В мае металлурги РФ произвели 6,3 млн т стали, а с января по май — 31 млн т, что на 2,5% меньше, чем в январе-мае 2023 г., сообщает Всемирная ассоциация стали.

Выпуск стали в Китае вырос в мае на 2,7% г/г, до 93 млн т. При этом с января по май производство в КНР сократилось на 1,4%, до 439 млн т.
Во всем мире в мае выплавили 165 млн т, что на 1,5% больше, чем в мае 2023 г. За январь-май выпуск не изменился и остался на отметке 793 млн т.

Снижение производства может быть связано как с ремонтами на крупных предприятиях, так и с высокой базой прошлого года.

Сохраняем «Нейтральный» взгляд на сектор стали, но отмечаем высокий потенциал у ММК в силу низкой оценки: дисконт к средним Р/Е составляет 15–20% по споту.

7 июня — последний день перед закрытием реестра акционеров для получения дивидендов ММК по итогам 2023 года.

Выплаты составят 2,75 руб. на акцию. Это будет первая выплата дивидендов с 2021 года. Доходность 5%, ниже среднего уровня по сектору. Так, дивидендная доходность НЛМК за 2023 год составила порядка 11%, Северстали – 11%.


Высокие затраты на инвестпрограмму. Сейчас ММК реализует стратегию до 2025 года, принятую в 2015 году. Общая сумма инвестпрограммы составляет $4–6 млрд. В 2024-2025 годах ожидается высокая инвестиционная активность: затраты должны составить $1,25 млрд в год. Высокие капитальные инвестиции создают давление на чистый денежный поток компании (FCF). После завершения инвестиционной программы возможен рост финансовых показателей.

Согласно дивидендной политике ММК, целевой уровень выплат — 100% FCF, если соотношение чистый долг/EBITDA не превышает 1,0х. Объявленная выплата соответствует 100% от FCF за 2023 год.

ММК опубликовала сильные финансовые результаты за I квартал 2024 года.

Сталь – Правительство одобрило повышение НДПИ на добычу железной руды на 15% и налога на прибыль.

В четверг (30 мая) правительство одобрило предложение Минфина повысить НДПИ на добычу железной руды на 15% с начала 2025 года. Сейчас ставка НДПИ для железной руды установлена в размере 4,8% от котировки на сырье в Китае, таким образом, в случае повышения она составит 5,5%. Повышение НДПИ, на наш взгляд, в большей мере окажет влияние на Северсталь и НЛМК и в меньшей мере на ММК, который закупает основную часть железной руды у третьих лиц. Вместе с повышением ставки налога на прибыль с 20% до 25% (в случае принятия соответствующих поправок в законодательство) мера приведет к снижению чистой прибыли стальных компаний (НЛМК, ММК, Северсталь) на 6–7%.

• В данный момент наблюдается отстающая динамика в акциях ММК относительно Северстали и НЛМК. В результате чего статические спрэды ММК / НЛМК и ММК / Северсталь отклонились от своих медианных значения на 2 стандартных отклонения.     
 
 • Мы считаем, что это вызвано тем, что ММК в отличие от Северстали и НЛМК дает дивидендную доходность существенно ниже 10% (около 5%). Компания сильно отчиталась за первый квартал 2024 года, показав рост выручки на 25%, а EBITDA на 27%. При этом произошло снижение FCF на 40%. Net debt / EBITDA составил минус 0,47х.

 • Северсталь торгуется по Р/Е = 8,12 х при 5–летних темпах роста EPS +14,1%, НЛМК торгуется по Р/Е = 7,28 х при 5–летних темпах роста EPS +24,7%. А ММК торгуется по Р/Е = 5,65 х при 5–летних темпах роста EPS +21,12%, что говорит о недооценке ММК относительно Северстали и НЛМК.

Предварительное заседание по иску Загорского трубного завода (ЗТЗ) к ММК назначено на 5 июня. В начале мая ЗТЗ подал иск о взыскании с ММК 5,45 млрд руб. по заключенному в 2019 году договору поставки продукции.

Согласно источникам Интерфакса, стороны не смогли договориться по условиям выполнения контракта о поставках стального листа из-за изменения рыночной конъюнктуры. Компании не комментировали судебное разбирательство. По нашим оценкам, сумма иска эквивалентна около 3,2% денежных средств на балансе ММК по состоянию на 1кв24 и чуть менее 3% EBITDA компании за 2024 год.

Цены на стальную арматуру в Китае на этой неделе достигли самого низкого уровня за три года, что подчеркивает замедление роста во второй по величине экономике мира, особенно в ее слабом секторе недвижимости.

Согласно данным консалтинговой компании Mysteel, спотовая цена на 20-миллиметровую стальную арматуру HRB400, используемую для армирования бетона зданий и инфраструктуры, упала в четверг в Шанхае до 3510 юаней ($507,80) за тонну.

Это самый низкий показатель с апреля 2020 года, когда начало пандемии COVID-19 в Китае привело к ограничению большей части промышленной активности.

www.reuters.com/markets/commodities/china-steel-prices-hit-three-year-low-demand-woes-2023-05-26/

EBITDA «Магнитогорского металлургического комбината» (ММК) по итогам 2022 года была «значительно ниже» значения 2021 года, говорится в годовом отчете за 2022 год, подготовленном к предстоящему годовому собранию акционеров. Абсолютные показатели в отчете не приводятся.
«Показатель EBITDA снизился к факту 2021 года, что обусловлено неблагоприятной рыночной конъюнктурой. Показатель рентабельности по EBITDA также снизился», — говорится в отчете.

Свободный денежный поток (FCF) ММК в прошлом году оказался «ниже 2021 года», отражая снижение объемов и цен на металлопродукцию.

mmk.ru/upload/iblock/8c1/fko8obykdrv5c0ig6hx2x7fow3h99bhd/1.2-Godovoy-otchet-MMK-za-2022-god.pdf