ:

VTB Capital Investment Management 25 181 000(0,00%)
Sberbank Asset Management 62 274 000(-1,54%)

Смотрите ниже, об этом уже писали

Alter,
Откуда вы взяли информацию о доли сбербанка и том, что Юникредит владеет облигациями Энел?

Konstantin, поясните по Юникредит пожалуйста.
На Ваш вопрос: информация была на этом форуме 2 недели назад

Alter,
smart-lab.ru/uploads/images/06/75/29/2019/02/27/30fe12.png
вот вы табличку выложили… но в отчетах Энел нет информации о Юникредит, вот я и спрашиваю откуда?

Есть предположение, что ВТБ дораспродает свои 3%…

Konstantin, скорее Сбер, чем ВТБ:

VTB Capital Investment Management 25 181 000(0,00%)
Sberbank Asset Management 62 274 000(-1,54%)

Смотрите ниже, об этом уже писали

Alter,
Откуда вы взяли информацию о доли сбербанка и том, что Юникредит владеет облигациями Энел?