По данным Росстата, рост цен с 11 по 17 июня составил 0,17% н/н (0,12% неделей ранее). По оценке Минэкономразвития, это подразумевает рост инфляции до 8,5% г/г (после 8,3% в мае). По сравнению с прошлой неделей, ускорились, в первую очередь, темпы роста цен на услуги (за счёт авиабилетов), а также продовольственные товары. Инфляция в непродовольственных товарах немного снизилась.

Инфляционные ожидания населения на горизонте года в июне выросли на 0,2 п.п. до 11,9%, продемонстрировав восходящую динамику второй месяц подряд. В группе респондентов, имеющих сбережения, инфляционные ожидания выросли на 0,3 п.п. до 10,3%, в то время как в группе не имеющих сбережений, напротив, снизились на 0,4 п.п. до 13,1%.

Если некоторое ухудшение инфляционных ожиданий ещё более-менее вписывается в сложившуюся неблагоприятную инфляционную картину, то заметное ускорение недельной инфляции и сейчас выглядит неприятным сюрпризом.

( Читать дальше )

Росстат опубликовал свежие данные по инфляции с 10 по 17 июня 2024 года. Недельный темп роста потребительских цен вновь ускорился до 0,17% после 0,12% неделей ранее. В годовом выражении инфляция ускорилась до 8,46%. С начала года цены выросли на 3,59%.
Сглаженный показатель за четыре недели в аннуализированном формате (приведённом к годовому значению) ускорился до 7,3% против 6,5%, за 12 недель вырос с 6,1% до 6,3%.
По подсчётам ЦБ, инфляция с поправкой на сезонность по итогам мая в годовом выражении разогналась до 10,6%. По итогам апреля показатель составлял 5,8%, то есть вырос практически в два раза. Темпы роста инфляции с поправкой на сезонность приближаются к значениям III квартала 2023 года. Для борьбы с инфляцией в июле — декабре прошлого года ЦБ постепенно поднял ставку с 7,5 до 16%.
Для снижения инфляции нужно сохранять высокие ставки дольше, чем планировали в апреле, говорится в комментарии Банка России о динамике потребительских цен. На рост инфляции в мае повлияли не только сезонные факторы, такие как динамика стоимости услуг туризма и пассажирского транспорта, но и ускорение цен на устойчивые компоненты инфляции, отмечают в ЦБ.

( Читать дальше )

Российская валюта продолжает мощно расти. Вчера Банк России повысил официальный курс рубля к доллару более чем на 5% до 82,6282 руб. за доллар.
Похоже, что сила рубля в первую очередь связана с очень низким спросом на валюту со стороны импортеров, у которых, видимо, серьезные трудности с расчетами и поставками товаров.
В таких условиях прогнозировать динамику рубля очень сложно, технический анализ не работает. Логика же подсказывает, что пока не оживут импортеры, рубль будет дорожать. Крепкая российская валюта бюджету не выгодна, поскольку уменьшает рублевые доходы экспортеров.

По последним данным ЦБ, в марте крупнейшие экспортеры продали 97% заработанной валютной выручки при минимальном нормативе 72%. Оборот торгов юанем расчетами «завтра» на Мосбирже вчера превысил 200 млрд руб., поэтому даже если ЦБ прекратит валютные интервенции в размере 8,1 млрд руб. в день, на рынок это повлияет очень слабо.

Если укрепление рубля продолжится быстрыми темпами, не исключаем, что ЦБ будет вынужден понизить ключевую ставку для стимулирования потребления и импорта, что повысит спрос на валюту.

Мы полагаем, что рынок недооценивает масштаб возможного повышения ключевой ставки в июле-сентябре 2024 года. При этом мы согласны с рыночной оценкой уровня ставки на конец 2024 года, и видим потенциал для более существенного смягчения денежно-кредитной политики в 2025 году.

В нашем базовом сценарии (вероятность: 60%) мы полагаем, что Банк России повысит ключевую ставку на 1,5 п.п. до 17,5% на следующем заседании 26 июля. При этом мы рассчитываем, что инфляционное давление будет довольно быстро нормализовываться начиная с 4кв24 года на фоне исчерпания эффекта опережающего роста спроса (см. наш отчет от 3 июня 2024, также доступен по запросу) , сворачивания/ужесточения льготных программ кредитования, ослабления бюджетного стимула и сдерживающего влияния достигнутой жёсткости денежно-кредитной политики. Это позволит Банку России начать цикл смягчения процентной политики в конце 2024 года, снизив ключевую ставку до 10% к концу 2025 года. В данном сценарии инфляция составит 5,7% на конец 2024 года и 4,7% на конец 2025 года. Мы полагаем, что вероятность базового сценария составляет 60%, и предлагаем три альтернативных сценария развития эконмической ситуации и действий Банка России в ближайшие полтора года.

( Читать дальше )

ОФЗ под давлением жесткой риторики ЦБ и инфляции. Доходности госбумаг за неделю на коротком и среднем участках кривой доходностей выросли на 26 б.п., на длинном — на 35 б.п. Риторика представителей ЦБ предполагает вероятность повышения ставки на 100 б.п. или 200 б.п. в июле, но для принятия взвешенного решения потребуется расширенная статистика, которая будет доступна к июльскому заседанию совету директоров ЦБ. По данным Росстата, инфляция c 4 по 10 июня замедлилась с 0.17% до 0.12% н/н. В мае инфляция ускорилась до 0.74% м/м против 0.50% в апреле, а годовая инфляция — до 8.30% против 7.84% месяцем ранее.

Минфин может опять отменить аукционы. Ожидаем, что аукцион в среду, 19 июня, не состоится или пройдет в небольшом объеме до RUB 20 млрд.

 

За май инфляция усилилась по всем индикаторам. Месячный рост цен был максимальным с января — 0,74% м/м. Годовой уровень инфляции в 8,3% г/г обновил максимумы с февраля и превысил наши прогнозы (8,1%).

С поправкой на сезонность, годовая инфляция  приблизилась к пиковым уровням осени 2023г. (10,8%, против 12-15%), а индикатор устойчивой инфляции, по нашим оценкам, достиг прошлогодних пиков.

Более половины майского прироста цен обеспечили услуги населению: транспортные тарифы и туристические услуги. В этих сегментах предложение не успевает за спросом и в ближайшее время ситуация не изменится. Есть риски закрепления повышенной инфляции и в других сегментах:

• сезонное снижение продовольственного индекса цен летом может так и не реализоваться — плохие погодные условия, рост издержек и т.д.;

• устойчивое давление на импорт может привести к усилению пока умеренной инфляции в непродовольственном товарном сегменте.

Повышаем прогноз инфляции на конец 2024 года с 5,4% г/г до 5,9% г/г. У Банка России добавились аргументы к повышению ключевой ставки в июле. Для сохранения ставки на 16% нужен резкий слом растущего тренда инфляции в ближайший месяц.

( Читать дальше )

По данным Росстата, рост потребительских цен в мае составил 0,74% м/м (выше наших ожиданий). Это определило ускорение инфляции до 8,3% г/г (7,8% в апреле). С поправкой на сезонность (SA) рост цен, по нашим оценкам, ускорился до 0,82% м/м (0,47% в апреле), что соответствует аннуализированной инфляции (SAAR) на уровне 10,3% г/г в мае и 6,8% г/г за последние три месяца. Хотя ускорение темпов роста цен во многом произошло за счет волатильных компонент (транспорт и туризм, повышение цен Автовазом, некоторые продовольственные товары), его масштаб был очень существенен.

По оперативным данным, рост цен с 4 по 10 июня составил 0,12% н/н (после 0,17% неделей ранее), что немного выше сезонной нормы. Это подразумевает ускорение годовой инфляции до 8,4% г/г. В отличие от предыдущих недель, ключевой вклад в рост цен внесли продовольственные товары (0,16% н/н), снижавшиеся на протяжении предыдущих восьми недель. Темпы роста цен на непродовольственные товары остаются умеренными (0,09% н/н), что, впрочем, не относится к ценам на автомобильный бензин (0,22% н/н).

( Читать дальше )

По итогам недели доходности ОФЗ прибавили 0,17-0,40 б. п. на отрезке кривой от двух до десяти лет. Опережающий рост показали доходности облигаций на дальнем отрезке кривой доходности, что может отражать усиление опасений перед потенциальным повышением ключевой ставки на ближайшем заседании Банка России.

В пользу реализации подобного сценария выступают опубликованные в пятницу данные Росстата по инфляции. Индекс потребительских цен в мае вырос на 0,74% за месяц, а за первые пять месяцев с начала года темпы роста индекса составили 3,22% (по сравнению с 2,38% в период с января по май 2023 года). Таким образом, годовая инфляция в мае повысилась до 8,30% (с 7,84% в конце апреля). Что касается базовой инфляции, то в мае темпы роста составили 0,87% по сравнению с предыдущим месяцем, а в годовом выражении базовая инфляция составила 8,64%.

Подобная инфляционная картина практически не оставляет Банку России иного выбора, кроме как повысить ключевую ставку на опорном заседании в июле, если за оставшееся до заседания время не произойдет существенного замедления темпов роста индекса потребительских цен.

( Читать дальше )

Доходности рублевых гособлигаций могут продолжить рост в ближайшее время, считают аналитики SberCIB Investment Research

Доходности ОФЗ после жестких комментариев Банка России в пятницу, 7 июня, снова растут. В понедельник они поднялись на 20 базисных пунктов — инвесторы пересматривали траекторию ключевой ставки. Ждем, что на июльском заседании регулятор повысит ставку до 18% и сохранит ее до четвертого квартала 2024 года. Соответственно, доходности ОФЗ могут расти и дальше

Сохранив ставку на уровне 16%, ЦБ не добавил оптимизма рынку облигаций. Текущую неделю рынок ОФЗ начал на минорной ноте – в понедельник на дальнем конце кривой ОФЗ доходность выросла более чем на 30 б. п., до уровней 15,0—15,08%, вплотную приблизившись к максимальным уровням конца мая. Жесткий тон главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной, заявившей на пресс-конференции в пятницу, 7 июня, что о снижении ключевой ставки можно будет рассуждать, когда из повестки уйдет возможность дальнейшего повышения ставки, способствует сохранению у инвесторов настороженности.

Похоже, что в ближайший месяц основным предметом дискуссий может стать количественная оценка возможного повышения ключевой ставки. По словам главы ЦБ, ставка может быть повышена «существенно» (т. е. более чем на 1 процентный пункт). 

До конца текущего квартала запланировано два аукциона Минфина, однако вероятность того, что финансовое ведомство не будет выходить на рынок, мы считаем высокой. В условиях повышенной нервозности рынка на фоне постоянного ожидания подъема ключевой ставки, предложение ОФЗ с плавающим купоном от Минфина может быть воспринято как 100%е подтверждение повышения ставки в июле, что окажет давление на кривую ОФЗ.

( Читать дальше )