Мы прогнозируем нормализацию финансовых показателей российских нефтяных компаний после значительных изменений в экономике предприятий в 2022–2023 годах, а также продолжение сокращения добычи нефти в рамках соглашения ОПЕК+. Соблюдение дисциплины поставок со стороны ОПЕК стабилизирует мировые цены на нефть на уровне выше среднего, и мы ожидаем, что такая ситуация сохранится в среднесрочной перспективе.

Мы видим высокие показатели маржи в российском сегменте переработки и сбыта нефти, хотя она частично сместится в сегмент добычи по мере уменьшения дисконта на российскую нефть. Нашими фаворитами являются «Лукойл», «Роснефть», «Газпром нефть» и «Татнефть» из-за их привлекательной стоимости и дивидендной доходности, а также «Транснефть» как акции с низким уровнем риска.

Сокращение добычи ОПЕК поддерживает мировые цены на нефть
Дисциплина поставок ОПЕК, действующая с 2022 года, стабилизировала цены на нефть в широком диапазоне $70-130/баррель третий год подряд. Мы ожидаем, что стратегия «цена превыше объема» продолжится, что может поддержать мировые цены на нефть на высоком уровне.

Цены на Brent упали ниже $70 за баррель, это минимум с конца 2021 года. Стоимость российской Urals опустилась ниже $65 за баррель, обновив минимум с начала февраля. За семь дней цены снизились на 11%, что связано с закрытием спекулятивных позиций в связи со слабыми показателями экономик США и Китая. Впрочем, даже с учетом происшедшего обвала средние рублевые цены на российскую нефть с начала года остаются на комфортном для российского бюджета уровне.

Важный момент, что сама ОПЕК на днях пересмотрела вниз прогноз по росту спроса на 2024 год до 2 млн б/с и на 2025 год до 1,74 млн б/с. При этом, согласно докладу ОПЕК в августе хедж-фонды и финансовые менеджеры сократили длинные позиции на Brent и WTI на биржах ICE и NYMEX в эквиваленте 23 млн баррелей, а совокупный лонг хэдж-фондов на минимальном уровне с 2011 года.

Отчасти нефть так сильно снизилась из-за технического фактора, т.к. уровень $70 по Brent несколько лет являлся мощной поддержкой, при которой обычно ОПЕК+ принимали решение о сокращении добычи.

Morgan Stanley дважды за несколько недель снизил прогнозы цен на нефть марки Brent из-за проблем со спросом и обильных поставок.

Аналитики, включая Мартейна Ратса, ожидают, что в четвёртом квартале цена составит в среднем 75 долларов за баррель. Это ниже предыдущего прогноза в 80 долларов на период между октябрём и декабрём. До этого прогноз составлял 85 долларов. Также немного урезаны прогнозы на большую часть следующего года.

Цена на нефть Brent упала до самого низкого уровня с конца 2021 года из-за опасений по поводу ослабления китайского спроса и возможного замедления экономики США. При этом объёмы добычи остаются высокими, поэтому ОПЕК+ откладывает смягчение ограничений на добычу нефти.

Недавняя траектория движения цен на нефть имеет сходство с другими периодами со значительным ослаблением спроса», — говорится в отчете Ратса и его коллег от 9 сентября. По их словам, календарные спрэды — сравнение цен вдоль фьючерсной кривой — указывают на приближение «накопления запасов, сходного с рецессией», хотя еще слишком рано делать это базовым сценарием банка

Страны ОПЕК+ обсуждают отсрочку запланированного на октябрь увеличения добычи нефти, сообщает Reuters со ссылкой на собственные источники в организации. Решение картели связано с недавней коррекцией мировых цен на нефть с более чем $80 за баррель 10 дней назад до $73 по состоянию на торги в Азии сегодня утром.

Реакция ОПЕК+ не стала сюрпризом. В начале лета, когда картель впервые сообщила о планах нарастить добычу осенью, на нефтяных рынках произошла коррекция из-за опасений по поводу возможного роста предложения нефти. Однако, как мы тогда писали, источники в ОПЕК+ четко заявили, что любое увеличение добычи будет зависеть от состояния нефтяных рынков на тот момент. То есть, организация не станет наращивать предложение, если рынок будет слабым. Таким образом, нынешняя реакция ОПЕК+ не должна стать неожиданностью, но, тем не менее, должна хотя бы немного поддержать цены на нефть.

Риски дальнейшего падения сохраняются. Большую часть 2024 г. нефтяной рынок разрывается между двумя разновекторными факторами.

Сегодня нефть марки Brent опускалась ниже 73 долларов за баррель — минимума с декабря 2023 г., нивелировав весь рост за этот год.

Причиной падения стало отсутствие явных драйверов для роста стоимости углеводорода: экономика Китая стагнирует, в США сохраняются риски рецессии, а геополитическая ситуация не играет на руку нефти.

Кроме этого, на рынке может возникнуть профицит из-за роста добычи в Бразилии и Штатах, а также возможного наращивания добычи в странах ОПЕК+.

На этом фоне мы опасаемся, что в 4 квартале средняя стоимость барреля Brent может опуститься до 80 долл. против ожидавшихся ранее 86 долл.

Инвестбанк Goldman Sachs ухудшил свой прогноз по средней стоимости нефти марки Brent в 2025 году: теперь ожидается цена в $77 за баррель, что на $5 ниже предыдущего прогноза в $82. Также был снижен ожидаемый диапазон колебаний — с $80–90 до $70–85 за баррель.

Специалисты банка считают, что рынок сейчас сбалансирован благодаря работе ОПЕК+. Но ситуация может измениться в четвёртом квартале из-за увеличения добычи нефти участниками альянса.

Кроме того, аналитики Goldman отмечают, что запасы нефти в странах ОЭСР не изменились летом, хотя банк ожидал их сокращения.

Эксперты GS считают, что на рынок будет оказано дополнительное давление из-за более высокого предложения, которое станет результатом повышения технологической эффективности отрасли. В то же время в Китае замедлился рост спроса на нефть из-за распространения электромобилей и снижения активности в нефтехимической промышленности.





Источник: www.profinance.ru/news/2024/08/27/cdb8-goldman-sachs-sprognoziroval-srednyuyu-tsenu-nefti-brent-v-2025-godu.html

Прошлая неделя обошлась без значительных колебаний на рынке нефти. Цена Brent не поменялась: $79.7/барр., а Urals — снизилась на 2.5% до $75/барр. Таким образом, дисконт Urals-Brent расширился на $1.9/барр. до по-прежнему низкого уровня $4.7.

Основными позитивными катализаторами для рынка стали геополитические события, а негативными — обеспокоенность по поводу экономики. В конце недели вышли данные по Китаю, которые указывают на то, что экономика страны в июле потеряла импульс к росту: цена на новые дома упала наиболее серьезно почти за десять лет, промышленное производство замедляется, а безработица в стране растет. Все это усилило обеспокоенность по поводу спроса на нефть от крупнейшего в мире импортера и второго по величине потребителя нефти. Ранее статистика подтвердила, что НПЗ Китая в прошлом месяце резко сократили производительность из-за слабого спроса. Позитивны же для нефти события, которые разворачиваются уже 10 месяцев подряд. Рынки беспокоит вероятность того, что Иран втянется в прямую войну с Израилем, что угрожает экспорту нефти самого Ирана объемом 1.8 млн барр./сутки. Мы считаем это событие маловероятным, но его потенциальное влияние очень высоко.

На данном этапе коррекция российских индексов выглядит весьма сдержанной (-2,6% с открытия торгов в понедельник, -2,9% за неделю) по сравнению с крупнейшим за последнее время падение мировых фондовых рынков. Это связано, в первую очередь, с фактически минимальным присутствием международных инвесторов на российском рынке и иммобилизацией их активов. Также российский рынок находится в другой позиции по сравнению с рынками многих стран: на нём уже происходила коррекция, связанная в том числе с ужесточением денежно-кредитной политики Банка России. Тем не менее, последние события безусловно важны для российской экономики и рынков, несмотря на произошедший шок деглобализации. Можно выделить два основных канала их влияния на российскую экономику и рынки:

Цены на мировых товарных рынках: более существенное, чем ожидается, охлаждение мировой экономики приведёт к давлению на цены на нефть, газ, металлы и другие полезные ископаемые, являющиеся основными товарами российского экспорта. Это приведёт как к ослаблению рубля, так и к снижению темпов экономического роста и возможным сложностям для бюджета.

Утвержденные в июле правки в федеральный бюджет на 2024 год, зафиксировали соотношение курс/цена нефти (USD/RUB 94.7, Urals $65/барр.) вдали  от текущих значений (Urals $71/барр., USD/RUB 87.6 в июле). Сопоставимая в обоих случаях рублевая цена нефти снижает риски для доходов бюджета по итогу года, но может потребовать маневры в рамках бюджетного правила.

В рамках правила Минфин не может направить на текущие расходы поступления от превышения цены Urals $60/барр. Если курс и нефть останутся на уровнях июля до конца года (Urals $70/барр., USD/RUB 89.0 в 2024), то бюджет не получит ~600 млрд. руб базовых доходов, но будет иметь дополнительные ~500 млрд. руб. для внесения в ФНБ.

Согласно правилу выпадающие в текущем периоде доходы могут быть замещены увеличением заимствований на рынке ОФЗ, что может быть воспринято сегментом госдолга негативно в свете проблемного размещения ОФЗ с постоянным доходом.

С другой стороны, прирост нефтегазовых доходов на фоне укрепления рубля и опережающего прогноз Минэка (2.8% г/г, Росбанк 3.0%, Банк России 3.5-4.0%) роста ВВП может привести к дополнительным бюджетным тратам (Росбанка: ~250-350 млрд руб.), что может повысить риски для ДКП на горизонте 2025 года.

Вчера котировки Brent взлетели на 3,6%, оттолкнувшись от района 78 долл./барр., линии среднесрочного восходящего тренда. Цены на нефть пытаются развернуться после почти месячного давления при поддержке подтверждений высокого спроса на топливо в США, перспектив дальнейшего обострения ситуации на Ближнем Востоке и оправдавшихся ожиданий инвесторов относительно вероятного перехода ФРС к снижению ставки уже в сентябре. Последнее допустил глава регулятора Дж. Пауэлл в ходе своей вчерашней пресс-конференции, хотя и традиционно использовал обтекаемые формулировки, отметив, что до конца могут реализоваться сценарии как с несколькими понижениями ставки, так и без таковых. И все по-прежнему зависит от поступающих данных. Ключевой позитив для рынков — Федрезерв уже определенно ищет точку начала цикла снижения и подает соответствующие, причем четкие сигналы рынку.

Вышедшие вчера недельные данные Минэнерго США по рынку энергоносителей в стране оказались неплохими, но не содержали мощного сюрприза по сравнению с вышедшими накануне данными Американского института нефти, задавшими импульс к покупкам еще ночью.