Мы считаем, что Газпром не будет выплачивать промежуточные дивиденды, а следующие выплаты более вероятны в 2026 г.

В 2024 мы ждем увеличения EBITDA до 2,3 трлн руб. При этом вероятно снижение капитальных вложений на 15-20% до 1,9-2,0 трлн руб. В сумме это должно позволить «Газпрому» показать положительный свободный денежный поток. Скорректированная чистая прибыль вырастет до 1 трлн руб.

❗️Но улучшения результатов, вероятно, будет недостаточно для возобновления дивидендных выплат. «Газпром» продолжит выплату дополнительного НДПИ в размере 50 млрд руб. ежемесячно. Долговая нагрузка сохранится выше 2,5х (чистый долг/EBITDA). А свободные средства могут понадобиться на реализацию крупных проектов.

🔭 Заметно ситуация изменится в 2026 г., когда «Газпром» прекратит дополнительные выплаты НДПИ. EBITDA компании приблизится к 2,8 трлн руб., а свободный денежный поток составит 500 млрд руб.

Часть этих средств может быть выплачена акционерам на базе прибыли 2025 г., но, вероятно, все еще с пониженным коэффициентом в размере 25% от прибыли. В результате дивиденд по итогам 2025 г. может составить 12,5 руб. с доходностью в 8,9%.

По мнению аналитиков Альфа-Банка, чистая прибыль по итогам I квартал 2024 года составит 19,6 млрд руб. (+37% год к году, -2% квартал к кварталу).
Росту прибыли банка способствовали повышение ставки ЦБ и рост торговой активности, которые позитивно влияли как на чистый процентный доход (+49% год к году, +4% квартал к кварталу), так и на комиссионный доход (+46% год к году, -4% квартал к кварталу). Однако позитивные факторы нивелируются ростом операционных расходов (+81% год к году, -1% квартал к кварталу), прежде всего – затрат на персонал и маркетинг.

По нашим расчётам, сейчас акции Мосбиржи оцениваются с коэффициентом P/E 2024П на уровне 7,4 при средних исторических значениях этого мультипликатора 10-11. Впрочем, с поправкой на текущий высокий уровень процентных ставок, акции Мосбиржи уже не выглядят существенно недооценёнными.

На этой неделе цена меди превысила исторический максимум — стоимость металла превышала $10,9 тыс. за тонну.

На прошлой неделе Китай объявил об «исторических шагах» по стабилизации рынка недвижимости. Минимальный первоначальный взнос по ипотеке снизился с 20 до 15% для покупателей, впервые приобретающих жилье, и с 30 до 25% на вторую и последующую ипотеку. Также было принято решение о снижении ставки по ипотеке на 0,25%. В качестве дополнительных мер поддержки Народный банк Китая выделит $42 млрд на программу поддержки кредитования местных правительств для выкупа жилой недвижимости у застройщиков под социальное жилье.
Рост промышленного производства Китая. В апреле темпы роста промышленного производства в Китае составили 6,7%, превысив показатели марта (4,5%) и прогнозы аналитиков (5,5%).

В качестве одного из долгосрочных драйверов роста цен на медь остается развитие «зеленой» энергетики. Масштабный ввод ВИЭ приводит к увеличению нагрузки на сеть, строительству новых линий электропередач и росту потребления меди.

Снижение относительно уровня годичной давности обусловлено сокращением дохода от торговых операций (-63% год к году) и комиссионного дохода (-25% год к году) в связи с введением внешних ограничений в отношении банка в феврале 2023 года.
При этом основной банковский бизнес BSPB продолжает генерировать высокую маржу: чистый процентный доход вырос на 53% год к году и 7% квартал к кварталу, а чистая процентная маржа составила 7,1% (против 5,6% в I квартале 2023 года и 6,6% в IV квартале 2023 года).
Банк также располагает избыточным капиталом – по итогам I квартала 2024 года.

Московская биржа в среду, 22 мая, опубликует финансовые результаты за I квартал 2024 г. по МСФО.


Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций

• Комиссионные доходы в I квартале 2024 г., как мы полагаем, составили 14,4 млрд руб. (+44% г/г, -10% к/к) на фоне хороших объемов торгов с ростом г/г, но некоторым снижением к/к.
• На фоне повышения процентных ставок ожидаем дальнейшего роста чистого процентного дохода в I квартале 2024 г. до 19,4 млрд руб. (+47% г/г, +3% к/к). Отметим, что доля чистого процентного дохода составила 57% выручки в 1К24.
• По нашим оценкам, операционные расходы в I квартале 2024 г. заметно увеличились г/г с учетом прогноза компании по росту на 35–48% в 2024 г. и составили 9,1 млрд руб. (+68% г/г; -8% к/к).

На наш взгляд, новость нейтральная. При этом акции РУСАЛа выросли на 2,2%. Прежде всего, стоит понимать, что решение не принято. Если программа будет принята, то начаться может только ближе к концу лета. Возможным источником финансирования могут стать годовые дивиденды Норникеля. Однако у нас есть сомнения, что СД их рекомендует. Решение менеджмента станет известно уже 22 мая. Без них РУСАЛу будет сложно найти свободные денежные средства. При этом препятствовать может крупный акционер РУСАЛа – Sual Partners, который настаивает именно на возобновлении дивидендных выплат. Напомним, что по итогам 2023 года менеджмент РУСАЛа рекомендовал не выплачивать дивиденды.

Количество клиентов сервисов Тинькофф выросло год к году на 28% — до 41,9 млн, из которых 3,9 млн пользуются сервисом Тинькофф Инвестиции.

Число активных клиентов прибавило 27% год к году, достигнув 29 млн. Число активных пользователей приложений за месяц (MAU) и за день (DAU) прибавили 21 и 30% соответственно к показателям первого квартала 2023 года.

🔶 Общие активы группы увеличились на 45% год к году и составили 2,4 трлн рублей, в то время как объем кредитов за вычетом резервов вырос на 60% — до 1,1 трлн рублей.

🔶 Выручка по итогам первого квартала прибавила 66%, до 165,8 млрд рублей, в основном за счет роста процентных и комиссионных доходов.

🔶 Процентные доходы выросли на 89%, до 113,5 млрд рублей, благодаря увеличению кредитного портфеля.

🔶 Комиссионные доходы увеличились на 28%, до 34,2 млрд рублей, на фоне роста клиентской базы.

🔶 Чистая прибыль группы в первом квартале увеличилась на 37% на фоне роста процентных и комиссионных доходов.



Без учета интеграции Росбанка компания ожидает, что сможет добиться в 2024 году роста активной клиентской базы — более 20%, увеличения процентного дохода — более 40%, роста чистой прибыли — более 30%, а также снизить отношение операционных расходов к доходам.

По состоянию на среду (15 мая) плановое значение индекса Railex за май составило 2 698 руб. за полувагон в сутки, что на 1,6% ниже значения за апрель 2024 года, но на 4,5% выше фактического значения за май 2023 года. Отметим, что индекс непрерывно снижается с января 2024 года.

Согласно статистике РЖД, погрузка на сети за 4М24 снизилась на 3,2% г/г до 397,6 млн тонн, а погрузка угля, основного груза – на 5,3% г/г до 115,1 млн тонн. Грузооборот сократился на 6,6% г/г до 840,2 млрд тарифных ткм. Учитывая данные результаты, тренд на снижение индекса Railex может продолжиться.

Значение индекса является важным индикатором для прогнозирования выручки Глобалтранса, так как сегмент полувагонов в среднем составляет около 60–65% выручки компании. Хотя выручка компании в данном сегменте не имеет сильной зависимости от спотовых значений ставки в силу условий соглашений компании с клиентами, но устойчивое изменение спотового значения, вероятно, окажет влияние на ставку компании при заключении новых и периодическом пересмотре старых соглашений.

Представленная Совкомбанком отчетность за 1кв24 учитывает приобретение ХКФ Банка, что не было отражено в ранее опубликованной отчетности по РСБУ. Изначально планировалось, что 51% сделки будет профинансирован за счет дополнительной эмиссии акций, ранее одобренной акционерами, 49% – за счет денежных средств в 2024–2025 годах. Сегодня Совкомбанк отметил, что рассматривает возможность профинансировать сделку в полном объеме за счет дополнительной эмиссии, что может подразумевать расширение последней в два раза (решение предстоит принять акционерам). Совкомбанк также сообщил, что мажоритарный акционер планирует продать часть акций для увеличения доли последних в свободном обращении с 5% до 10%, что в перспективе может подразумевать их включение в индекс Мосбиржи.

Приобретение ХКФ Банка позволило нарастить кредитный портфель на 18% по итогам 1кв24, в корпоративном и розничном сегментах рост составил 8% и 31% соответственно. В части фондирования средства клиентов с начала года прибавили 9% (21% и 3% в розничном и корпоративном сегментах). Опережающий рост кредитного портфеля может существенно повысить чистый процентный доход уже со 2кв24.

▪️ Количество магазинов по итогам 2023 года увеличилось на 6,4%, до 29,2 тыс., в основном за счет открытия новых точек в формате «у дома» (+1,3 тыс. новых точек из общего прироста 1,7 тыс. магазинов).

▪️ Торговая площадь ритейлера выросла на 6,1% — до 10,1 млн кв. м.

▪️ Сопоставимые LFL-продажи в четвертом квартале 2023 года увеличились на 8,0% на фоне роста среднего чека на 9,0% и снижения трафика на 1,0%, при этом по итогам года сопоставимые LFL-продажи увеличились на 5,5% за счет роста среднего чека на 4,8% и увеличения трафика на 0,6%.

 ▪️ Общая выручка за четвертый квартал 2023 года прибавила 10,5%, увеличившись до 686,7 млрд рублей, при этом по итогам года рост выручки составил 8,2%, достигнув 2544,7 млрд рублей, на фоне роста торговой площади и сопоставимых продаж.

▪️ Чистая прибыль увеличилась в 2023 году на 110,1%, с 27,9 до 58,7 млрд рублей, благодаря росту выручки, процентных доходов, снижению прочих расходов и курсовым разницам. Чистая прибыль без учета курсовых разниц составила 50,4 млрд рублей (+78,4% к уровню 2022 года).